Ecco perché il titolo di Citigroup spicca tra le più grandi banche statunitensi

Di seguito è riportata una schermata delle valutazioni e del sentiment degli analisti per le sei grandi banche, che includono anche JPMorgan Chase & Co.
JP,
-3.00%,
Bank of America Corp.
BAC,
-2.32%,
Wells Fargo & Co.
WFC,
-1.68%,
Goldman Sachs Group Inc.
GS,
-0.24%
e Morgan Stanley
SM,
-0.52%.
Segue uno sguardo sull'esposizione del gruppo ai crediti problematici.

Per una carrellata di come le grandi banche se la sono cavata in questa stagione degli utili, vedere la seguente copertura di Steve Gelsi:

Potrebbe essere già tempo di ripresa per i titoli delle grandi banche

Non sono mancati i punti deboli per il settore bancario, tra cui l'aumento dei tassi di interesse; volumi in calo per compravendita di titoli, sottoscrizione e operazioni di fusione e acquisizione; e la paura di una possibile recessione. Ma gli investitori guardano avanti e, come vedremo più in basso, la qualità dei prestiti rimane forte.

Ecco come funziona l'S&P 500
SPX,
-1.56%
gruppo del settore bancario si è esibito dalla fine del 2021, con dividendi reinvestiti, secondo FactSet:

Le banche hanno sovraperformato solo leggermente l'intero indice dalla fine del 2021. Ma le banche sono cadute più duramente rispetto al mercato in generale lo scorso anno e hanno messo in scena una netta ripresa da metà dicembre. Finora nel 2023, le azioni di Citi sono aumentate dell'11%, che è stato superato solo tra i sei grandi dal rendimento del 14% di Morgan Stanley.

Screening delle azioni delle grandi banche

Ecco i big six, ordinati per capitalizzazione di mercato, con due rapporti di valutazione:

Banca	Telescrivente	Capitalizzazione di mercato (miliardi di $)	Avanti P / E	Prezzo/valore contabile tangibile	Rendimento totale 2023	Rendimento totale 2022
JPMorgan Chase & Co.	JP, -3.00%	$413	10.9	1.9	6%	-13%
Bank of America Corp.	BAC, -2.32%	$277	9.9	1.6	4%	-24%
Wells Fargo & Co.	WFC, -1.68%	$168	9.2	1.3	7%	-12%
Morgan Stanley	SM, -0.52%	$164	13.0	2.4	14%	-10%
Goldman Sachs Group Inc.	GS, -0.24%	$118	10.3	1.3	2%	-8%
Citigroup Inc.	C, -1.75%	$97	8.6	0.6	11%	-22%
Fonte: FactSet

Il valore contabile tangibile (TBV) deduce le attività immateriali, come l'avviamento e le attività fiscali differite, dal valore contabile.

Citi non è solo il più economico per rapporto P/E e prezzo/TBV, ma ha anche il rendimento da dividendo più alto del gruppo:

Gli analisti intervistati da FactSet si aspettano che tutte e sei le banche aumentino i dividendi, almeno leggermente, questa estate. Le stime del consenso sui dividendi per il 2023 sono per l'intero anno, il che significa che i tassi di dividendo annuali sarebbero leggermente più alti, poiché gli aumenti dei pagamenti sono stati annunciati negli ultimi anni insieme agli utili del secondo trimestre.

È possibile che la Federal Reserve riduca gli aumenti dei dividendi quest'anno durante i suoi stress test annuali. Gli investitori probabilmente non vedranno i risultati completi di questi test fino a luglio, secondo l'analisi di Moody's. Pagamenti più elevati possono anche essere meno probabili poiché le banche licenziano membri del personale per tagliare i costi. Ma dividendo tagli sembrano improbabili perché le banche rimangono redditizie e la qualità del credito non è diventata finora un problema in questo ciclo economico.

Lasciando di nuovo il gruppo nello stesso ordine, ecco come si sentono gli analisti che lavorano per le società di intermediazione riguardo a questi titoli bancari:

Citi è il meno amato tra gli analisti intervistati da FactSet, con solo il 37% che valuta le azioni come "acquista" o equivalente. Tutte le altre banche nell'elenco hanno rating di maggioranza "buy".

Tieni presente che le valutazioni si basano principalmente su prospettive a 12 mesi. Questo potrebbe essere considerato un breve periodo per un investitore che sta attraversando un ciclo economico. Ci sono stati molti avvertimenti di una recessione mentre la Federal Reserve continua a inasprire la politica monetaria per combattere l'inflazione. E gli annunci di licenziamento aziendale fluiscono quasi quotidianamente.

Tra gli analisti con valutazioni neutre su Citigroup c'è David Konrad di Keefe, Bruyette & Woods, che ha scritto in una nota ai clienti il ​​16 gennaio che nonostante abbia "potenziale di rialzo a lungo termine", il titolo "manca di catalizzatori e spese a breve termine dovrebbero pesare sui rendimenti a breve termine.”

Pur concordando sul fatto che Citi stia "spendendo troppo", l'analista di Oppenheimer Chris Kotowski valuta che le azioni "sovrano", con un obiettivo di prezzo di 12-18 mesi di $ 83, che creerebbe un potenziale di rialzo del 65% rispetto al prezzo di chiusura di $ 50.31 di gennaio 17.

In una nota ai clienti, Kotowski ha indicato le crescenti spese di Citi come un problema per il titolo, ma ha anche scritto che con un livello elevato di capitale regolamentare, si aspetta che la banca riprenda a riacquistare azioni nel terzo trimestre. "È frustrante, ma con il 61% di TBV, pensiamo che il titolo sia troppo economico per essere ignorato", ha aggiunto.

La qualità del credito potrebbe essere un lato positivo

Nella sua copertura dei risultati economici delle grandi banche, Gelsi ha discusso del calo dei mercati dei capitali e dei relativi ricavi, così come il colpo agli utili incassato dalle banche mentre accantonavano più denaro per coprire le riserve per perdite su prestiti previste.

Diamo un'occhiata più da vicino agli indicatori di credito. Ecco quanto i sei grandi hanno aggiunto alle loro riserve per perdite su prestiti durante il quarto trimestre, con confronti con i trimestri precedenti e dell'anno precedente. I numeri sono in milioni:

Le banche accumulano riserve per perdite su prestiti per coprire le perdite su crediti previste. Queste aggiunte trimestrali alle riserve sono chiamate accantonamenti e riducono direttamente gli utili ante imposte. Le banche in genere accantonano di più per le riserve mentre l'economia rallenta per anticipare le insolvenze sui prestiti previste e quando l'economia si riprende, le disposizioni possono diventare negative e aumentare i guadagni.

I sei grandi hanno stanziato 7.2 miliardi di dollari per le riserve durante il quarto trimestre, un notevole aumento rispetto ai 5.1 miliardi di dollari del terzo trimestre. Guardando indietro di un anno, gli utili sono aumentati durante il quarto trimestre del 2021, quando l'accantonamento combinato è stato di -2.38 miliardi di dollari.

Ma anche l'accantonamento combinato di $ 7.2 miliardi durante il quarto trimestre non è stato molto elevato. Durante i primi due trimestri del 2020, gli accantonamenti delle sei banche ammontavano a 44.7 miliardi di dollari: all'epoca non potevano sapere quanto in modo significativo la combinazione degli sforzi di stimolo da parte del governo federale, della Federal Reserve, insieme alle moratorie contro pignoramenti e sfratti, avrebbe sostenuto qualità del credito.

Quindi, nel 2021, le sei banche insieme hanno registrato -21 miliardi di dollari in accantonamenti per perdite su prestiti, per un aumento degli utili.

Guardando ancora più indietro alla Grande Recessione e alle sue conseguenze, gli accantonamenti per il gruppo (escludendo Goldman Sachs e Morgan Stanley che non avevano un'esposizione creditizia tale da richiedere accantonamenti durante quegli anni) ammontavano a 324 miliardi di dollari per tre anni fino al 2010.

Sembra che i sei grandi non siano molto preoccupati per il credito durante questo ciclo economico.

A supporto di ciò, ecco i coefficienti standard di qualità del prestito e di riserva per il gruppo:

Note sui dati:

• Gli addebiti netti sono le perdite su prestiti meno i recuperi. Questa è una cifra annualizzata. Per periodi molto lunghi, i tassi di addebito inferiori all'1% sono generalmente considerati salutari.

• Il rapporto tra gli accantonamenti per perdite su crediti e il totale dei prestiti fornisce un utile indicatore di copertura se confrontato con il rapporto netto di riaddebito.

• I prestiti non maturati sono quelli per i quali una banca prevede di non riscuotere né interessi né capitale, ma non ha ancora addebitato. I livelli di riserva per tutte e quattro le banche con esposizione non maturata erano elevati al 31 dicembre.

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