HSBC avverte gli investitori di evitare le azioni europee nella ricerca del valore

Secondo Willem Sels, CIO globale di HSBC Private Banking e Gestione Patrimoniale.

Le prospettive macroeconomiche in Europa sono cupe poiché le interruzioni dell'offerta e l'impatto della guerra russa in Ucraina sui prezzi dell'energia e dei generi alimentari continuano a soffocare la crescita e costringere le banche centrali a inasprire la politica monetaria in modo aggressivo per frenare l'inflazione.

In genere, gli investitori si sono rivolti ai mercati europei alla ricerca di azioni value - società che negoziano a un prezzo basso rispetto ai loro fondamentali finanziari - quando cercano di resistere alla volatilità investendo in azioni che offrono un reddito stabile a lungo termine.

Al contrario, gli Stati Uniti offrono un'abbondanza di titoli growth di grandi nomi: le società dovrebbero aumentare gli utili a un ritmo più rapido rispetto alla media del settore.

Sebbene l'Europa sia un mercato più conveniente rispetto agli Stati Uniti, Sels ha suggerito che il differenziale tra i due in termini di rapporto prezzo/utili - le valutazioni delle società basate sul prezzo corrente delle azioni rispetto ai loro utili per azione - non "compensano il rischio aggiuntivo che stai correndo.

“Pensiamo che l'enfasi dovrebbe essere sulla qualità. Se stai cercando un pregiudizio di stile e prenderai la decisione in base allo stile, penso che dovresti guardare al differenziale di qualità tra Europa e Stati Uniti, piuttosto che alla crescita rispetto a quello di valore ", ha detto Sels alla CNBC lo scorso settimana.

"In realtà non penso che i clienti e gli investitori dovrebbero cercare di fare l'allocazione geografica sulla base dello stile - penso che dovrebbero farlo sulla base di quali sono le tue prospettive economiche e di guadagno, quindi ti metterei in guardia contro comprare l'Europa a causa delle valutazioni più convenienti e dei movimenti dei tassi di interesse".

Con l'inizio della stagione degli utili sul serio il mese prossimo, gli analisti si aspettano ampiamente che i downgrade degli utili domineranno in tutto il mondo a breve termine. Le banche centrali continuano a impegnarsi ad aumentare i tassi di interesse per contrastare l'inflazione, pur riconoscendo che ciò potrebbe indurre conflitti economici e forse recessioni.

“Vediamo un rallentamento economico, pressioni inflazionistiche sempre più elevate e una maggiore spesa pubblica e privata per affrontare le conseguenze a breve termine e le cause a lungo termine della crisi energetica”, ha affermato Nigel Bolton, Co-CIO di BlackRock Azioni Fondamentali.

Tuttavia, in un rapporto sulle prospettive del quarto trimestre pubblicato mercoledì, Bolton ha suggerito che i selezionatori di azioni possono cercare di capitalizzare le divergenze di valutazione tra società e regioni, ma dovranno identificare le attività che aiuteranno a fornire soluzioni all'aumento di prezzi e tassi.

Ha affermato, ad esempio, che le ragioni per l'acquisto di azioni bancarie si sono rafforzate nell'ultimo trimestre, poiché rapporti sull'inflazione più caldi del previsto hanno esercitato ulteriori pressioni sulle banche centrali affinché continuino ad aumentare i tassi di interesse in modo aggressivo.

Attenti ai "divoratori di gas"

L'Europa sta correndo per diversificare la sua fornitura di energia, avendo fatto affidamento sulle importazioni russe per il 40% del suo gas naturale prima dell'invasione dell'Ucraina e delle successive sanzioni. Questa necessità è stata esacerbata all'inizio di questo mese quando il colosso statale russo del gas Gazprom ha interrotto i flussi di gas verso l'Europa attraverso il gasdotto Nord Stream 1.

"Il modo più semplice per mitigare il potenziale impatto della carenza di gas sui portafogli è essere consapevoli delle società con bollette energetiche elevate come percentuale del reddito, soprattutto dove l'energia non è fornita da fonti rinnovabili", ha affermato Bolton.

"Il fabbisogno energetico dell'industria chimica europea è stato pari a 51 milioni di tonnellate di petrolio nel 2019. Più di un terzo di questa energia è fornita dal gas, mentre meno dell'1% proviene da fonti rinnovabili".

Alcune società più grandi potrebbero essere in grado di superare un periodo di carenza di gas coprendo i costi energetici, il che significa che pagano al di sotto del prezzo "spot" giornaliero, ha evidenziato Bolton. Essenziale è anche la capacità di trasferire i costi crescenti sui consumatori.

Tuttavia, le società più piccole senza le sofisticate tecniche di copertura o il potere di determinazione dei prezzi potrebbero avere difficoltà, ha suggerito.

"Dobbiamo prestare particolare attenzione quando le società che possono sembrare interessanti perché 'difensive' - hanno storicamente generato liquidità nonostante la lenta crescita economica - hanno un'esposizione significativa e senza copertura ai prezzi del gas", ha affermato Bolton.

"Un'azienda produttrice di birra di medie dimensioni potrebbe aspettarsi che le vendite di alcol reggano durante una recessione, ma se i costi energetici non sono coperti, è difficile per gli investitori essere fiduciosi sugli utili a breve termine".

BlackRock si sta concentrando sulle società in Europa con attività diversificate a livello globale che le proteggano dall'impatto della crisi del gas del continente, mentre Bolton ha suggerito che tra quelle concentrate nel continente, le società con un maggiore accesso alle forniture di energia nordiche se la caveranno meglio.

Se gli aumenti dei prezzi non riusciranno a moderare la domanda di gas e il razionamento si renderà necessario nel 2023, Bolton ha suggerito che le aziende in "industrie strategicamente importanti" - produttori di energia rinnovabile, appaltatori militari, assistenza sanitaria e compagnie aerospaziali - potranno funzionare a pieno regime.

“Secondo noi, è necessaria una riforma dal lato dell'offerta per contrastare l'inflazione. Ciò significa spendere in progetti di energia rinnovabile per affrontare gli elevati costi energetici", ha affermato Bolton.

"Significa anche che le aziende potrebbero dover spendere per rafforzare le catene di approvvigionamento e affrontare l'aumento del costo del lavoro. Le aziende che aiutano altre aziende a contenere i costi trarranno vantaggio se l'inflazione rimane più alta più a lungo".

BlackRock vede opportunità qui nell'automazione che riduce i costi di manodopera, insieme a quelli coinvolti nell'elettrificazione e nella transizione delle energie rinnovabili. In particolare, Bolton prevedeva un'impennata della domanda di semiconduttori e materie prime come il rame per tenere il passo con il boom dei veicoli elettrici.