Il business delle carte Apple di Goldman (GS) ha un sorprendente problema con i subprime

I mutuatari americani più deboli stanno iniziando a perdere i pagamenti e a non pagare i loro prestiti, e questo si sta rivelando in un luogo sorprendente: Goldman Sachs.

Mentre ai concorrenti piace Bank of America godere di tassi di rimborso pari o prossimi a livelli record, il tasso di perdita di Goldman sui prestiti con carta di credito ha raggiunto il 2.93% nel secondo trimestre. Questo è il peggiore tra i grandi emittenti di carte statunitensi e "ben al di sopra dei prestatori subprime", secondo una nota del 6 settembre di JPMorgan.

Il profilo dei clienti delle carte Goldman assomiglia in realtà a quello di emittenti noti per le loro offerte di subprime. Più di un quarto dei prestiti con carta di Goldman è andato a clienti con punteggi FICO inferiori a 660, secondo limatura. Ciò potrebbe esporre la banca a perdite maggiori se l'economia subisce una flessione, come previsto da molti previsori.

“Le persone stanno perdendo il lavoro e tu avevi l'inflazione ai massimi degli ultimi 40 anni; che influenzerà il coorte subprime di più perché vivono di stipendio in stipendio”, Michele Taiano, un dirigente senior di Fitch Ratings, ha detto in un'intervista. "Con Goldman la domanda sarà: stavano crescendo troppo velocemente fino a un periodo di fine ciclo?"

La dinamica arriva in un momento delicato per il CEO David Solomon. Sotto la pressione per migliorare il prezzo delle azioni della banca, le operazioni dei consumatori in perdita di denaro di Goldman hanno attirato titoli e l'ira di alcuni investitori e addetti ai lavori. La banca d'investimento ha iniziato la sua incursione nel credito al consumo nel 2016 per diversificare dai suoi tradizionali punti di forza del trading di Wall Street e delle attività di consulenza.

Ma il viaggio è stato accidentato, segnato dalla leadership turnover e partenze del personale, perse scadenze dei prodotti, confusione sul marchio, un regolamento sonda e crescenti perdite.

Solomon probabilmente affronterà le domande dei direttori sull'attività dei consumatori in una riunione del consiglio alla fine di questa settimana, secondo le persone a conoscenza della questione. C'è dissenso interno su chi Solomon ha scelto per guidare le attività chiave e gli addetti ai lavori sperano che metta in atto manager più forti, ha detto la gente. Alcuni si sentono come se Solomon, che al chiaro di luna come DJ nel circuito dei festival internazionali, sia stato troppo estroverso, mettendo il proprio marchio personale davanti a quello della banca, ha detto la gente.

Il business delle carte di credito di Goldman, ancorato alla Apple Card dal 2019, è stato probabilmente il più grande successo dell'azienda in termini di aumento della scala dei prestiti al dettaglio. È il maggior contributore ai 14 milioni di clienti della divisione e ai 16 miliardi di dollari di prestiti, una cifra che secondo Goldman sarebbe quasi raddoppiata a 30 miliardi di dollari entro il 2024.

Ma le crescenti perdite minacciano di rovinare quel quadro. I prestatori considerano i crediti inesigibili "addebiti" dopo che un cliente ha mancato i pagamenti per sei mesi; Il tasso di addebito netto del 2.93% di Goldman è il doppio del tasso dell'1.47% del settore delle carte di JPMorgan e superiore all'1.60% di Bank of America, nonostante sia una frazione delle dimensioni di quegli emittenti.

Anche le perdite di Goldman sono superiori a quelle di Capital One, il più grande operatore subprime tra le grandi banche, che aveva un tasso di addebito del 2.26%.

"Se c'è una cosa in cui Goldman dovrebbe essere brava, la sua gestione del rischio", ha affermato Jason Mikula, un ex dipendente Goldman che ora fa consulenza per il settore. "Allora come fanno ad avere tassi di addebito paragonabili a un portafoglio subprime?"

Il motivo principale è che i clienti di Goldman sono in media con la banca da meno di due anni, secondo le persone esperte nel settore.

Le tariffe di addebito tendono ad essere più alte durante i primi anni in cui un utente ha una carta; poiché il pool di clienti di Goldman invecchia e gli utenti in difficoltà abbandonano, tali perdite dovrebbero calmarsi, ha affermato la gente. La banca si affida a fornitori di dati di terze parti per confrontare le metriche con carte simili della stessa annata ed è a suo agio con le sue prestazioni, hanno affermato le persone.

Altre banche tendono anche ad essere più aggressive nel cercare di recuperare il debito, il che migliora i dati sugli addebiti netti dei concorrenti, hanno affermato le persone.

Ma un altro fattore è che il più grande prodotto di credito di Goldman, la Apple Card, è rivolto a un'ampia fascia del paese, compresi quelli con punteggi di credito più bassi. All'inizio del suo lancio, alcuni gli utenti sono rimasti sbalorditi per apprendere che erano stati approvati per la carta nonostante le storie di credito a scacchi.

"Goldman deve giocare in uno spettro di credito più ampio rispetto ad altre banche, questo fa parte del problema", ha affermato un ex dirigente della banca con sede a New York. "Non hanno ancora un'offerta diretta al consumatore e quando hai la Apple Card e la GM card, stai guardando Americana".

Dopo la crisi finanziaria del 2008 causata da prestiti indisciplinati, la maggior parte delle banche è passata al servizio dei benestanti e concorrenti come JPMorgan e Bank of America tendono a concentrarsi sui mutuatari di fascia alta. L'eccezione tra le grandi banche è stata Capital One, che in seguito si concentra maggiormente sulle offerte di subprime acquisto Il business delle carte negli Stati Uniti di HSBC nel 2011.

Capital One afferma che il 30% dei suoi prestiti erano a clienti con punteggi FICO inferiori a 660, una fascia che contiene utenti near-prime e subprime. Questo è a poca distanza dalla percentuale di clienti sotto i 660 clienti di Goldman, che era del 28% a giugno.

Nel frattempo, JPMorgan ha affermato che il 12% dei suoi prestiti era rivolto a utenti con punteggi inferiori a 660 e Bank of America ha affermato che il 3.7% dei prestiti era legato a punteggi FICO inferiori a 620.

Dopo un periodo in cui i mutuatari rafforzati dagli assegni di stimolo della pandemia hanno rimborsato i loro debiti come mai prima d'ora, sono i "nuovi entranti" del settore a "mostrare un indebolimento molto più rapido" nelle metriche del credito, ha scritto la scorsa settimana l'analista di JPMorgan Vivek Juneja.

"Il rapporto di cambio netto delle carte di credito di Goldman è aumentato notevolmente negli ultimi 3 trimestri", ha scritto. Ciò sta accadendo "nonostante la disoccupazione sia rimasta molto bassa al 3.7% ad agosto, simile ai livelli del 2019".

Ciò ha costretto la banca a mettere da parte più riserve per potenziali perdite future su crediti. Il business dei consumatori è sulla buona strada per perdere $ 1.2 miliardi quest'anno secondo le proiezioni interne, Bloomberg segnalati nel mese di giugno. La "grande maggioranza" degli investimenti dei consumatori della banca quest'anno sono legati alla creazione di riserve di prestiti, in parte grazie alle nuove normative che costringono le banche a anticipare le proprie riserve di perdite, ha detto Solomon agli analisti a luglio.

Questa cifra potrebbe peggiorare se una recessione li costringesse a mettere da parte più soldi per prestiti inaspriti, hanno riconosciuto i dirigenti.

Le difficoltà sembrano confermare parte dello scetticismo Goldman ha affrontato quando ha battuto i giocatori di carte affermati per vincere l'account Apple Card nel 2019. Rivals ha affermato che la banca potrebbe lottare per raggiungere la redditività con la carta senza commissioni.

"Le carte di credito sono un affare difficile in cui entrare", ha affermato Taiano, direttore di Fitch Ratings. “Goldman deve già affrontare perdite maggiori perché il loro portafoglio di attività è giovane. Ma quando si sovrappone a una disoccupazione peggiore, si sta esacerbando questa tendenza”.