L'era "Greenspan Put" è finita, e non un millisecondo troppo presto

Negli ambienti economici asiatici, poche figure occidentali sono state più polarizzanti negli ultimi 25 anni di Alan Greenspan.

Non che l'Asia abbia apprezzato la presidenza degli Stati Uniti 2017-2021 di Donald Trump. IL guerre commerciali, le tirate su Twitter e la disastrosa risposta al Covid-19 hanno intaccato la traiettoria di questa regione nel breve periodo. Eppure le conseguenze della corsa di Greenspan dal 1987 al 2006 come presidente della Federal Reserve perseguitano i leader da Jakarta a Tokyo fino ad oggi.

Una cicatrice duratura: l'aggressivo ciclo di inasprimento della Fed di Greenspan del 1994-1995, che ha fatto salire alle stelle il dollaro. Nel 1997, a Bangkok, Giacarta e Seul era diventato impossibile difendere gli ancoraggi valutari. Ha anche contribuito a mandare in crisi il Messico, Orange County, in California, alla bancarotta e il gigante dei titoli di Wall Street Kidder, Peabody & Co. all'estinzione.

Il più grande è un quarto di secolo di banche centrali che hanno assunto un ruolo guida nel controllo delle economie. Il lato oscuro di questo modello pionieristico di Greenspan sta diventando fin troppo evidente oggi.

Ecco il retroscena. Entro la metà degli anni '1990, il Greenspan più grande della vita era diventato un autentico celebrità, sia negli ambienti finanziari che nella cultura pop. Era la cosa più vicina che il gioco di economia avesse a un supereroe simile alla Marvel.

La notorietà di Greenspan crebbe anno dopo anno al punto che iniziò a comparire nelle liste "più intriganti" di riviste come Persone insieme a Leonardo DiCaprio, Oprah Winfrey e membri delle Spice Girls.

È stato un momento davvero bizzarro. Uno in cui i presidenti svenivano, Wall Street si genufletteva ei legislatori balzavano sull'attenti a ogni frase di Greenspan.

Prendiamo gli eventi del 2001. All'epoca, il presidente uscente Bill Clinton aveva appena concesso al successore George W. Bush un avanzo di bilancio. Greenspan, il massimo libertario di Washington all'epoca, non ce l'aveva. Invece, ha favorito un gigantesco taglio delle tasse, e l'ha ottenuto. E anche inopportuno. Due post-settembre. 11 guerre in cima a un incidente tecnologico in seguito, e gli Stati Uniti nuotavano di nuovo nel rosso.

L'Asia è ancora alle prese con gli effetti collaterali del modello creato dall'“effetto alone” di Greenspan. Con un presunto genio ai comandi del motore economico più potente del mondo, il Congresso era fin troppo entusiasta di lasciare le cose a Greenspan. Oppure al “Maestro”, come Bob Woodward ha intitolato il suo entusiasmante libro di Greenspan del 2000.

Il modello ha preso piede velocemente. Funzionari a Londra, Francoforte, Parigi, Tokyo, Sydney e altrove hanno intuito che funzionava a gonfie vele. Nel corso del tempo, sia per progettazione che per osmosi politica, il Regno Unito, l'Eurozona, il Giappone e altre grandi economie hanno passato le chiavi e i volanti a funzionari monetari non eletti.

Per prima cosa, lasciare la messa a punto ai banchieri centrali ha liberato i politici dal lavoro disordinato di riformare e ricalibrare le economie. Perché rischiare di ribaltare lo status quo quando puoi esternalizzare i compiti di manutenzione a banchieri centrali armati di macchine da stampa per crediti?

Ciò ha dato origine al cosiddetto “Greenspan messo.” Greenspan è arrivato alla Fed come sostenitore del libero mercato. Nel corso degli anni, ha fatto perno nella direzione di salvare i mercati in tempi di turbolenza.

La Greenspan Fed lo ha fatto durante la crisi finanziaria asiatica del 1997. Ha schierato di nuovo il "put" nel 1998, quando l'hedge fund Long-Term Capital Management è imploso. È venuto in soccorso un paio di anni dopo, dopo il crollo di Dot-com.

Risposte monetarie simili divennero comuni a Francoforte e Tokyo. Negli ultimi anni, la People's Bank of China ha sviluppato la propria reputazione di abilitare i mercati in tempi turbolenti. Le chiacchiere su una "PBOC put" si susseguono spesso nei circoli del mercato di Shanghai.

Col passare del tempo, le banche centrali a Hong Kong, Jakarta, Manila, Mumbai, Seoul e oltre hanno assunto un controllo sempre maggiore sulla gestione economica rispetto a quanto previsto dai loro mandati. Quando Greenspan lasciò il quartier generale della Fed nel 2006, il complesso industriale della banca centrale da lui creato era il modello di crescita dominante.

L'economista Louis Gave di Gavekal Research osserva che "non molto tempo dopo, Alan Greenspan si ritirò e fu seguito da una nuova generazione di banchieri centrali che erano sicuri che manipolando sia il prezzo del denaro che la sua quantità, avrebbero potuto ottenere risultati migliori" rispetto ai tradizionali risultati economici. politica.

Le cose si sono ingrandite durante la crisi di Lehman Brothers del 2008, quando i banchieri centrali hanno giocato a vigili del fuoco su una scala mai vista prima. Il Covid-19 ha costretto i funzionari monetari a correre per rafforzare le economie in modi ancora più senza precedenti.

Eppure 25 anni di controllo da parte delle banche centrali hanno reso l'economia globale più fragile e meno produttiva. Sebbene sia difficile generalizzare troppo, l'accordo ha smorzato l'appetito per la rottura, la reinvenzione e la costruzione dei muscoli economici. Un quarto di secolo di trattamento dei sintomi dei problemi economici, non delle cause sottostanti, lo farà.

La matrice tutta liquidità e nessuna riforma che Greenspan, ora 96enne, ci ha lasciato in eredità sta creando venti contrari che l'Asia non si aspettava. Prendi il Giappone, che cammina sul posto da oltre due decenni. Con il Banca del Giappone diligentemente in modalità ATM anno dopo anno, decennio dopo decennio, il Partito Liberal Democratico al governo ha pochi incentivi per aumentare il gioco competitivo della nazione.

Ora, però, i funzionari governativi da Tokyo a Giacarta e da Nuova Delhi a Manila non hanno altra scelta che rimboccarsi le maniche e generare una crescita organica.

Questo programma in 12 fasi si rivelerà sicuramente impegnativo. Ma è giunto il momento che le proverbiali ciotole da punch che i banchieri centrali hanno riempito e che il rifornimento passi in secondo piano rispetto ai cambiamenti strutturali. Solo una politica coraggiosa e innovativa può ridurre la burocrazia, aumentare l'innovazione, rafforzare la forza lavoro e consentire alle donne di diffondere i benefici della crescita.

La buona notizia è che mentre la "posizione di Greenspan" perde rilevanza, l'Asia è ben posizionata per escogitare modi per crescere better, non solo più veloce. Non c'è un millisecondo da perdere.