Come gli investitori possono respingere l'inflazione, secondo Christopher Zook

Christopher Zook pensa che il rapporto rischio-rendimento sul mercato sia il peggiore che abbia mai visto nei suoi 30 anni di attività.

Zook, Presidente e Chief Investment Officer di CAZ Investments, con sede a Houston, vuole proteggere i suoi clienti dal sell-off del mercato che crede sia inevitabile. In questa intervista esclusiva, rivela alcune strategie per assicurare il portafoglio di un investitore contro il rischio di ribasso.

La seguente intervista è stata modificata per contenuto e chiarezza.

Karl Kaufmann: Quali sono i rischi maggiori in questo momento?

Christopher Zook: Qualcosa sta per dare. Una possibilità è un'enorme crescita degli utili dovuta all'iperinflazione. Ciò creerà un aumento significativo dei tassi di interesse, con un impatto drammatico sulle valutazioni.

L'altra possibilità è un indebolimento dell'economia, con conseguente calo degli utili. O peggio, abbiamo la stagflazione, che non vedevamo dagli anni '70. Con la stagflazione, non c'è solo inflazione, ma anche stagnazione del potere d'acquisto complessivo dei consumatori e del potere di determinazione dei prezzi delle società. Ciò provoca una massiccia compressione dei margini. 

La compressione del margine porta a una compressione multipla. Questa è una possibilità reale in questo momento, a seconda di come si svolgerà questo tsunami monetario quando la Fed inizierà a prelevare liquidità dal sistema.

Stiamo proteggendo il nostro portafoglio da un potenziale sell-off. Se i mercati continuano a crescere, il costo dell'assicurazione diventerà trascurabile nello schema generale delle cose.

Kaufmann: Come dovrebbe quindi un investitore strutturare il proprio portafoglio?

Zook: Gli investitori sono bloccati: è un mercato azionario molto costoso e un mercato obbligazionario molto costoso. È difficile sapere dove mettere il capitale. Se non guadagni abbastanza da un ritorno, stai influenzando negativamente il tuo potere d'acquisto. 

La sfida per gli investitori è dove mettere quel "denaro sicuro", dove otterranno un tasso di rendimento reale dopo l'inflazione. Sfortunatamente, il vecchio modello 60/40 è morto. 

Andava bene in un contesto di tassi di interesse diverso ed è statisticamente valido. Ma non funziona quando non c'è abbastanza opportunità per proteggersi dal portafoglio obbligazionario, rispetto al rischio nel portafoglio azionario. 

Andare in contanti, ovviamente, è un orribile tasso di rendimento reale. 

Gli investitori devono cercare di capire cosa ha prevedibilità e meno correlazione. Sfortunatamente, sono davvero bloccati. Gli investitori devono progettare una strategia di mitigazione del rischio completamente nuova per proteggere i propri portafogli in un momento in cui il mercato è il più costoso che sia mai stato.

In un mondo post-pandemia, hanno bisogno di un portafoglio post-pandemia che protegga dal declino, generi un certo flusso di cassa e serva da cuscinetto quando il mercato si vende.

Con solo una parte del loro portafoglio, possono mitigare la maggior parte del rischio. Avranno una solida protezione contro quel tipo di eventualità in un modo che alla fine non gli costerà nulla. 

Immagina di acquistare un'assicurazione sulla casa e di essere pagato per avere quell'assicurazione. Questo è ciò che qualcuno dovrebbe cercare di realizzare.

Kaufmann: Come possono gli investitori assicurare il proprio portafoglio?

Zook: Nel mercato del credito, ci sono sacche di opportunità. Non è semplice vaniglia, tradizionale o un ETF: deve essere più opportunista e differenziato. Dovrebbe essere gestito da persone in grado di superare la tempesta che inevitabilmente accadrà, a causa di una recessione o di un'iperinflazione.  

Gli investitori devono trovare gestori di credito di talento per gestire quella parte del portafoglio mentre costruiscono una polizza assicurativa per il loro portafoglio che li protegga da uno scenario di marzo 2020 o 2008-09. 

In questo modo possono dormire la notte e investire la parte di rischio del proprio portafoglio come desiderano. Sapranno di avere quel rischio mitigato dal modo in cui hanno posizionato una parte del loro portafoglio.

C'è la capacità di generare rendimenti solidi senza correre troppi rischi nel credito privato. C'è il mercato dei prestiti con leva, il mercato del credito privato. Non è il tradizionale private equity; è un'opportunità molto più liquida, di durata molto più breve. Potrebbero non avere liquidità giornaliera, ma non dovranno vincolare i loro soldi per 10 o 12 anni come faresti nel private equity tradizionale. 

Possono scegliere di entrare nel private equity per ottenere buoni rendimenti e rendimenti solidi, ma possono farlo solo con una parte del portafoglio che sono disposti a non avere liquidità. 

Per la parte del loro portafoglio che vogliono avere dei livelli di liquidità ragionevoli, possono farlo nel credito privato o in alcuni spazi a reddito fisso non tradizionali.

Kaufmann: Qual è il miglior consiglio finanziario che tu abbia mai ricevuto?

Zook: Se vuoi avere ciò che gli altri non hanno, devi essere disposto a fare ciò che gli altri non fanno. 

Ciò significa che devi pensare in modo diverso, pensare fuori dagli schemi ed essere pronto ad andare controcorrente. La stragrande maggioranza delle persone in questo mondo non ottiene mai ciò che vuole perché non è mai disposta a fare ciò che serve per ottenerlo.