Il dollaro è ancora il re per gli strateghi che guardano oltre la rotta

(Bloomberg) — Il dollaro ha segnato la sua peggiore settimana dai primi giorni della pandemia di Covid, ma gli analisti pensano che una lunga fuga precipitosa per il biglietto verde potrebbe non essere ancora finita.

I più letti da Bloomberg

L'indice Bloomberg Dollar Spot è crollato di circa il 3.5% questa settimana, la sua perdita più grande da marzo 2020. Gli investitori avevano ridotto le scommesse sul dollaro in vista dei dati sull'inflazione degli Stati Uniti di giovedì, con un rallentamento dei prezzi che lo ha portato a essere preso a pugni nel peggiore dell'indice- performance giornaliera dal 2009 quando gli operatori hanno ricomposto le scommesse su quanto inasprimento della politica si aspettano che la Federal Reserve implementi.

L'ultima vendita significa che l'indicatore del dollaro è ora del 6% al di sotto del picco record raggiunto a fine settembre, con lo yen il principale beneficiario. Mentre le mosse suggeriscono che il biglietto verde potrebbe rimanere sotto pressione nelle prossime settimane sulle scommesse che la Fed inizierà ad aumentare i tassi di interesse con incrementi minori, i partecipanti al mercato rimangono cauti sul fatto che la tendenza continuerà nel lungo periodo.

"Il picco del dollaro potrebbe essere passato, ma una tendenza al ribasso del dollaro potrebbe non esserci ancora", hanno scritto in una nota gli analisti di ING Groep NV, aggiungendo che la banca olandese rimane "moderatamente rialzista" sul dollaro fino a fine anno.

L'indice Bloomberg Dollar Spot è salito di oltre il 22% dal minimo di metà 2021 al picco di settembre 2022 e anche con i recenti ribassi è ancora in rialzo di oltre il 14% rispetto al punto più basso dello scorso anno. Questa forza si è diffusa in tutti i mercati, esacerbando il costo dei beni denominati in dollari come il petrolio e complicando la politica in tutto il mondo. Le azioni e le obbligazioni statunitensi sono aumentate questa settimana quando il dollaro è scivolato.

Gli strateghi del MUFG hanno affermato che un dollaro più debole era ora "giustificato", aggiungendo che l'entità della mossa riflette chiaramente in una certa misura il "commercio doloroso" visto all'inizio della settimana, quando gli investitori hanno ridotto le scommesse eccessivamente grandi sul dollaro. Invece i fondi si sono accumulati nello yen, in rialzo di oltre il 5% questa settimana dopo aver toccato il minimo di tre decenni meno di un mese fa.

La storia continua

Lo stratega valutario Lee Hardman ha paragonato il posizionamento del mercato e la svendita del dollaro a una fascia elastica tesa in una direzione, "e quando lasci andare, ottieni una reazione più grande nell'altra direzione".

Data l'enorme quantità di scommesse sul dollaro che si sono accumulate quest'anno, vede la possibilità di un ulteriore calo del 2%-3% nella valuta statunitense prima della fine dell'anno. Ciò potrebbe portarlo verso 130 contro lo yen da circa 139 al momento, mentre contro l'euro potrebbe indebolirsi a circa 1.05 dai livelli attuali intorno a 1.036.

Il dollaro diventa un trade doloroso, e non solo per i tori: Trader Talk

Ma con una recessione globale incombente, una guerra in Ucraina che continua e crescenti segnali di rallentamento in Cina, potrebbe essere troppo presto per vendere aggressivamente il dollaro, che è spesso visto come un rifugio in tempi di difficoltà.

"È inevitabile che una volta arrivato il turno ci sarà un brusco movimento al ribasso, che è ciò che sta accadendo", ha detto Hardman. "Ora, il rischio è che la mossa sia esagerata, poiché a questo punto siamo ancora lontani dalla fine del ciclo di inasprimento della Fed".

I commercianti saranno alla ricerca di ulteriori segnali di raffreddamento dell'economia statunitense che potrebbero consentire alla Fed di ridurre la sua stretta a seguito di una serie di rialzi jumbo. Quattro funzionari hanno sostenuto un cambio di marcia anche se hanno sottolineato che la politica monetaria deve rimanere rigida.

Una più profonda svendita del dollaro richiederebbe maggiore fiducia nel fatto che l'inflazione stia rapidamente diminuendo e la speculazione che la Fed potrebbe dover iniziare a tagliare i tassi a causa dei rischi di recessione, ha affermato Hardman. Ma una situazione del genere potrebbe a sua volta innescare una nuova domanda di rifugio per il biglietto verde, ha aggiunto.

Per gli osservatori del grafico tecnico, il dollaro potrebbe estendere le sue recenti perdite fino ai minimi di agosto, secondo diversi indicatori di momentum. Un livello di supporto chiave, il ritracciamento di Fibonacci del 32.8% del rally di maggio 2021-settembre 2022, è inferiore dell'1.3% rispetto agli attuali livelli spot.

Potrebbe arrivare fino al ritiro, se le opzioni sono una guida. Le inversioni di rischio, un barometro del posizionamento e del sentiment di mercato, si sono ritirate al sentimento meno rialzista per il biglietto verde da maggio, ma mostrano che gli investitori non sono convinti di un'enorme svendita.

"I rischi sono che la compressione del posizionamento possa continuare", ha affermato Alex Jekov, stratega valutario del Gruppo di 10 presso BNP Paribas SA. "Ma è difficile sostenere che ciò susciterà necessariamente un'enorme svolta del dollaro nel medio termine, dato che i dati CPI sono una stampa e non abbiamo cambiato la nostra previsione del tasso terminale, che alla fine è fondamentale per il dollaro".

(Aggiorna i prezzi in tutto)

I più letti da Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP