Quattro scelte di valore da un gestore di fondi che evita il settore energetico

Il principale veicolo di investimento di Jensen è il Jensen Quality Growth Fund da 9.1 miliardi di dollari
GENIX,
-2.97%,
che è valutato cinque stelle (la più alta) da Morningstar. Il Jensen Quality Value Fund è più piccolo, con $ 183 milioni di asset e ha una valutazione a quattro stelle. Jensen Investment Management ha sede a Lake Oswego, Oregon, e ha circa 13 miliardi di dollari di asset in gestione attiva.

Durante un'intervista, Tyra Pratt, co-manager del Jensen Quality Value Fund
JNVIX,
-3.56%,
discusso quattro delle sue partecipazioni, di cui tre nel settore dei beni voluttuari, che è stato duramente colpito quest'anno.

Anche Rob McIver, amministratore delegato di Jensen che co-gestisce il Quality Growth Fund, era presente, spiegando perché l'azienda non investe nel settore energetico.

Potrebbe sembrare che ciò metta l'azienda in una posizione difficile: dopotutto, il settore energetico dell'S&P 500 ha guadagnato il 50% quest'anno. Inoltre, se guardiamo indietro di 10 anni, il rendimento totale del settore è stato solo del 76%, rispetto al 243% dell'intero S&P 500
SPX,
+ 0.13%.
(Tutti i rendimenti in questo articolo includono i dividendi reinvestiti.)

Il motivo per cui Jensen evita il settore energetico è semplice: la maggior parte delle aziende del settore non riesce a superare l'appello iniziale raggiungendo costantemente un ROE del 15%. Durante un anno in cui il prezzo del greggio del Texas occidentale
CL.1,
-6.85%
è aumentato del 53% fino al 15 giugno, sulla base dei prezzi dei contratti a termine del mese, le società energetiche sono "incredibilmente positive per il flusso di cassa", ha affermato McIver. Ma i produttori di energia hanno uno svantaggio intrinseco per gli investitori a lungo termine.

Se una società soddisfa lo screening iniziale di Jensen, con un ROE minimo del 15% per 10 anni consecutivi, i gestori di portafoglio dell'azienda la sottoporranno a una rigorosa revisione qualitativa. McIver ha affermato che alcuni anni fa, quando un'azienda energetica ha superato lo screening iniziale, "ciò con cui non ci sentivamo a nostro agio era che l'azienda produceva un prodotto a cui non avevano un prezzo".

L'aumento dei profitti per le società energetiche ora segue "un lungo periodo di distruzione del valore per gli azionisti", ha affermato McIver. “Le forze della domanda e dell'offerta superano l'opportunità di prezzo per queste aziende. Il prezzo è mercificato".

Evitare il settore energetico ora ha frenato la performance di entrambi i fondi quest'anno, che Pratt ha definito "un singhiozzo a breve termine" all'interno di una strategia di investimento a lungo termine.

Tempo per il valore

Iniziamo con un post su Twitter di Jeff Weniger, responsabile della strategia azionaria di Wisdom Tree Investments:

Potremmo trovarci in una fase iniziale di un ciclo del valore, caratterizzato da una sovraperformance di società che tendono a negoziare al ribasso degli utili e delle vendite rispetto ai titoli growth. Le società di valore tendono anche ad avere profitti più stabili, il che si adatta bene alla metodologia di screening iniziale di Jensen.

Ecco un grafico più semplice che mostra come l'indice S&P 500 Value ha sovraperformato l'indice S&P 500 Growth e l'indice di riferimento completo finora quest'anno:

Resta da vedere se gli sforzi della Federal Reserve per abbassare l'inflazione si tradurranno in una recessione, ma l'inversione dello stimolo fiscale e della banca centrale dell'era della pandemia ha avuto un notevole effetto sui titoli nel 2022, facendo brillare le strategie value dopo anni di sottoperformance durante il mercato rialzista.

Quattro selezioni di titoli di valore

Pratt ha spiegato che il Jensen Quality Value Fund è concentrato principalmente in titoli a media capitalizzazione, mentre il Quality Growth Fund dell'azienda è principalmente in large cap. Il fondo detiene in genere azioni da 30 a 50 società.

Ha citato quattro esempi di azioni detenute dal fondo: un nome sanitario e tre nel settore dei beni voluttuari. Finora nel 2022, il settore sanitario dell'S&P 500 è andato relativamente bene, con un calo del 13%, mentre il settore dei beni voluttuari è sceso del 31%.

Ha descritto la disfatta del consumo discrezionale come "un'opportunità" per Jensen di aumentare le sue partecipazioni in società "più durevoli" che hanno vantaggi competitivi.

Ecco i quattro titoli di cui Pratt ha discusso:

La tabella include gli aumenti delle stime degli utili per azione a 12 mesi, che possono essere interessanti perché possono aiutare a far salire i prezzi delle azioni nel tempo. Ovviamente non l'hanno fatto quest'anno e Jensen segue una strategia a lunghissimo termine. Finora quest'anno, le stime dell'EPS di consenso a 12 mesi aggregato ponderato per entrambi i settori sono diminuite dell'1%.

Ecco i commenti di Pratt sulle quattro società:

• Comprendere Health Corp.
  EHC,
  + 3.90%
  fornisce servizi di riabilitazione ospedaliera, che Pratt ha descritto come un'industria con elevate barriere all'ingresso. Ha affermato che la quota di mercato leader dell'azienda è rafforzata dalla sua tecnologia, che la aiuta a coordinarsi con gli ospedali che inviano i pazienti alle sue strutture. L'azienda ha una "prospettiva favorevole a lungo termine" a causa dell'invecchiamento della popolazione del baby boom, ha aggiunto.

• Piscina Corp.
  PISCINA,
  + 0.55%
  era ovviamente uno dei preferiti dagli investitori durante la prima fase della pandemia, poiché le persone si concentravano sul miglioramento delle proprie case. Ma quest'anno gli investitori si sono tirati indietro con la riapertura dell'economia. La società è il più grande distributore di forniture per piscine attraverso piccole imprese negli Stati Uniti. Pratt ha affermato che la società ha un vantaggio in termini di prezzo perché le attività di costruzione e manutenzione di piscine che vendono hanno la comodità di lavorare con un solo fornitore. Come chiunque abbia un pool può dirti, la manutenzione non è affatto "discrezionale", anche se l'azienda fa parte di un settore S&P con quel nome.

• Il prossimo è Tractor Supply Co.
  TSCO,
  -1.73%,
  che fornisce forniture e strumenti per l'agricoltura per i consumatori fai-da-te e si concentra sui mercati "tipicamente trascurati" da Home Depot Inc.
  HD,
  -0.06%
  e Cos di Lowe.
  BASSO,
  + 1.31%,
  ha detto Pratt. Ha citato il "mix di prodotti unico" dell'azienda, che è circa la metà di commestibili/materiali di consumo, inclusi mangimi per il bestiame e forniture agricole.

• L'ultima è la Carter's Inc.
  CRI,
  + 1.10%,
  che è un rivenditore di abbigliamento per bambini con i suoi noti marchi, tra cui OshKosh. Pratt vede quello di Carter come un gioco difensivo a lungo termine, in parte perché l'abbigliamento per neonati e bambini è meno ciclico poiché i vestiti devono essere sostituiti rapidamente. "C'è anche un elemento di moda" a causa dei marchi di Carter, ha detto.

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