(Bloomberg) - Il passaggio globale dal denaro facile è destinato ad accelerare mentre un blitz di acquisto di obbligazioni da parte della pandemia da parte delle banche centrali oscilla in retromarcia, minacciando un altro shock per le economie e i mercati finanziari mondiali.
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Bloomberg Economics stima che i responsabili politici dei paesi del Gruppo dei Sette ridurranno i loro bilanci di circa $ 410 miliardi nel resto del 2022. È una netta inversione di tendenza rispetto allo scorso anno, quando hanno aggiunto $ 2.8 trilioni, portando l'espansione totale a oltre $ 8 trilioni dall'arrivo del Covid-19.
Quell'ondata di sostegno monetario ha contribuito a sostenere le economie e i prezzi delle attività durante una crisi pandemica. Le banche centrali lo stanno ritirando - tardivamente, secondo alcuni critici - mentre l'inflazione sale ai massimi da diversi decenni. Il duplice impatto della contrazione dei bilanci e dei tassi di interesse più elevati si aggiunge a una sfida senza precedenti per un'economia globale già colpita dall'invasione russa dell'Ucraina e dal nuovo blocco del Covid della Cina.
A differenza dei precedenti cicli di inasprimento, quando la Federal Reserve statunitense era l'unica a ridurre il proprio bilancio, questa volta ci si aspetta che altri facciano lo stesso.
"Grande shock"
La loro nuova politica, nota come inasprimento quantitativo, l'opposto del quantitative easing a cui si sono rivolte le banche centrali durante la pandemia e la Grande Recessione, probabilmente farà aumentare i costi finanziari e prosciugherà la liquidità.
Già, l'aumento dei rendimenti obbligazionari, il calo dei prezzi delle azioni e il dollaro USA più forte stanno inasprindo le condizioni finanziarie, anche prima che la spinta della Fed ad aumentare i tassi di interesse entri in pieno svolgimento.
"Questo è un grave shock finanziario per il mondo", ha affermato Alicia Garcia Herrero, capo economista per l'Asia Pacifico presso Natixis SA, che in precedenza ha lavorato per la Banca centrale europea e il Fondo monetario internazionale. "State già vedendo le conseguenze della riduzione della liquidità del dollaro e dell'apprezzamento del dollaro".
Si prevede che la Fed alzerà i tassi di 50 punti base durante la riunione politica del 3-4 maggio e diverse volte in seguito, con i trader che vedranno un inasprimento di circa 250 punti base da qui alla fine dell'anno. Si prevede inoltre che i funzionari inizieranno a tagliare il bilancio a un ritmo massimo di 95 miliardi di dollari al mese, un cambiamento più rapido di quanto previsto all'inizio dell'anno.
La banca centrale statunitense raggiungerà questo obiettivo lasciando maturare le sue partecipazioni in titoli di stato e titoli garantiti da ipoteca, piuttosto che vendere attivamente le attività che ha acquistato. I responsabili politici hanno lasciato aperta la possibilità di vendere, in una fase successiva, obbligazioni ipotecarie e tornare a un portafoglio interamente di Treasury.
Nel 2013, i piani di bilancio della Fed hanno colto di sorpresa gli investitori e hanno innescato un episodio di turbolenze finanziarie che è diventato noto come il "taper tantrum". Questa volta, la politica è stata ben telegrafata, negli Stati Uniti e altrove. I gestori patrimoniali hanno avuto il tempo di valutare gli effetti, il che dovrebbe rendere meno probabile uno shock straziante sui mercati.
Primo nella storia
Finora, il ballottaggio proposto dalla Fed ha portato gli investitori a chiedere un ammortizzatore per i rischi legati al possesso di titoli del Tesoro statunitensi a lungo termine. Il premio a termine, il compenso aggiuntivo che gli investitori richiedono per possedere un debito a scadenza più lunga piuttosto che rinnovare continuamente obbligazioni a scadenza più breve, è in aumento.
I funzionari della Fed hanno affermato che il QE ha contribuito a deprimere i rendimenti abbassando il premio a termine, fornendo un cuscino per l'economia durante la recessione del 2020. Gli investitori si aspettano che QT faccia il contrario.
Il ritmo di distensione del bilancio della Fed dovrebbe essere circa il doppio rispetto al 2017, quando l'ultima volta che ha ridotto le sue partecipazioni.
L'entità di tale contrazione e la sua traiettoria prevista sono le prime nella storia delle politiche monetarie, secondo il gestore del fondo di Gavekal Research Ltd. Didier Darcet.
Altri si stanno muovendo nella stessa direzione:
La Banca centrale europea ha annunciato che porrà fine al QE nel terzo trimestre, una sequenza temporale complicata dalle ricadute della guerra in Ucraina.
La Banca d'Inghilterra ha già iniziato a ridurre il proprio bilancio ponendo fine ai reinvestimenti dei gilt a febbraio. Si prevede che a maggio aumenterà nuovamente i tassi, portando il tasso chiave alla soglia in cui i responsabili politici peseranno le vendite attive dal loro portafoglio di attività.
Si prevede che il roll-off passivo del suo bilancio da parte della Bank of Canada – scegliendo di non acquistare nuove obbligazioni alla scadenza di quelle che possiede – vedrà le sue partecipazioni di debito pubblico ridursi del 40% nei prossimi due anni.
La Bank of Japan è la protagonista e rimane legata agli acquisti di asset: nelle ultime settimane ha dovuto aumentarli per difendere la sua politica di controllo dei rendimenti obbligazionari. Lo yen si è indebolito al livello più basso in 20 anni nel processo.
La Cina, che ha evitato il QE durante la crisi, è passata alla modalità di stimolo con misure mirate volte a fornire finanziamenti alle piccole imprese, mentre lotta per contenere la peggiore epidemia di Covid del Paese dal 2020. Venerdì i leader cinesi hanno promesso di aumentare lo stimolo per stimolare la crescita.
Gli investitori temono l'ignoto poiché la liquidità viene drenata dai mercati obbligazionari che sono stati inondati di moneta della banca centrale in un periodo che risale alla crisi finanziaria del 2008. Mercati come l'edilizia abitativa e le criptovalute che sono cresciuti vertiginosamente negli anni dei soldi facili dovranno affrontare una prova con l'inasprimento della liquidità.
"Con tutto questo inasprimento della banca centrale che sta già subendo un rallentamento, sarà davvero tutto se le banche centrali ci porteranno in recessione", ha affermato Kathy Jones, capo stratega del reddito fisso presso Charles Schwab & Co., che gestisce oltre $ 7 trilioni di patrimonio totale.
Alcuni stanno riducendo in anticipo le attività di rischio.
Robeco Institutional Asset Management ha acquistato obbligazioni a breve termine e ridotto le sue partecipazioni in titoli ad alto rendimento, crediti e obbligazioni in valuta forte dei mercati emergenti poiché prevede che l'economia rallenterà o addirittura entrerà in recessione quest'anno.
Il gestore patrimoniale Brewin Dolphin Ltd. sta diventando più difensivo poiché cerca di ridurre le partecipazioni azionarie in caso di rialzo.
Lo stratega di Citigroup Matt King ha affermato che i flussi di liquidità sono molto più importanti e hanno una migliore correlazione con le azioni rispetto ai rendimenti reali. Stima che ogni trilione di dollari di QT equivarrà a un calo di circa il 1% delle azioni nei prossimi 10 mesi circa.
"Guardare la vernice secca"?
Per Chris Iggo, chief investment officer di Axa Investment Managers, è un buon momento per acquistare obbligazioni come copertura di sicurezza nel caso in cui le azioni reagiscano male al QT e ai tassi di interesse più elevati.
“Le azioni tendono a peggiorare quando l'economia è davvero in rialzo e gli utili vengono tagliati. Ciò è preceduto da tassi più elevati", ha affermato Iggo. “Su quella linea temporale non ci siamo ancora. Ma l'aggiunta graduale del reddito fisso man mano che i rendimenti aumentano, alla fine fornirà una copertura più efficiente in un portafoglio multi-asset quando e se i rendimenti azionari diventeranno più negativi".
I banchieri centrali hanno affermato che restringere i loro bilanci consentendo alle obbligazioni di rotolare via, piuttosto che venderle bruscamente, non dovrebbe essere troppo dirompente. Il processo è stato una volta descritto dall'allora presidente della Fed e attuale segretario al Tesoro degli Stati Uniti Janet Yellen come simile a "guardare la vernice asciugarsi".
Tuttavia, la combinazione di QT, tassi a breve in aumento, dollaro forte, prezzi delle materie prime più elevati e contrazione fiscale statunitense presenta agli Stati Uniti e al mondo un forte vento contrario, ha affermato Gene Tannuzzo, responsabile globale del reddito fisso di Columbia Threadneedle Investments.
"Questo è molto da affrontare per l'economia", ha detto Tannuzzo. "Non c'è bisogno di una recessione per dire che la crescita sarà piuttosto lenta alla fine dell'anno".
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html