I numeri dell'inflazione CPI di febbraio mettono l'accento sui prezzi delle case

L'inflazione statunitense a 12 mesi per febbraio è stata del 6.0% e del 5.5% una volta esclusi cibo ed energia. Questo è sostanzialmente in linea con le aspettative, ma ben al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed. Su base mensile l'inflazione di febbraio è stata dello 0.4% o dello 0.5% senza cibo ed energia. Ciò supporta la narrazione secondo cui l'inflazione non sta diminuendo rapidamente, nonostante l'allentamento rispetto ai livelli di picco dell'estate 2022.

Costi di alloggio

Parte del motivo per cui l'inflazione rimane alta sono i prezzi delle case. I costi dei rifugi sono stati dello 0.8% su base mensile per febbraio e dell'8.1% su base annua secondo i dati del CPI. La misurazione del CPI è in contrasto con altre fonti di dati del settore a causa della metodologia di calcolo.

Dati del settore

Zillow stima che i valori delle case siano aumentati del 6.8% su base annua fino a febbraio. RedfinRDFN
ha i prezzi delle case in aumento dell'1.4% su base annua fino a gennaio. L'indice S&P/Case Shiller National Home Price ha prezzi in rialzo del 5.8% per l'anno fino a dicembre e su una tendenza al ribasso, i dati di febbraio potrebbero essere inferiori. Zillow è l'unico di questi altri fornitori di dati che mostra i dati fino a febbraio a questo punto, ma la maggior parte delle altre stime sono inferiori al calcolo dei costi di ricovero del CPI. Non sono solo i prezzi delle case, Rent.com ha i prezzi degli affitti in aumento del 2.4% su base annua fino a gennaio 2023, il più piccolo aumento in 20 mesi. Tutte queste cifre sono significativamente inferiori al numero dell'8.1% del CPI.

Metodi di calcolo

Questo è probabilmente un riflesso del modo in cui il CPI calcola i costi degli alloggi, utilizza un campionamento con approccio panel su un periodo di sei mesi, che introduce un ritardo rispetto agli attuali costi abitativi. Nella misura in cui il CPI sta esaminando i dati sui prezzi delle case fino a sei mesi fa, significa che non hanno registrato una certa morbidezza dei prezzi delle case dall'estate. Ora significa che l'inflazione potrebbe essere sopravvalutata nei dati CPI. Questo perché i costi degli alloggi costituiscono oltre un terzo della ponderazione dell'indice di inflazione. È anche particolarmente rilevante nei punti di svolta dei prezzi delle case, come potremmo vedere attualmente. Ciò implica anche, corrispondentemente, che l'inflazione è stata sottostimata ai livelli di picco, poiché l'aumento dei prezzi delle case in quel momento non è stato pienamente catturato.

Reazione della Fed

La Fed è a conoscenza di questo problema e il presidente della Fed, Jerome Powell, ha dichiarato di aspettarsi che i costi dei rifugi diminuiscano nei dati CPI quest'anno. Supponendo che ciò accada, il quadro dell'inflazione potrebbe apparire diverso.

Tuttavia, la tempistica è incerta. A titolo illustrativo, se i costi dell'alloggio fossero piatti nei dati CPI, allora l'inflazione mensile sarebbe a un livello molto più vicino all'obiettivo della Fed, anche se l'inflazione annuale impiegherebbe ancora un po' di tempo per scendere. Anche l'ipotesi di costi mensili fissi per il riparo può essere imprecisa in un momento in cui le fonti del settore vedono un calo dei prezzi delle case e degli affitti.

I dati di oggi non rassicureranno la Fed poiché l'inflazione rimane ben al di sopra del loro obiettivo e non sta scendendo così velocemente come sperato. Tuttavia, il trattamento unico dei costi di ricovero all'interno del calcolo dell'IPC è sempre più responsabile.

Tuttavia, la decisione della Fed alla prossima riunione di fissare i tassi di interesse il 22 marzo è ulteriormente complicata dalla crisi bancaria. La Fed aveva lasciato intendere di essere sull'obiettivo di un significativo aumento dei tassi, ma la recente interruzione nel settore bancario, incluso il fallimento della Silicon Valley Bank e della Signature Bank, ha messo in discussione la questione poiché la Fed potrebbe non voler causare ulteriori interruzioni a seconda di come evolvono i problemi nel settore bancario. I futures sui tassi di interesse richiedono attualmente un aumento di 0.25 punti percentuali come molto probabile, con qualche possibilità che la Fed mantenga i tassi stabili. Questo è in calo rispetto alle aspettative significative di un aumento di 0.5 punti percentuali la scorsa settimana.