Eni SpA e Eaton Corporation

Riepilogo delle prestazioni di agosto

I titoli più interessanti (-4.6%) hanno sovraperformato l'S&P 500 (-4.8%) dal 3 agosto 2022 al 31 agosto 2022 dello 0.2%. Il titolo large cap più performante ha guadagnato il 7% e il titolo small cap più performante è salito del 26%. Complessivamente, 22 dei 40 titoli più interessanti hanno sovraperformato l'S&P 500.

I titoli più pericolosi (-2.6%) hanno sottoperformato l'S&P 500 (-4.8%) come portafoglio short dal 3 agosto 2022 al 31 agosto 2022 del 2.2%. Il titolo short large cap con le migliori performance è sceso del 24% e il titolo short small cap con il miglior rendimento del 22%. Complessivamente, 19 dei 36 titoli più pericolosi hanno sovraperformato l'S&P 500 come short.

I portafogli del modello più attraenti / più pericolosi hanno sottoperformato dell'2.0% come portafoglio long / short a parità di peso.

Dieci nuovi titoli sono entrati nell'elenco dei più interessanti questo mese e anche 22 nuovi titoli sono entrati nell'elenco dei più pericolosi. I titoli più interessanti hanno rendimenti elevati e in aumento sul capitale investito (ROIC) e rapporti prezzo basso/valore contabile economico. La maggior parte dei titoli pericolosi ha guadagni fuorvianti e lunghi periodi di apprezzamento della crescita implicati dalle loro valutazioni di mercato.

I titoli più interessanti di settembre: Eni SpA

Eni è il titolo in evidenza nel portafoglio modello di azioni più interessanti di settembre.

Eni ha incrementato l'utile operativo netto al netto delle imposte (NOPAT) del 60% composto annualmente negli ultimi cinque anni. Il margine NOPAT di Eni è aumentato dall'1.5% del 2016 al 13% nei dodici mesi finali (TTM), mentre i turni di capitale investito sono passati da 0.6 a 1.2 nello stesso periodo. L'aumento dei margini NOPAT e dei turni di capitale investito guidano il ritorno sul capitale investito (ROIC) dell'azienda dall'1% nel 2016 al 15% rispetto al TTM.

Figura 1: NOPAT dal 2016

Eni è sottovalutata

Al suo prezzo attuale di $ 23 per azione, E ha un rapporto prezzo/valore contabile economico (PEBV) di 0.1. Questo rapporto significa che il mercato prevede un calo permanente del 90% del NOPAT di Eni. Questa aspettativa sembra eccessivamente pessimistica per un'azienda che è cresciuta NOPAT del 60% composto annualmente negli ultimi cinque anni.

Anche se il margine NOPAT di Eni scendesse alla sua media decennale del 10% (vs. 5% TTM) e NOPAT scendesse dell'13% composto annualmente per il prossimo decennio, il titolo varrebbe oggi $ 8+/azione, un rialzo del 35%. Vedi la matematica dietro questo scenario DCF inverso. Se Eni dovesse far crescere gli utili più in linea con i livelli storici, il titolo ha ancora più rialzo.

Dettagli critici trovati nei documenti finanziari della tecnologia Robo-Analyst di My Firm

Di seguito sono riportati i dettagli sugli aggiustamenti che ho apportato sulla base dei risultati di Robo-Analyst nelle 10-Q e 10-K di Eni:

Conto economico: ho effettuato 12.1 miliardi di dollari di aggiustamenti, con l'effetto netto di rimuovere 3.1 miliardi di dollari di spese non operative (4% delle entrate).

Bilancio: ho apportato 47.5 miliardi di dollari di aggiustamenti per calcolare il capitale investito con una diminuzione netta di 3.1 miliardi di dollari. Uno degli aggiustamenti più notevoli è stato di 16.5 milioni di dollari in svalutazioni di asset. Questa rettifica ha rappresentato il 15% del patrimonio netto riportato.

Valutazione: ho apportato 44.8 miliardi di dollari di aggiustamenti con l'effetto netto di una diminuzione del valore per gli azionisti di 20.0 miliardi di dollari. A parte il debito totale, l'adeguamento più notevole al valore per gli azionisti è stato di 6.7 miliardi di dollari in contanti in eccesso. Tale aggiustamento rappresenta il 16% della capitalizzazione di mercato di Eni.

Caratteristica delle azioni più pericolose: Eaton Corporation PLC

Eaton Corporation PLC (ETN) è il titolo in evidenza dal portafoglio modello di azioni più pericolose di settembre.

Dalla sua acquisizione di Cooper Industries, i guadagni economici di Eaton, i veri flussi di cassa dell'azienda, sono scesi da 922 milioni di dollari nel 2012 a -22 milioni di dollari rispetto al TTM. Il margine NOPAT di Eaton è sceso dal 10.9% al 10.5%, mentre i turni di capitale investito sono scesi da 0.9 a 0.6 nello stesso periodo. I margini NOPAT in calo e i turni di capitale investito portano il ROIC di Eaton dal 10% nel 2016 al 6% TTM.

Figura 2: utili economici dal 2012

Eaton offre scarso rischio/ricompensa

Nonostante i suoi scarsi fondamentali, le azioni Eaton hanno un prezzo per una crescita significativa dei profitti e credo che le azioni siano sopravvalutate.

Per giustificare il suo prezzo attuale di $ 143 per azione, Eaton deve aumentare il suo margine NOPAT al 13% (il massimo storico rispetto all'11% TTM) e aumentare il NOPAT del 10% composto annualmente per i prossimi dieci anni. Vedi la matematica dietro questo scenario DCF inverso. Dato che il NOPAT di Eaton è sceso del 3% composto annualmente negli ultimi cinque anni, penso che queste aspettative siano eccessivamente ottimistiche.

Anche se Eaton potesse mantenere il suo margine TTM NOPAT dell'11% e far crescere NOPAT del 5% composto annualmente per il prossimo decennio, il titolo non varrebbe più di $ 80/azione oggi, un ribasso del 44% rispetto al prezzo attuale delle azioni. Vedi la matematica dietro questo scenario DCF inverso.

Ciascuno di questi scenari presuppone inoltre che Eaton possa aumentare le entrate, il NOPAT e l'FCF senza aumentare il capitale circolante o le immobilizzazioni. Questa ipotesi è improbabile, ma mi consente di creare scenari davvero ottimali che dimostrino quanto siano elevate le aspettative incorporate nella valutazione attuale.

Dettagli critici trovati nei documenti finanziari della tecnologia Robo-Analyst di My Firm

Di seguito sono riportati i dettagli sugli aggiustamenti che ho apportato in base ai risultati del Robo-Analyst nelle 10-Q e 10-K di Eaton:

Conto economico: ho effettuato 1 miliardi di dollari di aggiustamenti, con l'effetto netto di rimuovere 204 milioni di dollari di proventi non operativi (1% dei ricavi).

Bilancio: ho apportato 8.6 miliardi di dollari di aggiustamenti per calcolare il capitale investito con un aumento netto di 4.6 miliardi di dollari. Uno degli aggiustamenti più notevoli è stato di 3.6 miliardi di dollari in altri utili complessivi. Questa rettifica ha rappresentato il 14% del patrimonio netto riportato.

Valutazione: ho effettuato aggiustamenti per 11.2 miliardi di dollari, con una diminuzione netta del valore per gli azionisti di 11.2 miliardi di dollari. A parte il debito totale, l'adeguamento più notevole al valore per gli azionisti è stato di 963 milioni di dollari in pensioni sottofinanziate. Questa correzione rappresenta il 2% della capitalizzazione di mercato di Eaton.

Divulgazione: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Brian Pellegrini non ricevono alcun compenso per scrivere su azioni, stili o temi specifici.