Henry Kaufman, Wall Street Dr. Doom degli anni '1970, fa esplodere Powell sull'inflazione

(Bloomberg) — Henry Kaufman è uno dei rari veterani di Wall Street che può autorevolmente tracciare parallelismi tra la paura dell'inflazione degli anni '1970 e l'allarmante rincaro dei prezzi di oggi. E ha zero fiducia che la Federal Reserve del presidente Jerome Powell sia pronta per la battaglia che ora deve affrontare.

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Kaufman decenni fa era il celebre capo economista di Salomon Brothers soprannominato “Dr. Destino." Anticipò correttamente l'inflazione paralizzante dell'epoca e approvò quando l'allora presidente della Fed Paul Volcker pronunciò il cosiddetto Saturday Night Special, un inasprimento radicale e inaspettato della politica monetaria in un fine settimana di ottobre del 1979.

Per Kaufman, Powell non è Volcker. Neanche vicino.

“Non credo che questa Federal Reserve e questa leadership abbiano la resistenza per agire con decisione. Agiranno in modo incrementale", ha detto Kaufman, 94 anni, in un'intervista telefonica. “Per trasformare il mercato in un atteggiamento più non inflazionistico, devi scioccare il mercato. Non puoi aumentare i tassi di interesse un po' alla volta".

Powell questa settimana ha detto ai legislatori in una testimonianza al Congresso che c'è una "lunga strada" per portare la politica della Fed a un'impostazione "normale", suggerendo che non è necessaria un'azione più aggressiva per abbassare l'inflazione. Powell ha affermato che il previsto ritiro dello stimolo "non dovrebbe avere effetti negativi sul tasso di occupazione" - un grande contrasto con l'inasprimento dell'era Volcker che ha contribuito a un aumento della disoccupazione.

Un impegno più serio per domare l'inflazione richiederebbe alla Fed di andare molto oltre, ha affermato Kaufman. La decisione di Volcker del 1979 di limitare l'offerta di moneta ha portato i tassi a breve termine a livelli strazianti ma, alla fine, ha anche schiacciato l'inflazione. I prezzi, in aumento a un 14.8% annuo nel marzo 1980, stavano salendo di appena il 2.5% all'anno nel luglio 1983. Volcker è emerso un eroe.

La storia continua

"Ha richiesto molta forza d'animo nel 1979 per fare ciò che ha fatto la Fed", ha detto Kaufman.

Ora, l'inflazione sta tornando a ruggire. Da una media dell'1.7% nei 10 anni fino al 2020, al di sotto dell'obiettivo del 2% della Fed, il mese scorso è balzato a un massimo di quattro decenni del 7%.

Se stesse consigliando Powell, Kaufman ha detto che avrebbe esortato il presidente della Fed a essere "draconiano", iniziando con un aumento immediato di 50 punti base dei tassi a breve termine e segnalando esplicitamente che altri arriveranno. Inoltre, la banca centrale dovrebbe impegnarsi per iscritto a fare tutto il necessario per impedire che i prezzi salgano.

Fuori Consenso

Questo è in netto contrasto con le aspettative del mercato e degli economisti per la Fed di aspettare fino a marzo per iniziare ad aumentare il suo tasso chiave, e poi solo di un quarto di punto.

Anche con diverse dosi di medicinali forti, ci vorrebbe almeno un anno prima che l'inflazione si moderi al 3%, ha detto Kaufman. La previsione mediana degli economisti intervistati da Bloomberg è che i prezzi al consumo aumenteranno di meno del 3% entro la fine dell'anno,

"Più tempo impiega la Fed per affrontare un alto tasso di inflazione, più la psicologia inflazionistica è radicata nel settore privato e più dovrà sconvolgere il sistema", ha affermato Kaufman.

Kaufman è nato in Germania durante la Repubblica di Weimar ed è fuggito dal regime nazista nel 1937. Ha conseguito un dottorato di ricerca in banche e finanza presso la New York University, ha lavorato per la Fed come economista e poi, per oltre un quarto di secolo alla Salomon, è diventato il manager di Wall Street. autorità sul mercato obbligazionario e sulla politica monetaria.

Grande chiamata

Si chiamava “Dott. Doom” per le sue opinioni ribassiste e le sue critiche alla politica del governo. Ma nel 1982, Kaufman ha notoriamente predetto che i tassi di interesse sarebbero diminuiti, innescando un rally storico delle azioni e inaugurando il mercato rialzista.

Oggi, non è certo il solo a chiedere aumenti più rapidi dei tassi. Altri, tra cui l'ex segretario al Tesoro Lawrence Summers, hanno affermato di recente che la Fed sta sottovalutando la sfida di tenere sotto controllo l'inflazione.

La prospettiva di Kaufman si distingue per essere una delle poche persone che hanno ricoperto ruoli di alto livello a Wall Street alla fine degli anni '1970 e sta ancora studiando da vicino i mercati. Un altro veterano del genere è Byron Wien, 88 anni, vicepresidente per le soluzioni di patrimoni privati ​​di Blackstone Inc.. Nella sua nota annuale "Ten Surprises", pubblicata questo mese, Wien e il suo collega Joe Zidle hanno previsto che "l'inflazione persistente diventa il tema dominante", la Fed è costretta ad aumentare i tassi quattro volte nel 2022 e il rendimento del Tesoro a 10 anni sale a 2.75%.

Secondo Kaufman, Powell ha commesso due errori chiave come capo della Fed nel corso del 2021. Il primo è stato attribuire una certa inflazione agli effetti diretti e indiretti della pandemia di Covid-19, qualcosa che secondo lui è "impossibile da misurare" e quindi inconoscibile con qualsiasi precisione. Il secondo lo chiamava transitorio.

Segnale "pericoloso".

"È pericoloso usare la parola transitorio", ha detto Kaufman. "Nel momento in cui dici transitorio, significa che sei disposto a tollerare un po' di inflazione."

Ciò, ha affermato, mina il ruolo della Fed di mantenere la stabilità economica e finanziaria per ottenere una "crescita ragionevole e non inflazionistica".

Powell ha detto al Congresso alla fine di novembre che avrebbe abbandonato il transitorio dal lessico della Fed. A quel punto, l'inflazione aveva già raggiunto il 6.2% e alcuni economisti si stavano beffando del suo uso continuato del termine.

Mentre Kaufman vede molte ragioni per trarre lezioni dall'esperienza della Fed negli anni '1970, molto è diverso ora. Per cominciare, l'economia è in piena espansione, il tasso di disoccupazione è inferiore al 4% e gli indici azionari sono vicini ai record.

Meno drastico

All'inizio del 1980, anche dopo la mossa politica di Volcker, i prezzi stavano ancora aumentando così rapidamente che Kaufman, in una riunione di banchieri a Los Angeles, chiese la dichiarazione di un'emergenza nazionale inflazionistica, nonché il blocco temporaneo dei salari e il controllo dei prezzi. La situazione odierna non garantisce lo stesso grado di allarme, dice.

"È allora che i prezzi raggiungono livelli in cui l'americano medio si rende conto che il reddito è inadeguato a coprire l'inflazione e ciò mette pressione sulla spesa e sui consumi delle famiglie", ha affermato. "È troppo presto per il gioco."

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