Come navigare l'attuale volatilità del mercato azionario rivisitato

Il 6 maggio ho condiviso i miei pensieri su come affrontare l'attuale turbolenza del mercato azionario, osservando che il selloff è stato probabilmente determinato da molte diverse preoccupazioni degli investitori: inflazione, tassi di interesse, guerra in Ucraina, interruzioni della catena di approvvigionamento e rallentamento economico in Cina. Sfortunatamente, con questi fattori ancora in gioco, il mercato azionario (utilizzando l'S&P 500 come riferimento) da allora è diminuito di un ulteriore ~11%. Siamo ufficialmente entrati in un mercato ribassista, definito come un calo del 20% o più rispetto al picco precedente.

In mezzo alla sfilata quotidiana di titoli spaventosi, chiunque può indovinare cosa farà recuperare le azioni da qui. Ma nonostante tutta l'incertezza, tengo a mente l'osservazione di Warren Buffett che “il futuro non è mai chiaro; si paga un prezzo molto alto in borsa per un consenso allegro. L'incertezza in realtà è amica dell'acquirente di valori a lungo termine". Come ho scritto il 6 maggio, condivido pienamente questo sentimento:

_{Il breve termine sarà probabilmente accidentato, ma sono ottimista per il futuro. In effetti, ora è il momento in cui gli investitori dovrebbero pensare di aumentare la propria esposizione azionaria: storicamente, il momento migliore per investire è quando ci si sente peggio. Anche gli investitori di grande esperienza e di successo trovano difficile fare questo tuffo, in particolare quando i prezzi continuano a scendere, ma acquistare grandi aziende a prezzi ridotti e mantenerle a lungo termine è storicamente il modo in cui si ottengono i migliori rendimenti.}

Sebbene i mercati ribassisti possano essere dolorosi, non dovrebbero indurre gli investitori a vendere. Decennio dopo decennio, gli investitori sono stati meglio serviti mantenendo le loro posizioni in società di alta qualità, e sono stati ancora meglio serviti se hanno i fondi (e lo stomaco) per acquistare di più, dopotutto, il tempismo dei rimbalzi del mercato non è niente se non imprevedibile. Come mostra il grafico seguente, dal 1957 il rendimento mediano del mercato (di nuovo, misurato rispetto all'S&P 500) è stato positivo 1 mese, 3 mesi, 6 mesi e 1 anno dopo l'ingresso ufficiale nel territorio del mercato ribassista. Certamente in alcuni anni le azioni sono scese in quei periodi di tempo, ma questa è stata l'eccezione, non la regola.

Continuo a credere che gli investitori dovrebbero mantenere la rotta. Non ho ridotto la mia esposizione azionaria e non ho intenzione di farlo; invece, mi piace sfruttare questi momenti di dislocazione del mercato per aumentare la mia esposizione azionaria. Sono addolorato al pensiero di perdere denaro per i miei clienti, ma vedo le perdite di quest'anno come "perdite di carta", non come una perdita permanente di capitale. Dopotutto, il prezzo di un'azione in un dato giorno è semplicemente ciò che le persone sono disposte a pagare per un'impresa al momento. Ma credo che nel lungo termine, o il mercato azionario rifletterà il vero valore dell'azienda o un acquirente lo acquisterà per il suo vero valore. Non ho motivo di credere che questa volta sarà diverso.

Sfortunatamente, i prezzi delle azioni di oggi sono guidati dal panico per i titoli macroeconomici, non dai fondamentali aziendali sottostanti. Wall Street ha storicamente reagito in modo eccessivo ai dati economici, positivi o negativi, spingendo l'economista Paul Samuelson a osservare che "il mercato azionario ha previsto nove delle ultime cinque recessioni economiche". Il mercato azionario odia l'incertezza più di ogni altra cosa, e in questo momento ci siamo immersi fino alle ginocchia. Nessuno sa quanto tempo ci vorrà prima di trovare un terreno solido.

Ragioni per l'ottimismo

Ma la situazione non è solo rovina e oscurità. Il sistema bancario statunitense non è così forte da decenni, la disoccupazione è ai minimi storici e i bilanci dei consumatori sono stati rafforzati dai recenti programmi di stimolo del governo (sebbene il tasso di risparmio sia recentemente diminuito e i saldi delle carte di credito siano aumentati in modo significativo - sviluppi I la terrà d'occhio). Una recessione è certamente possibile, ma questi fattori dovrebbero contribuire a mitigarne gli effetti.

Altrettanto importante, il sentiment degli investitori è ai minimi pluriennali, con la fiducia dei consumatori ancora più bassa rispetto a dopo gli attacchi dell'11 settembre, durante la crisi finanziaria del 2008-2009 e durante il blocco del coronavirus. Entrambi questi indicatori sono stati storicamente ottimi controindicatori per i futuri rendimenti del mercato azionario. La fiducia dei consumatori potrebbe benissimo scendere da qui, ma vale la pena notare che, secondo JP Morgan, il rendimento medio in 12 mesi dell'S&P 500 dopo gli otto minimi del sentimento dei consumatori dal 1971 è stato del 24.9%:

Infine, e soprattutto, le azioni che possiedo sono piuttosto economiche e il miglior predittore dei rendimenti futuri del mercato azionario è la valutazione. In tempi come questi, è essenziale mettere le cose nella giusta prospettiva. I titoli di oggi sono allarmanti, ma impallidiscono rispetto a quelli che abbiamo visto nel periodo 2008-2009, quando la gente pensava che il sistema finanziario globale fosse sull'orlo del collasso vero e proprio. Allo stesso modo, nel 2020, quando il coronavirus ha fatto precipitare l'economia in pochi mesi, gli investitori temevano per la loro salute fisica, non solo per la loro salute finanziaria. Anche così, mantenere la rotta è stata la mossa giusta in entrambi i casi, e non vedo alcun motivo per cui questa volta dovrebbe essere diverso.

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