Durante l'apice del mercato rialzista - che, ragazzo, sembra così tanto tempo fa - gli scommettitori pazzi delle opzioni call che abitavano il canale Wallstreetbets avevano un meme preferito per spiegare perché le azioni avrebbero continuato a salire.
Bene, ora "Jay Powell Go Grrr" sarebbe più adatto. Il vigilante monetario favorevole ai trader si è trasformato in un ringhiante orso che fa un'escursione dei tassi di interesse.
E gli investitori non sono contenti. Il Nasdaq Composite COMP, -6.15%, ricco con il tipo di azioni - Apple, Tesla, Nvidia - precedentemente amate dagli acquirenti di opzioni di breve durata, quest'anno è in calo del 29.3% e flirta ancora con i minimi estivi. L'ultimo sondaggio AAII sul sentiment mostra i singoli trader nel momento più pessimista dal 2009.
Ora Goldman Sachs cita i previsti aumenti dei tassi di Powell come motivo per abbassare il suo S&P 500 SPX, -0.84% target di fine anno da 4,300 a 3,600.
"Il percorso atteso dei tassi di interesse è ora più alto di quanto ipotizzassimo in precedenza, il che inclina la distribuzione dei risultati del mercato azionario al di sotto delle nostre previsioni precedenti", scrive in una nota David Kostin, chief equity strategist di Goldman negli Stati Uniti.
Quando Goldman ha ridotto il suo obiettivo di prezzo S&P 500 di fine anno a maggio da 4,700 a 4,300 (ha iniziato l'anno con 5,100), il mercato prevedeva che la Fed avrebbe interrotto il suo ciclo di rialzo intorno al 3.25%. Ora i trader stimano che il cosiddetto tasso terminale sarà del 4.6% e gli economisti di Goldman vedono un possibile picco del tasso sui fondi Fed fino al 4.75% entro la prossima primavera.
Ciò sta spingendo verso l'alto i rendimenti dei Treasury reali a 10 anni e Goldman osserva che sono aumentati da meno 1.1% all'inizio dell'anno all'1.3%, il più alto dal 2011. La banca prevede che potrebbero raggiungere l'1.25% entro la fine del 2022, prima di raggiungere un picco dell'1.5%. Non va bene per le azioni.
Fonte: Goldman Sachs
"Il rapporto tra azioni e tassi è dinamico", osserva Kostin. “I fattori trainanti delle variazioni dei rendimenti reali determinano l'impatto sulle valutazioni azionarie. Il peso crescente delle società tecnologiche ad alta crescita nell'indice ha anche aumentato la sua duration e sensibilità ai tassi".
Il multiplo prezzo/utili a termine dell'S&P 500, che era 21 all'inizio dell'anno quando i tassi di interesse reali erano negativi, è attualmente sceso a 16.
“Tuttavia, nelle ultime settimane, la relazione si è dislocata; le valutazioni azionarie sono diminuite rispetto al loro picco recente, ma sono ancora scambiate al di sopra del livello implicito nella recente relazione con i tassi reali. Basandosi esclusivamente sulla recente relazione con i rendimenti reali, l'indice S&P 500 dovrebbe essere scambiato a un multiplo di 14x anziché all'attuale multiplo di 16x", afferma Kostin.
Da qui il taglio dell'obiettivo di prezzo. La buona notizia è che 3,600 è solo un altro 4.1% in meno rispetto alla chiusura di giovedì. E Kostin ritiene che un rally di fine anno a 4,300 “è possibile se l'inflazione mostra chiari segnali di allentamento”.
Fonte: Goldman Sachs
La cattiva notizia è che Goldman pensa che i rischi siano orientati al ribasso. Un'inflazione ostinata, e quindi una Fed persistentemente aggressiva, possono causare una recessione. Gli economisti Goldman pongono una probabilità del 35% che ciò accada nei prossimi 12 mesi.
"In una recessione, prevediamo che gli utili diminuiranno e il divario di rendimento si allargherà, spingendo l'indice a un minimo di 3150", afferma Kostin.
Mercati
Wall Street deve affrontare un altro giorno negativo, con il contratto future S&P 500 ES00, -1.21% sconto dell'1% a 3735. Il rendimento del Tesoro a 10 anni TMUBMUSD 10Y, 3.765% è salito di 5.4 punti base al 3.769%. I timori di un rallentamento globale hanno spinto i futures sul petrolio WTI CL.1, -3.25% in calo dello 2.1% a 81.70 dollari al barile.
Il ronzio
L'indice del dollaro DXY, + 0.69% superato quota 112 per la prima volta in 20 anni, poiché le preoccupazioni per l'economia europea e l'ansia elettorale italiana hanno spinto l'euro EURUSD, -0.80% sotto $ 0.98.
I dati economici in arrivo venerdì includono l'S&P, i rapporti flash PMI manifatturiero e dei servizi statunitensi, entrambi pubblicati alle 9:45 orientale. La banca centrale statunitense ospiterà il suo evento "Fed Listens", a partire dalle 2:XNUMX Eastern, con il discorso di apertura del presidente Jay Powell.
Il nuovo Cancelliere dello Scacchiere del Regno Unito, Kwasi Kwarteng, ha consegnato giovedì un mini-budget. Ricco di teoria a cascata, ha promesso tagli alle tasse sul reddito e sulla proprietà e ha fissato il costo semestrale del sostegno energetico a 60 miliardi di sterline (67 miliardi di dollari). L'incontinenza fiscale percepita nel Regno Unito ha visto i rendimenti dei gilt TMBMKGB-10Y, 3.773% salire a un massimo di 12 anni e ancora sterlina GBP/USD, -1.66% ha toccato il minimo di 37 anni.
Azioni di Credit Suisse CSGN, -9.71% è crollato di oltre l'8% a nuovi minimi pluriennali sui rapporti che la banca assediata potrebbe dover fare raccogliere ulteriore capitale mentre cerca di ristrutturare.
Negli ultimi 12 mesi più della metà delle campane di chiusura delle sessioni "sono state accompagnate da tristi tromboni", afferma Benedek Vörös, direttore della strategia di investimento in indici di S&P Dow Jones Indices, in una nota pubblicata giovedì mattina. Sotto tale angoscia, investire in titoli a bassa volatilità era una scommessa migliore.
“Per gli astuti seguaci dei fattori, l'S&P 500 Low Volatility è stato in qualche modo un faro di speranza. Catturando in modo sproporzionato più rialzi che ribassi, Low Vol ha avuto un rendimento positivo dell'12% in 1.2 mesi, contro una perdita dell'11.6% per l'S&P 500", osserva.
Fonte: indici S&P Dow Jones
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Il ringhio di Powell fa sì che Goldman tagli il suo obiettivo di prezzo S&P 500. Ancora.
Durante l'apice del mercato rialzista - che, ragazzo, sembra così tanto tempo fa - gli scommettitori pazzi delle opzioni call che abitavano il canale Wallstreetbets avevano un meme preferito per spiegare perché le azioni avrebbero continuato a salire.
"Money Printer Go Brrr" presentava Jay Powell, presidente della Federal Reserve, in stile Rambo, sparando con determinazione i biglietti verdi a chi potrebbe raccoglierli.
Bene, ora "Jay Powell Go Grrr" sarebbe più adatto. Il vigilante monetario favorevole ai trader si è trasformato in un ringhiante orso che fa un'escursione dei tassi di interesse.
E gli investitori non sono contenti. Il Nasdaq Composite
-6.15% ,
COMP,
ricco con il tipo di azioni - Apple, Tesla, Nvidia - precedentemente amate dagli acquirenti di opzioni di breve durata, quest'anno è in calo del 29.3% e flirta ancora con i minimi estivi. L'ultimo sondaggio AAII sul sentiment mostra i singoli trader nel momento più pessimista dal 2009.
Ora Goldman Sachs cita i previsti aumenti dei tassi di Powell come motivo per abbassare il suo S&P 500
-0.84%
SPX,
target di fine anno da 4,300 a 3,600.
"Il percorso atteso dei tassi di interesse è ora più alto di quanto ipotizzassimo in precedenza, il che inclina la distribuzione dei risultati del mercato azionario al di sotto delle nostre previsioni precedenti", scrive in una nota David Kostin, chief equity strategist di Goldman negli Stati Uniti.
Quando Goldman ha ridotto il suo obiettivo di prezzo S&P 500 di fine anno a maggio da 4,700 a 4,300 (ha iniziato l'anno con 5,100), il mercato prevedeva che la Fed avrebbe interrotto il suo ciclo di rialzo intorno al 3.25%. Ora i trader stimano che il cosiddetto tasso terminale sarà del 4.6% e gli economisti di Goldman vedono un possibile picco del tasso sui fondi Fed fino al 4.75% entro la prossima primavera.
Ciò sta spingendo verso l'alto i rendimenti dei Treasury reali a 10 anni e Goldman osserva che sono aumentati da meno 1.1% all'inizio dell'anno all'1.3%, il più alto dal 2011. La banca prevede che potrebbero raggiungere l'1.25% entro la fine del 2022, prima di raggiungere un picco dell'1.5%. Non va bene per le azioni.
Fonte: Goldman Sachs
"Il rapporto tra azioni e tassi è dinamico", osserva Kostin. “I fattori trainanti delle variazioni dei rendimenti reali determinano l'impatto sulle valutazioni azionarie. Il peso crescente delle società tecnologiche ad alta crescita nell'indice ha anche aumentato la sua duration e sensibilità ai tassi".
Il multiplo prezzo/utili a termine dell'S&P 500, che era 21 all'inizio dell'anno quando i tassi di interesse reali erano negativi, è attualmente sceso a 16.
“Tuttavia, nelle ultime settimane, la relazione si è dislocata; le valutazioni azionarie sono diminuite rispetto al loro picco recente, ma sono ancora scambiate al di sopra del livello implicito nella recente relazione con i tassi reali. Basandosi esclusivamente sulla recente relazione con i rendimenti reali, l'indice S&P 500 dovrebbe essere scambiato a un multiplo di 14x anziché all'attuale multiplo di 16x", afferma Kostin.
Da qui il taglio dell'obiettivo di prezzo. La buona notizia è che 3,600 è solo un altro 4.1% in meno rispetto alla chiusura di giovedì. E Kostin ritiene che un rally di fine anno a 4,300 “è possibile se l'inflazione mostra chiari segnali di allentamento”.
Fonte: Goldman Sachs
La cattiva notizia è che Goldman pensa che i rischi siano orientati al ribasso. Un'inflazione ostinata, e quindi una Fed persistentemente aggressiva, possono causare una recessione. Gli economisti Goldman pongono una probabilità del 35% che ciò accada nei prossimi 12 mesi.
"In una recessione, prevediamo che gli utili diminuiranno e il divario di rendimento si allargherà, spingendo l'indice a un minimo di 3150", afferma Kostin.
Mercati
Wall Street deve affrontare un altro giorno negativo, con il contratto future S&P 500
-1.21%
3.765%
-3.25%
ES00,
sconto dell'1% a 3735. Il rendimento del Tesoro a 10 anni
TMUBMUSD 10Y,
è salito di 5.4 punti base al 3.769%. I timori di un rallentamento globale hanno spinto i futures sul petrolio WTI
CL.1,
in calo dello 2.1% a 81.70 dollari al barile.
Il ronzio
L'indice del dollaro
+ 0.69%
-0.80%
DXY,
superato quota 112 per la prima volta in 20 anni, poiché le preoccupazioni per l'economia europea e l'ansia elettorale italiana hanno spinto l'euro
EURUSD,
sotto $ 0.98.
I dati economici in arrivo venerdì includono l'S&P, i rapporti flash PMI manifatturiero e dei servizi statunitensi, entrambi pubblicati alle 9:45 orientale. La banca centrale statunitense ospiterà il suo evento "Fed Listens", a partire dalle 2:XNUMX Eastern, con il discorso di apertura del presidente Jay Powell.
Il premio Grinch all'inizio della stagione va a Dirk Willer di Citigroup, che ha previsto gli investitori non dovrebbe aspettarsi un Santa Rally quest'anno.
Il nuovo Cancelliere dello Scacchiere del Regno Unito, Kwasi Kwarteng, ha consegnato giovedì un mini-budget. Ricco di teoria a cascata, ha promesso tagli alle tasse sul reddito e sulla proprietà e ha fissato il costo semestrale del sostegno energetico a 60 miliardi di sterline (67 miliardi di dollari). L'incontinenza fiscale percepita nel Regno Unito ha visto i rendimenti dei gilt
3.773%
-1.66%
TMBMKGB-10Y,
salire a un massimo di 12 anni e ancora sterlina
GBP/USD,
ha toccato il minimo di 37 anni.
Azioni di Credit Suisse
-9.71%
CSGN,
è crollato di oltre l'8% a nuovi minimi pluriennali sui rapporti che la banca assediata potrebbe dover fare raccogliere ulteriore capitale mentre cerca di ristrutturare.
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Negli ultimi 12 mesi più della metà delle campane di chiusura delle sessioni "sono state accompagnate da tristi tromboni", afferma Benedek Vörös, direttore della strategia di investimento in indici di S&P Dow Jones Indices, in una nota pubblicata giovedì mattina. Sotto tale angoscia, investire in titoli a bassa volatilità era una scommessa migliore.
“Per gli astuti seguaci dei fattori, l'S&P 500 Low Volatility è stato in qualche modo un faro di speranza. Catturando in modo sproporzionato più rialzi che ribassi, Low Vol ha avuto un rendimento positivo dell'12% in 1.2 mesi, contro una perdita dell'11.6% per l'S&P 500", osserva.
Fonte: indici S&P Dow Jones
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Fonte: https://www.marketwatch.com/story/growling-powell-causes-goldman-to-cut-its-sp-500-price-target-again-11663928720?siteid=yhoof2&yptr=yahoo