H&R Block, Inc. e Light & Wonder

I titoli più interessanti (-6.8%) hanno sottoperformato l'S&P 500 (-3.9%) dal 4 maggio 2022 al 31 maggio 2022 del 2.9%. Il titolo large cap più performante ha guadagnato il 5% e il titolo small cap più performante è salito del 13%. Complessivamente, 16 dei 40 titoli più interessanti hanno sovraperformato l'S&P 500.

I titoli più pericolosi (-1.8%) hanno sottoperformato l'S&P 500 (-3.9%) come portafoglio short dal 4 maggio 2022 al 31 maggio 2022 del 2.1%. Il titolo short large cap con le migliori performance è sceso del 22% e il titolo short small cap con il miglior rendimento è sceso del 24%. Complessivamente, 12 dei 33 titoli più pericolosi hanno sovraperformato l'S&P 500 come short.

I portafogli del modello più attraenti / più pericolosi hanno sottoperformato dell'5.0% come portafoglio long / short a parità di peso.

Diciassette nuovi titoli sono entrati nell'elenco dei più interessanti questo mese e anche 22 nuovi titoli sono entrati nell'elenco dei più pericolosi.

I titoli più interessanti hanno rendimenti elevati e in aumento sul capitale investito (ROIC) e rapporti prezzo basso/valore contabile economico. La maggior parte dei titoli pericolosi ha guadagni fuorvianti e lunghi periodi di apprezzamento della crescita implicati dalle loro valutazioni di mercato.

Le azioni più interessanti di giugno: H&R Block, Inc.

H&R Block, Inc. (HRB) è il titolo in evidenza dal portafoglio modello di azioni più interessanti di giugno.

H&R Block ha aumentato le entrate del 2% composto annuo e l'utile operativo netto al netto delle imposte (NOPAT) del 7% composto annualmente negli ultimi cinque anni. Il NOPAT della società è sceso a $ 156 milioni durante la pandemia di COVID-19 nell'anno fiscale 2020 (FYE è 4/30), ma da allora è tornato a $ 1.2 miliardi negli ultimi dodici mesi (TTM). Il margine NOPAT di H&R Block è aumentato dal 15% nell'anno fiscale 2016 al 26% TTM, mentre i turni di capitale investito sono aumentati da 1.0 a 1.7 nello stesso periodo. L'aumento dei margini NOPAT e dei turni di capitale investito guidano il ritorno sul capitale investito (ROIC) dell'azienda dal 14% nell'anno fiscale 2016 al 43% TTM.

Figura 1: Entrate e NOPAT dall'anno fiscale 2016

Il blocco H&R è sottovalutato

Al suo prezzo attuale di $ 36 per azione, HRB ha un rapporto prezzo/valore contabile economico (PEBV) di 0.3. Questo rapporto significa che il mercato si aspetta che il NOPAT di H&R Block diminuisca permanentemente del 70%. Questa aspettativa sembra eccessivamente pessimistica per un'azienda che è cresciuta NOPAT del 7% composto annualmente negli ultimi cinque anni e del 4% composto annualmente negli ultimi dieci anni.

Anche se il margine NOPAT di H&R Block scende al 15% (pari alla media di 20 anni, rispetto al 26% TTM) e il NOPAT dell'azienda diminuisce dell'1% composto annualmente per il prossimo decennio, il titolo vale oggi $ 57/azione, un 58 % di rialzo. Vedi la matematica dietro questo scenario DCF inverso. Se H&R Block dovesse far crescere i profitti più in linea con i livelli storici, il titolo ha ancora più rialzo.

Dettagli critici trovati nei documenti finanziari della tecnologia Robo-Analyst di My Firm

Di seguito sono riportate le specifiche sulle modifiche che apporto in base ai risultati del Robo-Analyst nelle 10-Q e 10-K di H&R Block:

Conto economico: ho effettuato 244 milioni di dollari di rettifiche, con l'effetto netto di rimuovere 43 milioni di dollari di spese non operative (1% delle entrate).

Bilancio: ho apportato 1.7 miliardi di dollari di aggiustamenti per calcolare il capitale investito con una diminuzione netta di 244 milioni di dollari. Uno degli aggiustamenti più notevoli è stato di 735 milioni di dollari in svalutazioni di asset. Questa rettifica ha rappresentato il 30% del patrimonio netto riportato.

Valutazione: ho apportato 3.2 miliardi di dollari di aggiustamenti con l'effetto netto di una diminuzione del valore per gli azionisti di 1.6 miliardi di dollari. Uno degli aggiustamenti più notevoli al valore per gli azionisti è stato di $ 805 milioni in contanti in eccesso. Questa rettifica rappresenta il 14% della capitalizzazione di mercato di H&R Block.

Caratteristica delle azioni più pericolose: Light & Wonder Inc.

Light & Wonder Inc (LNW) è il titolo in evidenza dal portafoglio modello di azioni più pericolose di giugno.

I guadagni economici di Light & Wonder, i veri flussi di cassa dell'azienda, sono scesi da -76 milioni di dollari nel 2017 a -213 milioni di dollari rispetto al TTM. Il margine NOPAT della società è sceso dal 13% all'8%, mentre i turni di capitale investito sono scesi da 0.4 a 0.3 nello stesso periodo. I margini NOPAT in calo e i turni di capitale investito portano il ROIC di Light & Wonder dal 5% nel 2017 al 2% TTM.

Figura 2: utili economici dal 2017

Light & Wonder fornisce scarso rischio/ricompensa

Nonostante i suoi scarsi fondamentali, Light & Wonder ha un prezzo per una crescita significativa dei profitti e credo che il titolo sia sopravvalutato.

Per giustificare il suo prezzo attuale di $ 56 per azione, Light & Wonder deve aumentare il suo margine NOPAT al 17% (il massimo storico nel 2019, rispetto all'8% di TTM) e aumentare le entrate del 7% composto annualmente per il prossimo decennio. Vedi la matematica dietro questo scenario DCF inverso. In questo scenario, Light & Wonder fa crescere NOPAT del 15% composto annualmente nei prossimi dieci anni. Dato che il NOPAT di Light & Wonder è diminuito del 72% dal 2019, penso che queste aspettative sembrino eccessivamente ottimistiche.

Anche se Light & Wonder può raggiungere un margine NOPAT del 12% (media su cinque anni) e aumentare i ricavi del 6% annuo per il prossimo decennio, il titolo vale oggi solo $ 8/azione, un ribasso dell'86% rispetto al titolo attuale prezzo. Vedi la matematica dietro questo scenario DCF inverso. Se le entrate di Light & Wonder crescono a un ritmo più lento, il titolo ha ancora più ribassi.

Ciascuno di questi scenari presuppone inoltre che Light & Wonder possa aumentare le entrate, il NOPAT e l'FCF senza aumentare il capitale circolante o le immobilizzazioni. Questa ipotesi è improbabile, ma mi consente di creare scenari davvero ottimali che dimostrino quanto siano elevate le aspettative incorporate nella valutazione attuale.

Dettagli critici trovati nei documenti finanziari della tecnologia Robo-Analyst di My Firm

Di seguito sono riportate le specifiche sulle modifiche che apporto in base ai risultati del Robo-Analyst nelle 10-Q e 10-K di Light & Wonder:

Conto economico: ho effettuato 1.6 miliardi di dollari di aggiustamenti, con l'effetto netto di rimuovere 189 milioni di dollari di proventi non operativi (9% dei ricavi).

Bilancio: ho apportato 5.9 miliardi di dollari di aggiustamenti per calcolare il capitale investito con un aumento netto di 333 milioni di dollari. Uno degli aggiustamenti più notevoli è stato di $ 2.3 miliardi di patrimonio netto da attività cessate. Questa rettifica ha rappresentato il 33% del patrimonio netto riportato.

Valutazione: ho effettuato aggiustamenti per 11.4 miliardi di dollari, con una diminuzione netta del valore per gli azionisti di 7.3 miliardi di dollari. A parte il debito totale e il patrimonio netto delle attività cessate sopra menzionate, l'adeguamento più notevole al valore per gli azionisti è stato di 396 milioni di dollari in contanti in eccesso. Questa correzione rappresenta il 7% della capitalizzazione di mercato di Light & Wonder.

Divulgazione: David Trainer, Kyle Guske II e Matt Shuler non ricevono alcun compenso per scrivere su titoli, stili o temi specifici.