Le oscillazioni delle scorte frenano il PIL del secondo trimestre mentre i mercati subiscono un'ulteriore stretta

I timori di una recessione statunitense sono stati in prima linea questa mattina con la pubblicazione dei dati sul PIL statunitense, che mostrano un secondo trimestre consecutivo contrazione. Questo arriva in mezzo a uno dei più veloci normalizzazione delle politiche sforzi nella storia della Fed, insieme a un'inflazione al dettaglio elevata da quattro decenni.

Il PIL si è contratto dello 0.9% nel secondo trimestre del 2 su base annua, superando i 2022 della Fed di Atlanta^th Luglio 2022 previsione di -1.2% su base annua. Ciò ha fatto seguito a una contrazione dell'1.6% nel primo trimestre del 1.

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La confusione del mercato nel periodo precedente al rilascio dei dati era evidente con le stime del settore che andavano da una contrazione del 2% a un'espansione del 2%, riflettendo l'incertezza di fondo che si diffondeva nell'economia.

Secondo gli economisti di ING, stime di consenso erano a +0.4%.

Il rallentamento generale dell'attività economica non è una sorpresa con il 2021 che vedrà un massiccio stimolo pandemico e quest'anno è stato costellato da interruzioni della catena di approvvigionamento grazie sia alla guerra Russia-Ucraina che ai blocchi ripetuti nei principali centri cinesi.

Jerome Powell nella sua politica monetaria discorso ieri ha chiarito che "Pensiamo che sia necessario un rallentamento della crescita... abbiamo bisogno di un periodo di crescita al di sotto del potenziale per creare un po' di allentamento in modo che il lato dell'offerta possa recuperare". 

Scomposizione dei dati

La diminuzione del PIL del secondo trimestre è stata determinata dal calo delle scorte, dal calo degli investimenti immobiliari, dalla riduzione della spesa pubblica da parte delle autorità locali, statali e federali e dalla riduzione degli investimenti delle imprese mentre le esportazioni erano più elevate.

L'inflazione ha continuato a crescere e si attesta a un livello di dissuasione elevato da quattro decenni per gli acquisti discrezionali.

Gli investimenti in magazzino sono diminuiti a seguito della diminuzione del commercio al dettaglio; gli investimenti immobiliari sono diminuiti del 14% riflettendo la riduzione dell'intermediazione a causa dell'aumento dei costi dei mutui e del rallentamento della costruzione; Le spese federali sono diminuite, guidate dalle spese non per la difesa; gli investimenti aziendali sono stati inferiori in quanto gli investimenti in infrastrutture e attrezzature sono stati contenuti; mentre le esportazioni nette e la spesa dei consumatori sono state maggiori trainate rispettivamente dai viaggi e dalla domanda di servizi come la consegna di cibo.

Inventari, il jolly nel branco

Verso la fine del 2021, le aziende private negli Stati Uniti hanno investito molto nell'accumulo di scorte per evitare le difficoltà della catena di approvvigionamento globale. Tuttavia, la maggior parte di queste organizzazioni in modo significativo ipercomprato vista l'accelerazione dell'inflazione e in particolare di beni essenziali come cibo ed energia, costringendo a una liquidazione dei titoli durante il trimestre.

La liquidazione delle scorte private ha portato a un contributo del -2.1% al PIL, con la BEA, notando che ciò era dovuto a "una diminuzione del commercio al dettaglio (principalmente negozi di merce generica e rivenditori di autoveicoli)".

Un rapporto S&P prevedeva una contrazione dell'1.3%, ma osservava che in assenza del rallentamento delle scorte, l'economia sarebbe probabilmente cresciuta.

Il rimbalzo del commercio netto dell'1.4% ha impedito all'economia di scivolare ulteriormente in territorio negativo. Tuttavia, il basso contributo delle importazioni (-0.49%) al PIL potrebbe in parte rappresentare l'inasprimento delle scorte che porta a una riduzione degli ordini esteri.

Nel secondo trimestre, la spesa per consumi personali (PCE) è aumentata a un anemico 2%, il che è probabilmente motivo di preoccupazione tra i responsabili politici statunitensi in cui i consumi delle famiglie sono un fattore economico chiave.

Se sembra una recessione...?

Gli operatori di mercato spesso considerano che due trimestri consecutivi di contrazione indicano che l'economia è in recessione. Questo non è del tutto vero e non soddisfa il punto di inizio ufficiale di una recessione, che è determinato da un team di economisti di 8 membri al Comitato per gli appuntamenti del ciclo economico del National Bureau of Economic Research.

Tuttavia, va notato che gli annunci di recessione del NBER vengono spesso fatti una volta che diversi indicatori si allineano e possono anche essere emessi dopo che l'economia è uscita da un rallentamento.

Vale a dire, è possibile che l'economia sia già in recessione, ma potrebbe non essere ufficialmente designata come tale se non più tardi.

Uno dei principali indicatori a favore dell'economia è lo stato del mercato del lavoro in cui la disoccupazione è vicina al minimo storico.

Dati sulla disoccupazione rilasciato all'inizio di oggi, le domande di assicurazione per la disoccupazione sono diminuite di 5,000 a 256,000, il primo calo in quattro settimane, ma è vicino al livello più alto in otto mesi.

Nela Richardson, capo economista presso ADP note che i dati del mercato del lavoro sono contrastanti. Anche se gli annunci di lavoro sono elevati e le assunzioni sono state elevate, la percentuale di adulti in cerca di lavoro o che ha un lavoro è storicamente bassa, mentre l'offerta totale di lavoratori si è ridotta quest'anno.

La moderata espansione nel Sondaggio mensile sulla produzione della Fed del Kansas pubblicato oggi potrebbe aumentare il morale del mercato del lavoro, suggerendo che i dirigenti di questi settori nel centro-ovest degli Stati Uniti sono ancora alquanto ottimisti riguardo alle condizioni commerciali.

Secondo Seeking Alpha, dalla seconda guerra mondiale una recessione non è stata dichiarata se non accompagnata da una perdita di posti di lavoro e con una crescita di posti di lavoro in media di 456,700 al mese nell'H12022, ciò potrebbe dissuadere il NBER dal bollare l'attuale situazione economica come una recessione ancora. .

Tuttavia, con gli aumenti dei fed destinati a continuare, potrebbe essere solo questione di tempo prima che il mercato del lavoro inizi a disfarsi.

Un altro indicatore chiave di una recessione, la curva dei rendimenti a 2 anni e 10 anni è rimasta invertita per quasi un mese.

Il potere predittivo dell'inversione della curva dei rendimenti è individuabile nell'immagine sottostante. Le porzioni ombreggiate rappresentano le recessioni classificate da NBER e possono essere viste seguire poco dopo l'inversione.

Un futuro fosco?

Con giganti della vendita al dettaglio come Walmart che tagliano le loro proiezioni di profitto sollevando allo stesso tempo problemi di inventario, questo aspetto dei bilanci aziendali potrebbe rivelarsi un peso significativo sulle stampe future del PIL.

Le imprese in grado di riequilibrare rapidamente le proprie scorte potrebbero tornare prima ai livelli di produzione normali e alla fine sostenere l'economia. Tuttavia, con consumi ridotti e alti costi della vita può essere difficile da mettere in pratica.

Jason Schenker di Prestige Economics ha dichiarato che "Prevediamo un'ulteriore contrazione della crescita del PIL reale nel 3° e 4° trimestre 2022, poiché la Fed continua ad aumentare i tassi per reprimere l'inflazione, ma probabilmente innescherà un peggioramento della recessione nel processo".