La guida in avanti sembra un'ottima idea. I banchieri centrali dovrebbero definire i loro obiettivi a lungo termine per influenzare i mercati finanziari. Proprio come il grande dell'hockey Wayne Gretzky pattinava dove era diretto il disco, invece di dove si trovava, le autorità monetarie avrebbero cercato di guidare i mercati dove la politica avrebbe dovuto essere mesi avanti. Ma i banchieri centrali sono piuttosto meno abili del Grande Uno nel determinare dove sta andando il disco.
La Federal Reserve ha effettivamente affossato la guida al futuro, optando invece per le fughe di decisioni da parte del suo Federal Open Market Committee che definisce le politiche pochi giorni prima delle riunioni. Altrettanto bene, dal momento che negli ultimi tempi ci sono stati zigzag irregolari.
Nella conferenza stampa del 4 maggio, il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato che un aumento di 75 punti base del tasso obiettivo sui fondi federali "non è qualcosa che il comitato sta attivamente prendendo in considerazione". Alla riunione del FOMC di metà giugno, il tasso è stato aumentato di 75 punti base, all'attuale intervallo 1.50%-1.75%; la decisione apparentemente è trapelata al Wall Street Journal un paio di giorni prima. (Un punto base è 1/100 di punto percentuale.)
La scorsa settimana, il Journal ha riferito che il FOMC si sta orientando un'altra escursione di 75 punti base alla riunione di due giorni che inizia martedì, piuttosto che l'aumento di 100 punti base che alcuni osservatori della Fed avevano previsto dopo che negli ultimi 9.1 mesi è stato segnalato uno straordinario aumento del 12% nell'indice dei prezzi al consumo, e la Banca del Canada ha sorprendentemente deciso su una spinta a punto pieno. Ma venerdì i futures sui fed-funds hanno indicato una probabilità dell'81% di una mossa di 75 punti base entro giovedì, secondo Sito FedWatch di CME. Il 13 luglio, in seguito alla pubblicazione di quel disastroso rapporto sull'IPC, le probabilità di un aumento di 100 punti base hanno raggiunto il picco dell'80%.
Il quadro generale che emerge da questi cambiamenti improvvisi è che il contesto degli investimenti è radicalmente diverso da quello prevalso dal 2009 al 2019, nel decennio successivo alla crisi finanziaria del 2008-09, osserva Gregory Peters, co-chief investment officer di PGIM Fixed Income. E con esso, dice, arriva "una gamma di risultati plausibili vasta come qualsiasi altra che abbia mai visto nella mia carriera".
I previsori e gli operatori di mercato sono marcatamente incerti sul percorso della politica della Fed e dell'economia, anche dopo che il FOMC ha tardivamente alzato le sue prospettive per il tasso sui fondi federali di fine anno al 3.4% nel suo Riassunto delle proiezioni economiche di giugno da appena l'1.9% di marzo, un numero poco plausibile, vista l'impennata dell'inflazione.
Il FOMC ha ampiamente segnato i suoi numeri sul mercato. Il mercato dei futures vede i fed funds raggiungere la stima di fine anno della banca centrale nella riunione del 2 novembre, con un ulteriore aumento di 25 punti base al confab del FOMC del 14 dicembre, portando l'intervallo a 3.50%-3.75%. Ciò potrebbe segnare il picco, con il mercato che indica che la Fed cambierà rotta e taglierà il tasso sui fondi federali di 25 punti base il prossimo marzo.
Tale percorso suggerisce un rallentamento dell'economia e un allentamento dell'inflazione, consentendo alla Fed di invertire la rotta il prossimo anno. Ma alcuni osservatori ritengono che l'inasprimento della banca centrale dovrà superare le sue stesse stime e ciò che è prezzato dai mercati.
Il capo economista finanziario di Jefferies, Aneta Markowska, è d'accordo con la richiesta di consenso per un aumento di 75 punti base al prossimo incontro, ma poi vede la Fed passare a un aumento di 50 punti base a settembre, non i 75 punti base sfornati nel futuro. Ma dice che il mercato sta sottovalutando l'eventuale picco per il tasso sui fondi, che si aspetta raggiunga il 4%.
Markowska vede le banche centrali definire la politica sulla base dei dati riportati, piuttosto che sulle proprie previsioni (che sono state lontane dal segno). Vede anche che i numeri siano positivi per un po', l'opposto dello slogan stagflazionistico che la maggior parte degli investitori e dei consumatori sente.
Per cominciare, osserva, la crescita nominale è stata super forte, con conseguente spesa robusta in dollari correnti, anche se gran parte di ciò può essere attribuito all'inflazione. Con i prezzi della benzina in forte calo nelle ultime settimane, cerca una serie di rapporti favorevoli all'IPC con variazioni mensili del titolo quasi pari a zero.
Ma ciò potrebbe mascherare la continua pressione al rialzo dei prezzi sulle "misure fondamentali" dell'inflazione, che escludono cibo ed energia, come ipotizzato in questo spazio una settimana fa. Una volta che i prezzi dell'energia smetteranno di scendere, la consapevolezza della viscosità dell'inflazione core catalizzerà i mercati a rivalutare le loro aspettative per la politica della Fed, prevede.
E, afferma Peters di PGIM, matematicamente l'inflazione passerà rapidamente dal recente tasso del 9% su base annua al 7% o 6%. Ma cosa succede se è bloccato al 4% o al 5%? “Il lavoro della banca centrale è terminato? È del tutto troppo ottimista che sarà sufficiente per contenere l'inflazione”, sostiene.
Come Markowska, Peters vede una forte crescita economica nominale, che secondo lui è sottovalutata. La buona notizia è che ciò rafforzerà gli utili aziendali dichiarati, nascondendo molti problemi, anche se i guadagni rappresentano principalmente l'inflazione.
Markowska vede una recessione come la preoccupazione del prossimo anno. Respinge il recente aumento delle nuove richieste di assicurazione contro la disoccupazione. I dati statali mostrano che gran parte di essa si è concentrata nel Massachusetts, osserva, aneddoticamente in società biotecnologiche e tecnologiche schiacciate da condizioni finanziarie più restrittive. Le continue richieste non sono aumentate, suggerendole che i licenziati stanno trovando rapidamente un nuovo lavoro in un mercato del lavoro forte.
Peters pensa che la Fed manterrà la rotta per abbassare l'inflazione e riguadagnare la sua credibilità. Allenarsi al primo segno di debolezza sarebbe come abbandonare una maratona a poche miglia dalla fine. Dal punto di vista degli investimenti, è diffidente nei confronti del rischio di credito aziendale a causa della possibilità di una recessione e preferisce i Treasury a lunga durata, che dovrebbero beneficiare della lotta all'inflazione della Fed.
Il capo della Fed Powell insiste sul fatto che la banca centrale riporterà l'inflazione alta quattro decenni al suo obiettivo del 2%. A questo proposito, Albert Edwards, stratega globale sempre accanito della Société Générale, scrive: “Può darsi che i recenti eventi abbiano costretto la Fed a una conversione damascena e ora comprende che il finanziamento monetario dei disavanzi fiscali dell'era della pandemia è stato un importante contributore all'elevata inflazione, nonostante le sue precedenti proteste che non l'avrebbe fatto.
Questa non è una guida in avanti, ma è una storia rilevante.
Fonte: https://www.barrons.com/articles/expect-two-recessions-and-a-quick-end-to-the-feds-hikes-51658504691?siteid=yhoof2&yptr=yahoo