Schermata della strategia della regola fondamentale del pollice ancora valida nel mercato odierno, ecco perché

In questo articolo tratterò una strategia classica che combina tre fattori fondamentali in un punteggio utilizzato per identificare titoli di valore promettenti. L'AAII Schermata della regola fondamentale del pollice combina il rapporto prezzo-utili (P/E), il rendimento da dividendo e il rendimento del capitale proprio (ROE) rettificato. Di seguito è riportato un elenco di azioni che attualmente superano la schermata della regola fondamentale del pollice. Questo modello di screening ha mostrato prestazioni impressionanti a lungo termine, con un guadagno medio annuo dal 1998 del 9.6% fino alla chiusura del 28 febbraio 2023, contro il 5.6% dell'indice S&P 500 nello stesso periodo. Continua a leggere per capire perché questo schermo è ancora valido nel mercato odierno.

Una regola empirica di base per lo screening delle azioni

I precetti per l'analisi delle azioni ordinarie abbondano e nuove regole, vecchie regole e nuove versioni di vecchie regole fluttuano costantemente nella comunità degli investitori. Queste regole di solito sembrano ingannevolmente semplici, come "cercare rapporti prezzo-utili al di sotto della media di mercato". Altri combinano elementi come il rapporto PEG, che divide il rapporto prezzo-utili per la crescita degli utili e cerca valori inferiori a 1.0.

Molte delle tradizionali regole sul valore sono diventate difficili da implementare poiché gli investitori sono concentrati sul potenziale di crescita degli utili. Uno schermo di valore classico ancora applicabile oggi combina il rendimento degli utili, il rendimento dei dividendi, i livelli di ritenzione degli utili e il rendimento del capitale proprio. Tutti questi elementi sono ben noti e ben utilizzati dagli investitori di valore. Quando questi rapporti vengono combinati, un totale numerico elevato fornisce un punteggio per selezionare le azioni candidate per un'ulteriore analisi tra le migliaia di opportunità azionarie disponibili per gli investitori.

Per utilizzare efficacemente qualsiasi filtro, il singolo investitore dovrebbe comprendere la logica del punteggio, i componenti del punteggio, come interagiscono questi componenti e come interpretare e regolare i risultati quando applicati ai singoli titoli.

La logica alla base di uno schermo che combini rendimento degli utili, ritenzione degli utili e rendimento dei dividendi è semplice: ogni investitore di valore dovrebbe cercare una crescita elevata e dividendi elevati a un prezzo stracciato. Ovviamente, avere sia una crescita elevata che un dividendo elevato in una società è contraddittorio, rendendo necessari dei compromessi. Una crescita eccezionale può compensare un rendimento da dividendi basso o inesistente e può essere degno di ulteriori analisi se il prezzo delle azioni è relativamente basso. D'altro canto, un rendimento da dividendi elevato e un prezzo basso rispetto agli utili possono compensare una crescita inferiore.

I componenti della regola fondamentale del punteggio empirico sono il rendimento degli utili, il rapporto tra utili trattenuti e valore contabile e il rendimento da dividendi.

Rendimento degli utili

Il rendimento degli utili è semplicemente l'utile per azione diviso per il prezzo dell'azione:

Rendimento utile = EPS ÷ Prezzo

Dove:

• EPS = Utile per azione per gli ultimi 12 mesi
• Prezzo = Prezzo di mercato per azione delle azioni ordinarie

Il rendimento degli utili mette in relazione la generazione degli utili con il prezzo delle azioni. È auspicabile un rendimento elevato. L'utile per azione e il prezzo sono anche le componenti del rapporto prezzo-utile, che è semplicemente il prezzo per azione diviso l'utile per azione; è il reciproco del rendimento del reddito.

Un rendimento degli utili relativamente alto equivale a un rapporto prezzo/utili relativamente basso. Numericamente, ad esempio, se il rendimento degli utili di un'azione è dell'8.0%, il suo rapporto prezzo-utili sarebbe 12.5 (1 ÷ 0.08) ―in altre parole, il prezzo è 12.5 volte l'utile per azione. Più basso è il rendimento degli utili, più alto è il rapporto prezzo-utili equivalente. L'utilizzo degli utili futuri stimati e l'ipotesi di una crescita degli utili, piuttosto che l'utilizzo degli utili degli ultimi 12 mesi (definiti utili successivi), dovrebbero tradursi in un rendimento degli utili più elevato e in un rapporto prezzo-utili inferiore.

Il rendimento degli utili assume un significato se confrontato con un benchmark, come altre aziende dello stesso settore, il livello generale del mercato o persino il rendimento obbligazionario. Investitori come Warren Buffett calcolano il rendimento degli utili perché presenta un tasso di rendimento che può essere paragonato rapidamente ad altri investimenti. Buffett si spinge fino a considerare le azioni come obbligazioni con rendimenti variabili e i loro rendimenti equivalgono ai guadagni sottostanti dell'azienda. L'analisi dipende completamente dalla prevedibilità e dalla stabilità dei guadagni. A Buffett piace confrontare il rendimento degli utili di una società con il rendimento dei titoli di Stato a lungo termine. Un rendimento degli utili vicino al rendimento dei titoli di stato è considerato attraente. L'interesse obbligazionario è denaro contante, ma è fisso, mentre i guadagni di una società dovrebbero crescere nel tempo e far salire il prezzo delle azioni.

Rapporto tra utili trattenuti e valore contabile

La seconda componente è il rapporto tra utili portati a nuovo e valore contabile. I guadagni trattenuti sono semplicemente i guadagni annuali dopo che sono stati pagati i dividendi annuali agli azionisti privilegiati e ordinari. Sono reinvestiti dall'azienda e determinano la crescita del valore contabile.

Il valore contabile è costituito da tutti i beni dell'azienda, meno tutti i debiti e altri obblighi. Se diviso per il numero di azioni ordinarie in circolazione, la cifra diventa il valore contabile per azione. Il "libro" nel valore contabile è una determinazione contabile piuttosto che una valutazione di mercato. Il valore contabile è spesso definito patrimonio netto o patrimonio netto.

Utili trattenuti al valore contabile = (EPS – DPS) ÷ BVPS

Dove:

• EPS = Utile per azione
• DPS = Dividendi per azione
• BVPS = Valore contabile per azione

Il rapporto tra utili trattenuti e valore contabile misura la variazione o la crescita del valore contabile, ma è meglio considerarlo come un rendimento rettificato del capitale. Il rendimento più comunemente utilizzato è il rapporto tra l'utile per azione e il valore contabile.

Il rapporto tra utili meno dividendi e valore contabile è il più intricato e difficile da interpretare dei tre rapporti di valore fondamentali, principalmente a causa della cifra del valore contabile. Un debito o una leva finanziaria eccessivi, assoluti o relativi alle medie del settore, possono produrre un valore contabile basso rispetto al totale delle attività. Ciò significa che, mentre il rapporto tra gli utili trattenuti e il valore contabile può essere elevato, l'azienda sta realizzando questa crescita con un rischio superiore alla media.

La seconda complicazione nella valutazione di questo rapporto è la rilevanza del valore contabile. Come misura contabile, il valore contabile è nato nel tentativo di misurare il valore netto delle attività fisiche che possono essere utilizzate per creare flussi di cassa e guadagni futuri. Il valore contabile svolge un lavoro migliore nell'esaminare le aziende industriali tradizionali, ma per le aziende orientate ai servizi o alla tecnologia, il potenziale di guadagno futuro è più probabilmente una funzione del valore delle attività immateriali e del capitale umano impiegato da un'azienda. Se stai esaminando un'azienda che ha beni immateriali significativi e preziosi non registrati in bilancio, il rapporto tra utili trattenuti e valore contabile è probabilmente sopravvalutato.

Dividend Yield

Il terzo rapporto di valore fondamentale è il rendimento del dividendo, che mette in relazione il dividendo annuale in contanti sulle azioni ordinarie al prezzo di mercato corrente delle azioni ordinarie.

Rendimento da dividendo = DPS ÷ Prezzo

Dove:

• DPS = Dividendo indicato per azione
• Prezzo = Prezzo di mercato per azione delle azioni ordinarie

Mentre questo schermo cerca rendimenti da dividendi elevati, è importante ricordare il compromesso tra rendimento da dividendi e tasso di crescita futuro. Più dividendi vengono pagati, maggiore è il dividend yield, ma minore è il rapporto tra gli utili trattenuti e il valore contabile.

Screening per titoli con punteggi fondamentali elevati

La nostra schermata principale totalizza i tre rapporti e richiede un valore totale minimo per ulteriori analisi. Un valore totale del 25% è un minimo suggerito. Abbiamo preso l'attuale elenco di società quotate in borsa con la regola empirica fondamentale più alta e presentiamo qui i 20 titoli che hanno la forza di prezzo relativa ponderata più forte.

Titoli che superano la regola fondamentale del pollice (classificati in base alla forza relativa del prezzo)

I tre rapporti sono fortemente correlati. RCM Technologies Inc. (RCMT) ha un rendimento degli utili del 14.2%, che si traduce in un basso rapporto prezzo-utili di 7.04 (1 ÷ 0.142). Con un rapporto tra gli utili trattenuti e il valore contabile del 56.4% e un rendimento da dividendi dello 0%, RCM Technologies ha un punteggio di regola fondamentale del 70.6%. Le passività totali di RCM Technologies come percentuale delle attività totali sono pari al 52.2%, al di sotto della mediana del settore del 62.8% per l'industria delle costruzioni e dell'ingegneria. L'eccesso di debito può aumentare il rapporto tra gli utili trattenuti e il valore contabile, ma con un rischio maggiore. Abbiamo quindi aggiunto una schermata che richiede che le passività di un'impresa rispetto al livello delle attività siano pari o inferiori alla norma del settore. Mentre il prezzo delle azioni di RCM Technologies è aumentato del 102.8% nelle ultime 52 settimane, è sceso del 4.4% nell'ultimo trimestre.

L'interpretazione del valore contabile può richiedere un ulteriore esame, ma lo schermo può fungere da utile regola empirica purché il singolo investitore sia a conoscenza delle circostanze che possono causare eccezioni.

Poiché lo schermo consente il confronto di tutti i tipi di aziende, dalle società in crescita ai pagatori di dividendi maturi, viene pubblicizzato come uno schermo iniziale universale per il confronto tra tutte le aziende. In quanto tale, è un utile vaglio intersettoriale, particolarmente adatto per passare al setaccio molti candidati azionari. Tuttavia, abbiamo aggiunto alcuni criteri per escludere le ricevute di deposito americane (ADR) di azioni estere, fondi chiusi e fondi comuni di investimento immobiliare (REIT). Per garantire la liquidità di base, escludiamo anche i titoli BBS over-the-counter (OTC).

Indipendentemente da come si utilizza la schermata della regola empirica fondamentale, è essenziale seguirla con un'analisi che approfondisca la storia finanziaria dell'azienda, inclusi fattori come stabilità degli utili, struttura finanziaria, prodotti nuovi e vecchi, fattori competitivi e le prospettive di crescita futura degli utili.

Le azioni che soddisfano i criteri dell'approccio non rappresentano un elenco "consigliato" o "acquista". È importante eseguire la due diligence.

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