L'inflazione è stata la cosa più pressante preoccupazione degli americani nel 2022 come prezzi per tutto da gas a grano salito a livelli record. L'inflazione anno su anno, misurata dall'indice dei prezzi al consumo, ha raggiunto il massimo degli ultimi 40 anni del 9.1% a giugno, ma poi è diminuita rapidamente e Jefferies sostiene che la tendenza continuerà nel prossimo anno.
"L'inflazione negli Stati Uniti ha raggiunto il picco", ha scritto giovedì in una nota Desh Peramunetilleke, responsabile globale della microstrategia della banca d'investimento. "La disinflazione è un presupposto chiave per la nostra tabella di marcia per il 2023".
Jefferies ritiene che gli americani, e in particolare gli investitori americani, non dovrebbero preoccuparsi affatto dell'inflazione. La disinflazione come quella vista nei primi anni '1980 è la vera minaccia, ed è probabile che arrivi con il calo degli utili societari e una recessione negli Stati Uniti entro la seconda metà del 2023.
Gli analisti della banca d'investimento hanno delineato alcune somiglianze chiave tra il periodo che seguì "La grande inflazione" dal 1965 al 1982 e il rapido declino dell'attuale CPI.
Quando Paul Volcker divenne il dodicesimo presidente della Federal Reserve nell'agosto del 12, iniziò immediatamente una lotta contro l'inflazione dilagante che affliggeva l'economia il decennio prima della sua nomina, portando infine i tassi di interesse a quasi il 1979%. I rapidi aumenti dei tassi di Volcker rallentarono l'economia così rapidamente che nel gennaio 20 iniziò una recessione e la disoccupazione avrebbe raggiunto il picco del 1980% nel dicembre 10.8.
Nell'ultimo anno, l'attuale presidente della Fed, Jerome Powell, ha alzato i tassi di interesse in modo più aggressivo di chiunque altro dai tempi di Volcker, e ha chiarito che è disposto ad applicare alcuni "dolore” per tenere sotto controllo l'inflazione, proprio come il suo predecessore. Gli analisti di Jefferies affermano che le sue azioni stanno dando loro un déjà vu.
“L'era di disinflazione della Volcker Fed del 1980-83 ha una forte somiglianza con il ciclo attuale data la tolleranza per tassi più alti anche a scapito dell'aumento della disoccupazione e della recessione. Inoltre, la tendenza alla disinflazione è stata aiutata dall'allentamento delle pressioni dal lato dell'offerta (petrolio), proprio come adesso", hanno scritto.
Se l'attuale era economica è paragonabile agli anni Volcker, potrebbe essere una ricetta per tempi difficili per gli investitori. Durante la disinflazione della Volcker Fed, l'utile per azione finale dell'S&P 500 è sceso del 19%. E questo è comune durante "significativi periodi di disinflazione" nella storia degli Stati Uniti, secondo gli analisti di Jefferies.
Jefferies non è nemmeno l'unica banca d'affari ad avvertire di un ampio calo degli utili societari nelle ultime settimane. Il CIO di Morgan Stanley, Mike Wilson, ha ripetutamente sostenuto che le stime sugli utili societari sono troppo alte e che alla fine crolleranno, portando con sé le azioni.
"Questa è un'altra area in cui gli investitori sono un po' compiacenti: i costi aumentano più velocemente dei ricavi netti", ha affermato detto CNBC la scorsa settimana, descrivendo gli effetti della diminuzione dell'inflazione sulle società S&P 500. "La stima [dei guadagni] per l'intero anno deve scendere".
Wilson prevede che l'S&P 500 scenderà fino a 3,000, o più del 20%, nella prima metà dell'anno.
E gli analisti azionari di Jefferies hanno fatto eco a questa visione questa settimana, affermando che si aspettano che l'S&P 500 "corregga" nel primo trimestre a causa non solo del calo degli utili, ma anche dell'effetto di tassi di interesse più elevati sui margini di profitto e dei crescenti rischi di recessione.
Ma dopo una prima metà dell'anno difficile, le azioni potrebbero presentare un "forte rialzo" entro la metà del 2023, hanno aggiunto, raccomandando agli investitori di guardare a titoli di "qualità" a causa della loro sovraperformance storica durante i periodi di calo dell'inflazione.
"Gli investimenti di qualità hanno prodotto ricompense costanti", hanno scritto. “Dal punto di vista dello stile, concentrati sulla qualità. I settori in crescita di qualità hanno sovraperformato i ciclici durante il periodo di disinflazione degli anni '1980".
Gli analisti e i gestori patrimoniali di Wall Street amano raggruppare le azioni in diverse categorie di investimento, chiamate "fattori di stile", con l'obiettivo di aiutare i clienti a generare rendimenti superiori alla media, gestire il rischio e diversificare i loro portafogli. Ad esempio, gli analisti potrebbero affermare di preferire i titoli "growth" (azioni di società che si prevede cresceranno rapidamente) rispetto ai titoli "value" (azioni che vengono scambiati a un prezzo basso rispetto ai loro fondamentali e/o pari). E mentre giovedì gli analisti azionari di Jefferies hanno affermato che al momento preferiscono il fattore di stile "qualità", definire la "qualità" è più facile a dirsi che a farsi.
"Non esiste una definizione fissa di qualità, poiché dipende davvero dalla prospettiva dell'investitore", hanno spiegato gli analisti.
In genere, le azioni "di qualità" sono definite come società che hanno flussi di cassa costanti e prevedibili e sono redditizie sulla base di metriche come il ritorno sul capitale proprio (ROE) e il ritorno sul capitale investito (ROIC). Ma Jefferies ha sviluppato il proprio quadro per determinare la vera "qualità" che include criteri come "bilanci solidi", "margini coerenti e elevati" e guadagni prevedibili.
Aziende come Walmart, Home Depot, Visae Merck tutti rientrati nell'elenco "qualità a un prezzo ragionevole" di Jefferies che quest'anno potrebbe sovraperformare il mercato complessivo.
Per quanto riguarda il posizionamento settoriale, gli analisti hanno raccomandato di guardare a "beni di prima necessità, servizi di pubblica utilità, servizi di comunicazione e assistenza sanitaria", sostenendo che quando l'IPC è sceso tra l'aprile del 1980 e il febbraio del 1983, questi settori "hanno sovraperformato di più".
Questa storia era originariamente presente su Fortune.com
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html