EURUSD e USDJPY possono invertire nonostante una Fed aggressiva

Il dollaro USA ha forgiato un incredibile anticipo nell'annuncio di maggio della Federal Reserve. La banca centrale ha affermato che aumenterà drasticamente il suo regime di politica monetaria aumentando di 50 punti base la sua gamma di tassi di prestito di riferimento e dando il via a un programma per sciogliere il suo enorme bilancio. Il biglietto verde ha guadagnato il suo rally.

Per gli investitori che si chiedono dove vada da qui, c'è un adagio: compra la voce, vendi la notizia. I mercati stanno già spiegando un abisso tra la politica monetaria della Fed e le sue principali controparti accomodanti: l'euro e lo yen. Tuttavia, quella divergenza non continuerà per sempre. Quando il divario inizia a ridursi lentamente, potrebbero essere in serbo gravi inversioni di rotta EURUSD ed USDJPY
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Fondamenti di politica monetaria

Quando si tratta delle principali influenze fondamentali sui mercati valutari, i driver più coerenti tendono ad essere considerazioni macro come la crescita relativa o il flusso di scambi da un paese all'altro. Sebbene entrambi siano elementi dell'attuale azione sui prezzi, il motore più potente delle valute è la previsione del mercato per la politica monetaria.

A un estremo, abbiamo una politica "colomba" che vede le banche centrali abbassare i tassi di interesse a breve termine ed espandere i programmi di stimolo. All'estremo opposto c'è un regime "da falco" in cui i tassi di interesse aumentano e gli stimoli si riducono.

A parità di condizioni, una politica accomodante spinge una valuta al ribasso e una politica aggressiva la incoraggia a salire.

I falchi decollano

Nel 2022, la politica aggressiva si è diffusa a un maggior numero di autorità di politica monetaria del mondo sviluppato. Il cambiamento ha comportato un notevole onere per i mercati dei capitali favorevoli al rischio.

Per valutare l'impatto di questa stessa evoluzione sul mercato dei cambi, si consideri la posizione relativa delle due valute che compongono una coppia. Cominciamo con il biglietto verde. È influenzato dalla Fed, che dovrebbe aumentare il tasso di interesse di riferimento al 2.83 percento entro la fine dell'anno insieme all'istituzione di una riduzione del bilancio, nota anche come "stringimento quantitativo". Se l'USD è abbinato a una valuta che offre un contrasto accomodante come con lo yen giapponese sostenuto dalla Banca del Giappone, il mercato favorirà un rialzo dell'USD/JPY. Questo è quello che è successo, in particolare negli ultimi due mesi quando la Fed ha notevolmente intensificato il suo segnale.

Quello che viene dopo?

Se le aspettative sui tassi di interesse si estendono troppo in una determinata direzione, è possibile che un aggiornamento da falco realizzato da un'autorità politica possa portare una valuta a ritirarsi. O, al contrario, aspettative estese per una mossa accomodante possono innescare inaspettatamente un rally. Prendi le conseguenze dell'annuncio del 4 maggio del FOMC di un aumento del tasso di 50 punti base. Questa è stata la prima volta in 22 anni che la banca centrale ha raccolto un margine così ampio. A detta di tutti, è stata una mossa molto da falco. Tuttavia, dopo l'evento, non solo il dollaro non si è ripreso durante l'aumento; ma in realtà è fortemente diminuito quando il presidente della Fed Jerome Powell ha respinto la domanda se la banca avrebbe preso in considerazione un aumento di 75 punti base in futuro. Quindi, anche se la Fed ha registrato un grande aggiornamento da falco, il mercato ha esagerato le sue aspettative e il biglietto verde è sceso bruscamente dopo che i titoli dei giornali si sono incrociati.

Compra la voce, vendi la notizia

L'adagio del mercato si applica certamente al trading di valuta. Se una delle banche centrali più aggressive può spingere la valuta a scivolare nonostante una mossa decisamente aggressiva, lo stesso può accadere all'altra estremità della curva.

Ci sono due principali valute gravate da un contesto accomodante: l'euro e lo yen giapponese. L'euro è la seconda valuta più liquida al mondo e il suo calo di valore nel 2022 è stato significativo. L'EURUSD è sul punto di spingere verso minimi che non si vedevano da 19 anni.

Occhio a luglio

Sarebbe ragionevole in questa fase dire che i mercati hanno prezzato molto per il dollaro e una Fed aggressiva e uno sconto significativo sull'euro tramite la sua banca centrale europea accomodante. Tuttavia, ultimamente c'è una retorica di più di alcuni membri della BCE che sostiene un aumento dei tassi entro l'estate o all'inizio dell'autunno, forse già a luglio. Se la speculazione aumenta per la mossa, non credo che il mercato abbia tenuto conto della concorrenza per i tassi. Se dovesse essere considerata una certa probabilità per un rialzo del tasso all'inizio del secondo semestre, potrebbe formarsi un'inversione da EURUSD sopra 1.0650 o addirittura 1.0800. Una ripresa sostenuta dovrebbe provenire da una persistente chiusura dei divari politici tra falchi e colombe. Ciò è improbabile, ma l'iniziale aggiustamento speculativo a breve termine può dare origine a opportunità.

Storno per USDJPY?

Un'altra valuta forse ancora più carica di opportunità di storno è lo yen giapponese. In circa due mesi, USDJPY è avanzato di un incredibile 14%. Questa è una mossa straordinariamente coerente per un cross così liquido. Contrapporre lo sforzo di inasprimento della Fed al reiterato impegno della Banca del Giappone di mantenere ancorato il suo titolo di riferimento di Stato a 10 anni di riferimento, crea un netto contrasto. La retorica della BOJ è chiara, ma questo è il motivo per cui è improbabile che il mercato abbia tenuto conto di gran parte (se del caso) del movimento del mercato se la banca centrale avesse cercato di colmare il divario con i programmi di normalizzazione occidentali. USDJPY è nel bel mezzo di un anticipo di 9 settimane, eguagliando solo una manciata di tali rally nella storia del tasso di cambio. Questa situazione è piuttosto il palcoscenico per qualsiasi osservazione che indichi che la politica si sta spostando per aumentare il tasso attualmente negativo del Giappone.