Debolezza della rupia indiana, toccando nuovi minimi in mezzo a venti contrari globali 

I Rupia indiana ha subito un'intensa pressione di vendita a causa di una tempesta perfetta di venti contrari globali che, secondo gli analisti, continueranno a colpire la valuta nei prossimi mesi.

Nelle ultime settimane, la valuta indiana ha testato i minimi storici e ha superato il livello di 80 rupie per dollaro USA almeno due volte a luglio, riprendendosi solo dopo che la Reserve Bank of India (RBI) è intervenuta per arginare il calo.

Da allora la valuta ha riguadagnato terreno e giovedì era di circa 79.06 per dollaro.

I recenti forti ribassi hanno sollecitato una rapida risposta da parte dei responsabili politici per placare le preoccupazioni su una svendita di rupie, che potrebbe portare i prezzi ancora più bassi.

Il ministro delle finanze Nirmala Sitharaman ha attribuito il deprezzamento della rupia a ragioni esterne, in una dichiarazione scritta al parlamento a fine luglio.  

Fattori globali come la guerra in corso tra Russia e Ucraina, l'impennata dei prezzi del greggio e l'inasprimento delle condizioni finanziarie globali sono tra le ragioni principali dell'indebolimento della rupia indiana rispetto al dollaro, ha affermato. 

Gli analisti hanno concordato che la valuta viene colpita da più fronti a livello globale.

L'esposizione dell'India ai prezzi elevati dell'energia ha avuto effetti a catena sulla valuta, con la rupia in calo di oltre il 5% rispetto al dollaro da inizio anno.

L'impennata dei prezzi dell'energia è particolarmente difficile per l'India, il terzo importatore mondiale di petrolio, che in genere acquista petrolio in dollari. Quando la rupia si indebolisce, i suoi acquisti di petrolio diventano più costosi. 

Secondo gli analisti di Nomura, per ogni $1 aumento nel prezzo del petrolio, il conto delle importazioni dell'India aumenta di $ 2.1 miliardi.

C'è stato un "aumento significativo" nelle consegne di petrolio russo diretto verso l'India da marzo dopo l'inizio dell'invasione russa dell'Ucraina, e New Delhi sembra destinata ad acquistare petrolio ancora più a buon mercato da Mosca, affermano gli osservatori del settore.

I primi dati di giugno hanno mostrato che la fornitura indiana di greggio russo ha raggiunto quasi 1 milione di barili al giorno, rispetto agli 800,000 barili al giorno di maggio, secondo la società di consulenza per gli investimenti Again Capital. 

"Di solito, la valuta più debole agisce come una valvola di pressione per ripristinare la stabilità esterna rendendo le esportazioni più competitive e riducendo la domanda di importazioni rendendole più costose", ha affermato Adarsh ​​Sinha, co-responsabile della strategia forex e tassi dell'Asia-Pacifico presso la Bank of Titoli americani.

“Le importazioni di petrolio dalla Russia, se stabilite in rupie, ridurrebbero la domanda di dollari da parte degli importatori di petrolio. Queste rupie potrebbero essere utilizzate per saldare il pagamento per le esportazioni indiane e/o investite in India, entrambi potrebbero essere vantaggiosi", ha detto alla CNBC.

A luglio, la banca centrale indiana ha messo in atto un meccanismo per accordi commerciali internazionali in rupie indiane. La misura consente ai commercianti di fatturare, pagare e regolare le importazioni e le esportazioni utilizzando la rupia indiana, il che aiuterà a raggiungere l'obiettivo a lungo termine di internazionalizzare la valuta indiana, hanno affermato gli analisti.

"Questa mossa è costruttiva per la rupia a medio termine poiché una maggiore domanda di INR [rupie indiane] per gli insediamenti implica una minore domanda di forex per le transazioni di conto corrente", Radhika Rao, vicepresidente senior ed economista della banca DBS, ha affermato in a nota recente.

Ciò faciliterà "il commercio con i paesi vicini, con i partner commerciali che non sono in grado di accedere ai fondi in dollari e/sono temporaneamente al di fuori del meccanismo commerciale internazionale e coloro che cercano di ampliare il proprio pool di valute di regolamento commerciale", ha scritto.

Mentre una rupia debole mette sotto pressione le importazioni dell'India da altri paesi, può aiutare ad aumentare le rimesse del paese dall'estero.

I flussi di rimesse verso l'India sono cresciuti dell'8% a 89.4 miliardi di dollari nel 2021, sulla base della ripresa negli Stati Uniti, che rappresentano un quinto delle rimesse del paese, secondo i dati della Banca Mondiale.

"Le rimesse potrebbero essere determinate da molti fattori, ma [una] rupia più debole aiuta ad aumentare il valore interno di quelle rimesse che aiuterebbero a compensare le pressioni inflazionistiche per i destinatari", ha affermato Sinha di BofA Securities.

Goldman Sachs ha anche affermato in una recente nota che le rimesse in India "dovrebbero rimanere resilienti grazie alla crescita economica stabile in Medio Oriente, beneficiando dell'aumento dei prezzi del petrolio".

Tuttavia, si prevede che il crescente disavanzo delle partite correnti dell'India rimarrà un freno continuo per la rupia, esacerbato dai continui grandi deflussi di capitali, avvertono gli analisti.

"I saldi con l'estero dell'India si stanno deteriorando, a causa di uno shock delle ragioni di scambio dovuto all'aumento dei prezzi delle materie prime, che si traduce in disavanzi delle partite correnti più ampi", ha affermato Santanu Sengupta, economista indiano di Goldman Sachs.

Un disavanzo delle partite correnti si verifica quando le importazioni di un paese superano le sue esportazioni.

In un contesto di mercato che non favorisce gli afflussi di portafoglio dei mercati emergenti, “stimiamo un ampio disavanzo della bilancia dei pagamenti. Ciò ha significato un continuo prelievo delle riserve valutarie su tutti i libri a pronti ea termine detenuti dalla RBI", ha aggiunto.

Secondo la recente nota di Nomura, le azioni indiane hanno già registrato $28.9 miliardi di deflussi netti dall'estero da inizio anno a luglio, il secondo più tra le economie asiatiche, escluso il Giappone. 

Ma le grandi riserve esterne dell'India "hanno fornito fiducia nella capacità della RBI di evitare che gli scenari di rischio di coda si riversino sui tassi di interesse interni e incidano ulteriormente sulla crescita quando sta già attraversando un periodo difficile a causa dell'aumento dei prezzi delle materie prime e delle interruzioni dell'offerta, insieme a una maggiore rigidità politica monetaria”, ha affermato Sinha.

“La nostra proiezione del disavanzo della bilancia dei pagamenti indica un deficit di 30-50 miliardi di dollari quest'anno. RBI ha riserve adeguate per sostenere l'intervento per almeno un altro anno", ha aggiunto.

Nel tentativo di difendere la rupia, la banca centrale ha recentemente annunciato una serie di misure volte a incoraggiare gli afflussi di capitali. Le misure includono l'allentamento delle normative sui depositi esteri, l'allentamento delle norme per i flussi di investimenti esteri nel mercato del debito e per i prestiti commerciali esterni.

Nonostante l'attuale sottoperformance della rupia, il calo della valuta è ancora più contenuto oggi rispetto al "taper tantrum" nel 2013, hanno affermato gli analisti, citando questa volta fondamentali migliori.

A quel tempo, la decisione della Federal Reserve di ridurre il suo straordinario stimolo monetario ha innescato una svendita di obbligazioni, che ha causato un aumento dei rendimenti dei Treasury e un rafforzamento del dollaro USA. Ciò ha portato a un esodo di fondi dai mercati emergenti.

"Gran parte della pressione al deprezzamento [della rupia indiana] deriva da forti guadagni del dollaro USA poiché quest'ultimo beneficia di ampi differenziali di tasso e di politica monetaria", ha affermato Rao di DBS in una nota recente, spiegando l'elevata differenza di tasso di interesse tra il biglietto verde e la rupia come i tassi di interesse negli Stati Uniti continuano a salire.

La pressione per difendere il deprezzamento della rupia non è così alta come durante i capricci del tapering, ha aggiunto. Se le pressioni si intensificano, il governo ha opzioni come il rinvio degli acquisti di ingombranti articoli per la difesa che aiuterebbero a ridurre la domanda di dollari, ha scritto.

Gli analisti hanno anche affermato che i saldi con l'estero dell'India, che è spesso citato come fonte di vulnerabilità, hanno una riserva incorporata contro ulteriori rischi di deprezzamento della rupia.

"Finora, anche di fronte al deterioramento dei saldi esterni, lo stock di riserve valutarie stava limitando la vulnerabilità del settore esterno dell'India e ha consentito un lento deprezzamento dell'INR (rispetto al dollaro USA)", ha affermato Sengupta di Goldman Sachs.

"Andando avanti, man mano che le riserve valutarie si esauriscono e i differenziali dei tassi reali si riducono, i rischi di vulnerabilità esterna dell'India aumenteranno, anche se probabilmente avranno un confronto migliore rispetto al 'taper tantrum'".

Poiché le condizioni globali continuano a rimanere in evoluzione, la rupia dovrà affrontare ulteriori rischi al ribasso nei prossimi mesi, hanno affermato gli analisti.

"Con l'esaurimento dei flussi di capitale globali in un ciclo di inasprimento della Fed, la recessione degli Stati Uniti rischia di venire alla ribalta e gli equilibri esterni dell'India che diventano difficili, è probabile che vedremo una continua debolezza dell'INR in futuro", ha affermato Sengupta di Goldman Sachs.

Di conseguenza, la banca prevede che la valuta indiana potrebbe aggirarsi intorno alle 80-81 rupie per dollaro nei prossimi 3-6 mesi, "con rischi inclinati verso un'ulteriore debolezza in caso di forza più acuta del dollaro", ha aggiunto.

Altri analisti si aspettano addirittura che la rupia test nuovi minimi nel breve termine.

Craig Chan, capo della strategia FX globale di Nomura, ha affermato di non credere che il livello "80 sia sacrosanto".

"Non crediamo che ci sia alcun particolare fattore di posizionamento di mercato che dovrebbe portare a un movimento accelerato al rialzo dell'USD/INR se 80 si rompono, a differenza del 2013", ha aggiunto, riferendosi al periodo del "taper tantrum". "La nostra ultima chiamata è stata che INR [rupia] rischia di rompere il livello da 80 a dollaro e superare il livello di 82 entro la fine di agosto".

Sinha di BofA Securities prevede inoltre che la valuta indiana raggiunga il livello 82 entro la fine del 2022 a causa della continua volatilità nell'ambiente globale.

"Tuttavia, vediamo i rischi della coda di un maggiore deprezzamento contenuto dall'ampio buffer di riserve di RBI", ha affermato.