(Bloomberg) — Mentre il mondo finanziario attende l'annuncio della Federal Reserve sulla politica monetaria mercoledì pomeriggio a Washington, alcuni dei maggiori gestori di fondi obbligazionari hanno già fatto le loro mosse.
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Anticipano che il presidente della Fed Jerome Powell confermerà le loro aspettative, sulla base del suo segnale determinato che i tassi aumenteranno per la prima volta dal 2018, probabilmente a partire da marzo, per combattere l'inflazione più veloce degli ultimi quattro decenni. Con l'economia che si sta riprendendo dalle interruzioni della pandemia, tutti sanno che la banca centrale a un certo punto ritirerà gran parte della generosa liquidità fornita attraverso il quantitative easing.
Prima dell'azione della Fed, Vanguard Group Inc. sta valutando il debito a tasso variabile, BlackRock Inc. si sta dirigendo verso una duration neutra e Pacific Investment Management Co. prevede la riapertura di alcune interessanti negoziazioni nel reddito fisso. Ecco cosa si aspettano di sentire da Powell le persone che gestiscono trilioni di dollari di asset in gestione e cosa stanno facendo al riguardo:
BlackRock (AUM: $ 10 trilioni)
La Fed "cercherà di trasmettere un approccio molto, molto misurato", ha affermato Marilyn Watson, responsabile della strategia globale del reddito fisso fondamentale, in un'intervista a Bloomberg TV's Surveillance. "Cercheranno di delineare un percorso molto misurato in termini di fine QE, che dovrebbe essere a marzo, e potenzialmente un decollo (sui tassi) a marzo".
La riduzione del bilancio "non significa necessariamente rendimenti particolarmente più elevati, sia che inizi nella seconda metà di quest'anno o progredisca nel 2023 o oltre", ha affermato. “Il mercato sta già valutando, forse sovrastimando, il livello dei tassi di interesse per quest'anno. Sta valutando in quattro aumenti. Potrebbe essere un po' eccessivo".
La società di gestione del denaro sta spostando leggermente la duration nel suo portafoglio obbligazionario. "In termini di duration, stiamo iniziando ad avvicinarci un po' a casa in termini di sensibilità ai tassi di interesse intorno ai nostri portafogli", ha affermato Watson. "Laddove ad esempio eravamo stati short o sottopeso nei Treasury, ora siamo un po' più vicini alla neutralità".
Per quanto riguarda l'economia, “ci aspettiamo che la crescita rimanga robusta e forte, ma al momento ci sono crescenti venti contrari. C'è più incertezza sui problemi con l'Ucraina, ci sono più incertezze visti i rallentamenti in varie aree, dato l'omicron".
Vanguard (AUM: $ 8.5 trilioni)
Vanguard prevede un aumento del tasso per trimestre da quasi zero fino a quando i tassi di interesse non raggiungeranno il 2% al 2.5%. Con le valutazioni a pieno titolo e la volatilità generata dall'ansia dei tassi di interesse, la società di gestione patrimoniale si aspetta che gli spread creditizi si comprimano da questi livelli quando la Fed inizierà a ritirare il supporto, ha affermato Chris Alwine, responsabile del credito.
"L'inasprimento delle politiche non fa deragliare l'economia", ha affermato Alwine. “La storia ha dimostrato che l'annuncio e l'introduzione di un inasprimento è associato a spread più ampi. E lo stiamo vivendo".
Vanguard sta dando la priorità ai prestiti, in parte perché possono avere tassi variabili per proteggersi dai prossimi aumenti, secondo Alwine. Si sta anche concentrando sulle cosiddette stelle nascenti, società classificate come spazzatura all'apice del livello di investimento e settori pandemici che non si sono completamente ripresi, come le compagnie aeree.
"Per il 2022 siamo prudenti", ha detto. “E' un anno di pazienza a nostro avviso. Non è un anno per rischiare".
Pimco (AUM: $ 2.2 trilioni)
Mohit Mittal, amministratore delegato e gestore di portafoglio, è sottoponderato nel credito pubblico e ha ridotto l'esposizione negli ultimi mesi, sebbene sia ottimista sulla traiettoria della politica monetaria.
"Rimaniamo costruttivi nella capacità della banca centrale di inasprire la politica monetaria da un livello estremamente accomodante", ha affermato, aggiungendo che "è importante per noi non concentrarci solo sulle prospettive economiche e sulle prospettive di inflazione, che alimentano la politica della banca centrale, ma anche riconoscere che le valutazioni sono molto, molto importanti e concentrarsi su ciò che le valutazioni ci dicono su questa traiettoria.
Le aree che stanno iniziando a sembrare interessanti per Mittal includono l'esposizione ai viaggi e ai trasporti, come le compagnie aeree e le compagnie di crociera, attraverso obbligazioni garantite e debiti alberghieri di alta qualità, ha affermato. Anche le obbligazioni di prestito garantite di prim'ordine ei titoli garantiti da ipoteca garantiti sono interessanti. Vede anche opportunità per aggiungere esposizione al credito privato.
Nuveen (AUM: $ 1.2 trilioni)
Alcuni investitori si stanno allontanando dal credito aziendale di alto livello poiché la volatilità che spesso deriva da tassi più elevati minaccia di ridurre i rendimenti. Dalla fine dello scorso anno, Nuveen ha cercato di ridurre parte del rischio legato a spread di maggiore qualità e durata più lunghi mantenendo la durata più breve rispetto ai suoi benchmark, ha affermato Tony Rodriguez, responsabile della strategia a reddito fisso.
"Queste non sono mosse drammatiche", ha detto Rodriguez, aggiungendo che il mercato sta ancora "dibattendo se essere sorpreso o meno" dalle decisioni della Fed.
Rodriguez si aspetta che la banca centrale mantenga una "retorica modestamente da falco" senza alcun inasprimento fino alla riunione di marzo.
Western Asset Management Co. (AUM: 492.4 miliardi di dollari)
"Un po' di volatilità qui e un picco nel mercato azionario non ci faranno sicuramente cambiare il portafoglio", ha affermato Walter Kilcullen, responsabile dell'high yield statunitense. Kilcullen è convinto che alcuni cosiddetti angeli caduti, come sono note le società che perdono lo status di investment grade, torneranno ad alto livello dopo aver subito l'ondata di downgrade avvenuta durante la pandemia. Sta inoltre prestando particolare attenzione ai settori ad alto rischio, inclusi i viaggi aerei, le crociere e i giochi.
Kilcullen non si aspetta che la Fed "faccia promesse" mercoledì, ma ha detto che il discorso di Powell sullo stato dell'economia sarà seguito da vicino. Le pressioni inflazionistiche compensate in parte da tassi di disoccupazione più bassi, interruzioni della catena di approvvigionamento e recupero dei salari stanno già incidendo sui guadagni delle società blue chip e stanno iniziando a riversarsi su quelle ad alto rendimento, ha affermato.
Altrove nei mercati del credito:
Americas
La Bank of Canada ha mantenuto invariati i tassi di interesse, ma ha segnalato che potrebbe inasprire la politica monetaria nelle prossime settimane per contenere l'inflazione più alta degli ultimi tre decenni.
Le obbligazioni spazzatura statunitensi sono pronte a registrare la più grande perdita mensile dall'inizio della pandemia nel marzo 2020 dopo che i rendimenti sono saliti a quasi il 5%, il più alto in più di 14 mesi
Il produttore di lenti a contatto ABB/Con-Cise Optical Group LLC affronta un aumento del rischio di rifinanziamento poiché la pandemia di Covid-19 continua a pesare sulle sue vendite
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Più breve è, meglio è è il mantra per gli investitori obbligazionari che si proteggono dalla selvaggia volatilità dei mercati fino ad ora quest'anno.
Le questioni del settore pubblico per la Finlandia, la BEI e lo Stato tedesco del Brandeburgo sono tra gli accordi che mantengono aperte le vendite di obbligazioni primarie europee mercoledì, poiché l'attenzione del mercato si sposta su un incontro chiave della Federal Reserve statunitense.
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La direzione di Immofinanz ha dichiarato in una dichiarazione che un'offerta pubblica di acquisto obbligatoria da parte di CPI Property Group ha un prezzo troppo basso e gli azionisti dovrebbero rifiutare l'offerta
Asia
Le obbligazioni societarie asiatiche sono state risparmiate dalla più ampia disfatta del mercato di questa settimana, con un rally di sollievo del debito cinese che sta compensando l'impatto dell'inasprimento delle politiche statunitensi.
Gli spread di un indice Bloomberg del debito asiatico denominato in dollari, di cui le banconote cinesi sono la componente principale, questa settimana si sono ridotti di 2 punti base
Ciò contrasta con i premi sul debito statunitense di alto grado, che si sono ampliati al massimo da dicembre 2020
Nel frattempo, nelle primarie, gli emittenti sono rimasti per lo più in disparte in vista della decisione della Fed nel corso della giornata
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(Aggiornamenti con commenti da Kilcullen nella sezione Western Asset)
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