Come sapere quando i prezzi del petrolio causeranno una recessione, su cosa investire

Con la media nazionale per un gallone di gas che ha raggiunto il suo prezzo più alto dal 2008 e il mercato azionario sull'orlo della prima guerra terrestre in Europa dalla seconda guerra mondiale condotta da uno dei maggiori produttori mondiali di petrolio greggio, i prezzi del petrolio greggio e le scorte di energia sono un area di interesse per gli investitori. È difficile per i partecipanti al mercato azionario evitare la domanda, i titoli energetici, che hanno avuto una corsa enorme dal fondo della pandemia, sono ancora un acquisto dato il premio geopolitico? Ma la domanda correlata potrebbe fermarli sui loro binari prima di continuare: i prezzi del petrolio causeranno una recessione?

Bespoke ha notato la scorsa settimana che a partire da venerdì mattina, il petrolio greggio WTI è aumentato di poco più del 20% entro la settimana, uno dei cinque periodi in cui il greggio è aumentato di oltre il 20% in una settimana. Ha osservato che tre dei quattro periodi precedenti in cui i prezzi sono aumentati si sono verificati durante le recessioni.

Rystad Energy, una delle principali società di consulenza e ricerca nel settore energetico a livello mondiale, prevede un crollo delle esportazioni petrolifere russe fino a 1 milione di barili al giorno e una limitata capacità di riserva del Medio Oriente per sostituire queste forniture, che si tradurrà in un impatto netto che è probabile che i prezzi del petrolio continuino a salire, potenzialmente oltre i 130 dollari al barile, e le misure di soccorso come i rilasci della Strategic Petroleum Reserve non possono compensare la differenza.

Ovviamente c'è disaccordo e interpretazioni contrarian. Il team delle materie prime di Citi ha scritto la scorsa settimana che sta diventando "probabile" che i prezzi del petrolio abbiano già raggiunto il picco o potrebbero presto consolidarsi vicino a un massimo. Ma ciò richiederebbe una riduzione dell'escalation nell'invasione russa dell'Ucraina e progressi nei colloqui con l'Iran. Le scorte statunitensi sono ai minimi o quasi, ma Citi afferma che le scorte sono in arrivo nel 2Q'22. 

Per Nicholas Colas, co-fondatore di DataTrek Research, questo è un buon momento per esaminare il valore dei titoli energetici in un portafoglio diversificato e come pensare al rischio che i prezzi del petrolio causino una recessione.

In qualità di analista che si occupava del settore automobilistico all'inizio della sua carriera, Colas ricorda i mazzi di presentazione utilizzati dagli economisti impiegati dalle "Tre Grandi" case automobilistiche tre decenni fa, che utilizzavano dagli shock petroliferi degli anni '1970.

"La regola pratica che ho imparato dall'economia dell'industria automobilistica negli anni '1990 è che se i prezzi del petrolio salgono del 100% in un anno, aspettati una recessione", afferma.

Un anno fa, il petrolio greggio era di $ 63.81 (4 marzo 2021) al barile. Raddoppia e questo è il prezzo di esercizio per una recessione. Il petrolio greggio è attualmente a $ 115.

"Siamo vicini e ci arriviamo velocemente", ha detto Colas.

"Siamo al punto in cui i prezzi alla pompa sono più alti tornando a casa dal lavoro che all'ingresso", ha scritto Bespoke in una nota ai clienti venerdì.

Ma per essere preoccupati, Colas ha aggiunto che i prezzi del petrolio dovrebbero essere costantemente al di sopra di quel raddoppio, rimanendo a $ 130 piuttosto che semplicemente aumentare e ritirarsi rapidamente. "Un giorno o due vanno bene, ma poche settimane no", ha detto. 

Un grande avvertimento: le prove non sono profonde. "Le recessioni non si verificano così spesso, quindi stiamo parlando di tre periodi dal 1990", ha detto Colas.

Un'altra analisi di mercato sostiene che questi non sono gli anni '1970 e il petrolio rappresenta una parte molto più piccola del PIL e del consumo economico rispetto a quella di allora. Un'analisi di JPMorgan dello scorso autunno lo ha dimostrato i mercati azionari reggerebbero in un ambiente anche con prezzi del petrolio da $ 130 a $ 150.

Eppure, sotto tutto, i prezzi del petrolio guidano i prezzi del gas e il consumatore rappresenta il 70% dell'economia statunitense. "Quando prendi così tanti soldi dalle loro tasche, devono provenire da qualche altra parte", ha detto Colas.

Il picco dei prezzi del petrolio e della benzina arriva proprio mentre anche il pendolarismo sta tornando alla normalità, con più aziende che richiamano i lavoratori in tutto il paese poiché l'ondata di omicron di Covid è diminuita.

L'occupazione degli uffici è attualmente tra il 35% e il 37% e sta per esserci molto più pendolarismo e miglia percorse con fino al 65% dei lavoratori attualmente a casa per almeno parte della settimana che devono recarsi al lavoro, il che aumenterà pressione sui prezzi del gas. Il consumo di gas negli Stati Uniti è aumentato costantemente, vicino a 8.7 milioni di barili, e ha registrato un rapido aumento.

Il ritorno agli uffici non è necessariamente una cosa negativa per l'economia, poiché la crescita urbana fa affidamento su di essa, ma allo stesso tempo, Colas afferma che un ambiente economico più ampio con prezzi del petrolio persistentemente al di sopra di un aumento annuale del 100% probabilmente supera questi benefici per il PIL: " Possiamo crescere se i prezzi del petrolio rimangono qui al 100%? La storia recente dice di no».

Ha detto che ci sono prove da periodi recenti in cui i picchi dei prezzi del petrolio non hanno segnato la rovina per l'economia, ma c'era una differenza fondamentale tra quei periodi e oggi. I periodi precedenti che erano vicini ai livelli che hanno indotto la recessione, ma in cui non si è verificata alcuna contrazione economica, includono il 1987 (+85%) e il 2011 (81%).

“Il problema qui è che i prezzi del petrolio potrebbero essere aumentati rapidamente, ma non erano neanche lontanamente vicini a livelli insolitamente alti rispetto al recente passato. I consumatori, in altre parole, avevano già preventivato mentalmente quei livelli e, sebbene non fossero certamente graditi, non erano una sorpresa completa", ha scritto Colas in una recente nota ai clienti. “Nel 1987 abbiamo avuto un forte picco su base percentuale, ma non su base assoluta rispetto agli anni precedenti. Dal 2011 al 2014, la variazione percentuale rispetto al minimo del 2009-2010 ha toccato l'80%, ma su base assoluta il WTI è stato in linea con l'immediato passato pre-crisi".

L'ultimo decennio non è stato gentile con il settore energetico del L'S&P 500 e la maggior parte degli investitori sono sottopesati sui titoli energetici. Al momento, il settore energetico rappresenta il 3.8% del mercato azionario statunitense. Anche se i titoli energetici sono rimbalzati dal minimo della pandemia di marzo 2020, il loro profilo di mercato complessivo non è aumentato. Si consideri che Apple (7%), Microsoft (6%) e Alphabet (4.2%) hanno ciascuno un peso maggiore nel mercato azionario statunitense rispetto all'intero settore energetico.

Più indietro, l'energia era il 29% dell'S&P 500 nel dicembre 1980 dopo un decennio di shock petroliferi e enormi picchi di prezzo del gas. Era, più o meno, ciò che la tecnologia rappresenta oggi nel mercato azionario statunitense. L'energia è un sottopeso fondamentale e il motivo è comprensibile: l'energia è stato il settore con la performance peggiore o il secondo con la performance peggiore in sette degli ultimi 10 anni.

Tuttavia, la Berkshire Hathaway di Warren Buffett ha recentemente raddoppiato il suo investimento in Chevron (aumentato di circa il 30%) e la scorsa settimana ha rivelato una partecipazione di $ 5 miliardi in Occidental Petroleum.

È possibile che anche se i prezzi del petrolio sono una probabile causa di recessione in questo momento, i titoli energetici – rappresentati da ETF settoriali come XLE – siano ancora acquisti.

Ciò non significa che i titoli energetici eviterebbero il dolore di una recessione. I titoli del settore potrebbero non essere nemmeno positivi, ma potrebbero comunque sovraperformare altri settori. "Tutte le correlazioni vanno a una se il VIX è a 50", ha detto Colas, riferendosi a una misura della volatilità del mercato che segnalerebbe un crollo. Ma ha notato che il mercato azionario, finora, non vuole crollare sulla base del suo rimbalzo dai picchi del VIX negli anni '30 di recente come la scorsa settimana. E gli attuali eventi geopolitici e lo squilibrio generale tra domanda e offerta nel mercato del greggio suggeriscono che gli attuali prezzi del petrolio sono sostenibili. In combinazione con il peso ridotto del settore energetico nell'S&P 500, la valutazione del settore nel suo insieme "è semplicemente ridicola", ha affermato Colas.

Non sono gli anni '1970 e l'energia non sta tornando a quell'importanza nel mercato in base al settore relativo, ma fino al 2017, quando esperti di mercato parlavano di compagnie petrolifere valutate "terminalmente", il settore era ancora finito 6% del mercato. L'acquisto del minimo nel 2020, quando il settore è sceso a un minimo del 2% dell'indice, è stato saggio, ma Colas afferma che il 3.8% non è il numero che indica che è tempo di vendere. "Non conosco il numero giusto, ma so che anche nel 2019 era il 5% dell'indice". 

Per Colas, fare i conti sui titoli energetici in quanto ancora sottovalutati è semplice: nel 2011, la ponderazione del settore energetico nell'S&P 500 era quasi il triplo dell'attuale rappresentazione dell'indice, fino all'11.3%, e quando l'energia era a prezzi simili. "Cos'altro ti serve?" Egli ha detto.

Gli investitori dovrebbero essere molto concentrati sulla copertura del rischio nel mercato azionario in questo momento, e forse solo negli Stati Uniti con i titoli energetici. In Europa, i titoli energetici sono stati colpiti duramente la scorsa settimana, il che dimostra che l'argomento per l'energia statunitense non riguarda solo i prezzi del petrolio. “Le azioni europee sono appena state demolite. Non condividiamo una massa di terra con la Russia”, ha detto Colas. 

Tutto ciò porta Colas a concludere che per gli investitori che guardano al mercato azionario in questo ambiente, "se vuoi vincere, è energia".

Un recente aggiornamento di S&P Global Market Intelligence ha mostrato che gli short energetici hanno raggiunto il livello più alto dal 2020, ma i dettagli mostrano che mentre ci sono alcune grandi scommesse contro i perforatori in stile "wildcat", è più probabile che queste scommesse brevi siano in altri nicchie energetiche, compresi i punti di energia rinnovabile come la ricarica dei veicoli elettrici, nonché nel settore del carbone, piuttosto che tra i maggiori produttori di petrolio e gas. Le più grandi compagnie petrolifere statunitensi, infatti, l'hanno fatto interesse meno breve rispetto all'S&P 500 nel suo complesso.

"Il più grande errore da principiante che un analista può fare è provare a shortare un nuovo massimo", ha detto Colas. "Mai corto un nuovo massimo."

"$ 130 è il massimo per il petrolio", ha detto. “Spesso non vediamo più del 100% di ritorno. Ma i titoli petroliferi sono così economici e buoni datori di dividendi”.