I mercati europei e la sicurezza energetica sconvolti dalle sanzioni russe

In questi giorni, il mercato azionario europeo è il peggiore del mondo occidentale. Sta sottoperformando gli Stati Uniti di quasi 10 punti base, in calo del 22% da inizio anno. Anche i mercati emergenti stanno andando meglio. Ha senso. L'inflazione europea, in paesi come il Regno Unito ed Germania, è peggio di come è Messico.

Come mai? Per lo più tutto ciò è dovuto alle sanzioni russe sull'energia come punizione per la guerra con l'Ucraina. Questo è il vento contrario più significativo. Tali sanzioni innescano a massiccio aumento dei prezzi delle materie prime questo è quello che ha danneggiato maggiormente l'economia europea.

Alcuni dicono che questo è un bene per l'Europa perché abbandonando il petrolio e il gas russo, i leader dell'Unione Europea stanno segnalando ai suoi Stati membri e alla sua gente che si sta muovendo verso un'economia post-combustibili fossili. Questo è qualcosa che gli europei, nel complesso, sembrano volere. Ursula von der Layen, presidente della CE, fa un paragone andare oltre i combustibili fossili è la missione lunare dell'Europa. (E alcuni attivisti si sono incollati dipinti sulla lotta ai gas serra. Altri, come Greta Thunberg, Hanno ha vinto grandi riconoscimenti come leader globali della gioventù per il loro attivismo.)

Ma queste azioni e retorica non distoglieranno l'Europa dai combustibili fossili. Nulla potrebbe essere più lontano dalla verità. Hanno dovuto tornare al carbone per rinunciare al gas russo e ne stanno bruciando di più per mantenere le luci accese. Sono importare petrolio saudita poiché i sauditi importano petrolio russo per proprio uso.

Il carbone è tornato nell'Europa attenta al clima. Chi avrebbe mai potuto immaginarlo?

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I Verdi – il secondo in comando nella coalizione tedesca al governo dietro il Partito socialdemocratico tedesco – sono felici usando più carbone. Anche se loro ha smesso di comprare carbone russo, questa non era una mossa per ridurre i combustibili fossili. Potrebbe essere stato venduto come tale, con i leader politici che affermano che questo svezzerà l'Europa dai combustibili fossili in generale. Ma questo divieto di un mese sul carbone russo significa solo che la Germania lo otterrà da altrove.

Ad esempio, al cotone biologico viene applicata l'etichetta L'UE ora sta comprando carbone dal Sudafrica.

I gruppi di esportazione di carbone negli Stati Uniti vogliono entrare in azione.

Le esportazioni di carbone degli Stati Uniti verso l'Europa sono aumentate di oltre il 140% a maggio rispetto a un anno prima, e stanno continuando a quel livello crescente perché l'Europa ha un disperato bisogno di carbone per la produzione di elettricità per sostituire il gas russo. Entro ottobre, le spedizioni di carbone degli Stati Uniti dovranno crescere molto più in alto di quanto non siano già in modo che in Europa sarà disponibile abbastanza carbone per mantenere il riscaldamento acceso entro l'inverno, dice la US Coal Exports Coalition, parte della National Mining Association.

Come la guerra non dichiarata del governo degli Stati Uniti contro il gas naturale russo nel mercato energetico europeo, l'industria del carbone vede lo stesso con il carbone che Washington non vuole. E se Bruxelles non voleva il carbone russo prima della guerra in Ucraina, sicuramente potrebbe usarlo ora. Le sole esportazioni russe di carbone in termini energetici equivalgono a 165 miliardi di metri cubi (bcm) di gas naturale, pari alle esportazioni totali di gasdotti della Russia in tutta Europa (sia membri UE che non UE), ma forniscono un parte del gettito fiscale del governo russo rispetto al gas naturale di Gazprom.

La US Coal Exports Coalition ha affermato che l'Europa affronta "il rischio di una carenza di elettricità in tutto il continente" questo inverno.

Gli Stati Uniti sono il quarto produttore mondiale di carbone. Ciò include il carbone utilizzato per la generazione di energia e il carbone utilizzato per lavori in metallo, come la produzione di acciaio, un mercato dominato dall'Australia. Nel 2021, gli Stati Uniti hanno prodotto 539 milioni di tonnellate di carbone, leggermente meno del secondo produttore dell'Indonesia e più dei 2 milioni della Russia, secondo all'Agenzia Internazionale dell'Energia (AIE).

La crescita della produzione di carbone prevista dall'IEA suggerisce che il mondo sarebbe in grado di sostituire solo 80 milioni di tonnellate di carbone esportato dalla Russia, ovvero circa il 30% nei prossimi tre anni, anche se Stati Uniti e Indonesia diventassero grandi esportatori verso il mercato dell'UE.

L'Europa non vuole il carbone russo.

Ma India, Cina e Turchia stanno bene. La Russia sta deviando ciò che di solito vende all'Europa e lo spedisce lì. Tuttavia, non è chiaro se ciò compensi tutto ciò che hanno perso nel mercato dell'UE. Solo il tempo lo dirà. Si saprà di più su questo entro metà autunno. Quello che si sa al momento è che le importazioni cinesi di carbone russo hanno colpito a massimo di cinque anni.

Nonostante tutte le chiacchiere sul cambiamento climatico e l'accordo di Parigi firmato di nuovo dall'amministrazione Biden nel suo primo anno in carica, i maggiori inquinatori del mondo non stanno ascoltando. ha detto l'India ritarderebbe la chiusura delle centrali a carbone la scorsa settimana per mantenere bassi i costi energetici. L'energia ha una quota molto più alta nel paniere dei consumatori indiani che in Europa.

Bloomberg lo ha definito un "colpo all'azione per il clima", ma devono solo guardare all'Europa per vedere dove l'azione per il clima è più in pericolo. In quanto sostenitrici della politica sui cambiamenti climatici, l'Europa sembra un completo fallimento.

Nel frattempo, la Russia non è messa così male come si pensava. L'economia si è contratta del 4% nel secondo trimestre. Il mercato, quello che ne resta, ha presupposto una contrazione a due cifre prima di allora. Gli aumenti dei prezzi delle materie prime hanno aiutato, nonostante le massicce sanzioni finanziarie contro l'economia russa.

I prezzi del carbone termico sono aumentati del 306% anno su anno a partire dal secondo trimestre. Il gas naturale è aumentato del 276% nello stesso periodo per i future sul gas TFF dei Paesi Bassi dell'UE.

Nel 2021, gas e carbone rappresentavano il 74% del fabbisogno di energia primaria ex petrolio, secondo un rapporto proprietario pubblicato da Goldman Sachs.

Il carbone russo non è il benvenuto

Le sanzioni alla Russia sono state un disastro per le materie prime europee e un vantaggio per i commercianti di materie prime, le compagnie di navigazione e gli investitori di petrolio e gas.

Nessuno sostiene che la Russia non dovrebbe essere punita per la sua invasione dell'Ucraina. Tuttavia, queste sanzioni devono essere mirate. Invece di sanzionare le società private che esportano materie prime vitali per l'economia globale e non hanno legami significativi con il governo russo o la macchina da guerra, le sanzioni dovrebbero essere mirate ai massimi responsabili delle decisioni, ai vertici militari e della sicurezza, agli appaltatori della difesa e al settore finanziario. L'Occidente, invece, si è sparato in prima linea sull'energia, ha danneggiato gravemente le iniziative sul cambiamento climatico e rischia di aumentare i prezzi dei generi alimentari a causa del calo della produzione di fertilizzanti, anche grazie alle sanzioni contro i fornitori russi e all'aumento dei prezzi dell'energia.

La Russia Siberian Coal Energy Company, o SUEK, è il 4° esportatore mondiale di carbone, non è di proprietà statale ma è sanzionato tuttavia. SUEK è responsabile di circa il 18% delle esportazioni di carbone della Russia ed è l'unica compagnia carboniera sanzionata individualmente dal Regno Unito. Tali sanzioni prendono di mira il fondatore di SUEK e Il miliardario di Forbes Andrey Igorevich Melnichenko.

Il carbone è sanzionato completamente dalla Russia.

Le esportazioni di SUEK sono diminuite tutto l'anno, scendendo del 18% a gennaio rispetto a un anno fa, per poi calare davvero quando le sanzioni sono state colpite a marzo di circa il 27%. Lo stesso si tenne ad aprile. C'è stato un leggero aumento a maggio a causa delle esportazioni verso altri mercati emergenti, ma a giugno il colosso del carbone russo è ancora in calo del 9% nel volume delle esportazioni rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso.

Anche altri attori di spicco sono fuori dal mercato europeo un tempo redditizio. Sibanthracite Group non è in nessun elenco di sanzioni a livello dell'UE, ma il carbone metallurgico che esporta è ora off limits. A febbraio, prima dello scoppio della guerra, proprio nel periodo in cui i presidenti Vladimir Putin e Xi Jinping stavano annullando un impegno a lungo termine per la reciproca sicurezza economica e politica, l'azienda disse si aspettava che le esportazioni verso la Cina crescessero di oltre il 30% quest'anno.

Mechel, una volta quotata in borsa al NYSE, ha affermato nel suo recente rapporto sugli utili che tutto è successo le vendite di carbone sono diminuite nel secondo trimestre. La società ha in gran parte incolpato l'economia russa locale.

Raspadskaya, un minatore di carbone ed esportatore di carbone termico, ha tentato di rompere un accordo di fusione con Evraz, un produttore di acciaio incorporato nel Regno Unito, ma a causa delle sanzioni, la chiusura è diventata finanziariamente impraticabile, ha affermato la società nei suoi guadagni dell'11 agosto rapporto.

Raspadskya licenzierà presto i lavoratori; Secondo voci ce l'ha. Stanno spostando i canali di esportazione e sperano di acquisire clienti in India. Stanno anche "riorientando i flussi di esportazione europei verso i mercati della regione Asia-Pacifico... e spostando l'attenzione sui fornitori nazionali cercando anche alternative all'estero", ha affermato la società, come segno dell'impatto delle sanzioni europee su queste società.

Ma almeno la Russia ha riscaldamento, aria condizionata e bollette di carburante ed energia convenienti.

La guerra in Ucraina è arrivata in un momento in cui l'Europa - e gran parte dell'Occidente - stava uscendo dalla pandemia di COVID e rinunciando al blocco. Quando le aziende hanno posto fine ai blocchi delle loro politiche di restrizione pandemica, la domanda di energia è aumentata vertiginosamente quando le fabbriche hanno iniziato a sparare su tutti e sei i cilindri.

Con le bollette energetiche in aumento in tutto il mondo, intere industrie rischiano il razionamento energetico, le famiglie europee stanno imponendo l'autorazionamento e alcuni governi lo chiedono gentilmente. Secondo le valutazioni private fatte da una società, gran parte dell'Europa potrebbe pagare il 13% equivalente del PIL per l'energia nel 2022.

Non è chiaro se qualcuno di questi divieti verrà revocato. Ad esempio, gli investitori stranieri che sono stati coinvolti in società come SUEK si trovano in una situazione difficile. Il loro investimento sarà un rischio sanzionatorio? Possono prestare alla società? Cosa faranno dopo Washington o Bruxelles? Cosa farà la Russia per suscitare una reazione da parte dell'Occidente, che porti a ulteriori sanzioni?

Gli investimenti occidentali in Russia hanno sofferto molto.

Europa: vale ancora la pena rischiare?

Per ora, i macro trader cercano due segnali per l'Europa e l'economia mondiale. Si tratta di un cessate il fuoco in Ucraina, oppure l'Europa diventa così disperata quest'inverno e le catene di approvvigionamento così tese che non ha altra scelta che allentare alcune sanzioni o convincere i partner non UE a rietichettare e trasbordare le merci russe per conformarsi alle proprie regole, ma davvero facendo una fine. Il mercato lo capirà.

Una volta fatto, l'Europa, come investimento di portafoglio, inizierà a sembrare di nuovo ragionevole. Fino ad allora, come mi ha detto di recente un investitore su Twitter, l'Europa rimane "il terzo mondo delle economie del mondo occidentale".

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"Se avessi sentito che Kiev e Mosca stavano avendo colloqui segreti e se la Germania e la Cina erano coinvolte", afferma Vladimir Signorelli, capo della Bretton Woods Research a Long Valley, NJ. "Questo mi renderebbe davvero rialzista sull'Europa".

Sul fatto che l'Europa sia il Terzo Mondo delle economie occidentali, Signorelli ride.

“Si stanno sicuramente dirigendo da quella parte. E hai i Verdi che si oppongono ancora al nucleare in Germania. proprio non li capisco. Sono sulla corsia preferenziale per un programma energetico del terzo mondo", afferma.

In effetti, da inizio anno, solo la Cina è peggio come investimento. La Cina sta affrontando un'accesa lotta politica con gli Stati Uniti e una lotta politica interna in vista del ventesimo Congresso del Partito Comunista di questo autunno. La loro politica "zero covid" è estremamente impopolare tra gli investitori, ma l'MSCI China è in calo di soli due punti percentuali in meno rispetto al FTSE Europe.

A meno che il mercato non veda l'Europa soppiantare completamente l'energia russa ea parità di prezzo, i problemi delle materie prime europee peseranno pesantemente sul sentimento degli investitori per il resto del 2022.