Ecco perché il mercato azionario diventa "scoiattolo" quando i rendimenti obbligazionari salgono oltre il 3%

Gli investitori hanno parlato di una posizione figurativa della Fed da quando almeno il crollo del mercato azionario dell'ottobre 1987 ha spinto la banca centrale guidata da Alan Greenspan ad abbassare i tassi di interesse. Un'opzione put effettiva è un derivato finanziario che conferisce al detentore il diritto, ma non l'obbligo, di vendere l'attività sottostante a un determinato livello, noto come prezzo di esercizio, fungendo da polizza assicurativa contro un calo del mercato.

Colas ha osservato che il debito pubblico del governo degli Stati Uniti rispetto al prodotto interno lordo è del 125% ora, contro il 31% nel 1979. Il debito delle imprese è pari al 49% del PIL contro il 35% nel 1979, ha affermato (vedi grafico sotto).

Il rapporto debito/PIL aziendale è superiore del 40% rispetto al contesto inflazionistico/alto tasso di interesse degli anni '1970, ha affermato Colas. Ciò è compensato da valutazioni azionarie molto più elevate per le società pubbliche e private più grandi rispetto agli anni '1970, ha osservato, osservando che mentre emettere azioni per ripagare il debito potrebbe non essere una scelta preferita per amministratori delegati o azionisti, può essere fatto se i costi del servizio del debito aumentano fuori portata.

L'aumento dei tassi di interesse, ovviamente, significa costi più elevati per il servizio del debito. E il debito pubblico e aziendale è ora una parte molto più grande dell'economia statunitense rispetto agli anni '1970, il che deve figurare in qualsiasi discussione sulle mosse di politica monetaria di lotta all'inflazione, ha affermato. Nel frattempo, una forte svendita dei Treasury ha spinto al rialzo i rendimenti, che si muovono in senso opposto al prezzo, con il tasso sulla nota a 10 anni
TMUBMUSD 10Y,
2.999%
tornando al di sopra del 3% lunedì per la prima volta dall'inizio di maggio. Le azioni sono inciampate nel 2022 poiché i rendimenti sono aumentati in reazione all'inflazione calda e ai piani della Fed per aumenti aggressivi dei tassi.

L'S & P 500
SPX,
+ 0.95%
il mese scorso ha flirtato con il territorio del mercato ribassista - un calo del 20% da un recente massimo - prima di rimbalzare, mentre il Nasdaq Composite più sensibile al tasso
COMP,
+ 0.94%
crollato in un mercato ribassista all'inizio di quest'anno. L'S&P 500 è in calo di oltre il 13% da inizio anno, mentre il Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.80%
era sceso di oltre il 9% e il Nasdaq ha perso il 22.9%.

Il danno che potrebbe essere fatto dal 10% + dei rendimenti del Tesoro e delle società degli anni '1970 sarebbe molto più grande ora, ha detto Colas, sostenendo che è per questo che il "put della Fed" si è spostato dal mercato azionario al mercato del Tesoro.

Il presidente della Fed Jerome Powell ei suoi colleghi politici “sanno che devono tenere a bada l'inflazione strutturale e che i rendimenti del Tesoro sono bassi. Molto, molto inferiore rispetto agli anni '1970", ha detto.

Secondo Colas, questo aiuta a spiegare perché i mercati azionari statunitensi si agitano quando i rendimenti dei Treasury hanno raggiunto il 3%, come è avvenuto nel quarto trimestre del 2018 e ora.

“Non è che un costo del 3% del capitale privo di rischio sia intrinsecamente ingestibile, né per il governo federale né per il settore privato. Piuttosto, è il modo in cui il mercato segnala le molteplici incertezze se i tassi non si fermano al 3%, ma continuano a salire”, ha affermato.