Inflazione, presagio di distruzione creativa

L'inflazione è ora in corso al tasso inconcepibile del 7 per cento all'anno. Nei brutti tempi degli anni '1970 e dei primi anni '1980, gli aumenti dei prezzi al consumo erano regolarmente a doppia cifra. L'inflazione era del 14 per cento nel 1980. Le spiegazioni standard di ciò che ha causato e posto fine alla Grande inflazione sono state mal riposte sin dall'inizio. Un passo essenziale per comprendere il nostro problema di inflazione oggi è chiarire le cause di quella grande, l'inflazione dell'era della "stagflazione". 

Approssimativamente per la maggior parte della storia, il denaro del mondo è stato su una sorta di standard di metallo prezioso. Monete d'oro e d'argento o valuta o strumenti di credito riscattabili in oro o argento: questo rappresenta la parte del leone della storia monetaria mondiale, chiamiamola 5,000 anni. Ci sono state eccezioni e fallimenti in molti casi, ecc., ma la regola ha prevalso. L'intera epoca della civiltà si è conclusa nel 1971. Questo è quando gli Stati Uniti si sono fermati per buoni riscatti del dollaro in oro, costringendo tutte le altre principali valute a fluttuare, a non essere fissati nei tassi di cambio rispetto all'oro o qualsiasi altra cosa. Gli ultimi 51 anni sono stati unici nella storia monetaria mondiale. 

Abbiamo concluso con ciò che ha causato la grande inflazione degli anni '1970. L'abbandono dell'oro e dei tassi di cambio fissi lo ha causato. Quando c'è un grande ordine monetario generale caratteristico della civiltà per migliaia di anni, e quell'epoca finisce bruscamente, seguirà un periodo di scoperta dei prezzi in cui i mercati cercheranno di determinare quale valuta valga. Quel periodo di scoperta del prezzo del dollaro fu l'era dell'inflazione degli anni '1970 e dei primi anni '1980. È sorprendente che la maggior parte sia stata di soli dieci anni. 

La scoperta del prezzo dopo che gli Stati Uniti hanno tolto il dollaro dall'oro è la storia completa della grande inflazione degli anni '1970. Dire il contrario significa abbandonarsi a un revisionismo scioccante. Una valuta può uscire dallo standard monetario dei secoli e non vedersi deprezzarsi? Questa è un'assurdità. Pertanto, il 1971 ha causato gli anni '1970. 

Per quanto riguarda le spiegazioni alternative, nei giornali è diventato un cliché che le statistiche sull'offerta di moneta degli anni '1970 siano insignificanti. Se la Fed è stata troppo accomodante, la misura monetaria M1 non mostra nulla di insolito. Per quanto riguarda i tassi di interesse, si sono mantenuti vicini al premio per l'inflazione di Irving Fisher, ancora una volta irrilevante. Spirali di costi, salari e prezzi? Un'impossibilità in un'economia mondiale integrata sotto la legge del prezzo unico. E l'OPEC ha aumentato i prezzi del petrolio a causa della svalutazione e del deprezzamento del dollaro, non viceversa, come è subito evidente e pienamente documentato.

Gli Stati Uniti hanno abbandonato l'oro nel 1971 e poi hanno avuto un'inflazione del 150%. Questa affermazione è sequenziale e causale secondo i secoli della storia, mentre le altre spiegazioni giocano l'errore post hoc, proprio hoc. Il dollaro si è deprezzato dopo che il suo emittente ha liquidato uno standard monetario storico. Questo è tutto ciò che fanno le valute in tali circostanze. 

La scoperta del prezzo è diminuita con la serie di tagli delle aliquote fiscali dell'era Reagan iniziata nel 1978. I tagli delle aliquote fiscali hanno aumentato la domanda di dollaro per scopi economici reali e hanno rallentato l'inflazione. Mentre sotto l'oro l'inflazione era tradizionalmente nulla, dopo il 1982 era un quarto del livello di grande inflazione a lungo termine. 

Ma Paul Volcker. Se non ci fossero stati tagli alle aliquote fiscali dopo il 1978, non è chiaro in che modo qualsiasi politica monetaria della Federal Reserve avrebbe potuto avere importanza. Enormi tagli delle aliquote fiscali sono ciò che è accaduto e il calo del dollaro si è arrestato per sempre quando è arrivato. Lo stesso Volcker ha capito che il massiccio scoppio della domanda economica reale di denaro una volta che i tagli delle aliquote fiscali sono emersi dalla loro zona di pericolo di abrogazione legislativa nel 1982 è stata la base della sua politica monetaria. (Ho scritto di questo argomento con Arthur Laffer qui.)

Nel 2022 abbiamo avuto il timore di un'inflazione del 7 per cento e ci stiamo preparando per di più. La ricerca delle cause della nuova inflazione dovrebbe far sorgere soprattutto una domanda: cosa sta succedendo all'ordine monetario generale? La risposta è tanto chiara quanto inquietante. La futura distruzione creativa sta arrivando. La distruzione creativa attraverso la rivoluzione tecnologica, nell'ultima generazione, si è completamente ridefinita e si è fatta strada con industrie importanti come l'editoria, la comunicazione, la vendita al dettaglio e l'intrattenimento e sta rapidamente per fare lo stesso nei trasporti, nell'energia e nell'istruzione. La prospettiva della distruzione creativa tramite la tecnologia è una cosa spaventosa e assolutamente reale per tutti i settori. 

A partire dalla creazione di Bitcoin nel 2009, uno sfidante di distruzione creativa all'ordine monetario dato ha fatto capolino dal grembo di un ingegnoso creatore. Questa prima "criptovaluta" all'inizio era ridicola e umile, ma ora la cripto, con tutte le sue rotazioni e stranezze, è un fenomeno da trilioni di dollari. I mercati capiscono che in un batter d'occhio, o in dieci anni, potrebbe essere un fenomeno da 500 trilioni di dollari. In tale scenario, il dollaro e le altre valute sovrane saranno irrilevanti. 

Mettendo da parte Bitcoin e criptovalute, la distruzione creativa è la cosa su cui concentrarsi. L'ufficialità ama il sistema monetario che abbiamo. La Federal Reserve, il Fondo Monetario Internazionale e gli economisti accademici ritengono che sia normale e razionale, persino illuminato, e si impegnano a servirlo. La nominata al vicepresidente della Fed Lael Brainard avrà la massima priorità nella lotta contro l'inflazione, abbiamo sentito la scorsa settimana al Congresso.

La gente in generale, quella della vox populi, e più dei soli deplorevoli Trump, ha sempre detestato completamente il denaro fiat e si è risentito per la caduta dell'oro nel 1971. Quando la volontà non analizzata delle persone si allinea con la forza del business e della tecnologia creatività, il modo consolidato di fare le cose deve essere messo da parte o essere spazzato via. La possibilità che la moneta sovrana fiat affronti la distruzione creativa nei decenni centrali del ventunesimo secolo non è buona. Pertanto, il mercato ha iniziato il suo processo di scoperta del prezzo del dollaro. Il segno è l'inflazione al 7 per cento. 

NB: Sul sito web del Laffer Center stiamo aumentando i nostri contenuti sui grandi dibattiti monetari degli anni '1960, '1970 e '1980. Sono discussi nel mio recente libro L'emergere di Arthur Laffer: i fondamenti dell'economia dal lato dell'offerta a Chicago e Washington, 1966-1976.