Come i pensionati dovrebbero navigare in questo mercato ribassista

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Mi è stato suggerito di fare questa osservazione da un recente affascinante studio che ha iniziato a circolare nei circoli accademici. Lo studio, "Disimballare l'aumento delle alternative”, è stato condotto da Juliane Begenau di Stanford e Pauline Liang e Emil Siriwardane di Harvard. Questo studio si concentra su una caratteristica relativamente oscura del settore degli investimenti: il forte aumento negli ultimi due decenni dell'allocazione dei fondi pensione medi ai cosiddetti investimenti alternativi come hedge fund e private equity. Ma ciò che i ricercatori hanno scoperto ha implicazioni per tutti noi.

Applicando una serie di complessi test statistici, hanno concluso che un fattore determinante nella decisione di un determinato fondo pensione di stabilire un'allocazione a investimenti alternativi era se Altro i fondi pensione della stessa regione geografica lo facevano loro stessi. In altre parole, se un fondo pensione in una determinata regione avviasse un'importante allocazione a investimenti alternativi, aumentavano le probabilità che lo facessero anche altri vicini.

La buona vecchia pressione dei pari, in altre parole. Questo per quanto riguarda l'analisi indipendente presumibilmente condotta dai costosi analisti e consulenti impiegati dai fondi pensione.

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Il motivo è importante per tutti noi: se questi esperti di investimento non sono in grado di pensare in modo indipendente, è ancora meno probabile che qualcuno di noi sarà in grado di farlo. E questo può essere costoso. Per essere contrarian, per esempio, citare solo una strategia ben ponderata, ci richiede di andare contro il consenso. Nella misura in cui ci guardiamo costantemente alle spalle per vedere cosa stanno facendo gli altri, essere un vero contrarian diventa ancora più difficile di quanto non sia già.

Mi viene in mente la classica osservazione del defunto economista e filosofo britannico John Maynard Keynes: preferiremmo "fallire in modo convenzionale piuttosto che... avere successo in modo non convenzionale".

Avversione miope alla perdita

La pressione dei pari è solo uno dei motivi per cui dovremmo ridurre la frequenza con cui ci concentriamo sulle oscillazioni a breve termine dei mercati e sull'andamento dei nostri portafogli. Un altro importante è noto come Myopic Loss Aversion (MLA).

L'MLA esiste per due ragioni. In primo luogo, odiamo le perdite più di quanto amiamo i guadagni ed è difficile resistere al controllo dell'andamento dei nostri portafogli. Di conseguenza, quando controlliamo più frequentemente il patrimonio netto del nostro portafoglio avremo percezioni soggettive del rischio più elevate. Ciò a sua volta si traduce in un'allocazione inferiore agli investimenti più rischiosi, proprio quelli che in genere producono maggiori rendimenti a lungo termine.

La scoperta dell'MLA risale alla ricerca dei primi anni '1990 di Shlomo Benartzi, professore e presidente del Behavioral Decision-Making Group presso il Scuola di gestione dell'UCLA Andersone Richard Thaler, professore di scienze comportamentali ed economia presso la Booth School of Business dell'Università di Chicago (e premio Nobel per l'economia nel 2015). Da allora l'esistenza della MLA è stata confermata da numerosi studi.

Uno dei più eloquenti ha confrontato la performance dei trader professionisti in due diversi gruppi: quelli che si sono concentrati sulla performance del proprio portafoglio secondo per secondo e quelli che hanno controllato ogni quattro ore. Quelli di quest'ultimo gruppo "investono il 33% in più in attività rischiose, ottenendo profitti superiori del 53% rispetto ai trader che ricevono informazioni frequenti sui prezzi", ha rilevato lo studio.

Dubito che qualcuno di voi stia controllando lo stato del proprio portafoglio ogni secondo della giornata di negoziazione, anche se so che alcuni di voi si avvicinano a farlo. Ma lo studio chiarisce lo schema generale.

Per usare un esempio più rilevante per il tipico investitore al dettaglio, immagina Rip van Winkle addormentarsi all'inizio dello scorso anno, 18 mesi fa, controllando l'S&P 500
SPX,
+ 3.06%
livello subito prima che si appisolasse. Se si svegliasse oggi e controllasse il mercato, probabilmente sbadiglierebbe e si riaddormenterebbe. Sulla base del solo prezzo, l'S&P 500 ha guadagnato l'1.1% dall'inizio dello scorso anno e il 3.3% sulla base del rendimento totale.

Al contrario, se Rip Van Winkle si svegliasse ogni mese e controllasse il suo portafoglio, ora avrebbe la cinetosi. L'S&P 500 ha prodotto un rendimento totale del 5.9% nel mese migliore dall'inizio del 2021 e ha perso il 9.0% nel mese peggiore.

La mia illustrazione di Rip Van Winkle non è così ipotetica come potresti altrimenti pensare. Nel 2010, Israele ha implementato una modifica normativa che vietava alle società di fondi comuni di investimento di dichiarare rendimenti per un periodo inferiore a 12 mesi. Prima di tale modifica, i rendimenti a un mese erano riportati in primo piano nelle dichiarazioni dei clienti. Uno studio del 2017 condotto da Maya Shaton, un economista della sezione Analisi bancaria e finanziaria della Federal Reserve, ha rilevato che il cambiamento normativo "ha causato una riduzione della sensibilità del flusso di fondi ai rendimenti passati, un calo del volume degli scambi e una maggiore allocazione degli asset ai fondi più rischiosi".

"Non guardare" potrebbe non essere realistico...

Distogliere gli occhi dal mercato e dalla tua dichiarazione di intermediazione potrebbe chiedere troppo, tuttavia, soprattutto data la recente straordinaria volatilità dei mercati e la copertura quasi saturata di tale volatilità sulla stampa finanziaria. Se questo è vero per te, allora devi determinare come rimanere disciplinato nell'aderire al tuo piano finanziario preimpostato, pur seguendo le rotazioni a breve termine dei mercati.

L'aspetto che avrà nella tua situazione particolare dipenderà dalla tua personalità. Potrebbe essere necessario affidare il controllo quotidiano del tuo portafoglio a un consulente per gli investimenti a cui viene chiesto di non deviare mai dal tuo piano finanziario predeterminato. Un'altra possibilità sarebbe quella di investire solo in fondi comuni di investimento che limitano la frequenza con cui puoi fare trading. Un altro ancora sarebbe lavorare con la tua società di intermediazione, l'IRA o lo sponsor 401 (k) o il consulente sia per ridurre la frequenza con cui segnalano le tue prestazioni sia per aumentare la durata dei periodi in cui segnalano le prestazioni.

Mentre si pensa a cosa sarebbe necessario, è utile ricordare cosa fece Ulisse del mito greco per poter ascoltare il bel canto delle Sirene. Sapeva che non sarebbe stato in grado di resistere alle loro canzoni seducenti, eppure sapeva anche che soccombere a quella tentazione sarebbe stato fatale. Così fece legarlo ai suoi uomini all'albero maestro della nave su cui stava navigando in modo che potesse ascoltare. Il nostro compito è capire l'equivalente moderno di legarci all'albero maestro.

Mark Hulbert è un collaboratore regolare di MarketWatch. Il suo Valutazioni Hulbert tiene traccia delle newsletter di investimento che pagano una tariffa fissa per essere verificate. Può essere raggiunto a [email protected].