Quando mercoledì la Federal Reserve pubblicherà i verbali della sua più recente riunione politica, gli investitori daranno uno sguardo più approfondito alle deliberazioni sull'inasprimento della politica monetaria e alle opinioni dei funzionari sull'economia.
Durante la riunione che si è conclusa il 4 maggio, il Federal Open Market Committee, il braccio politico della Fed, ha alzato dello 0.5% il tasso di riferimento principale. È stato il primo aumento di tale portata dal 2000. I funzionari hanno segnalato un aumento simile a giugno e Wall Street prevede un altro aumento del tasso dello 0.5% a luglio. Ma quello che accadrà dopo l'incontro del 14-15 giugno è meno certo e dipenderà dal percorso dell'inflazione, crescita economica e condizioni finanziarie.
Ecco alcune cose da tenere d'occhio nei verbali di questa settimana e nei commenti dei banchieri centrali che portano al prossimo incontro politico e oltre.
Condizioni finanziarie
Quando i funzionari della Fed e gli economisti parlano di "condizioni finanziarie", si riferiscono a cose come i livelli del mercato azionario e gli spread delle obbligazioni societarie. Questi sono alcuni dei meccanismi di trasmissione della politica monetaria, che interessano famiglie e imprese attraverso l'effetto ricchezza e il costo del credito.
Dall'ultimo incontro della Fed, le condizioni finanziarie si sono fortemente inasprite. Gli investitori sono alla ricerca di indizi su quanto più la banca centrale vorrebbe che le azioni scendessero e gli spread creditizi si allargassero. Economisti a
Deutsche Bank
si noti che nella sua conferenza stampa post-incontro del mese scorso, il presidente della Fed Jerome Powell ha menzionato le "condizioni finanziarie" 16 volte, un'indicazione che l'argomento era al centro dell'incontro.
"Powell e i suoi colleghi hanno dimostrato una crescente attenzione su condizioni finanziarie più rigide in sostituzione di fornire una guida più incisiva sulla necessità di raggiungere un livello restrittivo nel tempo", affermano gli economisti della Deutsche Bank, il che significa che le condizioni finanziarie sono fondamentali alla previsione di quanto saliranno i tassi e quando potrebbero iniziare a invertire. Gli economisti lì e altrove affermano che la Fed probabilmente vuole che le condizioni finanziarie continuino a restringersi, almeno per ora, dato l'aumento dell'inflazione.
Per contesto, gli economisti di Goldman Sachs affermano che il loro indice GS US sulle condizioni finanziarie si è ristretto di circa lo 0.6%, a 99.29, nell'ultima settimana. Circa un mese fa, la metrica si attestava a 98.64; all'inizio dell'anno erano circa 97.
Inflazione
Mentre le condizioni finanziarie si stanno restringendo, l'inflazione è ancora ai massimi degli ultimi quattro decenni. L'indice dei prezzi al consumo è salito dell'8.3% ad aprile rispetto all'anno precedente, in larga misura in controtendenza rispetto alle aspettative di un picco dell'inflazione. Sebbene vi siano segnali di raffreddamento delle pressioni sui prezzi tra i beni, l'inflazione dei ripari è ostinata e in aumento, i costi dei beni di prima necessità sono elevati e i prezzi dei servizi sono in aumento.
"Con i mercati azionari in calo e gli spread creditizi più ampi, la banca centrale statunitense sta sicuramente ottenendo ciò che desiderava", afferma Katie Nixon, chief investment officer di Northern Trust Wealth Management. "Quando abbiamo visto queste condizioni in passato, la velocità di queste mosse ha spinto la Fed a ritirarsi da piani ben strutturati per inasprire la politica", afferma. Ma è improbabile che la Fed inverta la rotta ora, dato quanto è caduta la Fed dietro la curva dell'inflazione, dice Nixon. "La Fed ha identificato l'inflazione come il nemico pubblico numero uno e rischia una crisi di credibilità se la politica viene cambiata a questo punto", alludendo all'idea che i drammatici ribassi del mercato non si innescheranno così facilmente la cosiddetta Fed put questa volta.
Nella sua dichiarazione politica di maggio, la Fed ha affermato che i rischi di inflazione sono al rialzo, data la carenza di materie prime di cibo ed energia derivante dall'invasione russa dell'Ucraina e dai blocchi della Cina legati al Covid che hanno esacerbato le interruzioni della catena di approvvigionamento.
In un'apparizione il 17 maggio, Powell ha affermato di volere "prove chiare e convincenti" del calo dell'inflazione prima di rallentare il ritmo degli aumenti dei tassi. Questo è legale per il secondo standard di prova più alto e richiede che le prove siano altamente probabili, afferma Joseph Wang, in precedenza un trader senior presso l'open markets desk della Fed e un avvocato. Gli operatori cercheranno qualsiasi cambiamento di linguaggio e tono attorno al percorso previsto di inflazione e rischi rispetto alle previsioni della Fed, che verranno aggiornate a giugno.
Rallentamento della crescita e atterraggio morbido o morbido
Powell ha affermato che la Fed potrebbe progettare un atterraggio morbido—il che significa che la crescita continuerebbe mentre la banca centrale inasprisce la politica monetaria per combattere l'inflazione e Wall Street è per lo più d'accordo. Questa affermazione, tuttavia, ha portato alcuni partecipanti al mercato a dubitare che la Fed sarebbe stata abbastanza dura sull'inflazione, impostando dinamiche stagflazionistiche di rallentamento della crescita e prezzi elevati.
Di recente, il tono di Powell è cambiato. In primo luogo ha usato la parola "morbido", invece di "morbido", e poi la scorsa settimana ha affermato che l'addomesticamento dell'inflazione potrebbe portare a un atterraggio "irregolare". "Potrebbe esserci del dolore", ha avvertito.
La dichiarazione di maggio della Fed ha riconosciuto il calo a sorpresa del prodotto interno lordo del primo trimestre rispetto al trimestre precedente, ma ha affermato che la spesa delle famiglie e gli investimenti fissi delle imprese sono rimasti forti. I recenti rapporti sugli utili dei maggiori rivenditori americani hanno messo in discussione la narrativa dominante che poiché i consumatori, circa il 70% del PIL, hanno accumulato trilioni di risparmi durante la pandemia, impediranno all'economia in generale di cadere in una recessione. Tuttavia, il mercato del lavoro è molto teso. Gli economisti prevedono che il tasso di disoccupazione scenda al 3.5% quando i dati di maggio verranno riportati il 3 giugno. Ciò corrisponderebbe al minimo di mezzo secolo registrato prima della pandemia e suggerisce che la pressione salariale non diminuirà presto poiché i datori di lavoro faticano a trovare lavoratori, sebbene ci sono segnali di aumento dei licenziamenti.
Nel frattempo, i tassi ipotecari in rapido aumento stanno rallentando la domanda di alloggi, ma i prezzi continuano a salire perché le scorte non sono sufficienti. Gli affitti sono in ritardo rispetto ai prezzi delle case di circa un anno e il riparo comprende circa un terzo dell'IPC, il che significa che sarà difficile combattere la pressione al rialzo da quella categoria.
Il modo in cui la Fed considera queste correnti incrociate sarà fondamentale per prevedere quanto resterà aggressivo l'inasprimento delle politiche nei prossimi mesi, soprattutto quando la banca centrale inizierà a ridurre il proprio bilancio.
Potenziali vendite MBS
Lo ha detto la Fed inizierebbe a ridurre il suo bilancio di $ 9 trilioni a partire dal 1 giugno, quando non reinvestirà più i proventi fino a $ 3 miliardi in titoli del Tesoro in scadenza e fino a $ 17.5 miliardi in titoli garantiti da ipoteca al mese. Tali limiti saliranno rispettivamente a $ 60 miliardi e $ 35 miliardi a settembre.
Ma alcuni funzionari hanno suggerito che dovranno diventare più aggressivi nel tentativo di allentare parzialmente il quantitative easing o gli acquisti di obbligazioni pandemiche negli ultimi due anni, in particolare per quanto riguarda il mercato immobiliare. Ridurre i suoi $ 3 trilioni di MBS in partecipazioni sarà particolarmente difficile, dato che i pagamenti anticipati, guidati dall'attività di rifinanziamento, si fermano quasi quando i tassi aumentano e quindi il rolloff naturale è lento.
I verbali della riunione di marzo della Fed hanno mostrato che i funzionari hanno discusso della potenziale necessità di vendere a titolo definitivo MBS. Gli economisti di Citi notano che il recente discorso della Fed suggerisce che l'argomento potrebbe non essere stato "discusso in modo approfondito" nell'ultimo incontro, quindi qualsiasi indicazione contraria rappresenterebbe una sorpresa da falco.
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Fonte: https://www.barrons.com/articles/fed-inflation-rates-mortgage-bonds-51653424336?siteid=yhoof2&yptr=yahoo