Qualcuno vuole comprare Robinhood?

La scorsa settimana sono circolate voci secondo cui l'exchange di criptovalute FTX potrebbe cercare di acquistare Robinhood mentre il prezzo delle azioni della società continua a scendere. Nonostante le smentite del fondatore e CEO di FTX Sam Bankman-Fried, l'idea ha suscitato curiosità sul fatto che l'intermediazione autodiretta sarebbe stata acquisita e chi potrebbe essere interessato.

In un rapporto compilato dalla banca d'investimento JMP Securities sulla potenziale vendita a FTX, gli analisti della sussidiaria Citizens Financial hanno suggerito una bassa probabilità che l'accordo venga concluso, commisurata alle smentite pubbliche di Bankman-Fried, che in particolare ha acquistato una partecipazione del 7.6% in Robinhood a maggio.

Quella nota ha attribuito parte dell'interesse per Robinhood al suo calo materiale del prezzo delle azioni che è stato valutato a $ 38 per la sua IPO, ha raggiunto un massimo di $ 55.01 una settimana dopo e attualmente è scambiato a $ 8.97. La capitalizzazione di mercato totale di Robinhood si attesta attualmente a soli 7.8 miliardi di dollari, rendendola potenzialmente un bersaglio facile per una società finanziaria molto più grande come Morgan StanleyMS
, Charles Schwab o Citadel Securities. Gli analisti sottolineano che Robinhood fa parte di un generale inasprimento dell'intero settore fintech.

Gli analisti di JMP Securities vedono un certo valore nell'acquisto del secondo più grande scambio di criptovalute al mondo con l'opportunità di acquisire una significativa base di clienti statunitensi nel commercio al dettaglio, un complemento al suo attuale modello di business nonostante una certa opacità perché FTX è privato.

Dal punto di vista della pura valutazione del mercato azionario, i 15.9 milioni di conti attivi di Robinhood sono ora valutati a meno di $ 500 per cliente contro $ 3,600 per cliente per Charles Schwab. Quando Morgan Stanley ha acquisito E-Trade nel 2020, il prezzo era di 13 miliardi di dollari, il che significava un valore di circa 2,500 dollari per cliente.

Quando gli sono stati presentati questi numeri, Devin Ryan, direttore della ricerca sulla tecnologia finanziaria di JMP Securities, ha riconosciuto che mentre questi clienti Robinhood valgono attualmente meno in base ai saldi dei conti per il cliente medio, qualsiasi acquirente investirebbe nel potenziale per questi giovani clienti di guadagnare di più e a sua volta deposita di più sulla piattaforma man mano che invecchiano.

La grande domanda sarà se Robinhood possa creare più servizi per fidelizzare quei clienti man mano che le loro esigenze di investimento diventano più complesse. Ryan sottolinea inoltre che i numeri di Schwab sono gonfiati dai conti di custodia per le RIA che utilizzano la piattaforma, il tipo di attività più avanzata che Robinhood potrebbe aspirare ad aggiungere in futuro.

Nonostante ciò che i co-fondatori Vlad Tenev e Baiju Bhatt hanno costruito, MorningstarMattino
il direttore della ricerca azionaria Michael Wong vede Robinhood come un'azienda unica, con "non tanti accoppiamenti naturali come un broker al dettaglio più standard" quando si tratta di un'acquisizione. Tuttavia, Wong ammette che potrebbero esserci alcuni acquirenti che vedono quel posizionamento unico come una risorsa davvero eccezionale da possedere.

I principali attori della gestione patrimoniale di Wall Street hanno rallentato il mercato negli ultimi anni sia attraverso acquisizioni che investimenti interni. Ciò è avvenuto sotto forma di Morgan Stanley che ha acquistato E-Trade nel 2020, Goldman Sachs ha costruito Marcus negli ultimi sei anni e Bank of AmericaBAC
investire in Merrill Edge. In combinazione con il desiderio dichiarato di attirare più giovani clienti, un'acquisizione di Robinhood potrebbe essere allettante in superficie con Jim Cramer che ha presentato Goldman Sachs come un buon corteggiatore alla CNBC la scorsa settimana.

"La migliore risorsa è la base di clienti", afferma il professore di economia della Columbia University RA Farrokhnia, indicando i milioni di clienti per lo più più giovani di Robinhood, molti dei quali hanno una visione stanca dei servizi finanziari. "Le più grandi aziende di Wall Street hanno avuto difficoltà ad attrarre le nuove generazioni e la speranza è che le manterrai come clienti man mano che invecchiano, e poiché hanno più risorse da investire, puoi monetizzare quella relazione per molto tempo".

Wong sottolinea che con saldi molto bassi che difficilmente passeranno da conti al dettaglio a conti di consulenza finanziaria a servizio completo a breve termine, la base di clienti di Robinhood non è adatta a questi importanti attori della gestione patrimoniale.

Le società di asset management si sono interessate allo spazio della robo-advice, cercando un rapporto più diretto con i clienti che non sia disintermediato dai broker e dai suddetti gestori patrimoniali. Tuttavia, questa base di clienti felici di trading che è pesante su derivati ​​e criptovalute non è l'ideale per un mondo di fondi comuni di acquisto e mantenimento. La propensione all'investimento autodiretto rende questo pool di clienti una scelta scomoda sia per le società di gestione patrimoniale che per le società di gestione patrimoniale.

Guardando altri broker al dettaglio, la dimensione non è abbastanza allettante per artisti del calibro di Charles Schwab, secondo Wong, soprattutto dopo l'acquisizione di TD Ameritrade, che ha 11 milioni di conti attivi, alla fine del 2019. Wong afferma che il costo del cliente l'acquisizione sarebbe alta per Schwab.

La reputazione offuscata di Robinhood può anche fungere da deterrente per le aziende diffidenti nei confronti del contraccolpo pubblico o, peggio, normativo. È passato poco più di un anno fa da quando Robinhood ha pagato la più grande sanzione in assoluto all'Autorità di regolamentazione del settore finanziario per interruzioni e clienti fuorvianti e proprio il mese scorso un rapporto del Congresso ha dettagliato i fallimenti da parte dell'azienda nella frenesia dei titoli meme dell'anno scorso.

Un potenziale corteggiatore che avrebbe senso è una società di trading ad alta frequenza come Citadel Securities. Nonostante quella sinergia, questo tipo di acquisizione dovrebbe probabilmente affrontare il più alto livello di controllo. Cittadella deve già affrontare critiche per il suo rapporto con Robinhood come acquirente del flusso degli ordini. Qualsiasi accordo per avvicinare queste due parti non solo affronterebbe lo scetticismo del pubblico, ma probabilmente la Securities and Exchange Commission.

Forse la soluzione migliore, ipotizza Wong, sarebbe una banca più piccola con una capitalizzazione di mercato sufficiente per assorbire Robinhood che sta cercando di aggiungere un braccio di vendita al dettaglio o un'azienda internazionale che cerca di prendere piede negli Stati Uniti.

Nonostante i problemi con il prezzo delle azioni, Robinhood vanta una base di clienti di 22.8 milioni di conti finanziati, una crescita dei depositi netti del 30% annualizzato nel 2022 fino a maggio e 6.2 miliardi di dollari di liquidità ed equivalenti nel suo bilancio.

Forse la risposta è che Robinhood non ha bisogno di vendere a nessuno e può utilizzare la sua riserva di cassa per superare un periodo difficile, qualcosa che gli analisti di JMP vedono come una strategia potenzialmente preziosa poiché i concorrenti in una posizione minore non ce la fanno.

Ryan sottolinea che i co-fondatori Vladimir Tenev e Baiju Bhatt detengono ancora abbastanza azioni, con un accordo unico di azioni di voto di classe B, per controllare il destino della loro azienda. Il fatto che non siano stati alla ricerca di un corteggiatore in modo proattivo significa che qualsiasi acquisto potrebbe avere un premio. Per Ryan, si tratta di fondatori che credono ancora nell'etica alla base della "democratizzazione della finanza" in base alla quale è stata fondata l'azienda. Sottolinea anche che ognuno ha un prezzo.

Per ora, lui e i suoi colleghi analisti hanno una valutazione di mercato superiore a Robinhood con un obiettivo di prezzo di $ 36.