Il "fantasma del 1994" della Fed sta perseguitando i mercati asiatici

L'Asia avrà sempre sentimenti complicati su Alan Greenspan.

Tra la metà e la fine degli anni '1990, l'allora presidente della Federal Reserve era una celebrità in buona fede. La sua foto era apparsa sulla rivista People, Entertainment Tonight e le pagine di stile dei giornali nazionali. Il comando di Greenspan della più grande economia del mondo gli è valso una brillante biografia di Bob Woodward intitolata Maestro.

Eppure l'Asia ricorda principalmente il Era Greenspan per aver accelerato la crisi finanziaria asiatica del 1997-1998. È stato il ciclo di inasprimento della Fed del 1994-1995 – il raddoppio dei tassi di interesse a breve in soli 12 mesi – che ha posto le basi per la resa dei conti dell'Asia.

Con l'impennata del dollaro e la corsa dei capitali verso l'Occidente, i funzionari di Bangkok, Jakarta e Seoul non sono stati in grado di mantenere i legami valutari con il biglietto verde. Le conseguenti ondate di svalutazioni valutarie hanno anche spinto la Malesia sull'orlo del baratro e hanno quasi trascinato il Giappone nel mix.

Alla fine del 1997, l'estrema turbolenza del mercato ha ottenuto un premio importante: l'allora centenario Titoli Yamaichi, uno dei leggendari quattro grandi broker giapponesi. Il suo crollo ha spaventato i funzionari a Washington. Sia il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti che il Fondo Monetario Internazionale non temevano che il Giappone fosse troppo grande per fallire. Pensavano che l'economia giapponese potesse essere troppo grande per essere salvata.

Tutto questo spiega perché i commenti di Jerome Powell del 26 agosto hanno spaventato l'Asia in modo così viscerale. Improvvisamente, la regione teme quello che l'ex governatore della Banca di Corea Kim Choong Soo chiama il "fantasma del 1994".

Negli ultimi dieci anni questa paura è emersa di tanto in tanto. Nel 2013, quando il "taper tantrum" della Fed stava perseguitando i mercati obbligazionari, lo stratega della Bank of America Michael Hartnett ha avvertito di una "ripetizione del momento del 1994". Lloyd Blankfein, allora CEO di Goldman Sachs, ammesso che "Mi preoccupo ora mentre guardo con la coda dell'occhio al periodo del 1994".

Da qui l'impatto dell'avvertimento di Powell sulla svolta da falco della Fed che persiste "per qualche tempo" e richiede "un po' di sofferenza" per famiglie e imprese. Viene sullo sfondo delle più aggressive manovre di inasprimento della Fed dagli anni '1990.

In effetti, ci si chiede anche se Powell stia tirando i suoi pugni retorici poiché l'inflazione aumenta di più in 40 anni.

Lo yen è già sul punto di 140 al dollaro, un livello che l'economista della New York University Nouriel Roubini, “Dr. Lo stesso Doom, avverte, potrebbe costringere la Banca del Giappone a "cambiare politica" in modi che intensificheranno le turbolenze globali.

Durante il fine settimana, Isabel Schnabel, membro del consiglio di amministrazione della Banca centrale europea, ha parlato per molti quando ha parlato della sfida della "grande volatilità" che verrà. Già, ha detto, "la pandemia e la guerra in Ucraina hanno portato a un aumento senza precedenti della volatilità macroeconomica".

Ora arriva la minaccia di un potente inasprimento della banca centrale. La domanda scottante, ha affermato Schnabel, è "se questi shock, sebbene significativi, alla fine si riveleranno temporanei, come è avvenuto per la crisi finanziaria globale".

La conclusione, ha avvertito Schnabel, è che "le sfide che stiamo affrontando rischiano di provocare shock più grandi, più frequenti e più persistenti negli anni a venire".

Da nessuna parte più dell'Asia. La pressione al ribasso sulle valute asiatiche con il rally del dollaro come è successo di nuovo Il giorno di Greenspan causerà un sacco di caos. I mercati sono già in fermento per una "guerra valutaria inversa".

Negli ultimi due decenni, i governi da Seoul a Singapore hanno preferito tassi di cambio più deboli per aumentare le esportazioni. Ora, mentre la guerra russa in Ucraina fa aumentare i prezzi di petrolio, cibo e altre importazioni vitali, l'Asia teme di importare inflazione attraverso bassi tassi di cambio.

Anche il problema della fuga di capitali è reale. Una delle grandi frustrazioni dell'Asia è che in molti modi sta pagando il prezzo dei fallimenti di Powell. Uno dei primi: inchinarsi alle richieste dell'ex presidente Donald Trump di abbassare i tassi nel 2019, anche se l'economia non aveva bisogno di sostegno.

Nel 2021, Powell non è riuscito a mettere sul tabellone segnapunti. Ha accettato l'argomento dell'inflazione transitoria con un po' troppo entusiasmo. Quando la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi nel marzo 2022 era troppo tardi. Ora, mentre la Powell Fed gioca al recupero, lo sarà l'Asia danni collaterali.

La Fed che passa dall'allentamento quantitativo al "restringimento quantitativo" ha l'Asia direttamente in pericolo, afferma l'economista Tan Kai Xian di Gavekal Research.

Questa austerità accelerata, dice, “che si aggiunge a ulteriori aumenti dei tassi di interesse in un momento in cui il Tesoro americano ha finito di ridurre il proprio saldo di cassa amplificherà la stretta di liquidità già in atto. Inoltre, le banche commerciali statunitensi stanno inasprindo i loro standard di prestito, e quindi è improbabile che compensino questo drenaggio di liquidità. È probabile che ciò peserà sui prezzi delle azioni statunitensi e, poiché i costi di finanziamento reali aumentano e soffocano la domanda, aumenterà la probabilità di una recessione statunitense a breve termine”.

Questo farà tornare indietro il boomerang dell'Asia. Sebbene la regione abbia compiuto progressi nel disintossicarsi dalle esportazioni, costruendo settori dei servizi più vivaci, qualsiasi calo della domanda statunitense colpirebbe duramente la Cina e il resto dell'Asia. Spaventoso, davvero.