"Enorme, mancante e in crescita:" $ 65 trilioni di debito in dollari suscitano preoccupazione

(Bloomberg) - C'è un rischio nascosto per il sistema finanziario globale insito nei 65 trilioni di dollari di debito in dollari detenuti da istituzioni non statunitensi tramite derivati ​​valutari, secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali.

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In un documento dal titolo "enorme, mancante e in crescita", la BRI ha affermato che la mancanza di informazioni sta rendendo più difficile per i responsabili politici anticipare la prossima crisi finanziaria. In particolare, hanno espresso preoccupazione per il fatto che il debito non viene registrato nei bilanci a causa delle convenzioni contabili su come tenere traccia delle posizioni dei derivati.

I risultati, basati sui dati di un'indagine sui mercati valutari globali all'inizio di quest'anno, offrono una rara visione della portata della leva finanziaria nascosta. Gli swap in valuta estera sono stati un punto critico durante la crisi finanziaria globale del 2008 e la pandemia del 2020, quando lo stress dei finanziamenti in dollari ha costretto le banche centrali a intervenire per aiutare i mutuatari in difficoltà.

A dire il vero, il debito è garantito da una quantità equivalente di valuta forte. Per capire come funziona il sistema, si consideri un fondo pensione olandese che acquista beni negli Stati Uniti. Come parte della transazione, utilizzerà spesso uno swap in valuta estera per scambiare euro con dollari. Poi, quando sarà chiuso, il fondo restituirà dollari e riceverà euro. Per la durata dell'operazione, l'obbligo di pagamento viene registrato fuori bilancio, che la BRI definisce un "punto cieco" nel sistema finanziario.

È questa opacità che mette in svantaggio i responsabili politici, secondo i ricercatori della BRI Claudio Borio, Robert McCauley e Patrick McGuire.

"Non è nemmeno chiaro quanti analisti siano a conoscenza dell'esistenza dei grandi obblighi fuori bilancio", hanno scritto. "In tempi di crisi, le politiche per ripristinare il regolare flusso di dollari a breve termine nel sistema finanziario, ad esempio le linee di swap della banca centrale, sono avvolte nella nebbia".

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Le banche centrali hanno trovato il modo di gestire la domanda di dollari durante i periodi di stress. La Federal Reserve dispone di strumenti, come le linee di swap e la FIMA Repo Facility, per aiutare a prevenire il blocco dei mercati.

Per i ricercatori della BRI, è la vastità degli scambi che è preoccupante. Stimano che le banche con sede al di fuori degli Stati Uniti abbiano 39 trilioni di dollari di questo debito, più del doppio delle loro obbligazioni in bilancio e dieci volte il loro capitale. Le convenzioni contabili richiedono solo che i derivati ​​siano registrati su base netta, quindi l'intera entità del contante coinvolto non è registrata in un bilancio.

"C'è un volume sbalorditivo di debito in dollari fuori bilancio che è in parte nascosto, e la liquidazione del rischio di cambio rimane ostinatamente alta", ha affermato Borio, capo del dipartimento monetario ed economico della BRI.

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In un rapporto separato di lunedì, la BRI ha anche segnalato il rischio di regolamento come un'altra potenziale fonte di instabilità nel mercato dei cambi. I ricercatori stimano che $ 2.2 trilioni di scambi di valuta giornalieri fossero soggetti al rischio di regolamento, la possibilità che una parte di un'operazione non riesca a consegnare l'asset.

Gli accordi di pagamento contro pagamento, un meccanismo di regolamento che coordina i trasferimenti per garantire che nessuno rimanga in possesso di un credito, tendono ad essere inadatti o troppo costosi per determinate operazioni, afferma il documento della BRI.

"C'è chiaramente un urgente bisogno per i partecipanti al mercato all'ingrosso di cercare modi alternativi per sradicare l'esposizione al rischio di regolamento in un'ampia gamma di valute al di fuori delle major tradizionali", ha affermato Jerome Kemp, presidente della società di elaborazione post-negoziazione Baton Systems, in risposta alla carta.

–Con l'assistenza di Eva Szalay.

(Aggiornamenti con contesto da un rapporto BIS aggiuntivo)

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