(Bloomberg) – Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha la storia dalla sua parte mentre lui e i suoi colleghi si separano da Wall Street su quanto a lungo i tassi di interesse rimarranno alti nel 2023.
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Dopo il più rapido inasprimento della politica monetaria dagli anni '1980, la banca centrale sembra destinata mercoledì ad aumentare il suo tasso di riferimento di 50 punti base in un ribasso dopo quattro movimenti consecutivi di 75 punti base per frenare l'inflazione.
Una tale mossa - ampiamente segnalata dai funzionari - alzerebbe i tassi a un intervallo obiettivo compreso tra il 4.25% e il 4.5%, il livello più alto dal 2007. È probabile che segnalino anche altri 50 punti base di inasprimento il prossimo anno, secondo gli economisti intervistati da Bloomberg e l'aspettativa che una volta raggiunto quel picco, rimarranno in attesa per tutto il 2023.
I mercati finanziari concordano sulla visione a breve termine, ma vedono un rapido ritiro dai tassi di picco entro la fine del prossimo anno. Questo scontro potrebbe essere dovuto al fatto che gli investitori si aspettano che le pressioni sui prezzi si allentino più velocemente della Fed, che teme che l'inflazione si rivelerà vischiosa dopo essere stata scottata da una cattiva chiamata che sarebbe transitoria. Potrebbe anche riflettere le scommesse secondo cui l'aumento della disoccupazione diventerà una preoccupazione più pesante della Fed.
L'incontro di questa settimana a Washington è una nuova opportunità per Powell per ribadire il suo punto di vista secondo cui i funzionari si aspettano di mantenere i tassi alti per sconfiggere l'inflazione, come ha fatto in un discorso del 30 novembre quando ha sottolineato che la politica rimarrà restrittiva "per un po' di tempo".
Negli ultimi cinque cicli dei tassi di interesse, il mantenimento medio di un tasso massimo è stato di 11 mesi, e quelli erano periodi in cui l'inflazione era più stabile.
"La Fed ha diffuso il messaggio che il tasso ufficiale probabilmente rimarrà al suo massimo per un po'", ha affermato Conrad DeQuadros, consulente economico senior di Brean Capital LLC. “Questa è la parte del messaggio che il mercato costantemente non ha recepito. Le stime sul grado in cui scenderà l'inflazione sono troppo ottimistiche”.
In gioco nella tensione tra la comunicazione della Fed e gli investitori ci sono due visioni distinte sull'economia post-pandemica: la visione nei mercati mostra una banca centrale credibile che sta rapidamente portando l'inflazione verso il suo obiettivo del 2%, possibilmente con l'aiuto di una lieve recessione o forze disinflazionistiche che hanno mantenuto bassi i prezzi per due decenni.
I mercati finanziari "stanno semplicemente prezzando in un normale ciclo economico", ha affermato Scott Thiel, capo stratega del reddito fisso presso BlackRock Inc, il più grande asset manager del mondo.
Una visione contrastante afferma che i vincoli di offerta saranno una forza inflazionistica per mesi e forse anni poiché le linee di approvvigionamento ridisegnate e la geopolitica influiranno sugli input critici dai chip e dal talento della forza lavoro al petrolio e ad altre materie prime.
In questa tesi, le banche centrali saranno caute nei confronti dei progressi sull'inflazione, che potrebbero essere solo temporanei e potrebbero essere vulnerabili all'emergere di nuovi attriti che fanno persistere le pressioni sui prezzi.
La "concorrenza strategica" è inflazionistica, afferma Thiel. "Prevediamo che l'inflazione sarà più persistente, ma ci aspettiamo anche che la volatilità dell'inflazione, e del resto i dati economici più in generale, siano più elevati".
I trader di swap attualmente scommettono che il tasso dei fondi raggiungerà un picco di poco inferiore al 5% nel periodo maggio-giugno, con una riduzione di un intero quarto di punto intorno a novembre e il tasso ufficiale che terminerà il prossimo anno a circa il 4.5%.
Ciò segnerebbe una dichiarazione insolitamente rapida di vittoria sull'inflazione che ora è tre volte superiore all'obiettivo del 2% della Fed.
"La curva dei futures è una manifestazione del successo o del fallimento della politica di comunicazione del FOMC", ha affermato John Roberts, l'ex chief macro modeler del Fed Board che ora gestisce un blog e si consulta con i gestori degli investimenti, riferendosi al Federal Open Market Committee.
Inoltre, non è solo la tempistica per l'inizio dei tagli, ma anche quanto gli operatori del mercato monetario vedono arrivare che va oltre le norme storiche. Gli oltre 200 punti base delle imminenti riduzioni dei tassi della Fed ora scontate nei mercati dei futures sono i più avanti rispetto a qualsiasi ciclo di allentamento delle politiche fino al 1989, secondo Citigroup Inc.
I contratti future implicano un taglio dei tassi della Fed che terminerà intorno alla metà del 2025, secondo i dati di Bloomberg.
I funzionari della Fed non hanno completamente escluso una rapida decelerazione dell'inflazione. John Williams, il presidente della Fed di New York, ha dichiarato di aspettarsi che il tasso di inflazione si dimezzi l'anno prossimo a circa il 3% - 3.5%.
L'inflazione dei prezzi delle merci ha iniziato a raffreddarsi e l'indebolimento dei tassi per i nuovi contratti di locazione di case e appartamenti dovrebbe alla fine contribuire a ridurre i costi dichiarati per gli alloggi. I prezzi dei servizi, meno energia e alloggi, un punto di riferimento evidenziato da Powell in un recente discorso, hanno decelerato a ottobre.
Gli investitori sono ottimisti anche sulle pressioni sui prezzi. I prezzi degli swap sull'inflazione e dei Treasury Inflation Protected Securities prevedono un forte calo dei prezzi al consumo per il prossimo anno.
Ma ci sono anche segnali che la strada per tornare all'obiettivo del 2% della Fed potrebbe essere lunga e accidentata.
I datori di lavoro hanno aggiunto posti di lavoro a un ritmo di 272,000 al mese negli ultimi tre mesi. È più lento della media di 374,000 nei tre mesi precedenti, ma comunque robusto e uno dei motivi per cui la domanda sta reggendo.
Storicamente, osservano i funzionari della Fed, c'è una qualità appiccicosa nell'inflazione, il che significa che ci vuole molto tempo per estrarla dai milioni di decisioni sui prezzi che imprese e famiglie prendono ogni giorno.
Stanno anche misurando il raggiungimento della loro politica assicurando il 2% di inflazione, non il 3%, e potrebbero essere riluttanti a iniziare a ridurre i costi di prestito se l'inflazione si blocca al di sopra del loro obiettivo.
Williams, ad esempio, ha affermato di non aspettarsi alcun taglio del tasso di prestito di riferimento fino al 2024, anche se prevede un calo delle misure di inflazione il prossimo anno.
“Alla gente piace concentrarsi sulle cose che tornano a dove erano prima. Ma la tendenza "di tassi più alti" può durare per un bel po'", ha affermato Kathryn Kaminski, chief research strategist e portfolio manager presso AlphaSimplex Group. "Questo è qualcosa che la gente sta sottovalutando."
–Con l'assistenza di Alex Tanzi e Simon White.
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/fed-message-rates-stay-hold-150000945.html