Come i clienti americani sono stati salvati dal pasticcio FTX

Dopo un periodo di silenzio che è sembrato un'eternità – dopotutto, un giorno in criptovalute è un anno altrove – l'uomo più famoso del settore è emerso giovedì pomeriggio, in mezzo al continuo crollo di FTX (tuffo pubblicato ieri qui).

Sam Bankman-Fried (SBF) ha pubblicato un thread di 21 tweet che inizia con l'importantissima (ma così priva di significato) frase "Mi dispiace". Ehi, è più di quanto gli investitori Celsius abbiano ottenuto da Alex Mashinsky dopo che la sua azienda è salita a zero (quella profonda immersione pubblicata qui), con i clienti che perdono tutto (o quasi tutto, a seconda di come si svolgerà il processo giudiziario pluriennale).

Una cosa trascurata in tutto questo? Presumibilmente SBF ha rilasciato il filo dalle Bahamas, non dal suo nativo Stati Uniti. FTX ha sede nell'isola caraibica, con FTX US un'entità separata. E FTX US sta procedendo bene.

La regolamentazione statunitense ha salvato i consumatori americani?

I regolatori passano un momento difficile con le criptovalute. Dopotutto, uno dei pilastri delle criptovalute è il decentramento. Bitcoin è nato da ideali libertari, generato dai cypherpunk, un gruppo di abitanti di Internet che applicano la crittografia per migliorare la privacy e l'auto-sovranità.

La regolamentazione ha anche fatto risparmiare molti soldi ai clienti americani qui. SBF è un ragazzo californiano che è andato a Stanford. Ma ha costruito il suo scambio di criptovalute a Hong Kong, prima di trasferirsi alle Bahamas. Come mai?

Per approfittare di una regolamentazione lassista, ovviamente. La relazione intrecciata tra la società commerciale Alameda e la borsa FTX è stata costantemente oggetto di esame. Ma Sam ha sempre insistito che andava tutto bene.

Vedi, questa è la parte fondamentale. Uno scambio di criptovaluta è proprio questo: uno scambio. I clienti depositano denaro per acquistare criptovalute e la criptovaluta dovrebbe rimanere lì fino a quando il cliente non la ritira. Le borse non sono banche a riserva frazionaria, che prestano i beni dei clienti per guadagnare un ritorno.

Quindi, una corsa alla banca non dovrebbe innescare una “crisi di liquidità”, come descritto da SBF. Tutte le risorse dovrebbero essere lì. E - forse il suo crimine più eclatante - SBF ha insistito che questo fosse il caso in un tweet lunedì. Vorrei collegare il tweet qui, ma SBF lo ha effettivamente eliminato il giorno successivo, quindi lo screenshot qui sotto dovrà fare. Uh Oh.

Che fine hanno fatto i soldi?

Quindi, come è andato FTX con un buco di $ 8 miliardi? Bene, torna al braccio commerciale Alameda. Ha subito grandi perdite in mezzo al contagio post-Terra (e QUELLA profonda immersione nella spirale della morte è qui). Per sostenerlo, sembra che SBF abbia inviato prestiti alla società da FTX. In cambio di questi prestiti, FTT fu accettato come garanzia.

Sai, lo stesso FTT che è stato creato da SBF e offre un'utilità minima al di fuori di FTX. Non solo, ma il token è incredibilmente illiquido. E anche se al momento non è chiaro, sembra che parte dei fondi inviati ad Alameda - garantiti da questo token FTT - fossero beni dei clienti.

Quindi un rapporto di CoinDesk ha rivelato che il bilancio di Alameda era pieno di FTT, più di quanto fosse la capitalizzazione di mercato della moneta (ricorda, FTT è stato creato da SBF e offriva un'utilità minima al di fuori di FTX). Il gatto era fuori dalla borsa. Il CEO di Binance Zhao (CZ) ha visto questo gatto e ha deciso di abbandonare le partecipazioni di Binance, per un valore di almeno $ 580 miliardi.

Per Alameda e FTX, dato che l'intero ecosistema era sostenuto da questo token FTT, questo è stato fatale. E così è arrivata l'offerta dell'amministratore delegato di Alameda, Caroline Ellison, di acquistare l'intera borsa per $ 22 a gettone.

CZ non ha accettato questa offerta. Quando le è stato chiesto perché fosse abbastanza preoccupata da offrire di acquistare l'allocazione a $ 22 per token in una transazione OTC, SBF ha detto quanto segue.

Non passò molto tempo prima che le paratoie si aprissero. Le vendite sono aumentate e, essendo un token così illiquido, il prezzo di FTT è crollato. Ciò ha ridotto la garanzia FTT detenuta da FTX a senza valore e ha creato una discrepanza tra le attività e le passività di FTX. In altre parole, i fondi dei clienti non potevano essere abbinati. Gioco, set, partita.

E così, i prelievi sono cessati e sono iniziati i colloqui di emergenza per i salvataggi, che alla fine sono falliti.

Il regolamento salva gli americani

E sì, questo è tutto dalle Bahamas. La rigida posizione normativa degli Stati Uniti ha spinto SBF nei Caraibi, costringendolo a creare una filiale più conservatrice, FTX US, negli Stati Uniti. Lo stesso FTX US che è completamente liquido, elabora tutti i prelievi e non è coinvolto in nulla di tutto ciò.

Binance, che ha quasi preso il controllo di FTX durante i colloqui sulla crisi, ha anche una filiale separata negli Stati Uniti per motivi normativi. La società era persino sotto inchiesta per riciclaggio di denaro nel 2021. Lo stesso SBF è oggetto di un'indagine in corso da parte della SEC per verificare se le offerte di FTX US valgano come titoli, sebbene ciò appaia ridondante nel contesto degli eventi degli ultimi giorni.

Come qualcuno che è stato piuttosto critico in passato sulla velocità con cui le autorità di regolamentazione si sono mosse, questo deve essere notato.

Come gli arbitri di una partita di calcio, le persone raramente si fermano a ringraziare i regolatori. Ma ci sono molti clienti americani là fuori oggi che gli devono uno.