Sono incuriosito mentre Kellogg si divide in 3: ecco il gioco

Era il momento "eureka", mentre leggevo il comunicato stampa. Certamente! Come far rivivere o almeno drenare più valore da un marchio americano amato, ma ben oltre la maturità. Parli di un alimento base. La compagnia Kellogg (K) ha chiuso venerdì sera a $ 67.54, in calo di appena il 10.6% dall'apice di un picco relativo agli utili di inizio maggio che ha mostrato che l'azienda aveva ancora un certo potere di determinazione dei prezzi e il potere di determinazione dei prezzi è fondamentale nel 2022. Senza quelle due settimane a maggio, Kellogg ha chiuso venerdì abbastanza vicino ai massimi pluriennali.

L'annuncio è stato pubblicato alle 07:00 ET martedì mattina. Kellogg si dividerebbe in tre società indipendenti separate, scorporando le attività cerealicole e vegetali degli Stati Uniti, del Canada e dei Caraibi. Queste attività hanno rappresentato collettivamente circa il 20% della generazione di entrate dell'azienda nel 2021. Le restanti attività si concentreranno su snack globali, cereali e noodles internazionali e colazioni surgelate nordamericane. Non ho intenzione di mentire. Sono incuriosito.

Uno diventa tre

Le tre società attualmente senza nome sarebbero le seguenti...

1) "Global Snacking Company" con un fatturato netto di circa $ 11.4 miliardi. Questa sarà la società globale di snacking menzionata sopra che venderà anche colazione surgelata in Nord America e cereali/noodles a livello internazionale.

2) "North American Cereal Company" con circa $ 2.4 miliardi di vendite nette. Questa azienda sarà il luogo in cui l'azienda parcheggerà la sua attività di cereali per la colazione in Nord America, Canada e Caraibi. L'idea qui potrebbe essere quella di stabilizzare questo business. So che i cereali per la colazione sono visti come un'attività in declino. Non è certamente colpa mia.

3) "Plant Company" con circa $ 340 milioni di vendite nette sarà un'azienda alimentare a base vegetale guidata dal marchio Morningstar Farms e destinata a competere direttamente con aziende come Beyond Meat (Bynd) e cibi impossibili.

Lo spin-off cerealicolo nordamericano dovrebbe arrivare per primo con entrambi gli spin-off che dovrebbero essere completati entro la fine del 2023. Le azioni delle società indipendenti "spun-out" saranno distribuite proporzionalmente rispetto alle partecipazioni degli investitori nella casa madre o società esistente. Si pensa che la società madre rimanente sia probabilmente l'azienda con il potenziale di crescita più elevato e con un potenziale di crescita maggiore rispetto all'azienda odierna come una grande unità. Quasi il 60% delle vendite nette proviene attualmente da marchi di snack come Pringles, Cheez-It e Pop-Tarts.

Catalizzatore?

La verità è che, sebbene alcuni di noi amino ancora i marchi, l'azienda, nonostante un primo trimestre di bell'aspetto, non è stata fondamentalmente in ottima forma. Il free cash flow è rimasto sempre positivo, ma il bilancio non è stato privo di problemi. Ad aprile, Kellogg aveva una posizione di cassa netta di $ 318 milioni e attività correnti per un totale di $ 3.816 miliardi. Ciò si è misurato piuttosto male rispetto alle passività correnti di $ 5.848 miliardi per un rapporto corrente di 0.65. È terribile. Omettendo $ 1.559 miliardi di scorte, Kellogg funziona con un rapporto rapido di 0.38. Il cambiamento, come puoi vedere, era necessario qui.

Le attività totali ammontano a $ 18.6612 miliardi di cui $ 8.192 miliardi di "avviamento" e altri beni immateriali. Ora, non sto suggerendo che il marchio Kellogg non valga molto, ma preferirei che il 44% di tutte le attività non fosse della varietà che non può essere inserita, seduta o sopra, vista o contata . Le passività totali al netto del patrimonio netto ammontano a $ 14.317, inclusi $ 6.004 miliardi di debito a lungo termine.

Ovviamente, la liquidità a disposizione è (più che) un po' leggera, soprattutto se si considera che non solo $ 896 milioni di $ 6 miliardi di debito a lungo termine sono considerati "correnti", ma l'azienda ha altri $ 450 milioni a breve termine prestiti non inclusi nei $ 6 miliardi. Quindi l'azienda sta servendo $ 1.346 miliardi di debito corrente. Kellogg ha un valore contabile tangibile di $-13.01 per azione. Questo equilibrio sicuramente non ottiene un voto positivo dal tuo amico.

I miei pensieri

Questa è dura. Voglio che mi piaccia questo titolo. Negozia a soli 16 volte i guadagni previsionali. Paga agli azionisti $ 2.32 all'anno per azione, con un rendimento del 3.44%. Fare la cosa giusta nel cercare di creare un'azienda redditizia e in crescita da una che non era proprio così coltivabile. Kellogg ha aumentato i ricavi (anno dopo anno) del +3%, +6%, -1% e +2% negli ultimi quattro trimestri.

Quindi, gli azionisti finiranno con una parte di tutte e tre le società, ma l'azienda stessa è probabilmente considerata solo la fetta più grande dell'azienda che vale la pena mantenere. Il business dei cereali in Nord America è stagnante. Avete visto tutti quanto è piccolo quel corridoio in questi giorni dal vostro droghiere. Il business alimentare a base vegetale è un business con un potenziale. Detto questo, non è che l'EPS di Beyond Meat si stia muovendo nella giusta direzione, per non parlare del prezzo delle azioni.

Abbiamo sentito che il dividendo rimarrà. Questo è positivo. Che ne dici di quel carico di debiti? Ancora rende un po' scoraggiante investire qui. Il titolo è stato scambiato più in alto alla campana di apertura. Apparentemente gli algoritmi di lettura delle parole chiave amano questo genere di cose. Ma tu? Se lo possiedi a lungo termine? I trader algoritmici venderanno la lettera K dopo aver aumentato il prezzo. Molte volte solo a pranzo. Non saranno in nome con te, una volta che investi.

I trader otterranno la loro mossa esplosiva questa mattina, come suggerisce il grafico. Detto questo, penso che se qualcuno volesse davvero possedere questo titolo, dopo aver capito che si tratta di speculazione e che stai accettando il male con il bene, forse questa mattina non è il momento migliore. I mercati si aprono al rialzo per la lettera K. Gli utili sono previsti per i primi di agosto. Forse il trader può essere pagato per assumersi il rischio azionario (vendi put del 19 agosto) a $ 70 o $ 67.50 a metà agosto. Potrebbe essere meglio che prendere un'equità oggi a $ 71 o $ 72.

Ho iniziato a scrivere questo pezzo pensando di possedere queste azioni. L'orrenda condizione del bilancio mi ha convinto a farlo solo a prezzo scontato.