Investire nel modo di Warren Buffett: screening EPS

Warren Buffett cerca i monopoli dei consumatori con un prodotto o servizio unico e difficile da riprodurre dai concorrenti, vedendo il vero valore di queste aziende nei loro beni immateriali. In questo articolo, tratterò un approccio basato sulla filosofia di Buffett che si concentra sui monopoli dei consumatori pronti a crescere e ti fornisco un elenco di azioni che attualmente passano lo schermo.

Tecniche spiegate

Warren Buffett è uno degli investitori più noti, guadagna miliardi attraverso la sua holding quotata in borsa, Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett ha costruito un impressionante track record di investimenti, oltre a una fortuna personale.

Buffett vede l'attività sottostante come il "margine di protezione" dell'investitore. Se l'attività è mediocre, il titolo andrà male se acquistato a buon mercato perché il guadagno è limitato. Ma se puoi acquistare un'azienda di successo che sta crescendo a un prezzo che ha un senso economico, puoi assistere alla crescita del valore del tuo investimento insieme al business.

L'approccio all'investimento di Buffett può essere desunto dai suoi scritti e dalle spiegazioni delle partecipazioni nei rapporti annuali di Berkshire Hathaway. Mary Buffett, un'ex nuora di Buffett, e David Clark, un amico di famiglia e gestore di portafoglio, hanno collaborato per scrivere "Buffettologia: le tecniche precedentemente inspiegabili che hanno reso Warren Buffett l'investitore più famoso del mondo", un libro che discute il suo approccio in modo interessante e metodico.

Investire in un'azienda

Warren Buffett ritiene che un investimento azionario di successo sia innanzitutto il risultato dell'attività sottostante. Il suo valore per il proprietario deriva dalla capacità dell'azienda di generare utili a un tasso crescente ogni anno. Buffett cerca prima di identificare un'attività eccellente e poi di acquisire l'azienda se il prezzo è giusto.

A suo avviso, le aziende possono essere suddivise in due tipi di base:

Aziende basate sulle materie prime, vendendo prodotti in mercati altamente competitivi in ​​cui il prezzo gioca un ruolo chiave nella decisione di acquisto. Gli esempi includono le compagnie petrolifere e del gas, l'industria del legname e i produttori di prodotti alimentari crudi come mais e riso. Buffett in genere evita le aziende basate sulle materie prime.

Monopoli di consumo, vendendo prodotti in cui non esiste un concorrente effettivo, a causa di un brevetto o di un marchio commerciale o di un intangibile simile che rende unico il prodotto o il servizio.

Sebbene Buffett sia considerato un investitore di valore, in genere rinuncia alle azioni di aziende basate su materie prime anche se possono essere acquistate a un prezzo inferiore al valore intrinseco dell'azienda. Un'impresa con scarsa economia intrinseca spesso rimane così. Lo stock di un'impresa mediocre va a galla.

Come si individua un'azienda basata sulle materie prime? Buffett cerca queste caratteristiche:

• L'azienda ha basso margini di profitto (utile netto diviso per le vendite);
• L'azienda ha basso ritorno sul patrimonio netto (utile per azione diviso valore contabile per azione);
• Assenza di qualsiasi fedeltà al marchio per i propri prodotti;
• La presenza di più produttori;
• L'esistenza di una notevole capacità in eccesso;
• I profitti tendono ad essere irregolari; e
• La redditività dell'azienda dipende dalla capacità del management di ottimizzare l'uso di attività materiali.

Buffett cerca i monopoli dei consumatori. Queste sono aziende che sono riuscite a creare un prodotto o un servizio che è in qualche modo unico e difficile da riprodurre da parte dei concorrenti, sia a causa della lealtà del marchio, una particolare nicchia che solo un numero limitato di aziende può entrare o un monopolio non regolamentato ma legale come come brevetto. Il vero valore di questi monopoli dei consumatori è nelle loro intangibili.

I monopoli dei consumatori possono essere aziende che vendono prodotti o servizi. Buffett rivela tre tipi di monopoli:

• Le aziende che realizzano prodotti che si consumano rapidamente o si esauriscono rapidamente e hanno un fascino per il marchio che i commercianti devono portare avanti per attirare i clienti. Il miglior esempio è Coca-Cola. Il prodotto è un articolo che devono trasportare negozi di alimentari, ristoranti e altri luoghi. Altri esempi includono le aziende farmaceutiche con brevetti o persino ristoranti di marca famosi come McDonald's.
• Imprese di comunicazione che forniscono servizi che le aziende devono utilizzare per raggiungere i consumatori. Tutte le aziende devono fare pubblicità per raggiungere potenziali clienti. Oggi, reti e piattaforme di telecomunicazioni mondiali come GoogleGOOG
  e Facebook rientrano in questa categoria.
• Le aziende che forniscono servizi al consumatore che sono sempre richieste. La maggior parte di questi servizi richiede poche risorse fisse. Esempi includono preparatori fiscali, compagnie assicurative, servizi di cura del prato e imprese di investimento.

Domande per determinare l'attrattiva del business:

Monopolio o merce di consumo?

Buffett cerca monopoli di consumo che vendono prodotti in cui non esiste un concorrente effettivo, a causa di un brevetto o di un marchio o di un immateriale simile che rende il prodotto unico. Gli investitori possono cercare queste società identificando i produttori di prodotti che sembrano indispensabili. I monopoli di consumo in genere hanno margini di profitto elevati a causa della loro nicchia unica. Gli schermi Buffettology di AAII cercano aziende con margini operativi e margini di profitto netti superiori alle norme del settore. Il margine di operatività si occupa dei costi direttamente associati alla produzione dei beni e servizi, mentre il margine netto tiene conto di tutte le attività e azioni dell'azienda. Gli esami di follow-up dovrebbero includere uno studio dettagliato della posizione dell'impresa nel settore e di come potrebbe cambiare nel tempo.

Capisci come funziona?

Come è comune per gli investitori di successo, Buffett investe solo in società che può comprendere. Gli individui dovrebbero cercare di investire in aree in cui possiedono conoscenze specifiche e possono giudicare più efficacemente un'azienda, il suo settore e il suo ambiente competitivo. Sebbene sia difficile costruire un filtro quantitativo, un investitore dovrebbe essere in grado di identificare le aree di interesse. Un investitore dovrebbe considerare solo l'analisi di quelle aziende che passano dallo schermo Buffett operando in aree che possono chiaramente comprendere.

La società è finanziata in modo conservativo?

I monopoli dei consumatori tendono ad essere forti flussi di cassa, con poca necessità di debiti a lungo termine. Buffett non si oppone all'uso del debito per un buon fine, ad esempio se un'azienda utilizza il debito per finanziare l'acquisto di un altro monopolio di consumo. Tuttavia, si oppone se il debito aggiunto viene utilizzato in un modo che produrrà risultati mediocri, come l'espansione in una linea di business delle materie prime.

L'approccio Buffettology di AAII vaglia le società con finanziamenti prudenti cercando società con passività totali relative alle attività al di sotto della mediana per il rispettivo settore. I livelli appropriati di debito variano da settore a settore, quindi è meglio costruire un filtro relativo contro le norme del settore. Il rapporto tra le passività totali e le attività totali è più comprensivo che guardare semplicemente i rapporti basati sul debito a lungo termine come il rapporto debito/capitale proprio.

I guadagni sono forti e mostrano una tendenza al rialzo?

Buffett investe solo in un'azienda i cui guadagni futuri sono prevedibili con un alto grado di certezza. Le società con guadagni prevedibili hanno buoni risultati economici e producono liquidità che può essere reinvestita o pagata agli azionisti. I livelli di guadagno sono fondamentali nella valutazione. All'aumentare degli utili, il prezzo delle azioni rifletterà infine questa crescita.

Buffett cerca una forte crescita a lungo termine e un'indicazione di una tendenza al rialzo. Innanzitutto, lo schermo Buffettology di AAII richiede che il tasso di crescita degli utili di sette anni di una società sia superiore a quello del 75% di tutte le società.

È meglio se anche i guadagni mostrano una tendenza al rialzo. Buffett confronta il tasso di crescita a medio termine con il tasso di crescita a lungo termine e cerca un livello in espansione. Per il filtro successivo, AAII richiede che il tasso di crescita a tre anni degli utili sia maggiore del tasso di crescita a sette anni.

I monopoli dei consumatori dovrebbero mostrare guadagni sia forti che coerenti. Le oscillazioni selvagge degli utili sono caratteristiche delle attività commerciali. Un esame delle entrate annuali dovrebbe essere eseguito come parte della valutazione.

L'azienda mantiene ciò che sa?

Le aziende che si allontanano troppo dalla base operativa spesso finiscono nei guai. Il famoso manager di Fidelity Magellan Peter Lynch ha anche evitato aziende redditizie che si diversificano in altre aree. Lynch ha definito queste "diworsificazioni". Prima di investire in un'azienda, guarda il modello passato di acquisizioni e nuove direzioni dell'azienda. Dovrebbero rientrare nel raggio d'azione primario dell'azienda.

La società ha riacquistato le sue azioni?

Buffett preferisce che le aziende reinvestiscano i loro guadagni all'interno dell'azienda, a condizione che esistano opportunità redditizie. Quando le aziende hanno un flusso di cassa in eccesso, Buffett preferisce manovre di miglioramento degli azionisti come le azioni riacquisti. Buffett considera favorevolmente i riacquisti di azioni poiché causano aumenti degli utili per azione per coloro che non vendono, con conseguente aumento del prezzo di mercato del titolo.

Gli utili non distribuiti sono stati investiti bene?

Buffett esamina l'uso degli utili non distribuiti da parte del management, alla ricerca di un management che abbia dimostrato di essere in grado di impiegare gli utili non distribuiti nelle nuove iniziative per fare soldi, o per il riacquisto di azioni quando offrono un rendimento maggiore. Una società dovrebbe conservare i propri guadagni se il tasso di rendimento del proprio investimento è superiore a quello che l'investitore potrebbe guadagnare da solo. I dividendi dovrebbero essere pagati solo se sarebbero stati meglio impiegati in altre società. Se gli utili vengono adeguatamente reinvestiti nella società, gli utili dovrebbero aumentare nel tempo e anche la valutazione del prezzo delle azioni aumenterà per riflettere l'aumento del valore dell'attività. Gli altri schermi di AAII per utili forti e consistenti e un forte ritorno sul capitale aiutano a catturare questo fattore.

Il rendimento del capitale proprio della società è superiore alla media?

Buffett considera un segnale positivo quando un'azienda è in grado di ottenere rendimenti sul capitale superiori alla media. L'approccio Buffettology di AAII filtra per le società con un rendimento medio del capitale netto superiore al 12%. Un rendimento medio del capitale negli ultimi sette anni dovrebbe fornire un'indicazione migliore della normale redditività dell'azienda rispetto a una semplice istantanea. Tuttavia, AAII include anche uno schermo che richiede che l'attuale rendimento del capitale sia superiore al 12% per aiutare a garantire che il passato sia ancora indicativo della direzione futura dell'azienda.

La società è libera di adeguare i prezzi all'inflazione?

I veri monopoli dei consumatori sono in grado di adeguare i prezzi all'inflazione senza il rischio di perdere vendite unitarie significative. Questo fattore viene applicato al meglio attraverso un esame qualitativo delle aziende e dei settori che passano tutti gli schermi.

L'azienda deve costantemente reinvestire in capitale?

Dal punto di vista di Buffett, il vero valore dei monopoli dei consumatori è nelle loro intangibili, ad esempio lealtà del marchio, licenze normative e brevetti. Non devono fare molto affidamento sugli investimenti in terreni, impianti e attrezzature e spesso producono prodotti a bassa tecnologia. Pertanto, tendono ad avere grandi flussi di cassa liberi (flusso di cassa operativo meno dividendi e spese in conto capitale) e debito basso.

Il prezzo è giusto?

Il prezzo che paghi per un'azione determina il tasso di rendimento: maggiore è il prezzo iniziale, minore è il rendimento complessivo. Più basso è il prezzo iniziale pagato, maggiore è il rendimento. Buffett sceglie prima l'attività, quindi lascia che il prezzo delle azioni determini quando acquistare l'azienda. L'obiettivo è acquistare un'attività eccellente a un prezzo che abbia senso per gli affari. La valutazione equipara il prezzo delle azioni di una società a un benchmark relativo. Un'azione da $ 500 per azione può essere economica, mentre un'azione da $ 2 per azione può essere costosa.

Approccio alla crescita degli utili storici

Un approccio utilizzato da Buffett consiste nel proiettare il tasso di rendimento annuo composto basato sugli aumenti storici degli utili per azione. Buffett richiede un rendimento di almeno il 15%. La tabella della crescita degli utili storici di AAII elenca i titoli che passano la schermata del monopolio dei consumatori che hanno un tasso di rendimento previsto del 15% o superiore in base al modello di crescita degli utili storici.

Scorte che superano la schermata di crescita EPS di buffettology (classificate in base al rendimento stimato in base al tasso di crescita storico)

L'approccio di Warren Buffett identifica le imprese “eccellenti” in base alle prospettive del settore e alla capacità del management di sfruttare le opportunità a vantaggio finale degli azionisti. Quindi attende che il prezzo delle azioni raggiunga un livello che gli fornisca il tasso di rendimento desiderato a lungo termine. L'approccio fa uso di “follia e disciplina”: la disciplina dell'investitore per identificare imprese eccellenti e attendere la follia del mercato per acquistare queste attività a prezzi interessanti.

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Le azioni che soddisfano i criteri dell'approccio non rappresentano un elenco "consigliato" o "acquista". È importante eseguire la due diligence.

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