L'inasprimento quantitativo della Fed sta per arrivare: cosa potrebbe significare per i mercati

Mentre l'impatto preciso della "stringimento quantitativo" sui mercati finanziari è ancora in discussione, gli analisti del Wells Fargo Investment Institute e Capital Economics concordano sul fatto che è probabile che produca un altro vento contrario per le azioni. E questo è un dilemma per gli investitori che devono affrontare molteplici rischi per i loro portafogli in questo momento, poiché i titoli di Stato sono stati venduti e le azioni hanno subito perdite martedì.

In poche parole, "stretto quantitativo" è l'opposto di "allentamento quantitativo": è fondamentalmente un modo per ridurre l'offerta di moneta che fluttua nell'economia e, secondo alcuni, aiuta ad aumentare i rialzi dei tassi in modo prevedibile, anche se, in base a come molto rimane poco chiaro. E potrebbe rivelarsi tutt'altro che noioso come "guardare la vernice asciugarsi", come l'ha descritta Janet Yellen quando era presidente della Fed nel 2017, l'ultima volta in cui la banca centrale ha avviato un processo simile.

L'impatto principale di QT è sui mercati finanziari: è considerato probabile che aumenti i rendimenti reali o corretti per l'inflazione, il che a sua volta rende le azioni un po' meno attraenti. E dovrebbe esercitare una pressione verso l'alto Premi del Tesoro a termine, o la compensazione necessaria agli investitori per sostenere i rischi di tasso di interesse per tutta la durata di un'obbligazione.

Inoltre, l'inasprimento quantitativo arriva in un momento in cui gli investitori sono già di cattivo umore: l'ottimismo sulla direzione a breve termine del mercato azionario è inferiore al 20% per la quarta volta in sette settimane, secondo i risultati di un sondaggio sul sentimento pubblicato giovedì dall'American Association of Individual Investors. Nel frattempo, il presidente Joe Biden incontrato con Il presidente della Fed Jerome Powell martedì pomeriggio per affrontare l'inflazione, l'argomento in prima linea nella mente di molti investitori.

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"Non credo che sappiamo ancora l'impatto di QT, soprattutto perché non abbiamo fatto questo dimagrimento del bilancio molto nella storia", ha affermato Dan Eye, chief investment officer di Fort Pitt Capital Group con sede a Pittsburgh. "Ma è una scommessa sicura dire che estrae liquidità dal mercato ed è ragionevole pensare che, quando la liquidità viene ritirata, influisca in una certa misura sui multipli delle valutazioni".

A partire da mercoledì, la Fed inizierà a ridurre le sue partecipazioni in titoli del Tesoro, debito di agenzia e titoli garantiti da ipoteca di agenzia di un totale di $ 47.5 miliardi al mese per i primi tre mesi. Dopo questo, l'importo totale da ridurre sale a 95 miliardi di dollari al mese, con i responsabili politici pronti ad adeguare il loro approccio all'evolversi dell'economia e dei mercati finanziari.

La riduzione avverrà quando i titoli in scadenza usciranno dal portafoglio della Fed e i proventi non verranno più reinvestiti. A partire da settembre, i rolloff avverranno a un ritmo "sostanzialmente più veloce e più aggressivo" rispetto al processo iniziato nel 2017, secondo il Wells Fargo Investment Institute.

Secondo i calcoli dell'istituto, il bilancio della Fed potrebbe ridursi di quasi 1.5 trilioni di dollari entro la fine del 2023, portandolo a circa 7.5 trilioni di dollari. E se QT continua come previsto, "questa riduzione di 1.5 trilioni di dollari nel bilancio potrebbe essere equivalente a altri 75-100 punti base di stretta", in un momento in cui il tasso dei fed-fund dovrebbe essere compreso tra il 3.25% e il 3.5%, l'istituto ha detto in una nota questo mese.

L'intervallo obiettivo del tasso sui fondi federali è attualmente compreso tra lo 0.75% e l'1%.

"L'inasprimento quantitativo potrebbe aumentare la pressione al rialzo sui rendimenti reali", ha affermato l'istituto. "Assieme ad altre forme di inasprimento delle condizioni finanziarie, questo rappresenta un ulteriore ostacolo per le attività di rischio".

Andrew Hunter, un economista senior statunitense presso Capital Economics, ha affermato che “ci aspettiamo che la Fed riduca le sue disponibilità di asset di oltre $ 3 trilioni nei prossimi due anni, abbastanza per riportare il bilancio in linea con il suo livello prepandemico come un quota del PIL”. Anche se ciò non dovrebbe avere un impatto importante sull'economia, la Fed potrebbe interrompere prematuramente il QT se le condizioni economiche "si deteriorano", ha affermato.

"L'impatto principale arriverà indirettamente attraverso gli effetti sulle condizioni finanziarie, con QT che eserciterà pressioni al rialzo sui premi a termine del Tesoro che, insieme a un ulteriore rallentamento della crescita economica, si aggiungeranno ai venti contrari che devono affrontare il mercato azionario", ha affermato Hunter in una nota. L'incertezza chiave è quanto durerà il rundown della Fed, ha affermato.

Martedì, tutti e tre i principali indici azionari statunitensi hanno chiuso al ribasso, con gli industriali Dow
DJIA,
-0.67%
scivolando dello 0.7%, l'S&P 500
SPX,
-0.63%
in calo dello 0.6% e il Nasdaq Composite
COMP,
-0.41%
dello 0.4%. Nel frattempo, i rendimenti dei Treasury sono stati più alti poiché le obbligazioni sono state vendute su tutta la linea.