In che modo la valutazione oltraggiosa di Tesla potrebbe distruggere tutte le azioni di zombi

Gli aggressivi rialzi dei tassi della Federal Reserve nel 2022 hanno posto fine all'era del denaro gratuito e hanno messo in luce una preoccupante dinamica sui mercati dei capitali: le azioni zombie.

Si tratta di società con modelli di business scadenti che stanno bruciando denaro a un ritmo allarmante e rischiano di vedere le loro azioni scendere a $ 0 per azione.

Sebbene Tesla (TSLA) non sia un titolo zombi grazie alla capacità di Elon Musk di raccogliere un sacco di capitale, è comunque un punto di riferimento per tutti i titoli zombi, poiché condivide molte delle caratteristiche delle società zombi, come una valutazione oltraggiosa e un elevato consumo di denaro.

Gli investitori sono stufi di questo tipo di società, soprattutto in mezzo alla volatilità del mercato azionario di quest'anno. Se gli investitori iniziano a rinunciare a Tesla e a realizzare profitti sul titolo, che è aumentato di oltre il 1,000% negli ultimi tre anni, ciò significa una notizia terribile per tutti i titoli zombie che non hanno il lusso di raccogliere denaro che ha Tesla. Stimo che ci siano oltre 300 azioni di zombi sul mercato.

Il mio messaggio agli investitori è prendere profitti in Tesla ed evitare le azioni zombie a tutti i costi. Non investire in un'azienda che non fa soldi: è così semplice.

Sebbene le azioni di Tesla siano diminuite del 49% da inizio anno (da inizio anno), la valutazione rimane alta perché le aspettative di flusso di cassa integrate nel prezzo delle azioni sono irragionevolmente ottimistiche. Credo che il titolo sia a rischio di caduta dell'88% a $ 25 per azione.

Il vantaggio della prima mossa perso molto tempo fa

Tesla merita il merito di aver accelerato l'adozione di veicoli elettrici (EV) in tutto il mondo. Mentre una volta è stato per molti anni il leader indiscusso nel mercato dei veicoli elettrici, quei giorni sono chiaramente alle nostre spalle.

Di seguito, esamino le molte ragioni, tra cui la crescente concorrenza, le perdite di quote di mercato e i crescenti problemi legali che spiegano perché vedo così tanto rischio al ribasso nelle azioni Tesla.

Niente più vantaggio di portata

Il vantaggio di una vasta gamma di Tesla nel mercato dei veicoli elettrici è quasi scomparso. Il gamma di modelli media per i modelli Tesla era di 237 miglia nel 2014, che era 2.7 volte la portata media dei dieci modelli a più lungo raggio dei suoi concorrenti. Nel 2022, quello di Tesla gamma media di modelli EV di 360 miglia è solo il 6% in più rispetto all'autonomia media dei dieci modelli a più lungo raggio dei suoi concorrenti. In effetti, Lucid Group (LCID), non Tesla, vanta il modello a più lungo raggio per il 2022 a 520 miglia, o il 28% in più rispetto al modello a più lungo raggio di Tesla, la Model S.

L'andamento della quota di mercato non è un amico

Mentre le vendite di veicoli di Tesla sono aumentate del 204% dal 2019, la posizione competitiva di Tesla sul mercato si è indebolita poiché il mercato globale dei veicoli elettrici è cresciuto a un ritmo ancora più rapido. Secondo la Figura 1, la quota di Tesla delle vendite globali di veicoli elettrici è scesa dal 16% in 2019 a solo il 13% in 1H22.

Figura 1: Quota di Tesla sulle vendite globali di veicoli elettrici: 2019 – 1H22

Le perdite di quote di mercato sono più ripide nei mercati EV più maturi

Tesla sta lottando enormemente per tenere il passo con la concorrenza nei due mercati dei veicoli elettrici più maturi del mondo: Cina ed Europa. In particolare, Volkswagen, Stellantis, Hyundai-Kia, BMW Group e Mercedes-Benz Group hanno venduto più veicoli elettrici di Tesla da gennaio 2022 ad agosto 2022, secondo la Figura 2. I primi cinque produttori di veicoli elettrici godono di una quota combinata del 68% del Mercato europeo dei veicoli elettrici rispetto al solo 7% di Tesla.

Figura 2: Quota delle vendite di veicoli elettrici in Europa: da gennaio 2022 ad agosto 2022

Anche Tesla non sta avendo più successo in Cina. La quota di Tesla del Mercato cinese dei veicoli elettrici da gennaio ad agosto 2022 è stato anche solo del 7% rispetto al 28% di BYD e al 9.1% di SGMW sostenuto da GM. I numerosi nuovi entranti nel mercato cinese dei veicoli elettrici e la volontà del governo di sovvenzionare e persino salvare i produttori di veicoli elettrici che falliscono nel salvataggio rendono ancora più difficile conquistare quote di mercato e aumentare la redditività per l'outsider Tesla.

La competizione è appena iniziata...

Il ritorno finale di dodici mesi (TTM) di Tesla sul capitale investito (ROIC) del 27% è molto più alto del ROIC TTM medio del 7% dei peers incumbent. I concorrenti storici coperti includono Toyota (TM), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA), Honda (HMC), Tata Motors (TTM) e Nissan (NSANY). In circostanze normali, un ROIC elevato indica un fossato competitivo forte e persistente. Tuttavia, penso che l'elevata redditività di Tesla sarà di breve durata poiché la concorrenza continua ad entrare nel mercato in grande stile.

Ora che Tesla ha dimostrato il mercato dei veicoli elettrici, la domanda è abbastanza grande (i veicoli elettrici sono stati contabilizzati 15% delle vendite globali di veicoli nell'agosto 2022) affinché gli incumbent producano in serie veicoli elettrici in modo redditizio. Di conseguenza, gli operatori storici stanno sfruttando la loro produzione di massa superiore e le efficienze di scala per aumentare rapidamente la loro presenza nel mercato dei veicoli elettrici. Gli obiettivi di vendita combinati per le case automobilistiche storiche ammontano a 20 milioni di veicoli elettrici nel 2030, o sei volte di più rispetto alle società storiche vendute nel 2021, secondo la Figura 3.

Figura 3: Vendite effettive e mirate di veicoli elettrici: Tesla vs. Incumbent

...ed è pesantemente armato

Come ho scritto, mi aspetto che gli operatori storici continuino a colmare eventuali lacune tecnologiche residue che il vantaggio della prima mossa di Tesla gli ha offerto. Forse, uno dei vantaggi più trascurati per i produttori di veicoli ICE sono le loro operazioni legacy generatrici di profitti che possono finanziare ampi budget di ricerca e sviluppo (R&S). E, a differenza di Tesla, che deve continuare a sviluppare tecnologia e allo stesso tempo aggiungere capacità di produzione da zero, gli operatori storici possono permettersi di concentrarsi sullo sviluppo della tecnologia e sul miglioramento del prodotto, convertendo gli impianti esistenti per produrre veicoli elettrici.

Figura 4: Spesa R&S di Tesla vs. Principali concorrenti storici nel 2021

Tesla lotterà per tenere il passo con la crescita del settore

La superiore scala di produzione e ricerca e sviluppo a disposizione degli operatori storici comporta problemi a lungo termine per Tesla, che deve continuare a spendere miliardi per costruire una capacità di produzione comparabile e mantenere un prodotto competitivo.

Supponendo che il mercato dei veicoli elettrici cresca in linea con gli obiettivi di produzione degli incumbent per il 2030, Tesla dovrebbe spendere almeno 25.4 miliardi di dollari per costruire la capacità aggiuntiva necessaria per produrre 6 volte più veicoli rispetto all'azienda venduta nel 2021. Questo calcolo presume che Tesla ampli la capacità al la stessa tariffa in dollari per veicolo di capacità aggiunta spesa per le fabbriche di Shanghai, Austin e Berlino. Tesla ha speso circa 8.6 miliardi di dollari per costruire le sue fabbriche a Shanghai, Austin e Berlino, che hanno aggiunto una capacità combinata di 1.3 milioni di veicoli all'anno.

In questo scenario, Tesla triplicherebbe la sua corrente capacità produttiva installata solo per mantenere la sua attuale quota di mercato dei veicoli elettrici. Dati i problemi di lunga data che Tesla ha avuto con l'aggiunta di nuova capacità nel corso degli anni, non sono molto ottimista sulla capacità dell'azienda di 6 volte la capacità in qualsiasi arco di tempo.

Un'altra consegna Miss

Tesla ha stabilito un record aziendale consegnando 343,000 veicoli 3Q22. Nonostante un aumento anno su anno (anno su anno) del 42%, le consegne di Tesla hanno mancato il stima del consenso del 6% o 21,660 consegne. Il titolo è sceso del 10% da quando è stato mancato il titolo relativamente grande. Ancora più importante, la grande mancanza di 3Q22 conferma la tendenza di lunga data che l'azienda sta lottando per attuare sulla crescita della capacità. Secondo la Figura 5, nonostante abbiano superato le aspettative di consegna del consenso in cinque trimestri su sei dal 3Q20 al 4Q21, le consegne di Tesla sono state al di sotto delle aspettative in ciascuno degli ultimi tre trimestri. Prima del 2020, l'azienda ha avuto una serie molto lunga di mancate stime di produzione, tanto che Bloomberg ha creato un Tasso di produzione settimanale di Tesla rispetto agli obiettivi di Tesla sito web, che mostrava quanto il CEO Elon Musk avesse esagerato con le consegne.

La grande delusione nelle consegne di questo trimestre sottolinea il pericolo di possedere TSLA ai livelli attuali. Le aspettative insite nel titolo sono così alte che il titolo rischia un forte ribasso anche nel mezzo di una forte crescita delle consegne su base annua. Se Tesla continua a deludere nei prossimi trimestri, gli analisti probabilmente si inaspriranno su questo titolo tanto amato e la storia di crescita massiccia di Tesla potrebbe crollare.

Figura 5: Beats & Misses nelle consegne trimestrali di Tesla: 3Q20 – 3Q22

Altri segmenti di attività non sono rilevanti

I rialzisti hanno a lungo sostenuto che Tesla non è solo una casa automobilistica, ma piuttosto una società tecnologica con molteplici verticali come assicurazioni, energia solare, abitazioni e sì, robot. Ho confutato a lungo questi sogni da toro. Indipendentemente dalle promesse di sviluppare più linee di business, l'attività di Tesla è sempre più concentrata nel suo segmento automobilistico. Le entrate automobilistiche rappresentavano l'89% delle entrate TTM di Tesla nel 2Q22, rispetto all'85% nel 2019, secondo la Figura 6.

Figura 6: Entrate auto di Tesla come % del totale: 2019 – TTM

Neanche la tecnologia dei bot in ritardo è la risposta

Nella tipica forma Tesla, AI Day 2022 è stato pieno di grandi affermazioni e poca sostanza. In particolare, il recente AI Day di Tesla ha presentato un nuovo supercomputer, dojoe la dimostrazione del robot Optimus precedentemente preso in giro. Mentre Optimus è riuscito a camminare da solo senza assistenza, robot ambulanti sono tutt'altro che rivoluzionari.

Tuttavia, Tesla afferma che sfrutterà la sua intelligenza artificiale a guida autonoma e le capacità di produzione per sviluppare robot convenienti, intelligenti e utilitaristici. Tuttavia, altre aziende basate sull'intelligenza artificiale come Apple, Google e persino altre case automobilistiche, sono altrettanto ben posizionate come Tesla con l'intelligenza artificiale e le capacità di produzione per offrire robot intelligenti su larga scala.

Un prodotto indifferenziato in un mercato altamente competitivo non è una ricetta per una linea di business altamente redditizia. Inoltre, il mercato dei robot personali sarà probabilmente simile ai mercati odierni di elettrodomestici o personal computer fortemente mercificati, ognuno dei quali offre macchine con pochissima differenziazione e margini di profitto ridotti. Anche se Tesla riuscisse a portare robot personali a basso costo alla produzione su larga scala, il valore incrementale di un segmento di business dei robot sarebbe probabilmente limitato, soprattutto rispetto alla valutazione gonfiata dell'azienda. Per riferimento, il produttore di elettrodomestici Whirlpool (WHR), ha una capitalizzazione di mercato di $ 7.9 miliardi (1% della capitalizzazione di mercato di Tesla) e il gigante dei PC HP Inc. (HPQ) ha una capitalizzazione di mercato di $ 26.9 miliardi (4% della capitalizzazione di mercato di Tesla) .

I crescenti problemi normativi e legali aggiungono rischi

I problemi normativi e legali di Tesla sono un rischio sottovalutato per le azioni di una società che è stata in grado di cavarsela senza problemi per numerose trasgressioni. Credo che la minaccia di contenziosi costosi abbia, almeno in parte, tenuto a bada le autorità di regolamentazione e le cause legali. Tuttavia, i problemi normativi e legali di Tesla continuano ad accumularsi. Di seguito è riportato un riepilogo dei problemi in corso che potrebbero essere costosi. E, se qualcuno di loro ha successo, potrebbe stabilire precedenti per il successo di molti altri. In tal caso, il contenzioso potrebbe portare la società al fallimento.

Pubblicità ingannevole: Tesla sta affrontando un azione legale collettiva per affermazioni fuorvianti che coinvolgono le capacità del pilota automatico e della guida completamente autonoma (FSD) dell'azienda. Inoltre, il Dipartimento dei veicoli a motore della California ha presentato istanza due denunce accusando Tesla di pubblicizzare falsamente la sua tecnologia di assistenza alla guida. Un ingente accordo o sanzioni normative relative a queste affermazioni potrebbero distogliere i contanti di Tesla dagli investimenti tanto necessari per ridimensionare le operazioni dell'azienda e raggiungere i suoi obiettivi tecnologici a lungo promessi.

Crescenti preoccupazioni per la sicurezza: I National Highway Traffic Safety Administration (NHTSA) ha avviato un'indagine nel giugno 2022 su 35 incidenti che hanno provocato 14 morti che hanno coinvolto il pilota automatico di Tesla negli Stati Uniti dal 2016. I problemi di guida assistita dell'azienda potrebbero essere appena iniziati. Una volta che Tesla ha finalmente catturato l'attenzione di NHTSA, NHTSA ha rapidamente ampliato le sue indagini su FSD e Autopilot su oltre 830,000 Tesla vendute negli Stati Uniti, mi aspetto che l'espansione continui considerando che, in un solo anno (da luglio 2021 a giugno 2022), l'Autopilot di Tesla è stato coinvolto in 273 arresti anomali che hanno provocato cinque morti.

Se l'NHTSA scopre difetti nel pilota automatico o nell'FSD, Tesla potrebbe essere pronta a finanziare le spese di un massiccio richiamo per non parlare delle responsabilità legate alle morti e ai feriti degli incidenti. Inoltre, eventuali difetti di progettazione scoperti nell'indagine potrebbero lasciare Tesla aperta a ulteriori contenziosi collettive.

Minaccia dell'Unione: Il National Labour Relations Board recentemente governato Tesla ha violato i diritti dei lavoratori non permettendo ai lavoratori di indossare magliette pro-sindacati al lavoro. Anche se il codice di abbigliamento dell'azienda potrebbe non sembrare un grosso problema al valore nominale, le implicazioni di questa decisione potrebbero essere profonde. Tesla ha impedito con successo gli sforzi per sindacalizzare la sua forza lavoro in passato, il che ha posizionato l'azienda con un vantaggio sul costo del lavoro come l'unica casa automobilistica negli Stati Uniti senza manodopera sindacalizzata. Se la società non riuscisse a tenere lontani i sindacati, il costo del lavoro aumenterebbe e i profitti di Tesla subirebbero un colpo diretto.

Non comprare ciò che Musk sta vendendo

Perso in tutto il ronzio intorno a Elon Musk che acquista Twitter è il fatto che Musk continua a scaricare azioni di Tesla. Muschio venduto $16.4 miliardi valore delle azioni Tesla a novembre e dicembre del 2021. Quindi, in nome del finanziamento della sua proposta di acquisizione di Twitter, Musk ha venduto $8.5 miliardi valore delle azioni nell'aprile 2022 e un altro $6.9 miliardi valore delle azioni nell'agosto 2022. Complessivamente, Musk ha venduto azioni per un valore di circa 31.8 miliardi di dollari (4% dell'attuale capitalizzazione di mercato) in meno di un anno senza suscitare molto scalpore tra gli investitori.

Mentre i CEO che vendono azioni della società che gestiscono non sono una novità, gran parte delle argomentazioni rialziste per possedere Tesla risiede nella fiducia nelle capacità creative di Musk e nella fede nelle sue grandi affermazioni e promesse. Musk vende una partecipazione così grande nella società mentre entra, forse, nella sua era più difficile è una bandiera rossa che gli investitori non dovrebbero ignorare. Se l'accordo su Twitter dovesse essere finalizzato, Musk potrebbe finire per vendere fino a $ 30+ miliardi di dollari di azioni in una società che il mercato prevede diventi più redditizia di Apple (vedi dettagli di seguito) per investire in una piattaforma di social media in difficoltà. Forse, gli investitori dovrebbero considerare che Musk crede effettivamente che Twitter sia l'investimento migliore a questo punto.

Twitter Tussle si aggiunge al rischio di credito di Tesla

Gli investitori dovrebbero prendere atto dell'enorme quantità di denaro e tempo che Musk ha dedicato a Twitter, soprattutto dopo che Tesla ha mancato le aspettative di consegna del consenso in ciascuno dei primi tre trimestri del 2022.

Non commettere errori, la rissa su Twitter ha danneggiato gli investitori di Tesla. Da quando Twitter (TWTR) ha accettato l'offerta di acquisizione di Musk il 25 aprile 2022, le azioni di Tesla sono diminuite del 28%, incluso un calo del 12% il giorno dopo l'annuncio dell'accordo, rispetto a un calo del 12% per l'S&P 500 nello stesso periodo .

Gli imbrogli di Musk stanno costringendo le banche che si sono impegnate nell'accordo su Twitter sei mesi fa a proseguire con i finanziamenti $12.5 miliardi in un mercato con molta meno liquidità rispetto ad aprile. Tesla potrebbe essere costretta a pagare costi di finanziamento più elevati se i prestatori iniziassero a scontare il rischio di credito aggiuntivo che Musk mette sul tavolo.

La valutazione di TSLA non ha senso

Le azioni di Tesla hanno un prezzo per una crescita straordinaria dei profitti, mentre gli operatori storici hanno un prezzo per un calo dei profitti del 60%.

Fatta eccezione per Tata Motors, tutti i colleghi storici di Tesla nell'universo di copertura della mia azienda hanno un rapporto prezzo-valore economico (PEBV) positivo rispetto al TTM. Nonostante i loro progressi nella tecnologia dei veicoli elettrici e i piani per una rapida crescita della produzione di veicoli elettrici fino al 2030, il rapporto PEBV aggregato del gruppo di pari in carica è solo 0.4, il che implica che il mercato si aspetta che i profitti di questi produttori legacy scendano permanentemente al 60% al di sotto dei livelli TTM. D'altra parte, il rapporto PEBV di Tesla di 15.9 implica che il mercato si aspetta che i suoi profitti crescano del 1,590%.

Sebbene la capitalizzazione di mercato di Tesla sia quasi 2 volte la capitalizzazione di mercato combinata degli operatori storici, l'Economic Book Value (EBV) della società è solo il 4% dell'EBV combinato degli operatori storici di $ 992 miliardi. Vedere la figura 7.

Figura 7: Valutazione di Tesla rispetto ai peer incumbent*: TTM

*Alla chiusura del mercato il 12 ottobre 2022.

Reverse DCF Math: la valutazione implica che Tesla deterrà oltre il 37% del mercato globale dei veicoli elettrici per passeggeri

Tesla che vende 1.2 milioni di auto oltre il TTM non è un'impresa da poco. Tuttavia, quel numero è minuscolo rispetto al numero di veicoli che Tesla deve vendere per giustificare il suo prezzo delle azioni, da 12 milioni a oltre 30 milioni a seconda delle ipotesi del prezzo di vendita medio (ASP). Per riferimento, Toyota (TM), la più grande casa automobilistica del mondo, ha venduto 10.2 milioni di veicoli durante il TTM terminato il 6/30/22.

Io uso il mio modello DCF (reverse discounted cash flow) per fornire prove matematiche più chiare che la valutazione di Tesla è troppo alta e offre un rischio/rendimento poco interessante. Al suo attuale prezzo medio di vendita (ASP) per veicolo di ~ $ 54, il prezzo delle azioni di Tesla a $ 205 per azione implica che la società venderà 12 milioni di veicoli nel 2031 contro 1.2 milioni rispetto al TTM. 12 milioni di vendite nel 2031 rappresenterebbero il 40% del previsto mercato globale dei veicoli elettrici per passeggeri nel 2031. Con ASP inferiori, le vendite implicite di veicoli sembrano ancora più irrealistiche. Dettagli sotto.

Per giustificare il suo attuale prezzo delle azioni, Tesla dovrebbe:

• ottenere immediatamente un margine di utile netto operativo al netto delle tasse (NOPAT) del 13% (1.5 volte il margine TTM di Toyota, rispetto al margine TTM di Tesla del 12%)
• aumentare le entrate del 30% composto annualmente e
• aumentare il capitale investito a un CAGR del 14% (contro il 50% CAGR dal 2010 al 2021) per soddisfare i requisiti di capacità per il prossimo decennio

In questa scenario, Tesla genererebbe 712 miliardi di dollari di entrate nel 2031, ovvero 1.1 volte i ricavi combinati di Toyota, General Motors, Ford (F), Honda Motor Corp (HMC) e Stellantis (STLA) rispetto al TTM.

In questo scenario, Tesla otterrebbe un margine NOPAT 1.4 volte superiore al margine più alto raggiunto da qualsiasi peer incumbent negli ultimi cinque anni e genererebbe $ 88.9 miliardi di utile operativo netto al netto delle imposte (NOPAT) nel 2031. A $ 88.9 miliardi , il NOPAT di Tesla sarebbe 1.4 volte il TTM NOPAT di tutti i peer incumbent e l'87% del TTM NOPAT di Apple (AAPL) che, con 102 miliardi di dollari, è la più alta di tutte le società coperte dalla mia azienda.

$ 205/azione implica anche che, nel 2031, Tesla venderà il seguente numero di veicoli in base a questi benchmark ASP:

• 12 milioni di veicoli – ASP attuale di $ 54k
• 16 milioni di veicoli – ASP di $ 40k (pari a General Motors nel 2Q22)
• 30 milioni di veicoli – ASP di $ 21k (pari a Toyota nel 1Q23 fiscale)

Data la difficoltà nel prevedere il mercato dei veicoli elettrici ad alta crescita, analizzo la quota di mercato implicita sulla base di uno scenario di base da S&P Global e uno scenario migliore dell'Agenzia internazionale per l'energia (AIE) per le dimensioni potenziali del mercato nel 2031.

Scenario di base (le vendite di veicoli elettrici raggiungono i 31 milioni nel 2031): Se presumo che lo scenario di base per i veicoli elettrici passeggeri globali e Tesla raggiunga le vendite di veicoli elettrici sopra menzionate, la quota di mercato implicita per l'azienda sarebbe:

• 37% per 12 milioni di veicoli
• 50% per 16 milioni di veicoli
• 95% per 30 milioni di veicoli

Uso il mercato globale dei veicoli elettrici leggeri proiettato CAGR dal 2021 al 2030 per stimare il valore di mercato nel 2031

Scenario migliore (le vendite di veicoli elettrici raggiungono 84 milioni di vendite nel 2031): Se presumo uno scenario improbabile, ma nel migliore dei casi, per il veicolo elettrico globale per passeggeri dal AIE, le vendite di veicoli sopra citate rappresenterebbero:

• 14% per 12 milioni di veicoli
• 19% per 16 milioni di veicoli
• 35% per 30 milioni di veicoli

Io uso il Vendite di veicoli elettrici previste da Net Zero Scenario di IEA CAGR dal 2021 al 2030 per stimare il valore di mercato nel 2031

La probabilità di raggiungere uno qualsiasi degli scenari di quota di mercato sopra menzionati è estremamente improbabile in un settore così competitivo. Per riferimento la quota di Toyota e Volkswagen del mercato globale delle autovetture al 1H22 era rispettivamente del 12% e del 10%.

Figura 8: le vendite implicite di veicoli di Tesla nel 2031 per giustificare $ 205 per azione

TSLA ha un ribasso del 56% se Tesla diventa la più grande casa automobilistica del mondo

Se presumo che Tesla venda il 9% in più di veicoli rispetto a Toyota, la più grande casa automobilistica del mondo, venduta oltre il TTM, Tesla ha il 56% di ribassi in più. In questo scenario, Tesla venderebbe 11.1 milioni di veicoli nel 2031 (il che implica una quota del 35% del mercato globale dei veicoli elettrici per passeggeri nel 2031), a un ASP di $ 40 (contro l'ASP fiscale 1Q23 di Toyota di $ 21). In altre parole, se presumo quello di Tesla:

• Il margine NOPAT è del 12% nel 2022 e scende al 9% (pari al margine TTM di Stellantis) nel 2023-2031,
• le entrate crescono secondo una stima di consenso CAGR del 40% dal 2022 al 2024
• le entrate crescono del 19% annualmente dal 2025 al 2031 e
• il capitale investito cresce a un CAGR del 13% dal 2022 al 2031, quindi

il mio modello mostra che l'azione vale solo $ 90 per azione oggi - 60% in meno rispetto al prezzo attuale. Vedi la matematica dietro questo scenario DCF inverso. In questo scenario, Tesla aumenta il NOPAT a $ 44.0 miliardi, ovvero 5.5 volte il suo TTM NOPAT e 2.2 volte il TTM NOPAT di Toyota.

TSLA ha oltre l'88% se Tesla aumenta il volume delle vendite di 4 volte

Se stimo margini più ragionevoli (ma comunque molto ottimisti) e risultati in termini di quote di mercato per Tesla, il titolo vale solo $ 25 per azione. Ecco la matematica, supponendo quella di Tesla:

• Il margine NOPAT è del 12% nel 2022 e scende all'8% (pari al margine TTM di Toyota) nel 2023-2031
• le entrate crescono del 58% nel 2022
• le entrate crescono dell'8% all'anno dal 2023 al 2031 e
• il capitale investito cresce a un CAGR del 5% dal 2023 al 2031, quindi

il mio modello mostra che l'azione vale solo $ 25 per azione oggi, un ribasso dell'88% rispetto al prezzo attuale.

In questa scenario, Tesla vende 3.9 milioni di auto (il 12% del mercato globale dei veicoli elettrici per passeggeri nel 2031) nel 2031 a un ASP di $ 40. Data la richiesta espansione delle capacità di produzione/impianto e la formidabile concorrenza, penso che Tesla sarà fortunata a mantenere un margine fino all'8% dal 2022 al 2031. Se Tesla non soddisfa queste aspettative, il titolo vale meno di $ 25 per azione.

La figura 9 confronta il NOPAT storico dell'azienda con il NOPAT implicito negli scenari di cui sopra per illustrare quanto rimangono elevate le aspettative integrate nel prezzo delle azioni di Tesla. Per ulteriore contesto, mostro TTM NOPAT di Apple, Toyota e dei colleghi storici combinati.

Figura 9: NOPAT storico e implicito di Tesla: scenari di valutazione DCF

Ciascuno degli scenari di cui sopra presuppone che il capitale investito di Tesla cresca quanto basta per soddisfare i requisiti di espansione della capacità richiesti impliciti nel prezzo delle azioni. Per riferimento, il capitale investito di Tesla è cresciuto del 50% composto annualmente dal 2010-2021. Il capitale investito alla fine del 2Q22 è cresciuto del 31% anno su anno (YoY). Dal 59 le proprietà, gli impianti e le attrezzature di Tesla sono cresciuti ancora più velocemente, con un incremento del 2010% annuo.

In altre parole, miro a fornire gli scenari indiscutibilmente migliori per valutare le aspettative per la quota di mercato futura e i profitti che si riflettono nella valutazione del mercato azionario di Tesla. Anche così facendo, trovo che Tesla sia significativamente sopravvalutata.

$ 560+ miliardi di Fall of the Night King verrebbero a caro prezzo per molti

@Watuzzi ha riassunto il potenziale rischio sistemico di un crollo delle azioni Tesla con questo recente tweet:

“Anche se sono a corto di $TSLA, sarà un po' doloroso da guardare. Non ho mai visto un titolo con così tante persone così fortemente concentrate su di esso e dipendenti da esso per aumentare di valore".

Sono d'accordo. Tesla è il Re della Notte degli asset speculativi e, visto l'enorme ribasso di questo titolo molto popolare, la caduta del Re della Notte potrebbe avere conseguenze diffuse. Ho avvertito nel dicembre 2020 del rischio che l'inclusione di Tesla nell'S&P 500 rappresenta per gli indicizzatori. Gli investitori di Tesla corrono il rischio di perdere un totale di oltre 560 miliardi di dollari se il titolo scende a 25 dollari per azione. Tale distruzione di valore potrebbe avere effetti di contagio e guidare la vendita di altri asset speculativi, come le criptovalute e le azioni Zombie, che hanno una capitalizzazione di mercato combinata di $ 172 miliardi e sono tutte a rischio di arrivare a $ 0 per azione.

Divulgazione: David Trainer, Kyle Guske II e Matt Shuler non ricevono alcun compenso per scrivere su titoli, settori, stili o temi specifici.