“Non combattere la Fed” è stato a lungo il mantra degli investitori. Man mano che la banca centrale statunitense stabiliva la politica monetaria, i tassi di interesse seguivano, determinando a loro volta la rotta per i mercati valutari, creditizi e azionari. Nessuno di questi potrebbe nuotare a lungo contro la corrente della Federal Reserve.
Ma ora sembra che la stessa Fed stia cercando di virare contro corrente, in particolare quella dell'inflazione. Ciò non dovrebbe sorprendere nessuno, con l'ultima lettura sui prezzi al consumo che mostra un balzo superiore al 9% negli ultimi 12 mesi, il più grande in più di quattro decenni. Questo sta rendendo l'inflazione la principale preoccupazione degli americani e la notizia principale nei notiziari generali.
La Fed sta seguendo l'aumento dell'inflazione che non aveva previsto. Ciò include sia le misure di prezzo pubblicate che la percezione del pubblico, espressa in misure di sentiment, come il sondaggio ampiamente seguito dell'Università del Michigan. Nel processo, c'è stato un interessante spostamento dell'attenzione.
Il presidente della Fed Jerome Powell ha recentemente commentato che presterà maggiore attenzione alle cosiddette misure di inflazione primaria. In passato, i funzionari della Fed avevano enfatizzato i dati sull'inflazione "core" che escludevano i prezzi di cibo ed energia, che ritenevano al di fuori dell'influenza della politica monetaria.
Quando il concetto di inflazione di base è stato escogitato negli anni '1970, i critici lo hanno definito un tentativo di deviare la colpa per l'impennata dei prezzi dai responsabili politici. Ora che i prezzi di cibo ed energia stanno iniziando a diminuire (sebbene l'inflazione core sembra destinata a persistere), i funzionari della Fed sembrano essere più concentrati sui numeri generali.
Il rapporto preliminare di luglio dell'Università del Michigan, pubblicato venerdì, mostra che le aspettative di inflazione a un anno sono scese di 0.1 punti percentuali da un massimo di 40 anni, al 5.2%. Le aspettative di inflazione a lungo termine, da cinque a dieci anni, sono scese al 10% dal 2.8% del sondaggio precedente.
Quel leggero calo delle aspettative di inflazione si è tradotto in un miglioramento marginale del sentiment generale, che tuttavia rimane al ribasso. Il barlume di speranza è venuto dal calo dei prezzi al dettaglio della benzina, a una media nazionale di $ 4.577 al gallone per regolare, da un picco di $ 5.016, raggiunto il 14 giugno, secondo l'AAA.
Il prezzo alla pompa ha seguito un calo dei futures sul greggio. Il contratto di riferimento statunitense si è attestato a 97.59 dollari al barile dopo aver toccato brevemente i 91 dollari giovedì. È in calo di circa il 25% dal picco intraday di $ 130.50 del 7 marzo, un giorno dopo di questa colonna suggerimento di acquistare opzioni put su prodotti petroliferi grezzi e raffinati. Le azioni petrolifere hanno subito cali simili, con il
Settore Energia Seleziona SPDR
exchange traded fund (ticker: XLE) in calo di circa il 25% dal massimo di giugno, toccato pochi giorni prima che i prezzi alla pompa superassero i cinque dollari (rendere il settore a buon mercato, come ha notato Warren Buffett).
Gli indicatori chiave dell'inflazione finanziaria si sono mossi in tandem con il greggio. In particolare, anche il tasso di inflazione “break-even”, derivato dalla differenza di rendimento dei buoni del Tesoro e del corrispondente titolo protetto dall'inflazione del Tesoro, o TIPS, è fortemente scivolato. Il pareggio TIPS quinquennale è ora del 2.66%, contro un picco del 3.59% di marzo.
Ciò suggerisce che il mercato TIPS si "schiera con il Team Transitory" nel pensare che le pressioni inflazionistiche svaniranno, secondo il team di strategia di investimento globale di BCA Research. Alcuni funzionari della Fed hanno espresso scetticismo sui segnali di inflazione del mercato TIPS, tuttavia, perché la banca centrale possiede circa un quarto dei titoli, il che potrebbe distorcere il loro prezzo.
Ancora più importante, mentre i prezzi dei beni hanno seguito il ribasso dei futures sulle materie prime, in particolare per l'energia, i prezzi dei servizi rimangono vischiosi. In particolare, l'aumento del 5.5% anno su anno degli affitti nell'indice dei prezzi al consumo "sta ancora sottovalutando la realtà, ma sta facendo progressi nel recuperare terreno", afferma Peter Boockvar, chief investment officer di Bleakley Advisory Group.
Tony Roth, chief investment officer di Wilmington Trust, cerca che i future sul greggio statunitense tornino sopra i 100 dollari. Ancora più importante potrebbe essere il gas naturale, che riceve meno attenzione ma colpisce anche i costi delle utenze americane. Dopo essersi ritirati dal picco di giugno, i futures sul gas naturale sono rimbalzati di oltre il 16% la scorsa settimana e sono aumentati di oltre l'88% quest'anno.
Le cattive notizie sull'inflazione della scorsa settimana hanno stimolato la speculazione secondo cui la Fed avrebbe seguito l'esempio della Bank of Canada e avrebbe aumentato il suo obiettivo di fondi federali un intero punto percentuale alla riunione politica del 27 luglio. Questa possibilità è svanita con i futures sui fed-funds che hanno favorito un altro aumento di 0.75 punti dall'attuale range target dell'1.50% all'1.75%, secondo lo strumento CME FedWatch.
Il mercato dei futures sta valutando un picco dal 3.50% al 3.75% entro dicembre, con la Fed che ha iniziato a ridurre i tassi intorno a metà anno. Tali aspettative hanno prodotto una curva dei rendimenti invertita, con il rendimento del Treasury a due anni al 3.135%, nettamente al di sopra del 10% del benchmark a 2.929 anni. Roth ritiene che i continui aumenti dei tassi di interesse della Fed indichino una continua debolezza delle azioni.
Nel frattempo, l'ex Bond King Bill Gross preferisce accovacciarsi in buoni del tesoro di un anno, che rendono più del 3%, invece di cercare di combattere la Fed ei mercati.
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