La Fed deve "infliggere più perdite" agli investitori del mercato azionario per domare l'inflazione, afferma l'ex banchiere centrale

Ci sono una miriade di incertezze che la Fed deve affrontare, ha riconosciuto, compreso l'effetto dell'allentamento delle interruzioni della catena di approvvigionamento e di un mercato del lavoro storicamente rigido. Ma gli effetti dell'inasprimento della politica monetaria da parte della Fed sulle condizioni finanziarie - e l'effetto che avrà sull'attività economica - è una delle più grandi incognite, ha scritto Dudley.

A differenza di molte altre economie, gli Stati Uniti non rispondono direttamente alle variazioni dei tassi di interesse a breve termine, ha affermato Dudley, in parte perché la maggior parte degli acquirenti di case statunitensi ha mutui a lungo termine a tasso fisso. Ma molte famiglie statunitensi, anche a differenza di altri paesi, hanno una quota significativa della loro ricchezza in azioni, il che le rende sensibili alle condizioni finanziarie.

L'invito di Dudley alla Fed di infliggere perdite agli investitori è in contrasto con l'idea di vecchia data di una posizione figurativa della Fed, l'idea che la banca centrale fermerebbe la stretta monetaria o altrimenti andrebbe in soccorso in caso di pesanti perdite sui mercati finanziari. Dudley, che ha guidato la Fed di New York dal 2009 al 2018, è stato in precedenza capo economista statunitense presso Goldman Sachs e ora è ricercatore senior presso il Center for Economic Policy Studies della Princeton University.

Leggi: La Fed presenta un piano provvisorio per ridurre il proprio bilancio di 95 miliardi di dollari al mese, forse già a maggio

Gli investitori hanno parlato di una posizione figurativa della Fed da quando almeno il crollo del mercato azionario dell'ottobre 1987 ha spinto la banca centrale guidata da Alan Greenspan ad abbassare i tassi di interesse. Un'opzione put effettiva è un derivato finanziario che conferisce al detentore il diritto, ma non l'obbligo, di vendere l'attività sottostante a un determinato livello, noto come prezzo di esercizio, fungendo da polizza assicurativa contro un calo del mercato.

Le azioni hanno perso terreno nel 2022, in parte in reazione ai segnali della Fed di essere disposta ad essere aggressiva nell'aumentare i tassi di interesse e nel ridurre il proprio bilancio per tenere sotto controllo l'inflazione. Ma le perdite rimangono modeste, con l'S&P 500
SPX,
-0.97%
a meno del 7% dalla chiusura record del 3 gennaio alla fine di martedì. La media industriale del Dow Jones
DJIA,
-0.42%
è in calo del 5.1% da inizio anno, mentre il Nasdaq Composite
COMP,
-2.22%,
composto da titoli tecnologici e di crescita più sensibili al tasso, è sceso di oltre l'11%.

Il dolore è stato più intenso nel mercato obbligazionario. I rendimenti dei Treasury, che si muovono nella direzione opposta dei prezzi, sono aumentati vertiginosamente, anche se da livelli storicamente bassi. Le perdite del primo trimestre nel mercato obbligazionario sono state le peggiore in un quarto di secolo.

Tuttavia, il rendimento del Tesoro a 10 anni
TMUBMUSD 10Y,
2.584%
sopra il 2.5% rimane in rialzo di circa 0.75 punti percentuali rispetto a un anno fa e rimane ben al di sotto del tasso di inflazione, ha affermato Dudley. Questo perché gli investitori si aspettano tassi a breve più elevati per minare la crescita economica e costringere la Fed a invertire la rotta nel 2024 e nel 2025, ha affermato, "ma queste stesse aspettative stanno impedendo l'inasprimento delle condizioni finanziarie che renderebbe più probabile un tale risultato".

Bisogno di sapere: Ecco il primo richiamo alla recessione di Wall Street della nuova era dell'inflazione

Gli investitori dovrebbero ascoltare il presidente della Fed Jerome Powell, ha affermato Dudley, che ha affermato chiaramente che le condizioni finanziarie devono essere inasprite.

"Se ciò non accade da solo (il che sembra improbabile), la Fed dovrà scioccare il mercato per ottenere la risposta desiderata", ha affermato Dudley. Ciò significherebbe aumentare i tassi molto più alti di quanto i partecipanti al mercato prevedono attualmente perché la Fed, "in un modo o nell'altro, per tenere sotto controllo l'inflazione... dovrà spingere i rendimenti obbligazionari più in alto e i prezzi delle azioni più bassi".