Il mercato immobiliare è ancora solido, ma quest'anno i titoli dell'edilizia residenziale sono stati scossi perché gli investitori lo temono l'aumento dei tassi ipotecari smorzerà l'attività successivamente nel 2022 e nel 2023.
Il risultato è che il settore ha ora il rapporto prezzo/utili più basso del mercato azionario, con circa quattro volte gli utili previsti per il 2022.
Con il settore così poco costoso, l'equazione rischio-rendimento sembra favorevole, dato che molti titoli sono scambiati a, o vicino, al valore contabile.
I tassi ipotecari a trent'anni sono saliti a quasi il 4.7%, dal 3% di fine 2021. Se dovessero iniziare a scivolare indietro, i titoli potrebbero aumentare. E le azioni potrebbero guadagnare, anche se i tassi si manterranno ai livelli attuali, se le tendenze favorevoli del settore dovessero continuare.
I titoli di costruzione di case sono il secondo gruppo con le peggiori performance del
Indice S&P 500
quest'anno, solo le scorte di arredamento per la casa hanno fatto peggio. Il
iShares US Home Construction
il fondo negoziato in borsa (ticker: ITB) è in calo del 28.5%, a circa $ 59. Leader del settore
DR Horton (DHI) è in calo del 31.3%, a $ 74.51.
Barron ha scritto favorevolmente sul gruppo alla fine del 2021 in quello che oggi sembra essere un articolo sbagliato. Le azioni sono in forte calo da allora.
Il toro immobiliare Stephen Kim, analista di Evercore ISI, afferma che le azioni sono a buon mercato e che i valori fondiari delle società dovrebbero aiutarli a stabilire un livello minimo. Anche i dati demografici sembrano favorevoli, come millennial trasferirsi fuori città appartamenti in cerca di più spazio in periferia.
Il valore contabile ha spesso sostenuto le azioni in passato e ora il valore contabile potrebbe essere sottovalutato a livello di settore a causa dei vecchi terreni a basso prezzo riportati nei bilanci delle società. Kim ha scritto che le azioni "sono scambiate ben al di sotto del loro valore di liquidazione implicito".
| Costruttore di case / Ticker | Prezzo recente | Modifica da inizio anno | 2022E P/E | Rapporto prezzo / prenotazione |
|---|
| KB Casa / KBH | $32.38 | -27.6% | 3.1 | 1.0 |
| Taylor Morrison Casa / TMHC | 27.22 | all'22.1 ottobre | 3.3 | 0.8 |
| Case Tri Pointe / TPH | 20.08 | all'28.0 ottobre | 3.8 | 0.9 |
| Gruppo Pulte / PHM | 41.90 | all'26.7 ottobre | 4.1 | 1.4 |
| Fratelli a pedaggio / TOL | 47.02 | all'35.1 ottobre | 4.5 | 1.1 |
| DR Horton / DHI | 74.51 | all'31.3 ottobre | 4.6 | 1.7 |
| Lennar/LEN | 81.17 | all'30.1 ottobre | 5.0 | 1.2 |
E = stima
Fonti: Bloomberg; FactSet
Toll Brothers (TOL),
KB Home (KBH),
Tri Pointe Case (TPH), e
Casa Taylor Morrison (TMHC) scambia vicino al valore contabile, mentre
Lennar (LEN), uno dei due leader del settore, ora scambia per 1.2 volte il libro. Il dottor Horton, il costruttore di case n. 1 nel paese, recupera 1.7 volte il libro e
PulteGroup (PHM) è di circa 1.4 volte, secondo Bloomberg.
Il settore è probabilmente nella sua migliore forma di sempre, con bilanci solidi e rendimenti di capitale crescenti per gli azionisti, principalmente attraverso riacquisti di azioni. Lennar ha riacquistato oltre il 2% delle sue azioni nell'ultimo trimestre. I rendimenti dei dividendi sono generalmente inferiori al 2%.
Allora, qual'è il problema?
Allora, qual'è il problema? "Gli investitori sono comprensibilmente ombrosi, dato [che] la combinazione di tassi più elevati e prezzi elevati rende le case meno convenienti", ha scritto l'analista di JP Morgan Michael Rehaut in una nota recente. "Sebbene l'attuale contesto fondamentale rimanga sano, allo stesso tempo riteniamo che le preoccupazioni degli investitori in merito all'aumento dei tassi di interesse e alla sostenibilità degli utili persisteranno nel breve e medio termine".
L'analista di JP Morgan è “meno costruttivo” e più selettivo sui titoli, favorendo Horton, Lennar e Pulte. I costruttori di case stanno lottando con la carenza di materiali come le porte del garage.
Le azioni Lennar potrebbero trarre vantaggio dai piani della società di separare le attività non principali, comprese le operazioni di noleggio multifamiliari entro la fine dell'anno. Kim ha scritto che il valore dello spinoff potrebbe essere superiore a $ 20 per azione.
Lennar ha due classi di azioni. Le sue azioni di classe B meno liquide e con supervoto vengono scambiate con uno sconto di circa il 15% rispetto alle azioni A più liquide. Il titolo di classe B ha chiuso a $ 68.35 giovedì, contro $ 81.17 per il titolo A.
Le azioni B, in gran parte detenute dal presidente di Lennar Stuart Miller, potrebbero alla fine essere fuse nelle azioni A, a vantaggio degli azionisti B. Barron l'ha scritto le azioni B sono una buona alternativa al titolo A per i singoli investitori. Le azioni B vengono scambiate al di sotto del valore contabile e per appena quattro volte gli utili previsti nell'anno fiscale di Lennar che si concluderà a novembre.
Le azioni a pagamento, che hanno chiuso giovedì a circa $ 47, sono scambiate per 1.1 volte il valore contabile della società di quasi $ 45 nel trimestre terminato a gennaio. Toll si differenzia dai suoi pari grazie al suo focus sul lusso. Gli acquirenti benestanti delle sue case di fascia alta, il cui prezzo medio è vicino a $ 1 milione, tendono a vendere case che si sono apprezzate e sono quindi meno sensibili alle variazioni dei tassi ipotecari.
Se il CEO di Toll Doug Yearley descrive accuratamente il mercato immobiliare come ha fatto nel comunicato stampa sugli utili della società a febbraio, il settore potrebbe essere in una corsa pluriennale.
"Questo mercato è trainato da una forte demografia, dal sostanziale squilibrio tra la scarsa offerta di case e la continua domanda repressa, la crescente equità nelle case esistenti, le tendenze migratorie e il maggiore apprezzamento per la casa", ha detto poi. “Riteniamo che questi venti favorevoli a lungo termine continueranno a sostenere la domanda di nuove case anche in futuro. Con le nostre proprietà terriere significative e ben posizionate e la nostra nicchia unica nel mercato del lusso, siamo ben posizionati per una crescita continua".
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I costruttori di case sono le azioni più economiche in circolazione. È ora di comprare?
I lavoratori edili in una casa di Toll Brothers a Boca Raton, in Florida, Toll e altri costruttori di case attualmente commerciano vicino al valore contabile.
Joe Raedle / Getty Images
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Fonte: https://www.barrons.com/articles/time-to-buy-home-builder-stocks-51648570926?siteid=yhoof2&yptr=yahoo