La Fed aumenta i tassi di 75 pb; raggiunge due traguardi prima dei dati sul PIL

In linea con le aspettative del mercato, il presidente Powell ei membri del FOMC hanno alzato il tasso sui fondi federali dello 0.75%, per la seconda volta consecutiva.

Con un voto unanime, il corridoio politico è stato portato al 2.25% - 2.50%, che è il ritmo di inasprimento più rapido dal 1981 in risposta all'impennata di giugno inflazione al dettaglio al 9.1%.

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La Fed ha ribadito che, in linea con la sua Sintesi delle proiezioni economiche di giugno, il tasso ufficiale dovrebbe essere aumentato al 3.25-3.5%, suggerendo che l'istituto sta cercando di aumentare di altri 100 punti base entro la fine dell'anno, sebbene il ritmo non è ancora chiaro.

Fondamentalmente, la Fed ha raggiunto due importanti traguardi:

• Portare il tasso sui fondi federali in linea con il tasso neutro, un punto teorico in cui gli economisti si aspettano che i tassi di interesse non siano troppo bassi per stimolare o troppo alti per limitare l'attività economica. Questo è spesso considerato in giro 2.4% per gli Stati Uniti.
• Raggiungere il picco del precedente ciclo di escursionismo, ovvero il 2.5% nel 2019, prima di entrare in un'inversione di politica.

Oltre all'aumento dei tassi, la Fed continuerà anche con un inasprimento quantitativo per un importo di 47.5 miliardi di dollari al mese, comprendendo sia titoli del Tesoro che titoli garantiti da ipoteca. Questo quantum dovrebbe essere raddoppiato a settembre.

Gli effetti immediati

Con tassi più elevati, il debito delle imprese e delle famiglie diventa più costoso, in particolare per i titolari di prestiti a tasso variabile.

Con l'aumento del tasso dei fondi Fed, il debito diventa più costoso su tutta la linea e, poiché gli Stati Uniti sono in gran parte una società guidata dal debito, i costi dei prestiti aumentano per i consumi personali e delle famiglie, nonché per le spese aziendali. Con le banche locali che sopportano gran parte dell'onere negli Stati Uniti, le banche comunitarie, regionali e nazionali probabilmente inaspriranno le pratiche di prestito, specialmente per le piccole imprese.

Con misure bancarie più rigorose non solo in termini di tassi di interesse, ma con l'introduzione di misure di gestione del rischio e requisiti patrimoniali più rigorosi, le piccole imprese potrebbero vedersi prosciugare l'accesso ai finanziamenti.

Le famiglie si troverebbero ad affrontare sfide simili con il costo del debito che aumenta drasticamente dallo 0% all'inizio di quest'anno e l'assistenza per la pandemia è stata in gran parte esaurita.

I timori di inflazione lasciano il posto a quelli di recessione?

La narrativa politica ha iniziato a cambiare ei mercati sono sempre più preoccupati per un futuro recessivo rispetto a uno inflazionistico.

Ad esempio, un recente sondaggio ha mostrato che il 63% degli intervistati si aspettava che la politica del 2% della Fed avrebbe portato a una recessione, mentre il 22% non lo credeva. Inoltre, il 55% dei partecipanti ai mercati finanziari intervistati, inclusi gestori di fondi e analisti finanziari, ha ritenuto che gli Stati Uniti sarebbero entrati in una recessione nei prossimi 12 mesi.

Uno degli elementi chiave che contribuiscono a creare uno stato d'animo recessivo è il persistente calo dei prezzi delle materie prime.

Per frenare l'inflazione, che è ancora calda negli Stati Uniti, Powell ha dichiarato: "Pensiamo che sia necessario un rallentamento della crescita ... abbiamo bisogno di un periodo di crescita al di sotto del potenziale per creare un po' di allentamento in modo che il lato dell'offerta possa recuperare". Di conseguenza, crede che un altro “insolitamente grande” l'aumento dei tassi potrebbe essere dovuto alla riunione di settembre per smorzare la domanda dei consumatori se "l'inflazione continua a deludere".

Tuttavia, ha aggiunto che è probabile che vi sia "un ulteriore inasprimento in programma" a causa della ritardata reazione economica alle decisioni di politica monetaria. In poche parole, la trasmissione monetaria non è un processo istantaneo e richiederebbe il monitoraggio della Fed per evitare di scivolare nella recessione

La trasmissione è il meccanismo mediante il quale le variazioni del tasso della Fed si riverberano in tutta l'economia fino a raggiungere gli obiettivi politici previsti in materia di crescita e inflazione.

Secondo il Fed di San Francisco, “... i maggiori effetti sulla produzione possono durare da tre mesi a due anni. E gli effetti sull'inflazione tendono a comportare ritardi ancora più lunghi, forse da uno a tre anni, o più".

Nel FOMC comunicato stampa, la frase di apertura afferma che “Recent Indicatori di spesa e produzione si sono attenuati", suggerendo che il presidente Powell ritiene che anche il comitato debba monitorare attivamente i rischi di recessione.

Greg McBride, Chief Financial Analyst di Bankrate, ritiene che sia troppo presto per la Fed per diluire i suoi rialzi dei tassi, poiché l'IPC è ancora ai massimi da quattro decenni e il PPI, un indicatore anticipatore dell'IPC è stato registrato all'11.3% su base annuale. Tuttavia, si aspetta che se l'inflazione inizierà a moderarsi, il ritmo degli aumenti dei tassi rallenterà.

A sostegno dell'idea che gli aumenti dei tassi debbano continuare nel prossimo futuro, Chris Hurn di Fountainhead, un prestatore di piccole imprese, ha dichiarato che "Poche centinaia di punti base, le persone possono resistere".

Guida in avanti e in avanti

È interessante notare che Jerome Powell ha spostato la sua posizione lontano dal fornire una guida in avanti attenta e deliberata, affermando che il FOMC non fornirà "una guida chiara come abbiamo fatto sulla via della neutralità", pur continuando a stringere a livelli moderati.

Ha ribadito durante la sessione di domande e risposte che le decisioni politiche sarebbero state prese "da riunione a riunione" e che gli adeguamenti al percorso previsto dipenderanno dai dati in arrivo.

Ciò è in parte dovuto al fatto che i mercati sono significativamente più incerti date le lotte geopolitiche globali, la diffusione del covid e altri potenziali shock dell'offerta.

La prossima riunione della Fed è prevista dopo un intervallo di 8 settimane nel mese di settembre, prima della quale il FOMC beneficerà di molti nuovi dati economici, inclusi i dati sul PIL per il secondo trimestre, due stampe dell'IPC, due aggiornamenti del mercato del lavoro e una serie storica più lunga dei prezzi delle materie prime.

Sebbene sia previsto un ulteriore aumento a settembre, dato che lo stimolo fiscale indotto dalla pandemia e la quantità di debito, nonché l'inflazione al dettaglio, sono molto più elevati rispetto al 2018, sarà interessante vedere se la Fed può aumentare i tassi come prevede principalmente da fare, o se sarà costretto a un'inversione di tendenza come nel 2019 tra preoccupazioni recessive.

Gli economisti di Bank of America Securities hanno già rivisto al ribasso le loro aspettative sui tassi della Fed e prevedono che la Fed invertirà la rotta all'inizio del 2023.

Dati in arrivo

I dati sul PIL statunitense saranno pubblicati domani e forniranno indicazioni cruciali sui successivi rialzi.

Nel primo trimestre, il PIL statunitense è stato registrato a -1%. Gli osservatori del mercato saranno curiosi di vedere se c'è una contrazione anche nel secondo trimestre dell'anno.

Si ritiene spesso che due trimestri consecutivi di contrazione significhino che l'economia è in recessione. A rigor di termini, questo non è vero. Le recessioni negli Stati Uniti sono identificate dal National Bureau of Economic Research (NBER).

Il NBER stati che “La determinazione dei mesi di massimi e minimi si basa su una serie di misure mensili dell'attività economica reale aggregata pubblicate dalle agenzie federali di statistica. Questi includono il reddito personale reale meno i trasferimenti, l'occupazione non agricola, l'occupazione misurata dall'indagine sulle famiglie, le spese reali per consumi personali, le vendite all'ingrosso al dettaglio adeguate alle variazioni di prezzo e la produzione industriale. Non esiste una regola fissa su quali misure contribuiscono alle informazioni al processo o su come vengono ponderate nelle nostre decisioni”.

Pertanto, le definizioni statunitensi di una recessione sono effettivamente soggette al giudizio degli esperti incaricati della datazione del ciclo economico.

I dati sugli utili che verranno pubblicati entro la fine della settimana forniranno anche un indicatore anticipato dell'andamento degli acquisti dei consumatori e delle possibilità che potrebbero esserci per i reinvestimenti aziendali.