(Bloomberg) — Un mucchio di debiti in sofferenza da un quarto di trilione di dollari minaccia di trascinare il mondo in via di sviluppo in una storica cascata di insolvenze.
I più letti da Bloomberg
Lo Sri Lanka è stata la prima nazione a smettere di pagare i suoi obbligazionisti stranieri quest'anno, gravata da costi ingombranti di cibo e carburante che hanno alimentato le proteste e il caos politico. La Russia è seguita a giugno dopo essere rimasta intrappolata in una rete di sanzioni.
Ora, l'attenzione si sta spostando su El Salvador, Ghana, Egitto, Tunisia e Pakistan, nazioni che Bloomberg Economics considera vulnerabili al default. Poiché il costo per assicurare il debito dei mercati emergenti dal mancato pagamento è salito al livello più alto da quando la Russia ha invaso l'Ucraina, la preoccupazione proviene anche da artisti del calibro di Carmen Reinhart, capo economista della Banca mondiale e specialisti del debito dei mercati emergenti a lungo termine come l'ex portafoglio di Elliott Management manager Jay Newman.
"Con i paesi a basso reddito, i rischi del debito e le crisi del debito non sono ipotetici", ha detto Reinhart a Bloomberg Television. "Siamo praticamente già lì."
Secondo i dati raccolti da un indice Bloomberg, il numero di mercati emergenti con debito sovrano scambiato a livelli distressed - rendimenti che indicano che gli investitori ritengono che l'insolvenza sia una possibilità reale - è più che raddoppiato negli ultimi sei mesi. Complessivamente, queste 19 nazioni ospitano oltre 900 milioni di persone e alcune, come lo Sri Lanka e il Libano, sono già inadempienti.
La posta in gioco, quindi, è di 237 miliardi di dollari a causa di obbligazionisti stranieri in banconote che stanno negoziando in difficoltà. Ciò equivale a quasi un quinto - o circa il 17% - dei 1.4 trilioni di dollari di titoli sovrani dei mercati emergenti in circolazione in debito estero denominato in dollari, euro o yen, secondo i dati raccolti da Bloomberg.
E come le crisi hanno dimostrato più e più volte negli ultimi decenni, il crollo finanziario di un governo può creare un effetto domino - noto come contagio nel gergo di mercato - poiché i commercianti ombrosi strappano denaro da paesi con problemi economici simili e, così facendo, accelerare il loro schianto. La peggiore di queste crisi è stata la debacle del debito latinoamericano degli anni '1980. Il momento attuale, dicono gli osservatori dei mercati emergenti, ha una certa somiglianza. Come allora, la Federal Reserve sta improvvisamente alzando i tassi di interesse a un ritmo rapido nel tentativo di frenare l'inflazione, innescando un'impennata del valore del dollaro che sta rendendo difficile per le nazioni in via di sviluppo servire le loro obbligazioni estere.
Quelli più stressati tendono ad essere i paesi più piccoli con un track record più breve nei mercati dei capitali internazionali. I paesi in via di sviluppo più grandi, come Cina, India, Messico e Brasile, possono vantare bilanci esterni abbastanza solidi e scorte di riserve in valuta estera.
Ma nei paesi più vulnerabili, c'è una preoccupazione diffusa per ciò che accadrà. Attacchi di disordini politici stanno nascendo in tutto il mondo legati all'impennata dei costi alimentari ed energetici, gettando un'ombra sui prossimi pagamenti di obbligazioni in nazioni altamente indebitate come il Ghana e l'Egitto, che secondo alcuni farebbero meglio a usare i soldi per aiutare i propri cittadini. Con la guerra Russia-Ucraina che tiene sotto pressione i prezzi delle materie prime, i tassi di interesse globali in aumento e il dollaro USA che afferma la sua forza, è probabile che l'onere per alcune nazioni sia intollerabile.
Per Anupam Damani, responsabile del debito internazionale e dei mercati emergenti di Nuveen, c'è una profonda preoccupazione per il mantenimento dell'accesso all'energia e al cibo nelle economie in via di sviluppo.
"Queste sono cose che continueranno a risuonare nella seconda metà dell'anno", ha detto. "C'è molta letteratura accademica e precedenti storici in termini di instabilità sociale che possono causare l'aumento dei prezzi alimentari, e quindi questo può portare a un cambiamento politico".
Sul bordo
Un quarto delle nazioni seguite dal Bloomberg EM USD Aggregate Sovereign Index sono negoziate in difficoltà, generalmente definite come rendimenti superiori di oltre 10 punti percentuali a quelli dei Treasury con scadenza simile.
L'indicatore è crollato di quasi il 20% quest'anno, superando già la perdita dell'intero anno registrata durante la crisi finanziaria globale nel 2008. Alcuni di questi, ovviamente, derivano da grandi perdite nei mercati dei tassi sottostanti, ma il deterioramento del credito è stato un fattore importante per le nazioni più in difficoltà2.
Samy Muaddi, un gestore di portafoglio di T. Rowe Price che aiuta a supervisionare circa $ 6.2 miliardi di asset, lo definisce uno dei peggiori sell-off per il debito dei mercati emergenti "probabilmente nella storia".
Sottolinea che molti mercati emergenti si sono affrettati a vendere obbligazioni estere durante la pandemia di Covid quando le esigenze di spesa erano elevate e i costi di finanziamento erano bassi. Ora che le banche centrali dei mercati sviluppati globali inaspriscono le condizioni finanziarie, allontanando i flussi di capitale dai mercati emergenti e lasciandoli con pesanti costi, alcune di loro saranno a rischio.
"Questo è un periodo acuto di sfida per molti paesi in via di sviluppo", ha detto Muaddi.
L'avversione al rischio si è diffusa anche tra i trader attivi che stanno acquistando un'assicurazione contro il default nei mercati emergenti. Il costo è rimasto appena al di sotto del picco visto quando le truppe russe hanno invaso l'Ucraina all'inizio di quest'anno.
"Le cose possono peggiorare prima di migliorare", ha affermato Caesar Maasry, responsabile della strategia cross-asset per i mercati emergenti presso Goldman Sachs Group Inc., in un webinar di Bloomberg Intelligence. “È il ciclo in ritardo. Non c'è una forte ripresa in cui comprare".
Questo ha spinto i gestori di denaro stranieri a uscire dalle economie in via di sviluppo. A giugno, secondo l'Institute of International Finance, hanno ritirato $ 4 miliardi da obbligazioni e azioni dei mercati emergenti, segnando il quarto mese consecutivo di deflussi poiché l'invasione russa dell'Ucraina e l'impatto della guerra sui prezzi delle materie prime e sull'inflazione hanno trascinato il sentimento degli investitori.
"Ciò potrebbe avere impatti davvero a lungo termine che cambiano effettivamente il modo in cui pensiamo ai mercati emergenti, e in particolare ai mercati emergenti in un contesto strategico", ha affermato Gene Podkaminer, capo della ricerca presso Franklin Templeton Investment Solutions. “La prima cosa che fa è riaffermare la reputazione dei mercati emergenti: sono volatili. Ci sono stati sicuramente periodi di tempo in cui gli investitori forse lo avevano dimenticato, ma ora è difficile ignorarlo".
L'aumento degli spread obbligazionari è anche una preoccupazione speciale per i banchieri centrali, che stanno assistendo a un compromesso sempre più netto tra l'inasprimento dei tassi di interesse per proteggere le valute e smorzare l'inflazione e rimanere accomodanti per aiutare a mantenere la fragile ripresa post-Covid. Istituzioni multilaterali come il Fondo monetario internazionale hanno anche avvertito di ulteriori conflitti sul campo associati all'onere dell'aumento del costo della vita, specialmente laddove i governi sono in una posizione inadeguata per fornire un cuscino alle famiglie.
Le turbolenze politiche dello Sri Lanka sono state alimentate da radicali tagli all'elettricità e dall'aumento dell'inflazione che ha aggravato la disuguaglianza. Questo è qualcosa che gli analisti di Barclays Plc guidati da Christian Keller hanno avvertito che potrebbe essere ripetuto altrove nella seconda metà di quest'anno.
"Le popolazioni che soffrono di prezzi alimentari elevati e scarsità di forniture possono essere una scatola di esca per l'instabilità politica", ha scritto il suo team in un rapporto di metà anno.
Leggi di più:
Altre quattro nazioni si sono appena unite al club del debito in sofferenza dei mercati emergenti
I più letti da Bloomberg
Jay Newman vede una "tempesta perfetta" che prepara le basi per i default dei mercati emergenti
I più letti da Bloomberg
Un QuickTake su come i rischi stanno piovendo su EM
I più letti da Bloomberg
Il podcast Stephanomics esplora come la crisi dello Sri Lanka potrebbe diventare quella mondiale
I più letti da Bloomberg
Fame e blackout si basano sul rischio nelle economie emergenti
I più letti da Bloomberg
Ecco perché le nazioni più povere affrontano una stretta al debito pandemico
I più letti da Bloomberg
Ecco cosa sta succedendo in alcuni dei mercati emergenti del mondo in difficoltà in questo momento:
El Salvador
Il rating della nazione centroamericana è stato tagliato dai valutatori del credito quando le sue obbligazioni in dollari sono crollate, guidate dalle politiche a volte imprevedibili del presidente Nayib Bukele. L'adozione di Bitcoin come moneta a corso legale, oltre alle mosse del governo di Bukele per consolidare il potere, ha suscitato preoccupazione per la capacità e la volontà di El Salvador di rimanere al passo con le obbligazioni estere, soprattutto visti i suoi ampi deficit fiscali e un'obbligazione da $ 800 milioni in scadenza a gennaio.
Ghana, Tunisia ed Egitto
Queste nazioni sono tra i mutuatari meno frequenti e con rating inferiore con riserve di riserva basse che Moody's Investors Service avverte saranno vulnerabili all'aumento dei costi di finanziamento. I sovrani africani hanno a disposizione quantità relativamente basse di riserve estere per coprire i pagamenti obbligazionari in scadenza fino al 2026. Ciò potrebbe diventare un problema se non fossero in grado di rinnovare le loro banconote in scadenza a causa dell'aumento del costo di intercettazione dei mercati del debito estero. Il Ghana sta cercando fino a 1.5 miliardi di dollari dal FMI. L'Egitto ha quasi 4 miliardi di dollari dovuti sul debito estero nel novembre 2022 e altri 3 miliardi di dollari nel febbraio 2023, secondo i dati compilati da Bloomberg.
Pakistan
Il Pakistan ha appena ripreso i colloqui con l'FMI poiché i dollari scarseggiano per almeno $ 41 miliardi di rimborsi del debito nei prossimi 12 mesi e per finanziare le importazioni. Ricordando gli eventi in Sri Lanka, i manifestanti sono scesi in piazza contro le interruzioni di corrente per ben 14 ore che le autorità hanno imposto per risparmiare carburante. Mentre il ministro delle finanze ha affermato che la nazione ha evitato un default, il suo debito è scambiato a livelli di difficoltà.
Argentina
La nazione sudamericana è in difficoltà dopo la più recente delle sue nove insolvenze, avvenuta nel 2020 durante una recessione alimentata dalla pandemia. L'inflazione dovrebbe raggiungere il 70% entro la fine dell'anno, aumentando la pressione sulle autorità per limitare la fuga di dollari dall'economia per controllare il tasso di cambio. Allo stesso tempo, un nuovo ministro delle finanze e le lotte politiche tra il presidente Alberto Fernandez e la sua vicepresidente Cristina Fernandez de Kirchner hanno offuscato le prospettive per l'economia in vista delle elezioni del 2023.
Ucraina
L'invasione delle truppe russe ha portato all'esplorazione della ristrutturazione del debito da parte dei funzionari ucraini poiché le opzioni di finanziamento del paese devastato dalla guerra rischiano di esaurirsi, secondo persone che hanno familiarità con le discussioni. La nazione ha anche indicato che quest'anno ha bisogno tra $ 60 e $ 65 miliardi per soddisfare i requisiti di finanziamento, miliardi in più di quanto i suoi alleati siano stati finora in grado di impegnarsi. I responsabili politici di Kiev stanno lottando per mantenere il bilancio in funzione mentre i militari respingono l'invasione della Russia, che ha distrutto città, fermato le principali esportazioni di grano della nazione e sfollato più di 10 milioni di persone. La nazione ha anche svelato un piano di ricostruzione a lungo termine che potrebbe superare i 750 miliardi di dollari.
I più letti da Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/historic-cascade-defaults-coming-emerging-210010697.html