È molto probabile che il successo del GBTC di Grayscale quest'anno persista

Il prodotto di punta di Grayscale, il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), ha conquistato i titoli dei giornali durante tutto l'anno, in genere per i motivi sbagliati. La scala di grigi prevede una limitata possibilità di sollievo a medio termine.

Il CEO Michael Sonnenshein di recente detto azionisti che il 20% delle azioni in circolazione di GBTC potrebbe essere restituito agli investitori in caso di fallimento della richiesta di Exchange Traded Fund del fondo. Ecco cosa potrebbe aspettarsi dal più grande fondo di bitcoin del mondo. 

Outlook per 2023

A dicembre, Grayscale ha rilasciato il framework proposto per la valutazione delle risorse crittografiche. Il quadro ha discusso, tra le altre cose, le correlazioni storiche tra la crescita del mercato delle criptovalute e l'offerta di moneta M2, ovvero il volume totale di valuta detenuta dal pubblico. 

La capitalizzazione di mercato totale delle criptovalute è stata storicamente correlata alla crescita dell'offerta di moneta M2, che include contanti fisici, depositi e conti di risparmio, osserva il framework. "Bitcoin e altre risorse digitali tendono a beneficiare di un aumento dell'offerta di moneta poiché gli investitori cercano di investire in attività di rischio mentre c'è più capitale disponibile", ha affermato. 

Le criptovalute e le attività di rischio tradizionali beneficiano di questa maggiore offerta di liquidità, ma l'aumento degli aumenti dei tassi di interesse ha portato a un calo della crescita dell'offerta di moneta, questo "ha messo sotto pressione le attività di rischio mentre la Federal Reserve cerca di rallentare l'economia e domare l'inflazione", ha concluso

Sulla base di queste condizioni di mercato, Grayscale prevede una limitata possibilità di sollievo nel medio termine.

SEC e l'ETF 

La Securities and Exchange Commission (SEC) ha respinto diverse richieste di Grayscale per convertire GBTC in un exchange-traded fund (ETF) basato su bitcoin spot nel 2022, e il prossimo brief di risposta della SEC è previsto per il 13 gennaio 2023 prima della scadenza dei brief finali il 3 febbraio.

L'offerta di Grayscale di convertire GBTC in un ETF spot è stata respinta a giugno basato sulla conclusione del regolatore secondo cui la società non aveva mostrato una pianificazione sufficiente per prevenire frodi e manipolazioni.

Scala di grigi quindi depositata una causa contro la SEC dopo la sua decisione. Il gestore patrimoniale ha sostenuto che da quando la SEC ha approvato gli ETF sui futures sui bitcoin, ciò ha aperto la porta a un fondo spot-based, ma il regolatore non è d'accordo. I prodotti futures sono più difficili da manipolare poiché il mercato è più piccolo e basato sui prezzi futures del CME, che è regolamentato dalla CFTC. 

Il 9 dicembre, il gestore patrimoniale disse la SEC aveva depositato la sua prima memoria legale nella causa per il rifiuto della sua domanda di ETF bitcoin spot. Il regolatore ha sostenuto più o meno lo stesso punto, affermando che il suo rifiuto era "ragionevole, ragionevolmente spiegato, supportato da prove sostanziali", con "nessuna incoerenza nella disapprovazione della Commissione per l'ETP spot di Grayscale nonostante avesse approvato due ETP futures bitcoin CME".

La SEC ha affermato che la sua disapprovazione per l'ETF proposto non riflette uno "scetticismo inammissibile e basato sui meriti nei confronti del bitcoin come investimento". Il gestore patrimoniale ha ribadito le sue argomentazioni precedenti in risposta, aggiungendo che il regolatore stava creando un "campo di gioco irregolare per gli investitori" approvando ETF basati su futures bitcoin, non basati su spot.

Chiamate a liquidare

I problemi con la società madre di Grayscale, Digital Currency Group (DCG), hanno spinto nuovamente GBTC sotto i riflettori alla fine di novembre.

Le preoccupazioni sono emerse quando Genesis Capital di DCG ha dichiarato di avere un'esposizione di $ 175 milioni a FTX a seguito del crollo dello scambio. È stato quindi riferito che Genesis stava cercando di raccogliere $ 1 miliardo o di affrontare la richiesta di protezione dal fallimento.

Ciò ha portato la banca d'investimento UBS a sottolineare che DCG potrebbe attingere al suo investimento GBTC: detiene quasi il 10% delle azioni del fondo.

La posta in gioco vale circa $ 600 milioni, 12 volte superiore alla media trimestrale del volume di scambi giornalieri del trust, Ivan Kachkovski, uno stratega di UBS ha scritto. DCG guadagna anche circa $ 210 milioni dalle commissioni di gestione GBTC all'anno. La commissione viene applicata indipendentemente dalla performance o dallo sconto rispetto al NAV. 

La liquidazione del fondo porterebbe nella migliore delle ipotesi circa 440 milioni di dollari. Sarebbe poco più di due anni di entrate annuali ricorrenti dalle commissioni di gestione del trust e presupporrebbe che tutti i bitcoin siano stati venduti a un prezzo di circa $ 17,000. Pertanto mantenere il fondo è più redditizio per il gestore patrimoniale nel lungo periodo. 

Le richieste a Grayscale di riprendere i riscatti non sembrano destinate a finire presto, l'hedge fund Fir Tree Capital ha recentemente rivelato piani per citare in giudizio Grayscale.

L'hedge fund lo è citato in giudizio al gestore patrimoniale informazioni per indagare su potenziali cattiva gestione e conflitti di interesse. Fir Tree prevede di utilizzare le informazioni per spingere Grayscale ad affrontare il grande sconto a cui scambia rispetto al bitcoin che detiene abbassando le commissioni e riprendendo i rimborsi. 

Che cos'è GBTC?

Grayscale ha lanciato il suo prodotto di punta, GBTC, nel 2013 per gli investitori istituzionali che cercano di ottenere esposizione al bitcoin. Al 20 dicembre controllava circa il 3.2% dell'offerta circolante di bitcoin, con oltre 632,000 bitcoin per un valore di circa 10.7 miliardi di dollari. 

Grayscale emette azioni di investitori accreditati che rappresentano la proprietà in GBTC. A differenza di altri prodotti di investimento - fondi negoziati in borsa - le azioni non conferiscono agli investitori il diritto alle attività sottostanti. Non esiste un programma di riscatto in cambio del bitcoin sottostante.

I riscatti sono cessati da quando il fondo ha tentato di convertirsi in un ETF spot bitcoin; prima di questo, gli investitori dovevano attendere sei mesi prima di vendere le proprie azioni sul mercato secondario.  

La mancanza di una funzione di riscatto significa che dal 2014 c'è stata una disparità tra il prezzo di negoziazione di GBTC e il suo valore patrimoniale netto, noto allora come premio. Questo premio è passato a uno sconto all'inizio del 2021. Pertanto, il prezzo di mercato delle azioni GBTC è inferiore di oltre il 47% rispetto al valore del bitcoin nel fondo o al suo valore patrimoniale netto (NAV).

Lo sconto del fondo sul NAV ha toccato nuovi minimi durante tutto l'anno, l'ultimo dei quali è arrivato il 13 dicembre, quando ha raggiunto il minimo storico del 48.89%. Le azioni sono scese di circa il 76% da inizio anno, scambiate sotto gli 8 dollari.  

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