Hedge Fund Melvin ha perso 6.8 miliardi di dollari in un mese. Riconquistarlo richiede molto più tempo.

Il danno, però, è stato grave. La perdita di Melvin quel mese è stata del 54.5%, o circa 6.8 miliardi di dollari, uno dei cali più rapidi e bruschi per un hedge fund dalla crisi finanziaria del 2008.

Ora, il 43enne gestore di hedge fund sta tentando un'impresa che potrebbe rivelarsi più difficile della sua precedente rapida ascesa ai vertici dei gestori di denaro. Sta cercando di recuperare tutti quei soldi. All'inizio dello scorso febbraio, Melvin ha dovuto registrare un rendimento del 120%.

Melvin addebita agli investitori una commissione di gestione annuale del 2% e prende una riduzione fino al 30% di tutti i profitti, tra le commissioni di incentivazione più alte del settore. Può essere estremamente redditizio in anni redditizi, ma l'economia tende a punire durante la discesa. Come la maggior parte degli hedge fund, Melvin deve prima recuperare tutte le perdite prima di poter riprendere a ricevere commissioni di incentivazione dagli investitori che hanno subito perdite.

Molti hedge fund che si occupano di perdite così considerevoli chiudono piuttosto che faticare per anni per raggiungere il punto in cui possono ricominciare ad addebitare. Le partenze di investitori e dipendenti che spesso ne seguono possono rendere ancora meno probabile una ripresa.

Nel tentativo di evitare di diventare di nuovo un bersaglio di investitori individuali, il signor Plotkin ha adattato le sue tattiche. Ora, quando Melvin scommette contro le società attraverso strategie come lo shorting delle loro azioni, lo fa in modi che per lo più non attivano i requisiti per rivelare le sue posizioni. Ha ridotto le dimensioni delle scommesse brevi del fondo per ridurre al minimo la probabilità di grosse perdite.

Ha anche ridotto la quantità di leva finanziaria, o denaro preso in prestito, che Melvin usa. Ciò ha ridotto l'entità delle potenziali perdite, ma ha anche diminuito eventuali guadagni, rendendo più difficile recuperare rapidamente il terreno perso.

Entro la fine dell'anno, il fondo era in parte indietro. Per l'intero anno, Melvin è sceso del 39.3%, ma molto al di sotto del guadagno medio dell'11.9% per gli hedge fund di selezione titoli, secondo la società di ricerca del settore HFR. Il rendimento totale dell'S&P 500, in confronto, è stato del 28.7%.

Quest'anno ha avuto un inizio difficile in mezzo ai mercati volatili. Gli hedge fund che scommettono su società in rapida crescita hanno subito perdite. Melvin ha perso circa il 17% nelle prime tre settimane dell'anno, secondo le persone che hanno familiarità con i rendimenti.

Il signor Plotkin ha detto agli amici che sta cercando di ignorare il conteggio in costante aggiornamento nella sua testa di quanto deve guadagnare e di concentrarsi semplicemente sull'esibizione.

Prima dell'anno scorso, il signor Plotkin aveva compilato uno dei migliori track record di investimento in circolazione. Tra il 2014, quando ha fondato Melvin con 900 milioni di dollari di capitale, e il 2020, il fondo ha restituito una media del 30% annuo, al netto delle commissioni.

Nel 2020, il signor Plotkin aveva investito più di 1 miliardo di dollari nel suo fondo. Ha case a Manhattan e negli Hamptons e una residenza a Miami Beach acquistata per 44 milioni di dollari. Possiede una partecipazione negli Charlotte Hornets della NBA.

Il signor Plotkin è cresciuto a Portland, nel Maine, figlio di un dirigente di un negozio di alimentari e di un insegnante part-time di ebraico. Ha lavorato in una serie di lavori, tra cui un piccolo hedge fund, prima di ottenere una posizione nel 2006 come gestore di portafoglio presso

di Steven Cohen

SAC Capital Advisors. È diventato uno dei principali produttori di denaro lì ed è stato uno dei pochi gestori di portafoglio SAC a fare soldi nel 2008 quando i mercati del credito hanno preso piede.

Nel 2013, SAC si è dichiarato colpevole di accuse penali di insider trading e ha accettato di pagare 1.2 miliardi di dollari di multe e di interrompere la gestione di denaro esterno. Il signor Plotkin lasciò il SAC diversi mesi dopo, con tutta la sua squadra. SAC ha investito quando è stato lanciato il nuovo fondo. Entro il 2019, Point72 Asset Management, il nuovo nome di SAC, aveva investito oltre 1 miliardo di dollari con Melvin.

Il signor Plotkin scommette su società che crede cresceranno rispetto alle aspettative del mercato, e short su quelle che crede siano in declino, un approccio abbastanza tipico tra gli hedge fund.

Altri gestori di hedge fund considerano Melvin particolarmente abile nello shortare, il che implica prendere in prestito azioni e venderle nella speranza di riacquistarle in seguito a un prezzo inferiore e intascare la differenza. Melvin ha tratto profitto dalla vendita allo scoperto del rivenditore JC Penney Co. e della società di energia rinnovabile SunEdison Inc., che hanno entrambi dichiarato fallimento negli ultimi anni. Nel 2015, i guadagni degli short di Melvin rappresentavano i due terzi dei rendimenti del 67% del fondo, al lordo delle commissioni.

"Molti [gestori di portafoglio] dicono che fanno qualcosa e spiegano un processo, e poi, quando li osservi, non lo fanno", ha detto

Perry Boyle,

Vice di lunga data del signor Cohen, da quando è andato in pensione, era stato a capo delle azioni presso SAC e poi presso Point72.

Delle centinaia di gestori di portafoglio che hanno lavorato per il signor Cohen nel corso degli anni, ha affermato: "Gabe è stato il PM più disciplinato e orientato ai processi che abbiamo incontrato". Il signor Boyle ha investito in Melvin l'anno scorso, dopo le perdite di gennaio.

Il signor Plotkin ha iniziato il 2021 con una nota alta. L'anno precedente, Melvin ha guadagnato il 52.5%, al netto delle commissioni. L'azienda ha festeggiato facendo volare dipendenti da New York su un aereo privato per una festa in spiaggia a Miami Beach, dove il signor Plotkin e la sua famiglia si erano trasferiti durante la pandemia. L'aereo è stato noleggiato per motivi di sicurezza Covid, ha detto una persona che conosceva l'azienda.

Tuttavia, i dirigenti di Melvin hanno notato qualcosa di inquietante nel quarto trimestre del 2020. I prezzi delle azioni di alcune società su cui aveva scommesso, incluso il rivenditore di videogiochi GameStop, stavano aumentando inaspettatamente a causa delle chiacchiere rialziste sui social media.

Melvin scommetteva contro GameStop dal 2014. Ne ha tratto profitto poiché il passaggio ai videogiochi scaricati e in streaming ha causato il calo delle azioni del rivenditore di mattoni e malta. L'industria dei giochi ha avuto il suo anno migliore nel 2020, ma GameStop ha perso $ 215.3 milioni, dopo una perdita maggiore dell'anno precedente.

L'anno scorso, tra il 1 e il 22 gennaio,

Goldman Sachs Group Inc.'s

il paniere delle azioni più vendute allo scoperto ha guadagnato un totale del 25%, rispetto a un rendimento totale del 2.4% per l'S&P 500. Secondo le persone che hanno familiarità con l'azienda, le azioni che Melvin stava shortando erano ancora più in alto. A quel punto, l'azienda aveva perso circa il 30%, sorprendente per un fondo di alto livello così all'inizio dell'anno.

Su forum come Twitter e WallStreetBets di Reddit, i singoli investitori si sono esortati a vicenda a infliggere dolore a Melvin acquistando azioni e opzioni call rialziste in società che si credeva fossero allo scoperto. Da una media di 87 menzioni al giorno su Twitter e Reddit nei primi sette giorni di quel gennaio, "Melvin" o "Gabe Plotkin" ha totalizzato una media di quasi 48,000 al giorno negli ultimi sette, secondo la società di intelligence dei media

meltwater.

Melvin ha assunto una società di sicurezza per esaminare la posta di odio inviata al suo ufficio a Manhattan. I burloni mandavano pizza e buoni regalo GameStop.

di Ken Griffin

l'hedge fund Citadel, che a sua volta era arrivato vicino al baratro durante la crisi finanziaria del 2008, aveva già tratto profitto accaparrandosi tutti o parte dei portafogli di hedge fund in difficoltà. Il 25 gennaio, un dirigente senior per gli investimenti ha chiamato il signor Plotkin con un'offerta di investimento.

Il signor Plotkin ha telefonato al signor Cohen di Point72 per un consiglio, secondo persone che hanno familiarità con la questione. Il signor Plotkin credeva che il denaro aggiuntivo potesse aiutarlo a superare la volatilità. Il signor Cohen ha detto che prendere i soldi sembrava una buona idea. Alla fine della telefonata, anche il signor Cohen si era offerto di investire di più.

Ore dopo, Citadel, i suoi partner e Point72 hanno investito un totale di $ 2.75 miliardi in cambio di una quota dei ricavi di Melvin nei prossimi tre anni. L'investimento ha consentito a Melvin di ridurre la sua leva finanziaria piuttosto che vendere le sue posizioni.

I due giorni successivi furono così brutali per Melvin che le persone all'interno di Cittadella e Point72 si chiesero se l'infusione sarebbe stata sufficiente. Le azioni si stavano muovendo in modi che sfidavano la logica. Tra il 1° gennaio ei massimi dell'ultima settimana del mese, GameStop è salito del 1,745%;

Partecipazioni di intrattenimento di AMC Inc.,

AMC 3.72%

839% e produttore di cuffie

Koss Corp.

, 1,761%. In alcuni giorni, AMC, una catena di cinema in difficoltà, è stata sostituita

Apple Inc.

come il titolo più attivamente scambiato nell'intero mercato.

Più di 10 delle azioni che Melvin stava shortando sono aumentate di oltre il 100% in un periodo di 10 giorni, ha detto Melvin in seguito ai clienti.

Melvin stava anche perdendo denaro su partecipazioni precedentemente redditizie in società poiché altri hedge fund in perdita stavano scaricando le loro azioni in quelle società per ridurre il loro rischio.

Il signor Plotkin e i suoi migliori vice, incluso il Direttore operativo

Davide Curdo

e partner

Grayson Clymer,

rimasero alzati fino a tardi la notte tracciando la loro strategia per la sopravvivenza.

Hanno venduto le quote di alcune società, hanno chiuso le scommesse brevi possibili e hanno ridotto la leva finanziaria di Melvin al livello più basso dal suo lancio, cercando nel contempo di preservare ciò che potevano del portafoglio. L'azienda era uscita dalla sua posizione corta su GameStop alla chiusura del mercato il 26 gennaio.

Anche altri importanti hedge fund hanno registrato perdite percentuali a due cifre a gennaio, ma le ferite di Melvin sono state le più profonde, secondo i dirigenti del settore.

I dirigenti di Melvin hanno detto ai clienti che le regole del gioco erano cambiate dall'oggi al domani. In una telefonata verso la fine di gennaio, il signor Plotkin ha detto agli investitori che il processo di Melvin era valido, ma non adatto a un'onda aberrante alimentata dai social media che nessuno poteva prevedere. Ha delineato i cambiamenti che Melvin avrebbe apportato per salvaguardarsi da un altro episodio del genere.

Quasi nessun cliente ha ritirato i propri soldi nel corso dell'anno, hanno detto persone che hanno familiarità con l'azienda. Melvin ha ricevuto miliardi di dollari in più da clienti nuovi ed esistenti, una dimostrazione di fiducia nel signor Plotkin che ha anche fornito una nuova fonte di commissioni di gestione e di performance.

Melvin ha guadagnato il 14% nel febbraio 2021, suscitando speranze tra alcuni investitori per una rapida ripresa.

Poco è diventato facile da allora. Gli hedge fund hanno lottato l'anno scorso poiché i mercati si sono spostati ripetutamente tra il favorire le società in rapida crescita e le azioni poco costose, e le preoccupazioni per l'inflazione e il Covid hanno innescato ampie vendite di azioni. Le società maggiormente detenute dagli hedge fund sono state dietro l'S&P 500 di 16 punti percentuali da febbraio, la peggiore performance mai registrata da quel paniere, ha scritto Goldman ai clienti a metà novembre.

Tuttavia, Melvin ha fatto soldi in sei degli ultimi sette mesi. Le azioni che Plotkin aveva acquistato o aggiunto nel 2020 e nel 2021, parte di un'operazione di "riapertura" che prevedeva che la domanda repressa avrebbe sollevato i fornitori di viaggi e intrattenimento, stavano dando i suoi frutti. I prezzi delle azioni della società di intrattenimento dal vivo

Live Nation Entertainment Inc.

e operatore di parchi a tema

Intrattenimento SeaWorld Inc.

rosa l'anno scorso. Gli operatori alberghieri sono stati in grado di aumentare i prezzi anche se l'occupazione è rimasta bassa.

Ha anche scommesso correttamente che la domanda dei consumatori di beni sarebbe rimasta forte di fronte alle iniziative di stimolo del governo, sollevando titoli come

Victoria 's Secret

& Co. e

Bath & Body Works Inc.

Anche le scommesse sui pagamenti e sulle società di software hanno contribuito ai guadagni.

A dicembre, il signor Plotkin e il suo team hanno concluso che Omicron sarebbe stato probabilmente relativamente mite e che avrebbero dovuto mantenere la loro scommessa su una più ampia ripresa economica. Melvin ha mantenuto le sue posizioni in società come società alberghiere

Partecipazioni mondiali Hilton Inc.

e agente di viaggio online

Expedia

Group, con un rendimento del 3.7% quel mese.

Da febbraio a dicembre, Melvin ha ottenuto un rendimento del 33.2%, battendo nettamente la maggior parte degli altri fondi di questo tipo. Ma poiché le perdite di gennaio hanno ridotto così drasticamente il pool di denaro che stava investendo, i guadagni durante il resto dell'anno non hanno portato l'azienda vicino a recuperare le perdite precedenti.

Le dinamiche che hanno avuto un impatto sui fondi per la selezione dei titoli alla fine dell'anno scorso si sono solo intensificate quest'anno. La svendita di società tecnologiche e in crescita, e il corrispondente ritiro dal mercato azionario da parte di altri hedge fund che hanno subito perdite, hanno colpito il portafoglio di Melvin.

Nel 2020, il signor Plotkin ha parlato della resilienza in "All That Glitters", un podcast co-ospitato dal suo personal trainer. Riferendosi a una grande perdita subita al SAC Capital nel 2007, ha ricordato che la sua squadra, invece di farsi prendere dal panico, è tornata al lavoro e ha recuperato le perdite entro la fine dell'anno.

"Una delle grandi cose, che si tratti di sport o del mercato azionario, sei abbattuto molto", ha detto. “Voglio dire, è dura. Passerai dei bei momenti e dei brutti momenti. È un gioco molto umiliante".

Scrivere a Giulietta Chung a [email protected]