I dati deludenti statunitensi hanno portato i trader a considerare la possibilità di un aumento del tasso della Fed di mezzo punto a settembre

In un batter d'occhio martedì, l'attenzione del mercato obbligazionario statunitense si è spostata di nuovo sui timori di un rallentamento economico inaspettatamente brusco e lontano da un'inflazione persistentemente alta per la maggior parte della giornata di negoziazione.

Quel cambiamento di sentimento si è verificato dopo che i dati hanno mostrato gli Stati Uniti nuove vendite di case precipitato in luglio al livello più basso in più di sei anni. Calibri del settore manifatturiero e dei servizi anche al di sotto delle aspettative, rafforzando la debolezza simile vista nella zona euro. Per gran parte di martedì, i trader hanno prezzato una possibilità migliore di un aumento del tasso di interesse di 50 punti base da parte dei responsabili delle politiche della Federal Reserve a settembre, che aumenterebbe l'obiettivo del tasso sui fondi federali tra il 2.75% e il 3%, tirando di ritorno dalle aspettative di lunedì per un aumento più ampio di 75 punti base il mese prossimo. Ma dopo che la polvere si è calmata, i trader di future sui fed funds sono stati di nuovo sulla recinzione, scontando una probabilità di circa 50-50 di un aumento di 50 o 75 punti base. Alla fine della giornata, quelle probabilità sono scese a circa il 48%-52% a favore della mossa più grande.

I mercati finanziari sono stati intrappolati tra due narrazioni: una di un'inflazione preoccupantemente elevata che costringe i responsabili politici a continuare ad aumentare in modo aggressivo i costi dei prestiti, l'altra di un rallentamento economico che risolve il problema dell'inflazione e spinge la Fed a fare una svolta. Entrambe queste narrazioni potrebbero comunque sommarsi a qualcosa che sembra e si sente come il peggiore di tutti i mondi: la stagflazione.

"I dati si stanno indebolendo e il mercato sta considerando un pivot della Fed" sotto forma di un aumento di mezzo punto a settembre, ha affermato il trader Tom di Galoma di Seaport Global Holdings a Greenwich, nel Connecticut. "Non vedo un pivot, ma il mercato inizia a vederne uno".

"Stiamo iniziando ad entrare in un vero rallentamento del mercato immobiliare, che nel complesso non è positivo per l'economia solo perché quel mercato alimenta così tanto delle spese che si stavano verificando", ha detto al telefono martedì. “Ma la mia impressione è che la Fed vorrà ottenere tassi il più alti possibile prima che si verifichi un completo rallentamento intorno a ottobre. La Fed stava comunque per entrare in un'economia in rallentamento, ma quando i numeri diventano reali, le persone si innervosiscono".

Martedì, i rendimenti statunitensi sono inizialmente caduti su tutta la linea dopo il rapporto deludente sulle vendite di nuove case di luglio, guidate dal biennio
TMUBMUSD 02Y,
3.310%,
che cattura il percorso atteso della politica dei tassi della Fed. Il rendimento a 10 anni
TMUBMUSD 10Y,
3.049%
è sceso sotto il 3% durante la mattinata di New York e il suo spread sul 2 anni si è ristretto a meno 24 punti base in un segnale ancora preoccupante delle prospettive in vista del discorso di venerdì del presidente della Fed Jerome Powell al simposio della banca centrale a Jackson Hole , Wyo.

Ma verso la fine della giornata di negoziazione negli Stati Uniti, il selloff dei Treasury di martedì mattina si è attenuato, lasciando i rendimenti da 7 a 30 anni leggermente più alti.

Nel frattempo, le azioni statunitensi hanno lottato per riguadagnare terreno martedì, un giorno dopo la loro pubblicazione giorno peggiore da giugno sui timori che la Fed possa andare avanti con tassi di interesse nettamente più alti. Dow industriali DJIA ha chiuso in ribasso di 154 punti, o dello 0.5%, mentre l'S&P 500 SPX ha chiuso in ribasso dello 0.2% e il Nasdaq Composite COMP era poco cambiato. Nel frattempo, l'indice ICE del dollaro USA DXY è sceso dello 0.5%, ripercorrendo gran parte dell'anticipo di lunedì.

"C'è molta incertezza là fuori e la narrativa sembra cambiare settimana dopo settimana ea volte giorno per giorno", ha affermato il capo trader John Farawell con Roosevelt & Cross, un assicuratore di obbligazioni a New York. "I nuovi dati sulle vendite di case sembravano cambiare le cose, con un mercato del Tesoro più solido, prima che il sentimento tornasse neutrale".

"Le persone non sono molto sicure di ciò che sta accadendo", ha detto Farawell al telefono.

Per Jay Hatfield, chief investment officer di Infrastructure Capital Advisors a New York, che supervisiona circa 1.18 miliardi di dollari di asset, la "vera storia" dietro le mosse del mercato obbligazionario di martedì è che "le obbligazioni statunitensi hanno sovraperformato il resto del mondo".

Il motivo per cui gli Stati Uniti il mercato obbligazionario è stato svenduto venerdì era perché il mercato obbligazionario globale "stava crollando", secondo Hatfield. Germania stampata un aumento del 5.3% su base mensile dei prezzi alla produzione e un aumento "inimmaginabile" anno su anno di oltre il 30%, mentre i prezzi del gas naturale in alcune parti d'Europa hanno raggiunto l'equivalente energetico di $ 500 al barile, alimentando teme che la Banca centrale europea sia "più aggressiva".

Ma a partire da martedì, un livello del 3% sul rendimento a 10 anni degli Stati Uniti ha riscontrato interesse sia da parte di acquirenti che da venditori e rimanendo "abbastanza ben ancorato", ha detto Hatfield al telefono, aggiungendo che si aspetta che la Fed alzi i tassi di 50 punti base. punti a settembre.

"Non puoi guardare i tassi statunitensi nel vuoto e le obbligazioni statunitensi sono di gran lunga le più interessanti al mondo", ha affermato. Nel frattempo, un rendimento del Tesoro a breve termine scambiato al di sopra dei tassi a lungo termine sta "prezzando la stagflazione".