La crescente sfiducia nei confronti della Federal Reserve accresce le preoccupazioni per l'incompetenza

La negatività sulla Federal Reserve ha raggiunto nuovi, seri livelli la scorsa settimana. Le opinioni sull'incompetenza e sui comportamenti non etici sono in aumento. Questo nuovo territorio ha il potenziale per influenzare drasticamente ciò che ci aspetta, per il sistema finanziario e l'economia statunitense.

Incompetenza le preoccupazioni derivano dalle opinioni errate della Fed sul rischio di inflazione e dalla sua incapacità di formare un piano d'azione coerente. La prova è nella linea temporale di "temporaneo" a "transitorio" a "dare un'occhiata attenta" a "probabilmente aumenterà" a "tre volte" a "più volte (7?)."

Quindi, dopo il rapporto sull'IPC più alto del previsto di giovedì (10 febbraio), è arrivata la notizia che la Fed sta discutendo su quanto grande possa andare con il loro primo aumento dei tassi di interesse forse di marzo. Naturalmente, quella notizia ha prodotto una nuova visione del rischio: un sinistro "big bang" per causare... beh, cosa, esattamente? Un'improvvisa moderazione dell'inflazione che si è già affermata? O una resurrezione della reputazione della Fed intraprendendo azioni "audaci"?

La sfiducia si unisce alle opinioni dell'incompetenza

Le opinioni di sfiducia sono iniziate lo scorso autunno quando sono emerse segnalazioni di "insider trading". Il trading è avvenuto durante i primi giorni bui della pandemia del 2020, quando la Fed stava formulando le sue principali azioni finanziarie.

I primi sono stati i due presidenti delle banche della Fed (Boston e Dallas). Uno era membro del FOMC (Federal Open Market Committee) con il potere decisionale. L'altro, da poco assente, era ancora presente. Entrambi si sono dimessi.

Poi è arrivata l'ammissione alla negoziazione da parte del vicepresidente della Federal Reserve. Diede le dimissioni.

Poi, venerdì (11 febbraio) The Wall Street Journal ha scritto: "Il personale della Fed ha segnalato operazioni di titoli tra le mosse di stimolo 2020 della banca".

La reazione della Fed? Il presidente del consiglio della Federal Reserve Jerome Powell afferma che è in corso un'indagine e che le regole etiche della Fed saranno "rafforzate". Questo aggira la questione, perché il codice etico della Fed è già forte e include il requisito più alto: non fare nulla che dia "l'apparenza di scorrettezza". È molto importante comprendere questo requisito, quindi l'ho trattato di seguito.

Altre cattive notizie in arrivo...

I pesi massimi ora sono sul caso. Wall Street Journal, Bloomberg, New York Times e Reuters hanno tutti rivelato alcune delle informazioni, quindi aspettati ulteriori rivelazioni man mano che scavano ulteriormente. Poi, c'è questo segno sicuro che c'è altro a venire: (La sottolineatura è mia)

Reuters (9 febbraio): “La Fed nega il rilascio della corrispondenza sugli scambi di pandemie effettuati dai responsabili politici”

"La Federal Reserve degli Stati Uniti, rispondendo a una richiesta del Freedom of Information Act di Reuters, ha affermato che ci sono circa 60 pagine di corrispondenza tra i suoi funzionari dell'etica e i responsabili politici in merito alle transazioni finanziarie condotte durante l'anno pandemico 2020.

"Ma si e' negato in toto' di rilasciare gli atti, adducendo esenzioni in base all'atto informativo che ha affermato si applicava in questo caso.

Quindi, questa istituzione pubblica, che siede in cima al sistema finanziario statunitense con un immenso potere di alterare i mercati e l'economia, ha "negato completamente" di rilasciare informazioni chiave sulla questione dell'insider trading? Perché non una versione redatta o anche un riassunto di cosa trattano quelle 60 pagine? La conclusione ovvia è che l'informazione è troppo rivelatrice, che mostra apparenze di scorrettezza.

(Nota: "Negare completamente" è ciò che il presidente Nixon ha definito "ostruzionismo" durante l'indagine sul Watergate. Citare una "esenzione" non è lo stesso che citare "sicurezza nazionale" o "privilegio esecutivo". Equivale a usare una scappatoia per evitare di fare la cosa giusta. Tale segretezza palese e auto-creata riguardo alle informazioni non segrete è carne rossa per la stampa, quindi ci sarà sicuramente altro in arrivo.)

Il difetto della Fed: ripiegare su un comportamento etico "legale" invece che "assoluto".

"Legale" significa ciò che regge in tribunale. "Assoluto" significa ciò che regge agli occhi degli altri. Tale requisito più rigoroso e assoluto si trova sia nel sistema giudiziario che in quello finanziario.

Legale la conformità è la scusa usata per consentire il commercio egoistico e redditizio da parte degli addetti ai lavori della Fed. Eppure la “Guida volontaria alla condotta per alti funzionari” della Federal Reserve è più restrittiva.

Quel descrittore, "volontario", è strano. Implica che non vi sia alcun obbligo assoluto di seguire le regole “assolute” della guida, come di seguito elencate: (Sottolineare è mio)

"1. I membri del Consiglio dei governatori del Sistema della Federal Reserve, i presidenti e i primi vicepresidenti delle banche della Federal Reserve hanno una responsabilità speciale nel mantenimento dell'integrità, della dignità e della reputazione del Sistema. Pertanto, dovrebbero evitare scrupolosamente comportamenti che possano in qualsiasi modo tendere a mettere in imbarazzo il Sistema oa pregiudicare l'efficacia del suo funzionamento.

“2. Dovrebbero aderire scrupolosamente allo spirito, così come alla lettera, delle regole di condotta etica prescritte per i dipendenti del Consiglio dei governatori o delle banche della Federal Reserve e dovrebbero esemplificare nella propria condotta gli elevati standard stabiliti in tali regole.

"3. I loro rapporti finanziari personali dovrebbero essere irreprensibili e le informazioni ottenute da loro come funzionari del Sistema non dovrebbero mai essere utilizzate per guadagno personale. Al fine di evitare anche solo l'apparenza di agire sulla base di informazioni riservate, non dovrebbero acquistare o vendere consapevolmente alcun titolo (incluso qualsiasi interesse nel piano di risparmio per i dipendenti del sistema della Federal Reserve, ma escluse le azioni di un fondo comune di mercato monetario) durante il periodo che inizia all'inizio del secondo fuso orario del sabato (mezzanotte) prima dell'inizio di ciascuna riunione del FOMC1 e termina alla mezzanotte dell'ora orientale dell'ultimo giorno della riunione. Tale restrizione non si applica se l'operazione è autorizzata prima del termine sopra descritto (ad esempio, tramite indicazioni impartite ad un intermediario). Inoltre, non dovrebbero detenere consapevolmente alcun titolo per meno di 30 giorni, a parte le azioni di un fondo comune di mercato monetario. Dovrebbero compiere ogni sforzo per garantire che le transazioni finanziarie del coniuge e dei figli a carico siano conformi a queste linee guida. In circostanze insolite, previa consultazione con il responsabile dell'etica, è possibile derogare a tali restrizioni. Al di là di queste linee guida, dovrebbero evitare attentamente di impegnarsi in qualsiasi transazione finanziaria la cui tempistica potrebbe creare l'impressione di agire in base a informazioni privilegiate riguardanti le deliberazioni e le azioni della Federal Reserve.

"4. Devono stare attenti ad evitare qualsiasi rapporto o altra condotta che possa esprimere anche solo un'apparenza di conflitto tra i propri interessi personali, l'interesse del Sistema e l'interesse pubblico."

Questi requisiti sono ciò che le persone si aspettano naturalmente: che i dirigenti della Federal Reserve e il personale senior siano all'apice della pulizia etica, paragonabile ai giudici della Corte Suprema. La loro efficacia richiede assoluto fiducia, e quella fiducia richiede assoluto condotta etica. Infrangere quest'ultimo ed emerge una sfiducia distruttiva.

La migliore formulazione di assoluto è dal "Codice di condotta per i giudici degli Stati Uniti": "Evita la scorrettezza e l'apparenza di scorrettezza in tutte le attività".

Requisiti etici giudiziari

Dal “Code of Conduct for United States Judges” (sottolineatura mia)

"Canon 2: Un giudice dovrebbe evitare l'improprietà e l'apparenza di scorrettezza in tutte le attività

"(A) Rispetto della legge. Un giudice dovrebbe rispettare e rispettare la legge e dovrebbe agire in ogni momento in modo da promuovere la fiducia del pubblico nell'integrità e nell'imparzialità della magistratura. "

"COMMENTO - Canone 2A. Un'apparenza di scorrettezza si verifica quando menti ragionevoli, con la conoscenza di tutte le circostanze rilevanti rivelate da un'indagine ragionevole, concluderebbero che l'onestà, l'integrità, l'imparzialità, il temperamento o l'idoneità del giudice a servire come giudice sono compromesse. La fiducia del pubblico nella magistratura è erosa da una condotta irresponsabile o impropria da parte dei giudici, comprese molestie e altri comportamenti inappropriati sul posto di lavoro. Un giudice deve evitare ogni scorrettezza e apparenza di scorrettezza. Tale divieto si applica sia alla condotta professionale che personale. Un giudice deve aspettarsi di essere soggetto a un controllo pubblico costante e accettare liberamente e volentieri restrizioni che potrebbero essere considerate gravose dal comune cittadino. Poiché non è praticabile elencare tutti gli atti vietati, il divieto è necessariamente espresso in termini generali che si estendono a comportamenti dei giudici dannosi anche se non espressamente menzionati nel Codice. Le effettive scorrettezze ai sensi di questo standard includono violazioni della legge, delle norme dei tribunali o di altre disposizioni specifiche del presente Codice".

Requisiti etici finanziari di CFA

Da “Etica per la professione di Investment Management” (sottolineatura mia):

“Cosa fa prosperare le imprese e i mercati finanziari? Come guadagniamo la fiducia degli investitori? La risposta è fiducia. La fiducia può essere costruita solo attraverso un comportamento etico e un impegno a livello di settore per valori come trasparenza, integrità, franchezza e mettere gli investitori al primo posto. Fin dalla sua origine, CFA Institute ha sostenuto l'etica nella professione di investimento, stabilendo i più alti standard etici possibili per i professionisti di tutto il mondo.

"Il comportamento etico va oltre il semplice rispetto di leggi e regole stabilite. Si tratta di saper navigare in situazioni etiche ambigue e mettere al primo posto gli interessi degli investitori quando le regole non sono chiare. "

Il comportamento della Federal Reserve acuisce la tensione

La difesa usata dai due presidenti delle banche di riserva regionali (Dallas e Boston) che furono “beccati” a fare affari e finirono per dimettersi era la seguente: (La sottolineatura è mia)

“Le informazioni finanziarie non sembravano sorprendentemente diverse dagli anni precedenti, ed entrambi i funzionari hanno affermato che le loro operazioni di investimento sono state autorizzate da funzionari etici e non hanno violato la politica della Fed. In precedenza avevano anche concordato di vendere le loro partecipazioni azionarie... per evitare anche solo l'apparenza di un conflitto di interessi. "

Nota tre punti:

• "Non sorprendentemente diverso dagli anni precedenti" - Ciò significa che si sono impegnati nel trading personale per anni
• "Autorizzato dagli ufficiali di etica e non ha violato la politica della Fed" - Tranne che la politica etica della Federal Reserve presumibilmente include il non fare nulla che abbia l'apparenza di scorrettezza. (Quindi, come hanno fatto i funzionari etici [ce ne sono più di uno?] ad approvare le negoziazioni sotto il requisito delle "circostanze insolite" di cui al Codice Fed.)
• “… hanno accettato di vendere le loro partecipazioni azionarie … per evitare anche solo l'apparenza di un conflitto di interessi” – Questa è l'ammissione che le loro partecipazioni azionarie (e, peggio, la loro compravendita di azioni) avevano quell'aspetto, in violazione delle politiche etiche della Fed

La conclusione: aspettatevi che l'incompetenza della Fed e le ricadute sulla sfiducia causino interruzioni

Il mantra post-Grande Recessione di "non combattere la Fed" è stato fermamente accettato dagli investitori. Quindi, cosa succede quando la Fed sembra incompetente e inaffidabile, incapace di affrontare l'inflazione e riluttante a chiarire? Powell assumerà il personaggio del Mago di Oz: una persona dietro le quinte: tira leve, espone questioni finanziarie, ma viene visto semplicemente come un uomo inefficace che gestisce un'organizzazione imperfetta?

Il tempo ci dirà.

(Nota: Il voto di conferma del Senato di Jerome Powell come presidente per un nuovo mandato, insieme ad altri quattro nominati dalla Federal Reserve dal presidente Biden, è previsto per il 15 febbraio)