Investi come PE per meno con questi 3 enormi rendimenti

Oggi parleremo di una coppia di azioni con dividendi economici che pagano l'11.2%. E, per buona misura, faremo un altro affare anche se rende "solo" il 9.5%.

Scherzo perché amo. Dividendi, cioè. E i mercati ribassisti di solito non durano molto più a lungo di così. Quindi, andiamo a fare acquisti di rendimento a due cifre.

Questi sono rendimenti seri che stiamo guardando, il tipo di cui abbiamo bisogno andare in pensione solo con i dividendi. Sono difficili da trovare tra le azioni blue-chip troppo seguite, troppo analizzate e troppo possedute. Ma sono abbondanti in BDCland (popolato da società di sviluppo aziendale (BDC), ovviamente).

Come fondi comuni di investimento immobiliare (REIT), le società di sviluppo aziendale sono una creazione del Congresso. Ma piuttosto che stimolare gli investimenti immobiliari, i BDC sono stati progettati per pompare un po' di sangue nelle piccole imprese americane. Forniscono il capitale tanto necessario che molte banche semplicemente non serviranno a causa del rischio, o che lo faranno, a tassi eccessivamente alti.

E ci sono molte ragioni per amare questo settore sotto copertura:

• I BDC, come i REIT, devono pagare almeno il 90% del loro reddito imponibile agli azionisti sotto forma di dividendi. Nel caso dei BDC, stiamo parlando di pagamenti decisamente indulgenti, tipicamente ad alta cifra singola e bassa a doppia cifra.
• Forniscono capitale a una vasta gamma di società, il che le rende effettivamente società di private equity che tu ed io possiamo acquistare pubblicamente!
• I BDC non ricevono molta copertura da parte dei media o degli analisti, perché sono complicati e noiosi, quindi è normale che abbiano un prezzo errato. Questo ci permette di accaparrarceli per meno di quanto valgono effettivamente.

A volte questi titoli lo sono economico per un motivo. I BDC possono e hanno anni brutti. Noi contrarian li abbiamo per lo più evitati l'anno scorso perché, beh, che senso ha un dividendo se lo stiamo perdendo di prezzo?

Detto questo, diamo un'occhiata al nostro primo pagatore dell'11.2%. Capita di essere scambiato solo per il 66% del suo libro, o valore patrimoniale netto (NAV). Ciò significa che stiamo acquistando la società per soli 66 centesimi per un dollaro di attività. A buon mercato!

Investimento PennantPark (PNNT)

Rendimento del dividendo: Resa del 11.2%

Prezzo/NAV: 0.66

Investimento PennantPark (PNNT) potrebbe suonare familiare ai lettori abituali: è la sorella di PennantPark capitale a tasso variabile (PFLT), quale L'ho tenuto d'occhio per un po' di tempo.

PennantPark investe nel debito e nel capitale di minoranza di società del mercato medio principalmente con sede negli Stati Uniti con un EBITDA compreso tra $ 10 milioni e $ 50 milioni. Il suo portafoglio detiene attualmente 123 aziende in 32 diversi settori, soprattutto nei servizi alle imprese (18%) e nella sanità, istruzione e assistenza all'infanzia (12%).

La società afferma che si rivolge a "team di gestione comprovati, posizioni di mercato competitive, forte flusso di cassa, potenziale di crescita e strategie di uscita praticabili". Onestamente, la maggior parte dei BDC cerca la maggior parte degli stessi tratti. Più utile sapere è che PNNT è tradizionalmente un sottoscrittore conservatore che vanta pochissimi mancati ratei su centinaia di investimenti nei suoi 15 anni di esistenza.

Quella natura conservatrice non è stata sufficiente per schivare un grande successo durante la crisi del COVID. Nel 2020, PNNT ha ridotto di un terzo il suo payout, a 12 centesimi per azione. In modo incoraggiante, la società ha iniziato in modo aggressivo a reintegrare il pagamento, aumentandolo quattro volte negli ultimi quattro trimestri, fino agli attuali 16.5 centesimi.

Una cosa una tantum nel bel mezzo di una crisi generazionale sarebbe stata una cosa, ma questo era PennantPark secondo rodeo. PNNT è stata costretta a fare un taglio leggermente maggiore, da 28 centesimi per azione a 18 centesimi (~ 36%) al suo dividendo nel 2017 grazie alla scarsa performance dei suoi investimenti energetici.

Inoltre, anche se PennantPark Investment ha un nome diverso da PennantPark Floating Rate Capital, il 96% del portafoglio di debito di PNNT, che costituisce circa i tre quarti del portafoglio totale, è a tasso variabile. Ciò è utile mentre i tassi sono in aumento, in quanto beneficia maggiormente degli aumenti dei tassi della Fed rispetto ai BDC con investimenti a tasso fisso. Ma se e quando Jerome Powell riporterà l'interruttore alla valutazione tagli, quel portafoglio potrebbe non sembrare così allettante come lo è ora.

Peccato: un profondo sconto del 34% sul NAV rappresenta una delle maggiori vendite nel mondo BDC in questo momento.

Capitale potenziale (PSEC)

Rendimento del dividendo: 9.5%

Prezzo/NAV: 0.76

Capitale potenziale (PSEC) è una delle più grandi società di sviluppo aziendale (BDC) del mercato. Ha finanziato più di 400 investimenti nei suoi quasi due decenni di vita quotata in borsa e attualmente vanta circa 8.5 miliardi di dollari investiti in 128 società in 37 settori.

L'attività principale del PSEC è il prestito di fascia media, che rappresenta il 53% del portafoglio. Investe in società americane con EBITDA (utili prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento) fino a $ 150 milioni, in genere attraverso prestiti garantiti senior. Ma ha anche armi focalizzate su investimenti immobiliari (principalmente multifamiliari) (19%), acquisizioni del mercato medio (16%) e titoli strutturati subordinati (9%).

Ho criticato a lungo Prospect Capital per non aver approfittato delle sue dimensioni e dimensioni relative: ha fornito prestazioni inferiori a lungo termine rispetto ai migliori attori del settore BDC e ha tagliato il suo dividendo due volte dal 2014.

Tuttavia, alcuni anni di espansione aggressiva stanno finalmente iniziando a dare i loro frutti. Le azioni del PSEC sono più competitive negli ultimi tempi poiché le operazioni sono migliorate. Il margine di interesse per l'anno fiscale conclusosi a giugno è aumentato del 9% e, con 81 centesimi per azione, ha più che coperto i suoi 72 centesimi di dividendi mensili. In precedenza ho insistito sulla copertura dei dividendi del BDC, quindi questo è uno sviluppo significativo.

Prospect Capital ha ancora alcuni punti interrogativi, inclusa la sua elevata esposizione a un investimento piuttosto opaco in National Property REIT Corp., un portafoglio di proprietà per lo più multifamiliari. È anche rovinato da elevate commissioni di gestione. E mentre lo sconto del 24% sul NAV è certamente allettante in apparenza, il PSEC è stato a lungo scambiato con uno sconto enorme: potrebbe essere necessario un potente catalizzatore per cambiare la situazione.

Il PSEC potrebbe finalmente rimediare ai suoi errori di lunga data. Ma dato che il management di Prospect è rimasto in gran parte invariato - è sempre lo stesso equipaggio che ha deluso molto gli azionisti - merita molta cautela (e un po' di sano scetticismo).

Crescent Capital BDC (CCAP)

Rendimento del dividendo: 11.2%

Prezzo/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) è un altro BDC orientato al debito e gestito in modo conservativo. Ed è anche poco costoso, con uno sconto del 27% sul NAV, che in parte puoi attribuire a una sottoperformance nell'ultimo anno o giù di lì.

Quasi il 99% del portafoglio di CCAP è a tasso variabile. Gli investimenti senior garantiti di primo grado e unit tranch di primo grado costituiscono la parte del leone del portafoglio: l'89% in base al valore equo.

Anche questo è un portafoglio posizionato in modo estremamente difensivo. Crescent attualmente investe in 136 società in 18 settori, ma con un sovrappeso estremo (86% per fair value) in settori non ciclici. Gli investimenti in attrezzature sanitarie rappresentano la fetta maggiore con il 29%, seguiti dal 21% in software e servizi. E se stai cercando una diversificazione geografica, CCAP offre qualcosa, con circa un decimo del portafoglio investito in Europa, Canada e Australia.

Ovviamente, quel portafoglio avrà presto un aspetto diverso: Crescent Capital dovrebbe chiudere con l'acquisizione di First Eagle Capitale Alternativo (FCRD) già nel quarto trimestre di quest'anno. Le 73 partecipazioni di First Eagle sono principalmente debito garantito senior di primo grado; FCRD cerca di limitare ogni singolo investimento a meno del 2.5% del portafoglio.

È un acquisto costoso: First Eagle ha raccolto $ 4.86 ​​per azione, un enorme premio del 66% suddiviso tra azioni CCAP, contanti da Crescent Capital e contanti dal consulente di CCAP, Crescent Cap Advisors.

Di conseguenza, CCAP ha interrotto la sua serie di quattro trimestri consecutivi offrendo un dividendo speciale di 5 centesimi. Non è niente, che ha contribuito con 1.3 punti in più al suo già generoso rendimento, ma per ora, il management sembra voler risparmiare un po' di soldi e vedere come si svolge l'acquisizione.

Brett Owens è capo stratega degli investimenti per Outlook contrarian. Per altre fantastiche idee sul reddito, ottieni la tua copia gratuita il suo ultimo rapporto speciale: Il tuo portafoglio di pensionamento anticipato: dividendi enormi, ogni mese, per sempre.

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