Il tentativo della Federal Reserve di ridurre il proprio bilancio attraverso il cosiddetto inasprimento quantitativo, o QT, è "un errore completo", secondo il capo economista di Mizuho per gli Stati Uniti
"Esiste una probabilità non banale che la liquidità del mercato subirà un impatto negativo ben prima che i 2 trilioni di dollari previsti siano stati eliminati, impedendo alla Fed di raggiungere il suo obiettivo", ha dichiarato lunedì Steven Ricchiuto, capo economista statunitense di Mizuho. La Fed sta lasciando che le sue partecipazioni obbligazionarie, che includono i titoli del Tesoro USA, si riducano sotto l'inasprimento quantitativo, aumentando al contempo il tasso di interesse di riferimento come strumento principale per combattere l'inflazione elevata negli Stati Uniti
Il bilancio della Fed si è espanso a circa 9 trilioni di dollari durante la pandemia dopo che la banca centrale ha intrapreso un programma di acquisto di obbligazioni noto come allentamento quantitativo, che includeva l'acquisto di Treasury statunitensi, per aiutare a fornire liquidità al mercato durante la crisi del COVID-19.
"Le passività bancarie si espandono per soddisfare i saldi delle riserve nel sistema e l'analisi della stessa Fed suggerisce che queste passività non sono facilmente ridotte quando la Fed lascia che il suo bilancio si esaurisca", ha scritto Ricchiuto. "Inoltre, l'esperienza storica di come funziona il sistema in un ampio quadro di riserva è eccezionalmente limitata e l'equiparazione del QT agli aumenti dei tassi sembra essere l'approccio sbagliato".
Alla fine di ottobre, il segretario al Tesoro Janet Yellen ha avvertito in una conferenza del settore dei titoli che il contesto economico era "pericoloso e volatile", anche se ha sottolineato che l'economia statunitense era "sana" e ha descritto il sistema finanziario come "resiliente". Yellen ha osservato all'epoca che "siamo molto concentrati sul mercato dei Treasury", affermando che "è di fondamentale importanza che sia un mercato profondo, liquido e ben funzionante e che serva da punto di riferimento per tutti gli altri asset".
La Fed ha affermato nel suo rapporto sulla stabilità finanziaria all'inizio di questo mese che il mercato dei Treasury da 24 trilioni di dollari ha recentemente sperimentato bassi livelli di liquidità del mercato. John Williams, presidente della Federal Reserve Bank di New York, ha avvertito a metà novembre che i problemi di liquidità nel mercato del Tesoro hanno il potenziale per ostacolare la capacità della Fed di trasmettere la politica monetaria all'economia.
Secondo le osservazioni di Yellen il mese scorso, l'amministrazione del presidente Joe Biden stava lavorando attraverso le agenzie per perseguire politiche che potessero sostenere la liquidità nel mercato del debito pubblico degli Stati Uniti. Ha anche affermato di non aver visto un problema di mercato in quel momento.
Ricchiuto di Mizuho ha dichiarato lunedì nella sua nota che l'allentamento quantitativo, che prevede l'acquisto da parte della Fed di obbligazioni come i Treasury, "è improbabile che venga ripreso data la lotta in corso con l'inflazione". Al contrario, "nel 2018-2019, la deflazione e la stagnazione secolare sono state le preoccupazioni principali per i responsabili politici", ha scritto.
La Fed ha iniziato ad aumentare i tassi a marzo per combattere l'elevata inflazione statunitense che è aumentata sulla scia della crisi del COVID-19. L'inflazione è aumentata vertiginosamente tra le interruzioni della catena di approvvigionamento legate al COVID, nonché stimoli monetari e fiscali senza precedenti progettati per aiutare l'economia a superare la crisi innescata dalla pandemia.
A seguire L'invasione russa dell'Ucraina, "anche la Fed è stata pronta a cambiare marcia", ha detto Ricchiuto, con il Federal Open Market Committee che ha adottato "una politica restrittiva" che ha lasciato il tasso terminale della banca centrale "una domanda chiave senza risposta".
"Poiché la politica monetaria funziona con un ritardo e la domanda economica sottostante è rimasta relativamente resiliente, il tasso terminale è diventato un obiettivo mobile", secondo la nota di Mizuho.
Ecco perché la Fed "ha adottato un approccio dipendente dai dati per gli aumenti dei tassi", con i membri del FOMC alla ricerca di "il livello che correggerà lo squilibrio tra domanda e offerta di lavoro", ha affermato Ricchiuto. "La nostra lettura dei dati suggerisce che al 5%, la struttura a termine dei tassi è ancora ben al di sotto del probabile picco finale dei tassi a breve termine in questo ciclo".
Ricchiuto ha anche sollevato la preoccupazione che gli investitori possano essere troppo ansiosi di guardare oltre la stretta monetaria della Fed dopo aver visto i segnali di indebolimento dell'inflazione in ottobre.
"Il desiderio degli operatori di mercato di guardare oltre la stretta verso l'eventuale allentamento sta semplicemente aumentando la probabilità che i tassi debbano salire più in alto e rimanere lì più a lungo affinché la Fed raggiunga le condizioni necessarie e sufficienti per invertire il suo approccio restrittivo", ha affermato. .
La prossima riunione politica della Fed è prevista per il 13-14 dicembre.
Nel frattempo, il rendimento della nota del Tesoro a 10 anni
TMUBMUSD 10Y,
lunedì è terminato invariato al 3.701%, secondo Dow Jones Market Data. Ma finora nel 2022, i rendimenti a 10 anni sono rimasti in rialzo di circa 2.2 punti percentuali, aumentando quest'anno con l'aumento dei tassi da parte della Fed.
Le azioni statunitensi sono state danneggiate dall'aumento dei tassi nel 2022, con l'S&P 500
SPX,
in calo del 16.8% fino a lunedì. Lunedì l'S&P 500 ha chiuso in ribasso dell'1.5%, mentre il Dow Jones Industrial Average ha perso l'1.4% e il Nasdaq Composite
COMP,
è sceso dell'1.6%, secondo Dow Jones Market Data.
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/feds-shrinking-of-balance-sheet-via-quantitative-tightening-is-a-complete-mistake-says-mizuho-11669680899?siteid=yhoof2&yptr=yahoo