"Bordo di una palude": lo stratega di JPMorgan vede "una vendita unica" nel reddito fisso mentre l'economia statunitense rallenta

La Federal Reserve ha iniziato ad aumentare rapidamente i tassi di interesse lo scorso anno nel tentativo di ridurre l'aumento dell'inflazione negli Stati Uniti registrato durante la pandemia. La Fed aveva tagliato il suo tasso di riferimento azzerare Marzo 2020 durante la crisi del COVID-19 per aiutare a sostenere l'economia e non ha iniziato ad aumentarla per far fronte all'aumento dell'inflazione fino al 2022 marzo.

Ora, il tasso della Fed è compreso tra il 4.5% e il 4.75%, mentre i rendimenti dei Treasury statunitensi sono ben al di sopra dei livelli visti anche un anno fa. Ma alcuni investitori si aspettano che la Fed possa sospendere i suoi aumenti dei tassi - o addirittura tagliarli - quest'anno mentre l'inflazione si raffredda e l'economia statunitense rallenta. 

Gli ultimi tre anni sono stati "incredibili montagne russe", secondo Kelly.

Il rendimento della nota del Tesoro a 10 anni
TMUBMUSD 10Y,
3.637%
è salito lunedì al 3.632%, mentre i rendimenti a due anni
TMUBMUSD 02Y,
4.466%
è salito al 4.454% sulla scia di un rapporto sull'occupazione sorprendentemente forte, secondo Dow Jones Market Data. I rendimenti e i prezzi delle obbligazioni si muovono in direzioni opposte.

"Quindi in questo momento non siamo in recessione", ha detto Kelly, ma "siamo sull'orlo" di una sorta di rallentamento economico. Sebbene l'economia statunitense non sia "sull'orlo di un precipizio", a suo avviso, è "sull'orlo di una palude" che potrebbe non essere profonda ma da cui potrebbe essere difficile uscire.

"La spesa dei consumatori è destinata a rallentare", ha detto.

Nel frattempo, il mercato del lavoro statunitense è rimasto finora forte nonostante gli aggressivi aumenti dei tassi della Fed, con il tasso di disoccupazione che è sceso al 3.4% a gennaio, il livello più basso dal 1969.

Vedi: Il rapporto sull'occupazione mostra un aumento di 517,000 posti di lavoro negli Stati Uniti a gennaio

Kelly ha descritto il mercato del lavoro come "davvero strano", con più opportunità di lavoro rispetto ai disoccupati in cerca di lavoro. C'è un "enorme eccesso di domanda di lavoro", ha detto, indicando un'offerta insufficiente di lavoratori a seguito di un calo dell'immigrazione, baby boomer che lasciano la forza lavoro e il lungo COVID che ha portato a una crescita quasi nulla delle persone disponibili a lavorare. 

'Slinky'

Il rapporto sull'occupazione sorprendentemente forte per gennaio, che era pubblicato dal Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti il ​​3 febbraio, ha mostrato segni di attenuazione delle pressioni salariali. La retribuzione oraria media a gennaio è scesa al 4.4% su base annua. Questo è al di sotto del tasso di inflazione degli Stati Uniti, ha detto Kelly. 

L'inflazione, misurata dall'indice dei prezzi al consumo, si è attestata a al tasso del 6.5%. nei 12 mesi fino a dicembre, secondo un rapporto del Bureau of Labor Statistics del mese scorso. I dati CPI per gennaio sono previsti per il 14 febbraio.

"Tutto ciò che sta facendo la crescita dei salari è rallentare il ritmo dell'inflazione che scende", ha detto Kelly. L'inflazione misurata dai dati CPI era in corso fino al 9.1% a giugno.

Invece della temuta "spirale" salariale, in cui l'aumento dei salari contribuisce ad alimentare un'ulteriore inflazione, i guadagni orari sembrano più un "slinky" che scende le scale, ha detto Kelly, riferendosi al giocattolo primaverile. 

Ha detto che si aspetta che l'inflazione alla fine torni al 2% e ha espresso preoccupazione per la Fed che continua a inasprire la politica monetaria in un'economia in rallentamento. "Stanno stringendo troppo", ha detto. 

Uno scenario economico di bassa inflazione e lenta crescita economica è generalmente "buono per tutte le attività finanziarie", secondo Kelly.

Per quanto riguarda le azioni, si aspetta che le azioni internazionali superino gli Stati Uniti nel 2023.

Sovrappeso internazionale?

"Nessuno è in sovrappeso internazionale perché internazionale ci ha deluso per anni e anni", ha detto Kelly. "Penso che anche quest'anno l'internazionale batterà gli Stati Uniti". International è "molto più economico" e paga rendimenti da dividendi migliori, ha affermato. 

Sia le azioni che le obbligazioni sono crollate lo scorso anno a causa dell'aumento dei tassi di interesse.

Nel 2023, iShares MSCI ACWI ex US ETF
ACWX,
-0.08%,
che fornisce esposizione alle azioni nei mercati sviluppati ed emergenti ma esclude gli Stati Uniti, è aumentato del 7.1% fino a lunedì, secondo i dati FactSet. Ciò si confronta con un guadagno del 7.2% per SPDR S&P 500 ETF Trust
SPIARE,
+ 0.16%
nello stesso periodo. 

L'anno scorso, l'SPDR S&P 500 ETF Trust è crollato del 19.5%, affondando più in profondità rispetto allo scivolone del 18.2% dell'iShares MSCI ACWI ex US ETF, mostrano i dati FactSet.

"Nei prossimi anni, il dollaro dovrebbe scendere e amplificare il ritorno degli investimenti internazionali", ha detto Kelly.

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