La Fed torna a rallentare gli aumenti dei tassi e discute quanto ancora fare

(Bloomberg) - I funzionari della Federal Reserve, rincuorati da un rallentamento dell'inflazione, sono pronti a rallentare il ritmo dei loro aumenti dei tassi di interesse per una seconda riunione consecutiva e discutere di quanto ancora hanno bisogno di inasprire per tenere i prezzi sotto controllo.

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La loro campagna - che è arrivata troppo tardi, sostengono alcuni critici - sembra dare i suoi frutti, con una sfilza di dati in tutta l'economia che indicano che l'inflazione sta finalmente rallentando, un anno dopo che il presidente Jerome Powell e colleghi hanno erroneamente previsto che sarebbe presto svanita. Tuttavia, un mercato del lavoro costantemente teso con la disoccupazione ai minimi da cinque decenni significa che i politici non sono pronti a dichiarare vittoria.

I segnali contrastanti complicano le discussioni su quando fermarsi a seguito di un previsto aumento del tasso di un quarto di punto il 1° febbraio, un ritmo più moderato rispetto all'aumento aggressivo in corso dalla metà del 2022.

Gli investitori e gli economisti continuano a dubitare delle previsioni della Fed secondo cui i tassi aumenteranno oltre il 5% dal livello attuale appena sotto il 4.5%.

"Anche con la recente moderazione, l'inflazione rimane alta e la politica dovrà essere sufficientemente restrittiva per un po' di tempo per garantire che l'inflazione ritorni al 2% su base sostenuta", ha detto giovedì a Chicago il vicepresidente della Fed Lael Brainard. Non ha specificato la sua preferenza per i tassi di interesse alla prossima riunione o nei prossimi mesi, ma altri funzionari sono stati più espliciti.

Sia Lorie Logan che Patrick Harker, presidenti delle banche della Dallas e della Philadelphia Fed ed elettori quest'anno sulla politica monetaria, hanno sostenuto il rallentamento del ritmo degli aumenti dei tassi, pur sostenendo un ulteriore inasprimento.

"Mi aspetto che alzeremo i tassi più volte quest'anno, anche se, a mio avviso, i giorni in cui li alzavamo di 75 punti base alla volta sono sicuramente passati", ha detto Harker venerdì al New Jersey Bankers Annual Leadership Forum. "A mio avviso, aumenti di 25 punti base saranno appropriati in futuro".

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Un altro alto funzionario, il presidente della Fed di New York John Williams, ha affermato giovedì che "la politica monetaria ha ancora molto lavoro da fare" per riportare l'inflazione al 2%.

I funzionari sono saliti di mezzo punto il mese scorso a un intervallo obiettivo compreso tra il 4.25% e il 4.5%, rallentando il ritmo degli aumenti dei tassi dopo quattro movimenti consecutivi di 75 punti base. Hanno anche previsto che i tassi saliranno al 5.1% nel 2023, secondo le loro previsioni mediane, che saranno aggiornate a marzo.

Gli investitori vedono i tassi aumentare di un quarto di punto alla prossima riunione, ma con un picco in un intervallo leggermente inferiore intorno al 4.9%. Questa opinione è stata rafforzata da una recente serie di letture favorevoli sull'inflazione, che suggeriscono che la Fed sta vincendo la lotta sui prezzi, allentando le condizioni finanziarie mentre i mercati si rafforzano.

"E se le condizioni finanziarie si allentassero perché il lato dell'offerta sta guarendo?" ha affermato Julia Coronado, presidente di Macropolicy Perspectives LLC. "Mi aspetto che entro il round di previsione di marzo" alcuni funzionari della Fed si avvicinino a dove si trova il mercato".

I funzionari iniziano a dividersi. Alcuni funzionari vedono migliorare gli squilibri della pandemia e vogliono che i dati determinino quanta più azione è necessaria. Altri hanno una visione più aggressiva perché temono che l'inflazione sarà vischiosa e richiederà un periodo prolungato di politica restrittiva per assicurarsi contro una ripresa dei prezzi.

Per ora, nessuno è pronto a chiedere una pausa nel ciclo di inasprimento.

I recenti dati economici statunitensi sono per lo più in linea con il graduale rallentamento dell'attività che i funzionari avevano sperato. Ma insistono sul fatto che il loro lavoro non è finito, con alcuni che affermano che è necessaria la perdita totale di posti di lavoro per riportare l'inflazione al loro obiettivo del 2%.

Molti rimangono impegnati a spingere i tassi sopra il 5% come forma di gestione del rischio, indipendentemente da ciò che dicono i dati a breve termine.

"Probabilmente dovresti superare il 5% per dire con la faccia seria che abbiamo il giusto livello del tasso ufficiale che continuerà a spingere l'inflazione verso il basso durante il 2023", ha detto mercoledì il presidente della Fed di St. Louis James Bullard. “Vogliamo garantire, per quanto possibile, che l'inflazione scenda e torni su un percorso stabile verso l'obiettivo del 2%. E non vogliamo vacillare in questo, perché uno dei problemi negli anni '1970 è che l'inflazione continuava a tornare proprio quando pensavi di averla uccisa.

I mercati dei futures sui fondi federali stanno scontando solo altri due rialzi quest'anno e i tassi di pareggio nei Treasury Inflation Protected Securities riportano i prezzi all'obiettivo entro la fine dell'anno. Bullard si è detto scettico su un tale "crollo" dell'inflazione.

La maggior parte dei funzionari della Fed sembra essere d'accordo sul quadro di Powell secondo cui ci vorrà una decelerazione dei prezzi dei servizi principali diversi dall'edilizia abitativa per riportare l'inflazione al 2%. Questo punto di vista è strettamente legato alla riduzione dei guadagni salariali con l'aumento della disoccupazione. I funzionari della Fed prevedono un aumento di circa un punto percentuale del tasso di disoccupazione nelle loro prospettive di dicembre.

"Per raggiungere la stabilità dei prezzi penso che sarà necessario un allentamento dell'economia e del mercato del lavoro". Logan ha detto in un periodo di domande e risposte dopo il suo discorso mercoledì ad Austin, in Texas. "Ed esattamente quanto, e l'esatta configurazione di questo, penso sia altamente incerto."

Brainard è uno dei pochi funzionari che offre una prospettiva diversa.

"Resta possibile che una continua moderazione della domanda aggregata possa facilitare il continuo allentamento del mercato del lavoro e la riduzione dell'inflazione senza una significativa perdita di occupazione", ha affermato giovedì Brainard.

Non ha precisato quanto in alto preferisce aumentare i tassi. Ma ha citato indicazioni "provvisorie" di un rallentamento degli aumenti salariali, aspettative di inflazione ancorate e margini di profitto inferiori come forze che potrebbero anche abbassare l'inflazione nei mesi a venire.

Logan, nelle sue osservazioni di Austin, ha anche affermato che preferirebbe che la gestione del rischio fosse reattiva ai dati piuttosto che fissarsi su un obiettivo specifico.

Dal 2016 al 2019, un periodo in cui il tasso di disoccupazione era inferiore al 5%, la misura "supercore" di Powell dei servizi CPI, meno gli affitti, ha registrato guadagni medi anno su anno del 2.3%. Per il 2022, la misura è aumentata a un tasso del 6.2%.

L'inflazione complessiva, secondo la misura preferita dalla Fed, è stata del 5.5% per i 12 mesi fino a novembre rispetto al tasso del 6.1% del mese precedente.

"Non abbiamo ancora prove sufficienti che dicano che la crescita dei salari si evolverà in modo coerente con un'inflazione del 2%", ha affermato Matthew Luzzetti, capo economista statunitense presso Deutsche Bank Securities Inc.

–Con l'assistenza di Vince Golle e Jordan Yadoo.

(Aggiornamenti con il commento di Harker nel settimo paragrafo.)

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