(Bloomberg) - Elon Musk potrebbe dirigere il rimorso del suo acquirente per il problema del bot di Twitter Inc.. Ma alla base dell'accordo c'è un debito di 13 miliardi di dollari che sembra un fardello sempre più grande di giorno in giorno.
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Il pacchetto, messo a punto in fretta e furia e firmato dalle banche prima della fine dell'amata festa dell'erba del miliardario del 20 aprile, lascerà la piattaforma dei social media con una spesa per interessi annua che si avvicina al miliardo di dollari, dando all'azienda un allarmante margine di errore.
Per gli analisti del credito sobri, sono prevedibili ripensamenti sull'accordo.
L'acquisto sarà finanziato con un prestito a leva e obbligazioni ad alto rendimento. CreditSights stima che ciò aumenterà notevolmente la spesa per interessi annuali di Twitter a circa $ 900 milioni, mentre Bloomberg Intelligence vede $ 750 milioni a $ 1 miliardo.
Con numeri come quelli, Twitter sembra pronto a bruciare denaro, aumentando la pressione su Musk per trasformare l'azienda trovando nuove fonti di entrate e riducendo i costi. Questo è anche il caso degli analisti di Wall Street che stimano guadagni record nel 2022, anche se quelle previsioni rosee potrebbero essere messe in pericolo se le previsioni per una recessione negli Stati Uniti – ha detto Musk lunedì uno è già in corso – si avvereranno.
"Questa è solo una cattiva struttura del capitale per avviare un'attività come Twitter che non si è mai dimostrata altamente redditizia", ha affermato John McClain, portfolio manager di Brandywine Global Investment Management. "È stata una società per azioni per un po' di tempo e non sembravano mai capire davvero come monetizzare in modo attraente il consumatore".
Lo stesso Musk sta mettendo in dubbio il suo stesso accordo, dicendo questa settimana che non procederà a meno che Twitter non dimostri che i robot costituiscono meno del 5% dei suoi utenti.
Il debito è solo una delle tre componenti del finanziamento di Musk. Ha trovato altri 19 investitori azionari che si unissero a lui in impegni azionari per 27.25 miliardi di dollari. E ha stipulato un prestito di margine di $ 6.25 miliardi contro le sue azioni Tesla, ma attualmente sta cercando di sostituirlo coinvolgendo investitori azionari privilegiati, che potrebbero includere Apollo Global Management Inc. e Sixth Street.
I banchieri hanno passato tutta la notte e hanno lavorato durante il fine settimana delle vacanze di Pasqua e Pasqua, affrettandosi a rispettare la scadenza del 20 aprile di Musk per costruire il pacchetto di finanziamento. Ciò che hanno inventato porterà Twitter molto più indebitato, aumentando i suoi costi per interessi da $ 53.5 milioni negli ultimi 12 mesi.
Questo dà a Musk poco margine di errore, anche se non è pronto per il debito. Come è tipico in un leveraged buyout, Twitter sarà bloccato a rimborsare se qualcosa va storto, mentre Musk e i suoi colleghi investitori possono perdere solo i soldi che hanno investito nell'accordo.
"La leva finanziaria è davvero alta e il flusso di cassa libero sarà negativo fin dall'inizio, quindi ciò aggiunge sicuramente un elemento di rischio all'accordo", ha affermato in un'intervista Jordan Chalfin, analista senior presso la società di ricerca sul credito CreditSights. "Twitter ha davvero bisogno di crescere nella loro struttura del capitale e aumentare i guadagni per coprire sia le spese in conto capitale che le spese per interessi".
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Crescono anche i timori che una recessione possa essere all'orizzonte, il che renderebbe questo un momento ancora peggiore per caricare debiti su Twitter, poiché la maggior parte delle sue entrate proviene dalla pubblicità. "In un contesto macroeconomico povero, la prima cosa che le aziende ottengono in termini di budget di marketing è la spesa pubblicitaria", ha affermato l'analista di Bloomberg Intelligence Robert Schiffman.
Nel frattempo, la vendita del debito societario è diventata più difficile nelle ultime settimane. L'aumento dei tassi ha colpito più duramente le obbligazioni spazzatura e il rendimento medio, un indicatore del costo del prestito, è aumentato di oltre un intero punto percentuale da quando le banche hanno accettato l'accordo su Twitter a circa il 7.6%. Anche il mercato dei prestiti con leva si è raffreddato.
Gli analisti vedono Twitter pubblicare guadagni record prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento di $ 1.67 miliardi nel 2022. Twitter ha previsto circa $ 925 milioni di spese in conto capitale. Deduci questo e il nuovo aumento degli interessi passivi di Twitter dal suo Ebitda e la società brucerebbe denaro contante.
Se Musk riuscisse a far crescere Twitter con successo, il carico di debito diventerebbe più gestibile nel tempo e la società potrebbe raggiungere un flusso di cassa neutro nel 2023 e un flusso di cassa positivo nel 2024, ha affermato Chalfin. Se Musk non riesce a mantenere le sue promesse di ribaltare la situazione dell'azienda, il carico di debiti potrebbe diventare un problema.
Twitter ha circa 6.3 miliardi di dollari in contanti e investimenti a breve termine che potrebbero sostenere la combustione di contanti per alcuni anni, ha affermato Schiffman di Bloomberg Intelligence.
(Aggiunge il settimo paragrafo su Musk che mette in dubbio l'accordo)
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html